🚨 Обвал #IMOEX к 2130 пунктам: геополитика и отсутствие ликвидности против фундаментала - идем на 2000?
Наш рынок продолжает демонстрировать поразительную асимметрию: пока рост дается с огромным трудом, вниз мы летим с опережением всех графиков. Индекс #IMOEX устроил стремительное пике, пробив в минимуме отметку 2130 пунктов. Закрытие прошло на уровне 2138 пунктов — рыночные потери составили -4% за день и почти -6% за неделю, полностью перечеркнув двухнедельные труды покупателей.
⚡️ Геополитика и банковский сектор: двоичный удар
Главным триггером для паники традиционно выступил геополитический фактор. Поводом для очередной волны распродаж стали жесткие заявления: Россия попросила Госдеп США прокомментировать вовлеченность в удары вглубь РФ, а МИД четко дал понять, что остановка конфликта по линии соприкосновения или «полумеры» на Черном море невозможны — все цели СВО будут достигнуты. Контакты с представителями США допускаются, но предметный разговор возможен лишь при наличии конкретных предложений.
🩸 Масла в огонь подлила и макроэкономическая статистика. Российский банковский сектор вернулся к рекордному структурному дефициту ликвидности, который на 13 августа превысил 2,7 трлн рублей. Такой катастрофический голод предложения со стороны кредитных организаций не наблюдался с пика кризиса в марте 2022 года. Ключевая причина — продолжающийся сильный отток средств населения в наличность.
📉 Техника против фундаментала: где искать дно?
Парадокс ситуации заключается в том, что рынок тотально игнорирует накапливающийся позитив. Частные инвесторы не спешат вливать средства ни в акции, ни в облигации, пропуская мимо ушей ключевые факты:
— Вторую неделю подряд фиксируется дефляционный цикл;
— Рубль ослаб к отметке 85 ₽ за доллар (максимум за 5 месяцев), что традиционно играет на руку экспортерам;
— Отчеты компаний выходят весьма крепкими, а больше половины бумаг торгуются на распродажных минимумах прошлого коррекционного цикла.
С технической точки зрения просадка вполне закономерна: снятие перекупленности может увезти индекс к 2070 пунктам для теста границы восходящего тренда. В моментной панике нельзя исключать и пролив до 2000 пунктов для полного перекрытия старого гэпа.
📝 Резюме по рынку и ситуации
Текущее пике продиктовано давлением геополитического фактора и дефицитом ликвидности. Технический спуск к 2070 или даже 2000 пунктам выглядит реалистичным сценарием. При этом фундаментально большинство активов выглядит существенно перепроданными, и по мере стабилизации эмоционального фона рынок сохраняет высокий потенциал для возобновления роста.
📰 Корпоративные события
$HEAD Хэдхантер - Выручка во II квартале 2026 года составила 10 149 млн руб., чистая прибыль по МСФО выросла на 4,2% г/г до 4 362 млн руб., СД рекомендовал дивиденды за 1П 2026 года в размере 200 руб. на акцию (около 116% скорр. чистой прибыли).
$DELI Делимобиль - Чистый убыток по МСФО в I полугодии 2026 года составил 1,67 млрд руб. против убытка 1,93 млрд руб. годом ранее.
$SVCB Совкомбанк - Чистая прибыль по МСФО во II квартале 2026 года выросла в 5,1 раза до 25,6 млрд руб.
$RASP Распадская - Чистый убыток по МСФО в I полугодии 2026 года составил 8,29 млрд руб. против убытка 16,55 млрд руб. годом ранее.
$IRAO Интер РАО - Чистая прибыль по МСФО в I полугодии 2026 года составила 68,7 млрд руб. против 82,94 млрд руб. годом ранее, производство электроэнергии снизилось на 5% до 62,47 млрд кВт·ч, а экспорт вырос на 4% до 3,198 млрд кВт·ч.
Стоимость строительства Новоленской ТЭС в Якутии выросла почти на 30%, до 337,7 млрд рублей, хотя ещё в 2023 году «Интер РАО» оценивала её в 257 млрд. Кажется, это частная история одной подорожавшей стройки. На деле это идеальная иллюстрация того, почему дешёвые на бумаге госкомпании из сектора энергетики годами не приносят акционеру денег.
