«Октябрь не балует, но купоны идут. ОФЗ в портфеле — доход тут как тут.» 🍂🎯
💸 Купоны:
· ОДК 001Р-01 — 209,55 ₽;
· Кредитный поток 4.1 — 281,01 ₽;
· Эталон-Финанс 002Р-03 — 293,44 ₽.
📈 Покупка:
· ОФЗ 26254 — 1 шт.
«Октябрь начался с купонного дождя. Портфель пополняется, доход — не зря.» 🌧️💰
💸 Купоны:
· Село Зелёное 001Р-02 — 155,98 ₽;
· Биннофарм Групп 001Р — 160,3 ₽;
· Селигдар 001Р-03 — 267,54 ₽.
· Вложено : 504 284 ₽ ;
· Текущая доходность : 17.79% .
· Реинвестировано : 100 % купонов ;
· Начислено за сентябрь : 8 454 ₽ ;
· Пополнения за месяц : 17 555 ₽ .
🎯 Цель : 10.000 ₽ ( в процессе )
🎯 Цель : накопить 600 000 ₽ .
«Сентябрь закрыл купонный круг. 8 454 в плюс, 17 555 — в дело. 10 и 600 — уже близко. Дисциплина и спокойствие — вот моя сила.»
«Купоны капают, портфель крепнет. Сентябрь уходит — доход не меркнет.» 🌟💵
📈 Покупки:
· ОФЗ 26233 — 2 шт.;
· ОФЗ 26240 — 2 шт.;
· ОФЗ 26246 — 1 шт.;
· ОФЗ 26254 — 1 шт.
➡️Предстоящие размещения новых облигаций на неделе
Понедельник - 26 октября
1. Европлан
🔸Кредитный рейтинг: АА
🔸Купон: до 14,9% ежемесячный
🔸Срок: 2.8 лет
🔸Амортизация: есть
🔸Оферта: нет.
2. Цифра брокер
🔸Кредитный рейтинг: BBB
🔸Купон: до 9,5% квартальный, доллар
🔸Срок: 3,5 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: колл 1 и 2 года
3. Воксис
🔸Кредитный рейтинг: ВВВ+
🔸Купон: до 21,5% ежемесячный
🔸Срок: 2 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: нет
4. СФО Совком Взыскание
🔸Кредитный рейтинг: -
🔸Купон: до 17,25% ежемесячный
🔸Срок: 5 лет
🔸Амортизация: есть
🔸Оферта: колл 2 года
Вторник - 27 октября
5. Русбонд-Удобрения
🔸Кредитный рейтинг: АА-
🔸Купон: до КС+2,75% ежемесячный
🔸Срок: 5 лет
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: пут 2 года
Четверг - 29 октября
6. Борец Капитал
🔸Кредитный рейтинг: А-
🔸Купон: до 18,4% ежемесячный
🔸Срок: 2 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: нет
7. Борец Капитал
🔸Кредитный рейтинг: А-
🔸Купон: до КС+4,0% ежемесячный, квал.
🔸Срок: 2 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: нет
8. ВТБ Лизинг
🔸Кредитный рейтинг: АА
🔸Купон: до 15,75% ежемесячный
🔸Срок: 1,6 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: нет
9. МСК Мобайл
🔸Кредитный рейтинг: В
🔸Купон: до 27,0% ежемесячный
🔸Срок: 3 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: нет
10. Эконива
🔸Кредитный рейтинг: А+
🔸Купон: до 18,0% ежемесячный
🔸Срок: 3 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: нет
11. Эконива
🔸Кредитный рейтинг: А+
🔸Купон: до КС+3,75% ежемесячный, квал.
🔸Срок: 3 года
🔸Амортизация: нет
🔸Оферта: нет
❓Планируете участвовать в новых размещениях? Если да, то в каких?
Недавно я делал разбор облигаций застройщика Брусника, а сегодня разберём АПРИ. Это застройщик, который строит жильё в Челябинске, Екатеринбурге, Владивостоке и собирается зайти в Кавказские Минеральные Воды.
У меня данной бумаги нет в 💼портфеле, не прошла мои критерии отбора🧐 (скрин👆 состава облигаций из сервиса учёта инвестиций показываю). Но АПРИ вызывает интерес инвесторов тем, что предлагает купоны до 25% годовых и доходность за 40%❗️
Как вы понимаете, такие проценты просто так не платят, есть определённые риски. Давайте разбираться, насколько безопасно инвестировать в АПРИ🤔
📊 ФИНАНСЫ
Есть отчёт за первую половину 2026.
