Прибыль +58%, дивиденд меньше прогноза: что в отчёте Т важно частному инвестору

Утром открыл отчёт Т-Технологий за третий квартал и первые минуты не мог решить, радоваться или ворчать, потому что прибыль вышла заметно выше ожиданий аналитиков, а дивиденд при этом оказался чуть ниже того, что они же ждали)

Чистая прибыль по МСФО выросла на 58% год к году, до 63,4 млрд ₽, операционная, без эффектов от вложения в Яндекс, на 41%, до 63,6 млрд, хотя накануне Ренессанс ждал около 55 млрд, а БКС 55,4. Рентабельность капитала за квартал 32,3%, стоимость риска снизилась до 4,9% с 6,1% годом раньше, кредитный портфель за вычетом резервов прибавил 28% и дорос до 3,8 трлн, клиентов уже 56,6 млн, и менеджмент на этом фоне поднял прогноз на 2026 год до роста операционной прибыли и дивидендов на акцию больше чем на 25% при ROE на уровне 30%.

А совет директоров рекомендовал 4,8 ₽ на акцию, тогда как Ренессанс ждал 4,9-5,0. Разница копеечная, но она хорошо показывает, как устроена эта компания. По дивполитике Т стремится отдавать до 30% годовой прибыли по МСФО, за 2025 год вышло 23%, а сейчас, по моей прикидке, 4,8 ₽ на примерно 2,68 млрд акций дают около 12,9 млрд, то есть примерно пятую часть квартальной прибыли. Остальное банк оставляет себе и пускает в рост: до конца года хочет закрыть консолидацию Точки с допэмиссией около 3,2% капитала, отправил в ЦБ добровольное предложение выкупить до 100% Циана по 993,05 ₽ за акцию и параллельно выкупает с рынка до 5% собственных бумаг под мотивацию менеджмента. Вот и выходит, что прибыль растёт рывками, а выплата ползёт ступеньками по 10 копеек за квартал, 4,6 за первый, 4,7 за второй и теперь 4,8, и председатель совета Алексей Малиновский сам называет это последовательным подходом к ежеквартальному росту выплат.

Забавно, что по моей арифметике обещание по дивидендам при таком темпе почти выполнено заранее. За 2025 год Т заплатил 14,9 ₽ на акцию в пересчёте после сплита, за три квартала 2026-го набралось 14,1, и чтобы выйти на обещанные +25%, четвёртому кварталу хватит примерно 4,5 ₽, то есть меньше, чем дали сейчас.

При цене около 274 ₽ свежие 4,8 ₽ это примерно 1,75% за квартал, и если четвёртый квартал будет похожим, за год наберётся около 7%. Сбер за 2025 год заплатил 37,64 ₽ одним траншем, на отсечке это было 13,6%, а к сегодняшним 293 ₽ около 12,8%, потому что по стратегии он отдаёт половину прибыли по МСФО. По мультипликаторам они при этом стоят почти одинаково, у Сбера P/E около 3,5 по расчёту FinanceMarker после отчёта за девять месяцев, у Т около 3,3 по оценке БКС накануне отчёта, только ROE в третьем квартале у Сбера 23,5%, а у Т 32,3%.

Так что для меня это две разные истории. Сбер я воспринимаю как большую дивидендную машину, где ждёшь одну крупную выплату летом, а Т как компанию, которая платит понемногу каждый квартал и на остальное покупает бизнесы, поэтому смотреть в ней мне важно не на размер дивиденда, а на то, сколько акций она выпустит под Точку и во что в итоге обойдётся Циан. Если прибыль продолжит расти, а выплаты останутся около пятой части, дивидендный инвестор здесь всё время будет получать меньше, чем хотелось бы, а тот, кто держит ради роста бизнеса, вряд ли расстроится.

Акционеры проголосуют 3 декабря, реестр 14 декабря, это понедельник, так что в режиме T+1 последний день купить под дивиденд выпадает на пятницу 11-го.

А вам что ближе, квартальные 1,75% от Т вместе с ростом бизнеса или одна большая выплата Сбера раз в год?)

#ТТехнологии #дивиденды #банки