#глоракс — посты и обсуждения

Тикер: $GLRX

Текущая цена: 38.8
Капитализация: 11 млрд
Сектор: #девелопмент
Сайт: https://glorax.com/investors

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 4.66
▫️ P/BV - 1.27
▫️ P/S - 0.22
▫️ ROE - 27.4%
▫️ ND/EBITDA - 5.43 (без эскроу)
▫️ EV/EBITDA - 6.17 (без эскроу)

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 44.6% г/г (18.6 → 27 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу снизился на 8.9% п/п (48.9 → 45.4 млрд). ND/EBITDA улучшился с 6.3 до 5.43;

Что не нравится:

▫️ вырос нетто фин расход на 21.1% п/п (3.6 → 4.4 млрд);
▫️ остаток на эскроу снизился на 10.8% п/п (39.6 → 35.3 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 31.6% г/г (2.3 → 1.6 млрд).

Дивиденды:

На выплату направляется часть от ЧП в зависимости от ND/EBITDA (с учетом эскроу):
▫️ если < 2.5, то выплата >= 30%;
▫️ если > 2.5 и < 3, выплата 30%;
▫️ если > 3, то дивиденды не выплачиваются.

На сайте Доход прогноз на 2026 год отсутствует.

Мой итог:

Операционные показатели (п/п):
▫️ объем строительства +22% (647.7 → 790.4 тыс кв м);
▫️ ввод в эксплуатацию +261.2% (61.7 → 223.1 тыс кв м);
▫️ количество заключенных договоров -18.9% (3494 → 2835 шт);
▫️ объем заключенных договоров +1% (109 → 109.9 тыс кв м).

Доля ипотечных кредитов увеличилась с 69 до 71%. Динамика новых продаж за последние 5 полугодий: 65.6 → 56.6 → 109 → 110.6 → 109.9 тыс. кв. м. Как видно, рост приостановился. Еще можно отметить, что средняя цена за кв м у Глоракса постоянно снижается с 2022 года.

Несмотря на небольшой рост объема заключенных договоров, выручка увеличилась почти в половину за счет части, признаваемой во времени (по сути, продвигающегося строительства). Выручка по регионам (г/г в млрд):
- Москва, Санкт-Петербург и Лен. область -22.7% (14.6 → 11.3 млрд);
- другие регионы РФ +281.2% (4.2 → 15.9 млрд).

Деятельность Глоракса сместилась в регионы и в отчетном полугодии доля выручка от этого сегмента составила 58.6% против 22.3% в 1 пол 2025.

За полгода получена прибыль, хотя меньше прошлогодней. На это повлияли ухудшение операционной рентабельности с 36.1 до 24%, увеличение нетто фин расхода (3.8 → 4.4 млрд) и повышенная эф. ставка налога на прибыль (22.8% vs 19.7% в 1 пол 2025).

Глоракс в отличии от других компаний сектора смог уменьшить долговую нагрузку за счет снижения долга и роста EBITDA. С учетом остатков на эскроу ND/EBITDA снизился с 3.48 до 3.05 (по классическому расчету). По расчетам компании показатель равен 2.93, что критично для возможных дивидендов.

Несмотря на более лучшую позицию компании в секторе, стоит учитывать, что в стройке сейчас есть заметные проблемы. Погрузки РЖД по цементу за 9 месяцев уменьшились на 3.1% г/г (16 → 15.5 млн т), по черным металлам - на 8.6% г/г (38.5 → 35.2 млн т), по строительным грузам - на 3.7% г/г (75.7 → 72.9 млн т).

Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. А у Глоракса почти 3/4 договоров это ипотека. Хотя, как писалось выше, у компании более половины выручки приходит от проектов в регионах РФ и, возможно, изменения повлияют не так сильно, как на Самолет и ЛСР. Плюс в 3 квартале может иметь место рост продаж до изменения условий.