Начну с хорошего:
✅ Выручка за полугодие — 12,01 млрд ₽, плюс 29,5% год к году
✅ Продажи в квадратных метрах выросли на 48%, в деньгах — на 54%
✅ EBITDA (за 12 месяцев) — 11,54 млрд ₽, рост на 67,9%
✅ Рентабельность по EBITDA — 41,6%, это очень прилично для девелопера
А теперь плохое:
🔻 Чистая прибыль за полугодие — всего 120,7 млн ₽. Год назад было 979,4 млн ₽. Падение в 8 раз☹️
Компания продаёт всё больше квартир, выручка летит вверх, а чистая прибыль падает📉
ГЛАВНАЯ ПРОБЛЕМА: ДА ТА ЖЕ, ЧТО И У МНОГИХ - ПРОЦЕНТЫ ПО КРЕДИТАМ СЪЕДАЮТ ВСЁ❗️
Компания набрала кредитов под строительство, ставка высокая, проценты огромные.
Долговая нагрузка АПРИ сейчас такая:
• Чистый долг — 48,68 млрд ₽, за год вырос на 59%
• Чистый долг / EBITDA — 4,2x (было 4,5x год назад)
Какие еще есть проблемы:
🔹Льготную ипотеку ужесточили. С 1 октября условия семейной ипотеки изменились, а 81% продаж АПРИ — это ипотечные сделки.
🔹Операционный денежный поток отрицательный — минус 8,38 млрд ₽ за полугодие. Компания тратит на стройку больше, чем получает от продаж.
🔹Свободных денег мало — на счетах около 975 млн ₽ при том, что краткосрочные обязательства (т.е. это долг, который нужно отдавать уже сейчас) 35 млрд ₽.
ЧТО ХОРОШЕГО
✅ Компания активно вводит объекты. За 9 месяцев 2026 года АПРИ сдала 94,65 тыс. кв. м — в 3,7 раза больше, чем годом ранее. Это значит, что скоро раскроются счета эскроу, и компания получит живые деньги, которыми сможет гасить кредиты.
✅ Рейтинг пока держится. НКР и НРА подтверждают рейтинг BBB-.ru со стабильным прогнозом. Это нижняя граница инвестиционного уровня, но всё ещё не «мусор».
✅ Владелец готов к сделке. На встрече с инвесторами глава компании аккуратно намекал, что готов продать бизнес в случае плохого сценария. Для держателей облигаций это позитив — покупатель скорее всего рефинансирует долги, а не обанкротит компанию.
📌 ЗАКЛЮЧЕНИЕ
АПРИ — это застройщик, у которого, как и у всех других застройщиков сейчас проблемы из-за высокой ставки ЦБ🤨 Сам бизнес работает, компания не в убытке, но все заработанные деньги уходят банкам в виде процентов по кредитам.
Да, купоны 25% привлекают, но это не «надёжная консервативная история»❗️Если ставка ЦБ будет быстро снижаться, ситуация выправиться. Но если нет, то продажи могут просесть после ужесточения льготной ипотеки и на фоне тяжёлых долгов возникнет риск дефолта. Короче, я такое не покупаю, риски слишком велики😐
А вы что думаете про АПРИ❓Делитесь в комментариях👇
🚛 Европлан-001Р-11: лизинг под крылом Альфа-Банка
Месяц назад Европлан занял 12 млрд ₽ на выпуске 001Р-10 и уже выходит с новым. Теперь с быстрой амортизацией: больше половины номинала вернётся за первый год.
🏢 Кто такой Европлан
▪️ Крупнейшая негосударственная автолизинговая компания, работает с 1999 года
▪️ Клиенты: малый и средний бизнес, 78% портфеля приходится на компании с выручкой до 800 млн ₽ в год
▪️ С декабря 2025 года более 95% акций у Альфа-Банка
▪️ Лизинговый портфель на 30.06.2026: 139,5 млрд ₽
⭐ Рейтинг и долг
▪️ AA(RU) от АКРА (июнь 2026), прогноз стабильный
▪️ ruAA от Эксперт РА (апрель 2026), прогноз стабильный
▪️ В обращении 6 выпусков облигаций на 48,5 млрд ₽
💰 Финансы (МСФО, 1П 2026)
▪️ Чистая прибыль: 4,3 млрд ₽ (+129% г/г)
▪️ ROE 16,2%, ROA 3,5%
▪️ Чистый процентный доход: 8,15 млрд ₽ (−32% г/г)
▪️ Чистый непроцентный доход: 7,85 млрд ₽ (−6% г/г)
▪️ Портфель: −17% с начала года
▪️ За 9 месяцев в лизинг передано техники на 28% больше, чем годом ранее (в 3 кв. +53%)
📋 Параметры выпуска
▪️ Объём: от 10 млрд ₽
▪️ Номинал: 1 000 ₽
▪️ Срок: 990 дней, погашение 14 июля 2029
▪️ Купон: фиксированный, ориентир до 15% годовых
▪️ Доходность к погашению: до ~16%
▪️ Ориентир: КБД на дюрации 1 год + не более 220 б.п.
