Взлеты во втором эшелоне. К чему бы это?
С начала ноября индекс Мосбиржи упал на 2,5%, но индекс малых и средних компаний при этом прибавил около 5%.
Последний раз что-то подобное мы видели летом, когда голубые фишки отстали от малых на 17%. Этот рост обеспечили акции ЕвроТранса, ВУШа и Самолета, но уже к началу осени они растеряли свой рост (и индекс малых компаний упал на 7,5%).
Во всех этих историях видна одна и та же схема :) Когда настроение улучшается, деньги идут в голубые фишки, а уже потом начинают растекаться по более низким эшелонам. И из-за низкой ликвидности малые акции буквально взлетают.
Многие из этих акций были аутсайдерами, поэтому в них обычно сидит много шортистов. Последних начинает «разрывать», и они закрывают свои позиции, тем самым усиливая рост акций. И этот шорт-сквиз расползается по всему эшелону.
Вот и сейчас мы наблюдаем довольно странные движения :) Сначала выросли акции ЛСР, к которым присоединились и другие застройщики. Дальше в дело включилась ВК, за последнюю неделю взлетевшая на 80%. При этом ее отчет нельзя назвать шикарным..
Вчера же к этой компании присоединились КАМАЗ, ВУШ и ОВК. И если первого разогнали на словах президента (возможна реальная помощь), то взлет последних вообще непонятен. У того же ВУШа наступил мертвый сезон, и позитива не будет минимум до весны.
Особенно осторожными нужно быть с теми, кто вырос сильнее других:
ВК (+71%). Хоть выручка и выросла и на 15%, о прибыли не сказано ни слова. Денежный поток вышел в плюс, а уровень долга немного снизился (ND/EBITDA = 2,7х). Но оценка компании остается дорогой — EV/EBITDA = 7,5х (против 4,5х у Яндекса).
Самолет (+34%). Компания перегружена долгами, и ее процентные расходы вдвое превышают операционную прибыль. Без помощи извне тут не обойтись, и в таких случаях об акционерах думают в последнюю очередь.
Эталон (+17%). Тут ситуация чуть попроще, но уровень долга все равно очень высокий (ND/EBITDA = 3,1х). Компания тоже работает в убыток, а ждать помощи от «мамы» не приходится. Система сама в долгах и вынуждена продавать активы.
Чаще всего после «пампов» следует падение рынка. Не факт, что в этот раз история повторится, но этот сценарий нужно держать в уме.