МГКЛ за эту неделю допустила уже третий техдефолт, а рынок ВДО по итогам квартала сжался в пять раз.

🚨 МГКЛ: третий техдефолт за неделю. Неделю назад она стоила 29% номинала — а рынок уже всё знал

В понедельник я разбирал кейс МГКЛ: блокировка счетов «дочек» ФНС, бумаги на 29% номинала, доходности 38–89%. Тогда многим это казалось «паникой на ровном месте».

Сегодня у истории продолжение: «Мосгорломбард» допустил третий технический дефолт за неделю. Не выплачен 28-й купон по серии 001Р-06 — 9,45 млн руб. Итого по хронологии: 30 октября — просрочка по 001Р-07 (24,7 млн), 3 ноября — по 001РS-02 (20,1 млн), сегодня — по 001Р-06. НРА уже снизило рейтинг до C|ru|, Мосбиржа включила девять выпусков в сектор повышенного риска и запретила короткие продажи акций.

И вот что важно: это не исключительный кейс. Это симптом целого рынка.

ВДО-сегмент сжимается на глазах. По оценкам аналитиков, за третий квартал высокодоходные эмитенты привлекли всего 6,4 млрд — в пять раз меньше, чем годом ранее. С начала года — 41 млрд против 84 млрд год назад. При этом дефолтов за квартал случилось 13 против 7 кварталом ранее: за девять месяцев 2026-го обязательства нарушили 33 эмитента — больше, чем за весь прошлый год.

Почему рынок ВДО умирает? Не потому, что инвесторы «боятся риска».

Потому что риск перестал оплачиваться: качественные бумаги дают 16–17% годовых, а купоны ВДО пришлось поднимать до 22,75–25,5%. Спред между «качеством» и «мусором» сжался — платить те же 6–7 п. п. премии за дефолтный риск рынок больше не хочет.

Самая жёсткая цифра недели. По 27 компаниям, допустившим дефолт и прошедшим ликвидацию, в 52% случаев держатели облигаций получили менее 0,1% вложенного. За последние годы аналитики нашли лишь одну успешную реструктуризацию ВДО-эмитента. Облигации почти всегда необеспеченные: сначала деньги забирают банки-залоговые кредиторы, держатели — в третьей очереди.

Что это значит на практике:

- Технический дефолт «по независящим причинам» — почти никогда не технический. У МГКЛ причина — заблокированные счета группы. Это уже не сбой, это дефицит денег.

- Доходность 40%+ — ценник на потерю почти всего номинала, а не «щедрость эмитента». Цифры выше — это статистическое подтверждение.

Когда качественный рынок даёт 16%+ без риска потерять тело — ВДО теряет смысл для всех, кроме тех, кто готов проиграть ставку целиком.

Моя позиция: сегмент ВДО сейчас — это не «высокая доходность», это казино с плохими шансами. Пока спред к качественным выпускам сжат, я в него не захожу. Наблюдать — да: тема дефолтов и «схемы из 19 компаний с одинаковой траекторией» — материал на отдельный разбор.

Вопрос к вам: держали ли вы ВДО-бумаги в портфеле — и что перевесило: жадность к купону или проверка структуры долга?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Подробности — в раскрытии эмитента.