Я уже писал о заморозке строительства дата-центров из-за дорогих денег: https://max.ru/mayorthunder/AZ87tBFTSe0
В большой энергетике работает обратная логика: стройки не замораживают, а, наоборот, задают всё новые, и это ловушка для инвестора.
В чём ловушка дешёвой оценки?
Инвестиционная идея в акциях «Интер РАО», «РусГидро» или «Россетей» почти всегда строится по одному шаблону. Компания стоит дёшево по мультипликаторам, и у неё низкая форвардная оценка. Логика покупателя такая: вот закончится тяжёлая инвестиционная программа, капзатраты упадут, расправится денежный поток, вырастет прибыль, а долг начнёт снижаться. Тогда компания и вознаградит акционеров дивидендами и ростом стоимости.
Проблема в том, что этот момент не наступает. Как только у госкомпании заканчивается один инвестпроект, ей тут же выдают новый. Свободный денежный поток, на который рассчитывает миноритарий, снова уходит в стройку. Например, в конце 2025 года стало известно, что «Интер РАО» построит и модернизирует к 2029–2031 годам новые мощности в дополнение к своей и без того обширной инвестиционной программе.
Почему государство не даст им остановиться?
Здесь важно понять государственную логику. До 2042 года утверждена генеральная схема развития электроэнергетики с объёмом инвестиций до 42,6 трлн рублей. По ней нужно построить 88,5 ГВт новых мощностей и модернизировать порядка 65 ГВт при том, что около 80% оборудования в отрасли изношено. Это колоссальная стройка на два десятилетия вперёд, и финансировать её государство намерено в том числе руками самих компаний, что абсолютно логично.
Отсюда прямое следствие для дивидендов. Тарифы на электроэнергию и на её передачу повышают не для того, чтобы компании делились прибылью с миноритарными акционерами. Их повышают, чтобы компании реализовывали инвестпрограммы. Более того, обсуждаемый механизм финансирования прямо предполагает направлять дивиденды отраслевых госкомпаний на развитие сектора и перераспределять часть их налогов в пользу институтов развития. То есть денежный поток, который инвестор ждёт себе, уже заранее предназначен на новую генерацию, а не на выплаты.
Кого это касается на бирже и что делать инвестору?
Картину нужно разделять по именам, потому что степень уязвимости разная. Есть два противоположных примера. Так, «РусГидро» уже наглядно показывает эту логику: компания находится под мораторием на дивиденды, живёт на господдержке через институты развития и субсидии, а её свободный денежный поток съеден пиковой инвестнагрузкой. Как думаете, что будет после того, как текущая capex-программа завершится, учитывая, что в Сибири и на Дальнем Востоке просматривается хронический дефицит электрогенерации? Это чистый пример компании, чья стоимостная идея не срабатывает годами.
«Интер РАО» выглядит крепче за счёт огромной денежной подушки, которая и делает бумагу формально дешёвой. За 2025 год компания выплатила 0,321 рубля на акцию, что при цене около 2,65 рубля даёт доходность порядка 12%, а мультипликаторы держатся ниже среднего по сектору. Но именно эта подушка и есть источник финансирования будущих строек. То, что инвестор считает своей защитой, на деле является запланированным топливом для новых Новоленских ТЭС.
Вывод получается простой. Дешевизна госэнергетики не всегда означает возможность, а часто отражает то, что денежный поток компании по факту принадлежит государственной стройке. И это правильно, потому что интересы экономики регионов страны и проживающих там людей кратно выше интересов миноритариев, купивших акции на бирже.
Поэтому рассчитывать, что вся отрасль завершит инвестпрограммы к 2028 году и осыплет инвесторов дивидендами, не стоит: проекты не заканчиваются, а множатся и дорожают. Покупать такие бумаги имеет смысл под конкретные катализаторы, но не под универсальную идею окончания капзатрат. В общем, инвестиционная идея в генерации вдребезги разбивается о государственную программу на 40 трлн рублей, растянутую на два десятилетия.
На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.
Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)
🏦 Совкомбанк — «четыре с плюсом». Ситуация идет на поправку — процентный доход вырос на 70%, а комиссионный — на 25%. И хотя резервы немного выросли, чистая прибыль при этом подскочила с 17,5 до 45,3 млрд. (в 2,6 раз!), а ROE достигла 21,1%.
Банк ничего не потерял по разовым статьям, а его страховой сегмент показывает нулевую динамику. Зато руководство хорошо работает с издержками, которые выросли лишь на 4,7%. Если и дальше будет так же, то оценка изменится на пятерку :)
🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался ожидаемым — выручка упала на 0,7%, а чистая прибыль выросла на 6%. Число клиентов сократилось на 9,9% (малый и средний бизнес — сразу на 12,1%), и рост тарифов с трудом компенсирует это падение.
Компания контролирует издержки — да, расходы на персонал выросли, но затраты на рекламу упали. При этом у нее высокая маржа (ROE = 51,6%), а бизнес-модель позволяет направлять всю прибыль в пользу акционеров (через дивиденды и байбэк).
🔌 Интер РАО — «троечка». Рост выручки ускорился до 16,5%, а вот прибыль упала на 17,2%. Всему виной растущие издержки — операционные расходы выросли на 19%, а капзатраты — сразу на 46,9%. А во II полугодии затраты будут еще выше..
Кубышка продолжает снижаться, упав уже до 345 млрд. (годом ранее — 456 млрд.). Поэтому процентные доходы за квартал упали с 24,6 до 13,7 млрд. Добавим к этому слабую работу с капиталом и получим отрицательный денежный поток (-67,6 млрд. рублей).
🚗 Делимобиль — «три с минусом». Продолжает выживать — выручка упала на 4%, а EBITDA — на 6%. При этом убыток сократился до 1,7 млрд (-13,6%), что связано с работой над эффективностью (выросла прибыль от продаж с одного авто).
Ситуация с долгом остается сложной — его размер вырос до 35 млрд (ND/EBITDA = 5,8х). Процентные расходы превышают EBITDA, а для погашения долгов приходится продавать парк (-12% г/г). Увы, компания работает только на кредиторов.
На этом пока все — следующий обзор выйдет после очередной партии отчетов.
📍По теории ВиНЦ, цена акции достигла первой оранжевой линии на 2.3320 и от него ушла в откуп тем самым завершив нисходящий цикл, что хорошо
📍Сейчас мы следим за уровнем 2.4200 т.к. если уровень устоит, то краткосрочно будем ожидать движения к уровню 2.4640, а глобальная наша цель остается осевая линия на 2.6500 (ориентировочно)
📍На осевой линии будем пересматривать график полностью т.к. в прошлый раз бумага не смогла его преодолеть. Потенциал роста у бумаги есть, главное преодолеть осевую
🔺Важно: Все инвестиционные решения принимайте самостоятельно, основываясь на собственном анализе и оценке рисков
Если вы в позиции — 👍
Если вы наблюдаете — 👎
Если планируете покупать — 🚀
Не ИИР
$IRAO #инвестиции #трейдинг #акции #фьючерсы #фондовый_рынок #аналитика
На нашем рынке есть несколько компаний, которые являются дешевыми относительно своей прибыли, но в силу определенных обстоятельств их акции не являются интересными, например, ВТБ, Башнефть, Юнипро.
Акции Интер РАО тоже является ловушкой стоимости.
✔️Выручка 2 кв. 2026 = 430,1 млрд руб. (+14,1% г/г)
❌ EBITDA 2 кв. 2026 = 32,6 млрд руб. (-15,7% г/г)
На фоне роста выручки мы видим снижение операционной эффективности из-за роста расходов опережающими темпами.
❌ Прибыль 2 кв. 2026 = 20,5 млрд руб. (-41,4% г/г)
📉 На снижение прибыли серьезно повлияло снижение финансовых доходов (13,7 млрд руб. во 2 кв. 2026 против 24,6 млрд руб. годом ранее).
Причина не только в снижении ставки, но и в сокращении размера кубышки из-за высоких капитальных затрат, и, как следствие, отрицательного денежного потока.
❗️ Капитальные затраты в 1 пол. 2026 = 101,6 млрд руб. (годовой прогноз 270 млрд руб.), то есть большая часть затрат запланирована на 2-е полугодие.
