Селигдар наращивает добычу, а акции падают. Что делать владельцам облигаций?

Производство золота растёт, выручка увеличивается, но инвесторы продают бумаги. На этой неделе Селигдар напомнил, что хорошие производственные результаты не защищают от новостей об акционерах.

5 ноября акции компании резко подешевели на фоне сообщений об ужесточении обвинений в адрес крупных владельцев. На следующий день руководство опубликовало обращение и сообщило, что направило запросы в Банк России и Московскую биржу.

Для инвестора здесь два отдельных вопроса: что происходит с собственниками и как это может повлиять на деньги самой компании.

Что ответил Селигдар

В обращении от 6 ноября компания заявила, что предприятия работают в штатном режиме. За девять месяцев производство лигатурного золота превысило 7 тонн, увеличившись на 16% год к году. Выручка от продажи металлов выросла на 26%, до 77,1 млрд ₽.

Руководство также указало, что информация о новых обвинениях уже публиковалась в конце сентября.

Компания считает движение котировок манипулятивным и попросила регулятора и биржу разобраться. Пока это позиция Селигдара. Само обращение не доказывает, что манипулирование действительно было.

Почему акции могут падать при росте добычи

Покупатель акции оценивает будущую прибыль, дивиденды и возможность спокойно владеть долей в бизнесе.

Если появляются вопросы к контролирующим акционерам, инвесторы могут потребовать более низкую цену даже при сохранении производства. Их беспокоят возможные изменения управления, доступность финансирования и последствия судебных решений.

Это возможные каналы риска, а не утверждение, что такие последствия уже наступили у Селигдара.

В своём обращении компания отдельно подчеркнула, что обвинения против физических лиц сами по себе не создают обязательств у предприятий группы, а арест долей не равнозначен аресту производственных активов.

Поэтому делать вывод об остановке бизнеса только из новостей об акционерах нельзя. Но и считать, что происходящее заведомо никак не повлияет на компанию, я бы не стал.

Что это значит для владельца облигаций

Облигационер рассчитывает получить купоны и возврат долга по условиям выпуска. Падение акций само по себе не означает пропуска этих выплат.

Однако облигации тоже могут подешеветь, если инвесторы начнут выше оценивать кредитный риск и потребуют большую доходность.

Представим условную облигацию номиналом 1 000 ₽ с фиксированным купоном 200 ₽ в год. Её цена снизилась с 1 000 до 800 ₽.

Размер купона от этого не увеличился. Компания по-прежнему должна платить 200 ₽ в год. А вот текущая купонная доходность для нового покупателя выросла:

200 / 800 × 100% = 25%.

Это не полная доходность к погашению и не гарантия заработка. Расчёт не учитывает НКД, налоги, комиссии и вероятность нарушения обязательств.

Для прежнего владельца те же события означают снижение рыночной стоимости бумаги на 20%. Возможность получить номинал в будущем зависит от исполнения обязательств эмитентом.

Что я бы проверил сейчас

Первое — сообщения о фактических купонных выплатах и ближайший график погашений. Здесь важны даты и суммы.

Второе — запас денег и доступные источники финансирования. Рост выручки полезен, но часть поступлений уходит на производство, инвестиции и обслуживание долга.

Третье — решения рейтинговых агентств и раскрытие компании. Особенно сведения об ограничениях, которые непосредственно затрагивают предприятия группы.

Четвёртое — условия своего выпуска. У рублёвой облигации и бумаги с привязкой к золоту разные расчёты выплат. При этом золотая привязка сама по себе не устраняет риск эмитента и не означает, что бумага обеспечена залогом металла.

Почему я бы не спешил усреднять

Снижение цены делает покупку дешевле, но её привлекательность зависит от того, насколько изменились риски.

Если после новости хочется докупить только потому, что раньше бумага стоила дороже, аргументов недостаточно. Нужно заново оценить компанию и посмотреть, какой станет её общая доля в портфеле.

Для облигационного марафона я бы следил прежде всего за платежами, денежным потоком и доступом к финансированию. Сильные производственные показатели поддерживают бизнес, но не заменяют эту проверку.

А вы как реагируете на проблемы крупных акционеров: сокращаете позицию сразу или ждёте подтверждённого влияния на саму компанию?

#КартавыйИнвестор #Селигдар #Облигации #МарафонОблигаций