▪️ Выплаты: каждые 30 дней, 33 купона
▪️ Оферта: нет
▪️ Организаторы: Альфа-Банк, Т-Банк
🔁 Амортизация
▪️ 21% с 3-м купоном
▪️ 12% с 6-м и 9-м
▪️ 10% с 12-м (к этому моменту вернётся 55%)
▪️ 7% с 15-м
▪️ 8% с 18-м и 21-м
▪️ 6% с 24-м и 33-м
▪️ 5% с 27-м и 30-м
🗓 Даты
▪️ Сбор заявок: 26 октября
▪️ Техническое размещение: 28 октября
📌 Резюме
Срок почти три года, но по факту выпуск короткий: дюрация около года. Деньги будут возвращаться быстро, и их придётся пристраивать заново. Первые 21% придут уже в январе 2027.
✅ Плюсы
▪️ Высокий рейтинг AA(RU) / ruAA
▪️ Владелец: Альфа-Банк, у которого AAA(RU) от АКРА
▪️ Ежемесячный купон и быстрый возврат номинала
▪️ Прибыль и объёмы выдач восстанавливаются
⚠️ Минусы
▪️ Поручительства Альфа-Банка по выпуску нет, отвечает только сама компания
▪️ Амортизация со 2-го квартала жизни выпуска означает риск реинвестирования по более низким ставкам
▪️ Портфель всё ещё сжимается
▪️ Бизнес зависит от состояния малого бизнеса при ключевой ставке 14%
▪️ Ориентиры могут измениться по итогам сбора заявок
🎯 Вывод
Эмитент выходит из непростого 2025 года с восстанавливающейся прибылью и сильным акционером. Выпуск подойдёт тем, кому нужен фиксированный ежемесячный купон на горизонте около года и кто готов самостоятельно реинвестировать частичные погашения. Тем, кто хочет зафиксировать доходность на все 2,7 года, он подойдёт хуже: большая часть денег вернётся раньше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#Европлан #облигации #первичноеразмещение #лизинг #001Р11
Ссылка на 1 часть обзора
Ссылка на 2 часть обзора
🕒 Погашения 2027г:
➖ Амортизация по АрлифтБО01 RU000A108DP9 на 8,6 млн к 03.05.27
➖ Пут оферта по АрлифтБО01 RU000A108DP9 на 8,6 млн к 03.05.27
➖ Колл оферта по АРЛФ1Р01 RU000A10EJR5 на 700 млн к 04.09.27
➖ Колл оферта по АРЛФ1Р02 RU000A10FBK4 на 630 млн к 27.11.27
На оставшийся 2026 год погашений нет, а те, что предстоят в 2027г незначительны и дают компании простор для действий, поскольку колл можно и не исполнять.
