Купили облигацию на три года, а деньги вернут через десять? Новый закон о санации меняет правила игры.
В предыдущем посте рассказал о проблемах МГКЛ, Полипласта и Балтийского лизинга. Ситуации разные, но все они заставляют задуматься о том, насколько защищены деньги держателей корпоративных облигаций.
И здесь есть одна законодательная новость, на которую, как мне кажется, инвесторы пока обращают недостаточно внимания.
В июле 2026 года принят закон №253-ФЗ, вводящий новые механизмы реструктуризации долгов юридических лиц.
Основные положения должны заработать 27 июля 2027 года, хотя уже обсуждается перенос сроков на 1 января.
Сама идея разумная. Вместо того чтобы банкротить предприятие, распродавать оборудование и имущество за бесценок, кредиторы могут договориться об изменении условий задолженности, дать бизнесу время восстановиться и продолжить работу.
Но есть один очень интересный нюанс.
При определённых условиях решение большинства кредиторов может стать обязательным даже для тех, кто против.
Для утверждения комплексного соглашения потребуется согласие независимых кредиторов, обладающих более чем 50% учитываемых денежных требований, и решение суда.
▶️ Давайте на примере.
Представим компанию, которая должна банкам 60 млрд рублей, а держателям облигаций ещё 40 млрд.
Компания сталкивается с финансовыми проблемами. Банки соглашаются на реструктуризацию, а владельцы облигаций выступают против.
Но если необходимые условия закона выполнены и суд утверждает соглашение, его положения могут распространиться и на несогласных кредиторов.
Что это может означать для облигационеров?
✔️ Вместо погашения через два года можно получить существенную отсрочку, изменение условий выплаты процентов или уменьшение суммы долга.
✔️ Конкретные условия не могут быть произвольными: закон предусматривает ограничения и судебный контроль.
А теперь представьте разницу в возможностях.
С одной стороны несколько крупных банков, которые выдали компании миллиарды и могут вести переговоры напрямую с руководством.
С другой тысячи частных инвесторов, каждый из которых купил облигаций на 100-500 тысяч рублей. Формально все они кредиторы одной компании. Но возможности влиять на решения совершенно разные.
Не случайно 29 октября Банк России предложил дополнительно защитить владельцев облигаций при проведении таких процедур, в том числе через институт представителей облигационеров.
Конечно, есть и обратная сторона.
Если предприятие действительно можно спасти, реструктуризация способна дать кредиторам больше денег, чем банкротство. Поэтому объявлять сам механизм плохим было бы неправильно.
Какие выводы я делаю для себя как инвестор?
✔️ Купонная доходность сама по себе вообще ничего не говорит о безопасности вложений. Если облигация предлагает 35-40% годовых, необходимо понимать, почему рынок требует такую премию за риск.
✔️ Кредитный рейтинг не является гарантией возврата денег. Ситуация с Балтийским лизингом хорошо показывает, насколько быстро может измениться оценка финансовой устойчивости даже крупной компании.
✔️ Всё больше внимания нужно уделять структуре задолженности. Сколько компания должна банкам, сколько облигационерам, есть ли залоги и какие долги предстоит погасить в ближайшие годы.
✔️ Диверсификация становится ещё важнее. Я по-прежнему считаю, что одна проблемная компания не должна создавать критические потери для всего инвестиционного портфеля.
✔️ При оценке облигаций нужно учитывать не только вероятность дефолта, но и то, сколько денег реально удастся вернуть в случае реструктуризации и сколько времени это займёт.
Новый закон ещё не заработал. И совсем не обязательно, что он ухудшит положение инвесторов. Но правила урегулирования проблемных долгов меняются, а значит, и оценивать риски облигаций нужно немного иначе.
Интересно ваше мнение. Санация позволит сохранить больше денег кредиторов или станет инструментом, с помощью которого крупные банки смогут навязывать условия частным инвесторам?