По примерным подсчетам Глоракс за 2026 сможет заработать прибыль в районе 2.3 млрд, что дает P/E 2026 = 4.84. Если получится удержать ND/EBITDA ниже 3, то можно также рассчитывать на дивиденд в 30% от прибыли, а это выплата около 2.4 руб (ДД 6.2% от текущей цены). Смотрится лучше других компаний сектора, но в целом по рынку не впечатляет.

Еще есть один важный момент. Компания находится в процессе реорганизации и по этой причине планируется выкуп акций по цене 44.57 руб. Выкуп будет осуществляться в период с 20.11 по 19.12.2026 включительно.

Акций Глоракса нет в портфеле.

Прогнозная справедливая цена - 40 руб (после выкупа).

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #глоракс

▫️ Мой канал в Telegram

Вопрос справедливый: строители сейчас под давлением — высокая ставка, охлаждение спроса, но Глоракс действительно выглядит не так уж плохо на фоне многих игроков в секторе. Если смотреть их отчет за первое полугодие 2026 года, то выручка выросла на 45% г/г, сопоставимая EBITDA на 36%, а чистая прибыль на 29%. Рентабельность хорошая, долговая нагрузка на фоне роста финансовых показателей выглядит повышенной, но не критичной.

Однако надо понимать, что компания находится в стадии активной экспансии, причем в низкую стадию цикла, когда продажи у всех стагнируют. И это формирует повышенные риски, потому что при любом дополнительном ухудшении рыночной конъюнктуры долговая нагрузка может стать уже критичной, и вместо драйвера роста экспансия может стать тем фактором, на котором долговая пирамида Глоракса зашатается.

Пока экспансия идет им в плюс и вместо облигаций они могут использовать более дешевое проектное финансирование, но за ситуацией, безусловно, стоит следить, если инвестировать в их долевые и долговые бумаги. При этом мы тоже отмечаем успехи застройщика, и на последней опубликованной отчетности пересмотрели таргет по акциям Глоракса вверх – до 65 рублей за акцию на горизонте года. А посмотреть справедливую стоимость других акций российского рынка по нашей оценке можно как всегда на нашем сайте investassistance.ru.

___________________________________

Если хотите грамотно инвестировать и
бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram,
там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что
инвестировать не стоит:

Max https://max.ru/id366518954571_biz

Telegra https://t.me/+MsJnJjZ90jU2MmEy

___________________________________

Для вас рост Глоракса сейчас перевешивает риски?

$GLRX #GLRX #глоракс

Что случилось

Девелопер Глоракс опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2026 года по МСФО. Отчёт показал сильный рост выручки и прибыли, но долговая нагрузка тоже увеличилась. Компания активно расширяется в регионы, но инвесторам стоит обратить внимание на две оферты, которые могут снизить ликвидность акций.

Цифры за полугодие

Выручка — 27,0 млрд рублей (+45% год к году)

Сопоставимая EBITDA — 8,6 млрд рублей (+36% год к году)

Сопоставимая чистая прибыль — 1,6 млрд рублей (+29% год к году)

Рентабельность по EBITDA — 32%

Чистая рентабельность — 6%

Чистый долг / EBITDA (за последние 12 месяцев) — 2,93х

Почему выручка выросла так сильно

Глоракс активно расширяется за пределы Москвы и Петербурга. Впервые доля проектов в регионах превысила половину выручки и достигла 59%. Основные драйверы — проекты «Экосити» в Казани и «Статус на Гребном канале» в Нижнем Новгороде.

При этом компания удерживает высокую операционную эффективность: коммерческие и административные расходы стабильно составляют 12% от выручки. Это позволило EBITDA расти высокими темпами.

Что с долгами

Чистый долг вырос на 10,8% до 43,5 млрд рублей — компания активно запускает новые стройки. Покрытие эскроу (гарантия того, что деньги покупателей защищены) снизилось с 87% до 78%. Это временный эффект из-за старта новых проектов, но за ним стоит следить: если покрытие упадёт ещё сильнее, кредиты для компании могут подорожать.