🤔 Итоговое мнение. Финансовые показатели компании продолжают расти, но долг растет быстрее. КТЛ продолжает шевелиться ниже 100%. Не смертный приговор, но настораживает. Ухудшился показатель абсолютной ликвидности, то есть кэша практически не стало. Пустили в ход уже денежные средства отданные управляющей компании. Недавно хотели выйти с новым выпуском, прям в момент паники на долговом рынке, что привело к массе негатива. Потом все же отменили выпуск, заверив, что ликвидность есть и предпочтут переждать панику. Сейчас бумаги компании мне видятся рисковыми и вероятно я пройду мимо, поскольку непонятно, что там в МСФО. Стоит помнить, что мы видим лишь РСБУ, а оно не показательно для группы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы недели: РСБУ Мой Самокат за 1п2026г, РСБУ АСГ ТРАНСФОРМАТОРЕН за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
Ссылка на 1 часть обзора
🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -53,7% (48,6+3,7 млн / -87,6% кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 3,75 млн (-98,3% за 3-ий квартал) – осталось 3,75 млн на депозите под залогом, ранее выданных займов на 5,6 млн, а так же 205 млн в доверительном управлении УК Альфа-Капитал больше нет
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Дебиторская задолженность х2,1 (3,614 млрд / +14,1% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует
➖ Резервы – 0,5 тыс
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Рост идет по строке "расчеты с покупателями и заказчиками" х2,5 (3,066 млрд / +21,7% кв/кв) ❗️
4️⃣ Запасы х2,1 (405,1 млн / -36,6% кв/кв) – рост показывают "товары", но за 3-ий квартал они снизились на 41,6%
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 82% (на конец 1п2026 – 90% / 1кв2026 – 74% / 2025г – 58%) – значение лучше начало года, но все еще опасно низко ❗️
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 1% (на конец 1п2026 – 12,2% / 1кв2026 – 4,8% / 2025г – 4,1%) – запаса прочности нет ❗️
7️⃣ Оценка ликвидности Эксперт РА делал по МСФО за 2024г, потому для нас уже не актуально
🟡 Долговые метрики компании на конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 1,368+6,605 = 7,973 млрд (+65,3% с начала года (+13,9% кв/кв) / доля краткосрочного долга 19,8% (0,021+1,555 млрд) против 25,4% (0,102+1,125 млрд) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 4,06 (в конце 1п2026г – 3,71 / 1кв2026г – 3,92 / 2025г – 3,87) – доля собственного капитала остается низкой ❗️
3️⃣ Кредиторская задолженность +43,4% (3,672 млрд / +1,5% кв/кв)
4️⃣ Оценка долговой нагрузки Эксперт РА делал по МСФО за 2024г, потому для нас уже не актуально
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 3.45 (в конце 1п2026 – 3,27 / 1кв2026г – 3,06 / 2025г – 2,86)
➖ EBIT LTM = (EBIT 3кв2026г + (EBIT 2025г - EBIT 3кв2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 2,46 (в конце 1п2026 – 2,31 / 1кв2026г – 2,16 / 2025г – 1,97)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 3кв2026г + (EBITDA 2025г - EBITDA 3кв2025г)
➖ Долговая нагрузка постепенно растет, но остается в пределах нормы ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 3,26 (в конце 1п2026г – 3,33 / 1кв2026г – 2,06 / 2025г – 1,72)
➖ ICR (через EBITDA) = 4,44 (в конце – 1п2026г 4,72 / 1кв2026г – 2,91 / 2025г – 2,40)
➖ Процентная нагрузка низкая ✅
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы недели: РСБУ Мой Самокат за 1п2026г, РСБУ АСГ ТРАНСФОРМАТОРЕН за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (25.12.25): получили кредитный рейтинг с «ВВ+» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г: отсутствуют (в течение года отсутствовали)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО "АРЛИФТ ИНТЕРНЕШНЛ" является ответчиком нет
🤔 Заметки:
1️⃣ ООО "Арлифт Интернешнл" входит в группу компаний ООО «УК «Арлифт». В группу также входит:
➖ ООО «Арлифт ПроТех»
➖ ООО «Арлифт Северо-Запад»
➖ ООО «Арлифт Центр»
➖ ООО «Арлифт Юг»
➖ ООО «Арлифт Урал»
➖ ООО «Арлифт Восток»
2️⃣ Эксперт РА об ООО "Арлифт Интернешнл" в рамках МСФО:
➖ Компания входит в периметр консолидации группы
➖ Компания является основным балансодержателем группы (доля активов более 30%)
➖ Компания является центром прибыли группы (доля денежного потока превышает 30%)
➖ Крайне высокая операционная связь с группой (денежный поток более, чем на 50% формируется от компаний группы)
➖ Высокая финансовая связь с группой (по большинству долговых обязательств оформлено поручительство от ООО «ЭРИ»)
➖ В группе имеется централизованная функция казначейства.