❌ FCF за 1 пол. 2026 = -67,6 млрд руб. (были изменения в оборотном капитале, но все равно он был бы отрицательным)
📉 Чистая денежная позиция на 2 кв. 2026 = 345 млрд руб. (год назад она была на 111 млрд руб. больше, 456 млрд руб.), на конец года жду снижения до 295 млрд руб.
Прогноз 2026
Существенно снизил прогноз по прибыли Интер РАО на 2026 год с 129 до 109 млрд руб.
💸 Дивиденды
Интер РАО платит на дивиденды 25% от прибыли, следовательно, за 2026 год потенциальный дивиденд = 0,26 руб. на 1 акцию или 10,6% дивидендной доходности.
Немного на фоне того, что на рынке много компаний торгуются с доходностью выше 15%.
📊 Оценка компании
Интер РАО оценивается в 2,4 прибыли, недорого, но это ловушка стоимости, потому что драйверов для переоценки — нет. Я считаю текущую оценку акций справедливой.
Искренне не понимаю прогнозов ряда аналитиков банков, которые рисуют справедливую цену выше 4 руб. => операционная прибыль падает, финансовые доходы снижаются, кубышка тратится на фоне высокого CAPEX, дивидендная доходность 10% при том, что в растущих компаниях можно легко найти 15%+.
Важное финальное уточнение: акции Интер РАО могут переоцениться на фоне гашения казначейского пакета акций или повышения payout на дивиденды до 50% от прибыли, при этом вероятность этих событий стремится к нулю.
Итого: акции Интер РАО $IRAO лучше обходить стороной, после отчета за 2 кв. мой взгляд на компанию ухудшился.
Друзья, поставьте лайк, если вам понравился обзор — так вы поддержите мой труд!
Геополитика и ДКП пока без особого негатива
▪️Вчера увидели дефляцию -0,02%, но это хуже чем в 2025 году -0,04%, объективно смотрим дальше недели под заседание ЦБ
▪️Также снова проблемы и очереди на АЗС, что повлияет на рост инфляции следующие недели
▪️Увидели заявления от МИД РФ, запросов со стороны США на приезд Уиткоффа и Кушнера не поступало, но Москва готова организовать встречу в сжатые сроки. Для позитива, нужны те самые даты
Для меня все выше нейтральный фон для рынка, так как ряд компаний стоит дешево и объективно падать дальше на отсутствие переговоров и очередях на АЗС не вижу смысла
Теперь техника #IMOEX OC📊
Рынок смог удержать уровень 2100, но оставил гэп в районе 2093
Вверху зона сопротивления, где проходит ЕМА 50 на 4 ч и ЕМА 20 на 1 д + ЕМА 200 на 1, если пробиваем зону и закрепляемся над 2200, то путь в район 2300 открыт, но без учета ужесточения негатива в СМИ
Вторая сторона медали, по графику мы видим формирование нисходящего клина, но пока только нарисовано 3 волны и говорить об этом рано, но как только он сформируется, то это залив вниз и путь на 2100 снова открыт
Ключевое ✍️ Смотрю на уровни написаные выше и работаю от них, сегодня если пробиваем район 2190, то пойдем на тест сопротивления 2200 и тогда клин сразу пропадает из прогноза, а там по факту, удержим, добавлю лонги в портфель, нет, то сокращу позиции, но без шорта
Если же откат от 2180 к нижней восходящей 2160, то я продолжу держать клин в голове и буду держать курсор на кнопке - ШОРТ. Плюс по индикаторам на младших шанс отката выше, чем пробой сопротивления 😁
В двух словах, при уровнях 2500-2800, я бы подумал о среднесрочных шортах, но не на 2180, максимум спекуляции в момент коррекции, иначе вынести может в любой момент
Из новостей за утро увидели отчет от $LEAS , где за 1 полугодие по МСФО 2026 года чистая прибыль составила 4,3 млрд руб (+129 г/г)
Также ждём сд $PHOR и ждём программу развития от $IRAO
Индексы и валюта вчера (д/д)👇
Мосбиржа ОС +1,13%
RTS +1,17%
RGBI +0,18%
Юань -1,29%
С тебя лайк 👍 и подписка ✅