Хорошая новость: общий долг снизился, а средняя ставка по кредитам упала с 13,2% до 11,8%. Компания справляется с обслуживанием долгов, и есть вероятность, что в ближайший год её кредитный рейтинг повысят.

Продажи и цены

• Продажи в деньгах выросли на 47% (до 22,9 млрд рублей), в квадратных метрах — на 78%.

• Средняя цена — 211 тыс. рублей за кв. м, но в старых проектах цены выросли на 8% — это говорит о реальном удорожании.

• Доля ипотечных сделок достигла 71%, рассрочка сократилась до 7% — качество поступлений улучшается.

Портфель и планы

Сейчас Глоракс строит 790 тыс. кв. м в 9 регионах и вошёл в топ-20 крупнейших застройщиков России. В планах — дальнейшее наращивание объёмов и ввод новых очередей в ключевых проектах.

О чём стоит помнить инвесторам

• Главный риск — ликвидность акций. В ближайшее время пройдут две оферты (выкупа акций):

• Выкуп у несогласных с реорганизацией по 44,57 рубля за акцию.

• Выкуп для участников IPO, которые покупали бумаги по 64 рубля — текущая цена ниже.

Это может сильно снизить free-float (количество акций в свободном обращении) и ухудшить ликвидность. Компания может даже задуматься о делистинге, если публичный статус перестанет быть нужным.

Итог

На фоне других застройщиков Глоракс выглядит неплохо: эффективность высокая, темпы роста сильные, перспективы есть. Долговая нагрузка повышенная, но не критичная. Для инвесторов с терпимостью к риску компания может быть интересна.

#Глоракс #отчёт #полугодие #выручка #прибыль #EBITDA #инвестиции #недвижимость #застройщики

‎Всем привет! 👋

‎

‎Небольшие изменения в «колючем портфеле». Многие, наверное, уже знают мое отношение к компании «Глоракс» с инвестиционной точки зрения. А кто нет — немного поясню. Компания в сложный для застройщиков период показывает очень крутые финансовые результаты, а доходность их облигаций, на мой взгляд, крайне привлекательна, если рассматривать именно инвестиционную сторону вопроса. До вчерашнего дня я держал все их выпуски, начиная с того самого легендарного выпуска с купоном под 28% годовых.

‎

‎❗Настал тот день, когда я закрыл данный выпуск, и вот почему! В конце января 2027 года произойдет погашение, но какие будут потом проценты и каким будет рынок? Я целый месяц ломал себе голову и думал: продавать или нет. В итоге — продал!

‎

‎Ломал себе голову вот почему: у «Глоракса» есть выпуск под 19,5%, который разместился недавно и торгуется у номинала или чуть выше, так что зафиксировать такой процент до конца 2029 года для меня стало более выгодно.

‎

‎Сделки:

‎

‎🔴 Продажа:

‎

‎🔸 Глоракс (001Р-03)

‎🔹 Купон процент: 28%

‎🔹 Количество: 40 шт

‎🔹 Купон: 23.01 ₽

‎🔹 Дата погашения: 27.01.2027

🔹 Сумма: +41 757, 60 ₽

‎

‎

‎🟢 Покупка:

‎

‎🔸 Глоракс  (002Р-01)

‎🔹 Купон процент: 19,50 %

‎🔹 Количество: 40 шт

‎🔹 Купон: 16,03 ₽

‎🔹 Дата погашения: 21.12.2029

‎🔹 Сумма: -40 595,60₽

‎

‎

‎Потери в купонном доходе составили примерно 1500 руб. в разнице, однако я сохранил крутую доходность на более длительный срок — чуть меньше 3 лет.

‎

‎Что думаете по таким ребалансировкам и как часто сами просчитываете такие моменты? Делитесь в комментариях своим опытом!

‎

‎❗ Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

‎

‎⭐ Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые выпуски!