3️⃣ Наткнулся на разбор отчетов компании от канала на дзене. Дает представление об имеющихся рисках
🟢 Финансовые показатели на конец 3кв2026г в сравнении с концом 3кв2025г:
1️⃣ Выручка +62,9% (6,886 млрд / +74% кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +55,9% (2,338 млрд / +59,8% кв/кв) – валовая маржа 34% (годом ранее 35,5%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +51,5% (1,992 млрд / +54,5% кв/кв) – управленческие и коммерческие расходы +88% (346 млн). Операционная маржа составила 28,9% (годом ранее 31,1%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +41,9% (996 млн / +64,9% кв/кв) – темпы роста ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 613 млн до 996 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы +88,6% (292,5 млн) и прочие расходы х3,2 (312,8 млн) – показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на чистую прибыль. Рост прочих доходов обязан строке "прочие доходы", что показала х31. Прочие расходы растут из-за курсовой разницы, что в 2025г сыграла в плюс ✅
6️⃣ EBIT +43,6% (1,971 млрд) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате - проценты к получению (EBIT LTM 2,299 млрд)
7️⃣ EBITDA +45,6% (2,685 млрд) – формула: EBIT + амортизация. Данные по амортизации (+51,6% – 714 млн) были взяты из таблицы по расходам по обычным видам деятельности (EBITDA LTM 3,218 млрд)
8️⃣ Чистая прибыль +45,9% (742 млн / +31,2% кв/кв) – рентабельность составила 10,8% против 12% ✅
🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +529,1 млн (3кв2026г) / +1,917 млрд (3кв2025г) / за год показатель снизился на 1,388 млрд
➖ Поступления +15,2% (4,943 млрд) / Платежи +86% (4,414 млрд) – интересно из платежей, так это рост "процентов по долговым обязательствам" с 10,7 млн до 977,3 млн
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -12,3 млн (3кв2026г) / +364,6 млн (3кв2025г) / за год показатель снизился на 376,9 млн
➖ Выдали займов на 60 млн (годом ранее не выдавали)
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -578 млн (3кв2026г) / -2,159 млрд (3кв2025г) / за год показатель вырос на 1,581 млн
Компания демонстрирует по итогу 3кв2026г чистый присток средств, который был направлен на погашение внешнего долга, а именно по лизинговым платежам ✅
4️⃣ За 3кв2026г не платили дивидендов (за 3кв2025г выплатили 131 млн) ✅
5️⃣ Ретроспективно:
РСБУ:
➖ 2023г: ОДП +716,4 млн
➖ 2024г: ОДП +864 млн
➖ 2025г: ОДП +1,663 млрд
➖ 1кв2026г: ОДП +26,8 млн
➖ 1п2026г: ОДП +537 млн
➖ 3кв2026г: ОДП +529,1 млн
МСФО:
➖ 2023г: ОДП +714 млн (операционная прибыль до изменения оборотного капитала +643 млн)
➖ 2024г: ОДП +572 млн (операционная прибыль до изменения оборотного капитала +1,020 млрд)
➖ 2025г: ОДП -386 млн (операционная прибыль до изменения оборотного капитала +1,870 млрд)
Вывод: если смотреть только РСБУ, то компания прибыльна, но лучше же смотреть данные по МСФО и тут ситуация обратная. Несколько успокаивает лишь то, что операционная прибыль до изменения оборотного капитала активно растет. Один год отрицательного ОДП не говорит о грядущем конце, но всегда привлекает внимание ❗️
2 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы недели: РСБУ Мой Самокат за 1п2026г, РСБУ АСГ ТРАНСФОРМАТОРЕН за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
Ассоциация владельцев облигаций (АВО) вновь обратилась в Государственную Думу с предложением наделить держателей облигаций правом самостоятельно оспаривать в суде аудиторские заключения. Инициатива, изначально внесённая в июле 2026 года как поправка к федеральному законопроекту об аудиторской деятельности, получила негативные отзывы Минфина и Банка России. В октябре АВО направила повторное обращение председателю Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолию Аксакову, представив развёрнутую аргументацию в защиту своей позиции. Ниже — нейтральное изложение сути предложения, аргументов сторон и контекста дискуссии.
Суть предлагаемой поправки
АВО предлагает дополнить часть 6 статьи 6 Федерального закона № 307-ФЗ «Об аудиторской деятельности», включив владельцев облигаций в перечень лиц, имеющих право обращаться в суд с заявлением о признании аудиторского заключения заведомо ложным. В действующей редакции таким правом наделены акционеры, Банк России, Федеральное казначейство, АСВ и иные адресаты заключения, однако держатели облигаций в этот перечень не входят. При этом, как отмечает АВО, и акционеры, и облигационеры принимают инвестиционные решения на основе одной и той же аудированной отчётности эмитента.
Предлагаемое право, по замыслу инициаторов, должно распространяться на аудиторские заключения не только самого эмитента, но и лица, предоставившего обеспечение по облигациям. Поправку предполагается включить в таблицу рекомендуемых Комитетом к принятию поправок ко второму чтению законопроекта об аудиторской деятельности.
