👉️️️️ Банк «Санкт-Петербург» (BSPB). Займешь до пятницы?
Это 14 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!
Друзья, сегодня у нас на разборе Банк «Санкт-Петербург» $BSPB. Эпоха банковских сверхприбылей для БСПБ, похоже, подошла к концу. Период 2023–2024 гг, когда банк купался в деньгах, распуская старые резервы и зарабатывая сверхмаржу, закончилась. Давайте разберем цифры, чтобы понять, что происходит сейчас.
📉 Что мы видим в отчете за 1 полугодие 2026 г? Если посмотреть на отчет невооруженным глазом, банк остается прибыльным, капитальным и вроде бы стабильным. Но вот динмика… Прибыль стремительно падает. Чистая прибыль за первые 6 месяцев 2026 г. составила 16,5 млрд руб, годом ранее за тот же период было 24,6 млрд руб. То есть мы видим жесткое падение прибыли на 33%.
👎️️️️️️ Процентная маржа под давлением. Чистые процентные доходы тоже пошли на спад и составили 36,6 млрд руб против 39,4 млрд руб годом ранее. Дорогое фондирование дает о себе знать, банк вынужден платить клиентам по высоким ставкам за депозиты, объем средств физлиц вырос до 560 млрд руб, а вот переложить эти расходы на заемщиков в полной мере не выходит.
🤔️️️️ Резервы снова растут. В 2023 году банк вообще распускал резервы, что и дало тот самый космос по прибыли. Сейчас ситуация иная. Стоимость риска (CoR) по LTM доросла до 1,9%. В абсолютных цифрах за полгода в резервы отправили 8,5 млрд руб против 5,6 млрд в прошлом году. Это прямой вычет из нашей с вами акционерной прибыли.
😭 Рентабельность рухнула. ROE снизилась до скромных 10,1% LTM. Для сравнения в 2022-2023 гг она была 30-38%. Банк стал зарабатывать на свой капитал в 3 раза меньше.
💰 Что с дивидендами? БСПБ - это дивидендная компания, и многие любят его именно за это. За первое полугодие банк выплатит 19,17 руб на акцию - не плохо, но на что рассчитывать далее? Базовая прибыль на акцию за 1 полугодие 2026 г. составила 37,57 руб. Если экстраполировать этот тренд на весь год, то по итогам 2026 г. банк заработает хорошо если 70-75 рублей на бумагу. БСПБ сейчас направляет на дивиденды очень щедрую долю - около 50% и более от чистой прибыли. При выплате 50% от 75 руб мы получаем дивиденд в районе 37,5 руб на акцию из которых 19,17 руб уже начислены. При текущей цене акций около 256 руб это дает форвардную дивдоходность порядка 14,6%. В современных реалиях рынка и высоких безрисковых ставках - это не тот процент, ради которого стоит брать на себя риск снижения капитализации.
💵️️️️️️ На первый взгялд мультипликаторы выглядят дешево. Банк торгуется за полкапитала, P/B составляет 0,53! И P/E меньше четырех! Но нюанс в том, что бумага стоит дешево не потому, что рынок её недооценивает, а потому что рынок как раз видит долгосрочное снижение доходов. Когда ROE падает с 30% до 10%, цена акций обязана падать следом.
👉️️️️ Итог: Стоит ли добавлять бумаги БСПБ в долгосрочный портфель прямо сейчас? Наш ответ – нет, мы не видим драйверов для переоценки вверх. Ключевая ставка не торопится снижаться, соотвественно деловая активность не ускорит свой темп роста, а следом не будет и существенного роста кредитования бизнеса. Прибыль стагнирует и снижается, качество кредитного портфеля требует повышенных резервов, а ожидаемые дивиденды вряд ли побьют доходность надежных фондов ликвидности или ОФЗ.
Что делать, если акции уже есть в портфеле? Если вы брали их давно до 2023 г. по 80-100 руб, то можете продолжать держать как дойную корову, свою двузначную доходность на вложенный тогда капитал вы будете получать. Но если вы сидите в них с уровней 300-400 рублей в надежде на скорый отскок, то мы бы задумались о ребалансировке. Не ИИР.