‎

‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

‎

#глоракс #инвестиции #облигации #колючий_портфель

Сегодня на "прожарке" — свежий отчёт девелопера ПАО «Глоракс» (GloraX) по МСФО за 1-е полугодие 2026 года. За отраслью недвижимости я с интересом слежу.

Компания, которая в 2025-м провела IPO и с тех пор активно расширяет географию продаж, показала неоднозначные, но в целом очень крепкие результаты.

📊 Результаты по МСФО за 1п2026

Смотрим цифры $GLRX из только что опубликованного отчета:

🔼 Выручка: 27,0 млрд ₽ (+45% год к году). Доля региональных проектов в выручке выросла в 2,7 раза — с 22% до 59%. Валовая прибыль увеличилась на 28% до 9,8 млрд ₽.

🔼 Сопоставимая EBITDA: 8,6 млрд ₽ (+36% г/г). Рентабельность по EBITDA на впечатляющем уровне 32%. EBITDA за последние 12 месяцев (LTM) вообще удвоилась.

🔼 В сопоставимом выражении чистая прибыль выросла на 29% (с 1,2 до 1,6 млрд ₽) - это главный показатель, очищенный от разового эффекта от выгодной сделки M&A в 1 полугодии 2025. Для органического роста основного бизнеса это очень и очень сильно на текущем рынке.

При этом, если посмотреть в отчет, то мы увидим, что чистая прибыль с учетом M&A снизилась на 32%, но это связано исключительно с эффектом высокой базы прошлого года — тогда в отчётность попал разовый доход от приобретения группы «ЖилКапИнвест».

💰 Собственный капитал: 8,62 млрд ₽ (+24% за 6 мес). На счетах 685 млн ₽ денежных средств, плюс на эскроу ещё 35,3 млрд ₽.

👉 Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA: 2,9x. Это ниже ключевого ориентира компании в 3,0x. Средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 1,4 п.п. до 11,8% (на конец 2025 года было 13,2%). Отношение чистого долга к капиталу с учетом эскроу – 5,05х. Для девелопера — приемлемо.

📍 Презентация GloraX по итогам 1п2026

🏗️ Что стоит за ростом?

Главный драйвер — масштабирование регионального бизнеса. Впервые регионы сформировали более половины консолидированной выручки компании.

🏢 Растущая динамика обеспечена активной реализацией действующих проектов и выводом новых очередей, в том числе в крупных проектах «Экосити» в Казани и «Статус на Гребном канале» в Нижнем Новгороде.

При этом компания сохраняет высокую операционную эффективность: доля коммерческих и административных расходов осталась на уровне 12% от выручки, несмотря на расширение географии.

👉 Кстати, Альфа-банк прогнозировал чистую прибыль на уровне 1,6 млрд ₽, выручку — 26 млрд, EBITDA — 5,6 млрд. Фактические цифры оказались даже лучше прогнозов по выручке и EBITDA, а по чистой прибыли — точно в цель.

🚀 После публикации отчетности, акции GLRX в моменте прибавили +4,5%. Рынок позитивно воспринял результаты полугодия, что абсолютно логично, учитывая показатели. А с середины августа котировки вообще прибавили порядка 37%.

🎯 Ключевые выводы

Компания продолжает системно трансформировать инвестиции в региональную экспансию в устойчивый финансовый результат. Инвестиции последних лет приносят осязаемые плоды — регионы дают уже 59% выручки.

✅ При этом рентабельность по EBITDA (32%) остаётся одной из самых высоких в отрасли. Долговая нагрузка — под контролем. Средневзвешенные ставки по кредитам — снижаются.

Основной риск: высокая зависимость от ипотечного рынка и макроэкономической ситуации (как и у всей отрасли). Но пока компания демонстрирует, что масштабирование идёт без потери эффективности.

Продолжаю держать в портфеле облигации GloraX и следить за динамикой бизнеса.

$RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655 $RU000A10FMQ8

#sid #отчетность #GLRX #глоракс #недвижимость #обзор #застройщики