Купон 20% на пять лет? Эмитент может вернуть деньги уже через год

Вы нашли облигацию с высоким фиксированным купоном. До погашения пять лет. Кажется, можно купить её и надолго обеспечить себе хорошие выплаты.

Но в условиях выпуска может быть предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента. Тогда фактический срок получения купонов зависит не только от даты, которую вы увидели в приложении.

Компания вправе воспользоваться этим условием и вернуть долг раньше. После погашения будущих купонов уже не будет.

Зачем компании прекращать выплаты

Представим условный выпуск с купоном 20% годовых. Через год рыночные условия изменились, и компания может привлечь новый долг под 13%.

Продолжать платить 20% ей дорого. Если документы позволяют досрочно погасить выпуск, а экономия оправдывает расходы на рефинансирование, у неё появляется причина воспользоваться этим правом.

Для инвестора ситуация обратная. Деньги вернулись, но найти сопоставимую по риску облигацию с прежней доходностью стало сложнее.

Сколько это стоит в рублях

Допустим, вы купили по номиналу 100 облигаций по 1 000 рублей. Вложили 100 000 рублей.

При купоне 20% годовых рассчитываете получать 20 000 рублей в год до налогов.

По условиям нашего примера через год эмитент вправе полностью погасить выпуск по номиналу. Он пользуется этим правом, выплачивает все причитающиеся купоны и возвращает 100 000 рублей.

Теперь предположим, что доступные вам бумаги сопоставимого риска дают купон 13% при покупке по номиналу. После вложения той же суммы годовые выплаты составят 13 000 рублей.

Денежный поток сократится на 7 000 рублей в год, или примерно на 583 рубля в среднем за месяц.

Дефолта не произошло. Компания выполнила условия. Но сохранить прежний доход не получилось.

Это условный расчёт без налогов, комиссий и реинвестирования купонов. Ставки 20% и 13% здесь служат примером, а не описанием конкретных выпусков.

Если купить дороже номинала

Допустим, за облигацию номиналом 1 000 рублей вы заплатили 1 080 рублей. Высокий купон выглядел привлекательно, и вы согласились на такую цену.

Если условия предусматривают досрочное погашение по номиналу, эмитент вернёт 1 000 рублей на бумагу. Переплаченные 80 рублей уменьшат общий результат с учётом полученных купонов.

Цена досрочного погашения бывает разной. Её нужно смотреть в документах выпуска, а не предполагать, что вам вернут сумму покупки.

Поэтому я бы считал результат и до окончательного погашения, и до ближайшей даты, когда компания может вернуть деньги досрочно.

Не всякая оферта работает одинаково

В документах могут встречаться разные механизмы.

При досрочном погашении по усмотрению эмитента решение принимает компания в рамках предусмотренных условий.

При выкупе по требованию владельцев право предъявить бумаги принадлежит инвестору. Чтобы им воспользоваться, обычно нужно соблюсти сроки и порядок подачи поручения.

Есть и добровольные предложения выкупа, на которые владелец может согласиться или отказаться.

Одного слова «оферта» в карточке облигации недостаточно. Нужно выяснить, кто принимает решение и что произойдёт с бумагой.

Что я бы проверил перед покупкой

Есть ли у эмитента право досрочного погашения, когда он может им воспользоваться и какую сумму обязан выплатить.

До какой даты определены купоны. Фиксированная ставка ближайшей выплаты ещё не означает, что она установлена на весь срок.

Какой результат получится при покупке по текущей цене, если выпуск погасят в ближайшую разрешённую дату.

И главное: устроит ли меня такой срок вложения?

Для марафона облигаций это напрямую связано с планированием денежного потока. Высокий купон полезен, но я не могу считать его своим доходом на пять лет вперёд, если условия позволяют прекратить выплаты через год.

Такая облигация может подойти в портфель. Просто оценивать её нужно с учётом права эмитента вернуть долг раньше.

Вы проверяете условия досрочного погашения перед покупкой или обычно смотрите только купон и конечную дату?

#КартавыйИнвестор #Облигации #Купоны #МарафонОблигаций #Инвестиции