Позиция АВО: превентивная защита или возмещение убытков
Центральный аргумент Ассоциации строится на разграничении двух правовых механизмов — последующего взыскания убытков и превентивного судебного контроля за качеством аудиторского заключения. Действующее законодательство (пункт 3 статьи 22.1 и пункт 11 статьи 30 Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг») уже позволяет инвесторам требовать возмещения убытков от аудиторов, и АВО этого права не оспаривает.
Однако, как указывает Ассоциация, иск о возмещении убытков направлен на устранение уже причинённого вреда: инвестору необходимо доказать наличие и размер убытков, причинно-следственную связь и иные основания ответственности, причём ответственность аудитора является субсидиарной по отношению к эмитенту. В случае банкротства компании установление окончательного размера потерь и последующее взыскание могут затянуться на годы.
Требование же о признании аудиторского заключения заведомо ложным, по мнению АВО, может быть предъявлено ещё до дефолта — в момент, когда признаки недостоверности отчётности уже обнаружены, но инвесторы пока не понесли потерь. Такой механизм, как полагают в Ассоциации, способен не только защитить существующих держателей облигаций, но и предупредить новых инвесторов о возможных нарушениях, а судебное решение о заведомой ложности заключения может иметь доказательственное значение для последующих споров. При этом признание заключения заведомо ложным не означает автоматического взыскания убытков с аудитора и не освобождает инвесторов от доказывания оснований имущественных требований — два механизма, подчёркивает АВО, не конкурируют, а дополняют друг друга.
Аргументы противников инициативы
Банк России и Минфин представили негативные отзывы на предложение АВО, направив их главе комитета Госдумы по финансовому рынку. Позиция регулятора сводится к тому, что владельцы облигаций уже располагают механизмом защиты: они могут предъявлять аудиторам требования о возмещении причинённых убытков. Кроме того, по мнению ЦБ, предоставление облигационерам права оспаривать аудиторские заключения потребовало бы распространения такого права на всех кредиторов эмитента.
Минфин, в свою очередь, указывает на различие между акционерами и владельцами облигаций: основной риск последних является кредитным, а претензии к качеству аудита могут рассматриваться саморегулируемыми организациями аудиторов, Федеральным казначейством и Банком России. По мнению ведомства, роль и объём рисков облигационеров существенно отличаются от таковых у акционеров.
Примеры, приводимые АВО
В обращении Ассоциации приводится несколько кейсов, которые, по её мнению, иллюстрируют последствия отсутствия превентивного механизма судебной проверки аудиторских заключений.
ПАО «ЕвроТранс». Летом 2024 года АВО опубликовала аналитический обзор, в котором выразила сомнения в реалистичности бизнес-модели эмитента и достоверности его финансовой отчётности. В последующие два года компания разместила ещё десять выпусков облигаций общим объёмом 26 млрд рублей. Летом 2026 года эмитент допустил дефолт. АВО обращает внимание, что даже при наличии обоснованных сомнений в достоверности отчётности владельцы облигаций не располагали правом самостоятельно обратиться в суд с требованием проверить аудиторское заключение на предмет заведомой ложности — между первыми публичными предупреждениями и дефолтом прошло около двух лет, в течение которых на рынок поступали новые выпуски.
ООО «Оил Ресурс». Этот пример, как указывает АВО, показателен тем, что значительная часть эмитентов высокодоходных облигаций действует в форме обществ с ограниченной ответственностью, у которых нет акционеров. Право инициировать судебную проверку аудиторского заключения принадлежит участникам общества, то есть лицам, контролирующим компанию, тогда как тысячи владельцев облигаций такого права лишены. По данным Ассоциации, «Оил Ресурс» привлекло через четыре выпуска биржевых облигаций около 10,3 млрд рублей, а в аудированной отчётности за 2025 год собственный капитал компании превышал 4 трлн рублей — на основе оценки патентов, которые, по сведениям АВО, были приобретены единственным участником за 171 тыс. рублей и внесены в уставный капитал с оценкой 4,02 трлн рублей. В апреле 2026 года АВО направила Банку России открытое обращение с предложением инициировать судебное признание соответствующего заключения заведомо ложным, однако, как указывается в письме, за прошедшие полгода такой иск подан не был; за это время эмитент и его материнская компания допустили дефолты, а «Оил Ресурс» публично признал завышение стоимости активов на 4 трлн рублей. Ситуацию Ассоциация характеризует формулой: «Тот, кто вправе обратиться в суд, — не обращается. Те, кто хотел бы обратиться, — не вправе».
