В США стало больше рабочих мест. Почему инвесторам от этого не спокойнее?

165 тысяч новых рабочих мест за октябрь против ожидавшихся 65 тысяч. Безработица составила 4,1%.

Для человека, который ищет работу, сильный рынок труда — хорошая новость. Для инвестора, рассчитывающего на дешёвые кредиты и снижение ставок, последствия могут оказаться совсем другими.

После публикации отчёта 6 ноября доллар и доходности американских гособлигаций выросли. Усилились ожидания повышения ставки ФРС в декабре.

Почему занятость влияет на ваши инвестиции

ФРС учитывает и инфляцию, и состояние рынка труда.

Когда компании активно нанимают, а безработица остаётся низкой, у регулятора меньше оснований срочно поддерживать экономику снижением ставки. Если при этом инфляция беспокоит, появляется больше возможностей сохранять жёсткую политику или ужесточать её.

Но один сильный отчёт ещё не предопределяет решение. До заседания выйдут новые данные, включая статистику цен.

И внутри самого отчёта картина неоднородная. Число людей, вынужденно работающих неполный день по экономическим причинам, увеличилось на 339 тысяч, до 4,8 млн. Они хотели бы работать полный день, но не смогли найти такую работу или столкнулись с сокращением часов.

Поэтому вывод «американская экономика настолько сильна, что проблем больше нет» был бы поспешным.

Что происходит с облигациями

Когда инвесторы начинают ожидать более высоких ставок, они могут потребовать большую доходность и от облигаций. Цена уже выпущенных бумаг с фиксированными выплатами при этом снижается.

Представим упрощённый пример: через год бумага выплатит 105 долларов, промежуточных платежей нет.

При требуемой доходности 5% её цена составляет 100 долларов.

Если требуемая доходность поднимается до 6%, цена опускается примерно до 99,06 доллара:

105 ÷ 1,06 = 99,06.

Будущая выплата не изменилась. Изменилась сумма, которую покупатель готов заплатить сегодня.

У длинных облигаций чувствительность к ставкам обычно выше. Поэтому покупка надёжного заёмщика ещё не означает, что цена бумаги будет стабильной до погашения.

Почему доллар может укрепляться

Более высокая ожидаемая доходность долларовых инструментов способна повышать их привлекательность относительно вложений в других валютах.

Но здесь легко сделать лишний шаг и решить, что сильная статистика США обязательно поднимет доллар к рублю.

Курс рубля зависит также от экспортной выручки, импорта, валютных ограничений и решений российских властей. Рост доллара к корзине мировых валют нельзя автоматически переносить на пару доллар–рубль.

Для российского инвестора американский отчёт служит одним из факторов, а не готовым прогнозом обменного курса.

А что с акциями?

У сильной занятости есть два возможных эффекта.

Сохранение доходов населения поддерживает продажи компаний. Одновременно ожидания дорогих кредитов увеличивают стоимость финансирования и могут снижать оценку будущей прибыли.

Какой эффект окажется сильнее, зависит от конкретного бизнеса и того, что уже учтено в цене его акций.

Компания с устойчивым денежным потоком и небольшим долгом находится в другом положении, чем бизнес, которому ещё несколько лет придётся занимать деньги ради роста.

Поэтому правило «сильная занятость означает падение акций» тоже не работает.

Что я бы вынес из этой новости

Покупка актива в расчёте на скорое снижение ставки требует проверки сценария, в котором снижение откладывается или ставка вообще растёт.

Сможет ли компания обслуживать долг? Готов ли я держать длинную облигацию при просадке? Не понадобятся ли вложенные деньги раньше, чем реализуется мой прогноз?

Для моего подхода к денежному потоку эти вопросы полезнее попытки угадать реакцию рынка в первые минуты после новости.

Сильная экономика может поддерживать прибыль компаний. Но если за эту прибыль уже заплатили слишком дорого, хороший экономический отчёт сам по себе инвестора не спасёт.

Вы следите за статистикой США при выборе российских активов или ориентируетесь прежде всего на отчётность компаний и решения ЦБ?

#КартавыйИнвестор #ФРС #Доллар #Облигации #Инвестиции