Правовые и экономические аргументы АВО
Помимо иллюстративных примеров, Ассоциация приводит ряд системных доводов. Во-первых, она указывает на противоречие в позиции ЦБ о необходимости распространения права на всех кредиторов: действующее законодательство уже выделяет владельцев ценных бумаг в особую категорию лиц, наделённых специальными механизмами защиты, — в частности, правом предъявлять имущественные требования к аудиторам в связи с раскрытием недостоверной информации, которым обычные коммерческие кредиторы (поставщики, подрядчики) не обладают.
Во-вторых, АВО акцентирует различие между профессиональным кредитором и частным инвестором. Банк, предоставляющий крупный кредит, может запросить управленческую отчётность, сведения об активах и обязательствах, документы по ключевым контрактам, потребовать залог или поручительства собственников. Владелец облигаций таких возможностей, как правило, не имеет: он приобретает бумаги на стандартных условиях, зачастую на вторичном рынке, и его основным источником информации становится публичная отчётность, достоверность которой подтверждена аудитором.
В-третьих, Ассоциация ссылается на правовую позицию Конституционного Суда РФ (Постановление от 1 апреля 2003 года № 4-П), согласно которой обязательный аудит осуществляется в общественных интересах, а аудиторская организация выполняет публичную функцию; следовательно, аудиторское заключение предназначено не исключительно для собственников компании, но для широкого круга пользователей, к которому относятся и владельцы облигаций.
Наконец, АВО отвечает на тезис Минфина о кредитном характере риска облигационера. Ассоциация согласна с тем, что кредитный риск — это вероятность неисполнения эмитентом обязательств, для оценки которой инвестор анализирует отчётность. Однако, подчёркивает она, существует принципиальная разница между ситуацией, когда компания с достоверной отчётностью не справляется с обязательствами, и ситуацией, когда инвестор принимает решение на основе заведомо недостоверных данных, подтверждённых аудитором: первое — инвестиционный риск, второе — возможное нарушение закона, от которого инвестор должен иметь право защищаться.
Административные механизмы и их пределы
Минфин предлагает владельцам облигаций использовать существующие механизмы обращения в СРО аудиторов, Федеральное казначейство и Банк России. АВО, ссылаясь на пятилетний опыт подобных обращений, указывает, что административные процедуры не всегда позволяют своевременно устранить нарушения, а применяемые санкции могут быть несопоставимы с масштабом потерь инвесторов — в письме обращается внимание на разрыв между миллиардными суммами обязательств проблемных эмитентов и штрафами, размер которых может составлять лишь несколько тысяч рублей. При этом Ассоциация подчёркивает, что не предлагает отказаться от государственного надзора за аудиторами, а лишь выступает за дополнение существующих механизмов возможностью самостоятельной судебной защиты, не зависящей от решения уполномоченного органа.
Контекст: рынок облигаций и доверие инвесторов
В обращении АВО отмечается, что проблема выходит за пределы одной законодательной поправки. По приведённым данным, на брокерских счетах частных инвесторов находится более 5 трлн рублей облигаций, а в сентябре 2026 года вложения граждан в облигации более чем в 30 раз превысили вложения в акции. Массовое участие граждан в финансировании предприятий, по мнению Ассоциации, требует развития правовых механизмов защиты инвестиций, соответствующих масштабу рынка.
АВО также указывает, что в защите заинтересованы не только инвесторы: добросовестные эмитенты — поскольку каждый громкий дефолт, сопровождающийся вопросами к достоверности отчётности, повышает стоимость заимствований для остальных компаний; аудиторы — поскольку распространение заведомо ложных заключений подрывает доверие к профессии в целом; брокеры, организаторы размещений и биржи — поскольку они заинтересованы в доверии инвесторов к финансовой информации; государство — поскольку оно заинтересовано в формировании устойчивого источника долгосрочных инвестиций.
Что дальше
Обращение АВО датировано 17 октября 2026 года и адресовано председателю Комитета Государственной Думы по финансовому рынку Аксакову. Ассоциация заявила о готовности представить дополнительные правовые материалы и участвовать в открытом обсуждении с представителями Минфина и Банка России. Дальнейшее продвижение поправки зависит от позиции профильного комитета и итогов согласования ко второму чтению законопроекта об аудиторской деятельности. На данный момент дискуссия остаётся открытой: аргументы АВО о превентивной судебной проверке аудиторских заключений и контраргументы регуляторов о достаточности существующих механизмов и кредитной природе риска облигационера не получили окончательного разрешения на законодательном уровне.
Итоги рынка облигаций кратко: размещения, рейтинги, решение ЦБ по ставке
📊 Размещения
▪️ X5 $X5 003Р-23 $RU000A10F9F8 с 14,5% до 14,4%, 15 млрд руб, на бирже с 19 октября
▪️ ДОМ.РФ $DOMRF 002P-11 $RU000A10GEC3 с КС+1,3% до КС+1,2%, 55 млрд руб, на бирже с 21 октября
▪️ Россети $FEES 001Р-24R $RU000A10GEW1 с 1,6% до 1,4% годовых на индексируемый по RUONIA номинал, 14 млрд руб
▪️ ФосАгро $PHOR БО-03-03 $RU000A10GEU5 в юанях, 1,8 млрд юаней, и БО-03-02 $RU000A10GEV3 в долларах, 170 млн долларов, с 9,2% до 8,95%
▪️ Акрон $AKRN БО-002Р-04 $RU000A10GE36 в юанях под 8,85%, 900 млн юаней
▪️ Славянск ЭКО 001Р-05 $RU000A10GED1 под 20%, 350 млн руб
▪️ ЭкономЛизинг 002Р-04 $RU000A10GE69 под 23%, 100 млн руб
▪️ Сегежа $SGZH 004Р-01R $RU000A10G1X7 под 21% до оферты в январе 2027 года при ориентире до 21%, без сужения. По данным биржи на конец недели продано 14,6 млн из 1 млрд руб
#бонды #цфа
ЦБ оставил ключевую 14%, прогноз инфляции на 2026 год поднял до 7,1-7,6%. Следующее заседание 18 декабря.
Первичка ожила: выпуски прошлой недели торгуются на номинале или выше. Сегежа 101,8%, ЭкономЛизинг и Гемабанк 100,9%, ниже номинала только Софтлайн, 99,4%. МТС собрала 30 млрд вместо 10 и срезала спред до КС+1,45%, Эн+ Гидро - до КС+1,9% вместо 2,5%, Легенда - до 21% вместо 21,5%.
На неделе 26-30 октября семь выпусков облигаций и три ЦФА.
🔸 ЛК Европлан 001Р-11, книга 26.10: 2 года 9 месяцев, КБД 1 год + до 2,2%, сейчас около 15,3% купона и 16,4% годовых, ежемесячно, от 10 млрд, AA. На третьем купоне вернут 21% номинала, дальше по 5-12%.
Старые выпуски Европлана дают 15,8-17,3%, новый меньше. 3️⃣
🔸 Воксис 001Р-03, книга 26.10: 2 года, до 21,5% ежемесячно, до 23,75% годовых, 500 млн, ruBBB+. Колл-центры и взыскание долгов для банков и телекома.
Выручка за год +87%, но чистый долг/EBITDA вырос с 2,3 до 3,3, операционный поток минус 1,7 млрд, а 77-84% долга надо гасить в 2028 году. Свои старые выпуски дают больше: 22,8% до декабря 2028-го и 26,4% до июня 2029-го. 3️⃣
🔸 СФО Совком Взыскание, класс А, книга 26.10: секьюритизация Совкомбанка, до 17,25% ежемесячно, до 18,68% к колл-опциону, дюрация 1,4 года, 1,4 млрд, амортизация.
Мартовский выпуск 01 на 1 млрд под 17% стоит 100,2% и дает 18%, новый дает столько же. Заявленный рейтинг AA и состав пула в открытых источниках я не нашел. 5️⃣
🔸 Цифра брокер П02-01, книга 26.10: долларовый, 3,5 года, до 9,5% раз в квартал, до 9,83% годовых, колл-опционы, ruBBB, расчеты в рублях по курсу ЦБ. Старый долларовый выпуск брокера гасится 6 ноября, новый похож на его рефинансирование.
ФосАгро с AAA заняла в долларах под 8,95%. Премия за брокера с BBB меньше 1%, это мало. 3️⃣
🔸 Русбонд-Удобрения 001Р-02, книга 27.10: флоатер КС + до 2,75%, сейчас около 16,75%, ежемесячно, 5 лет с пут-офертой через 2 года, от 5 млрд. Поручители - Невинномысский Азот и НАК Азот, оба завода из группы ЕвроХим.
Эн+ с AA- и той же офертой разместилась на КС+1,9%. Если спред не срежут так же, это неплохой флоатер для ставки на долгую высокую ключевую. 5️⃣
🔸 ВТБ Лизинг 001Р-МБ-08, книга 29.10: 1 год 8 месяцев, до 15,75% ежемесячно, до 16,94% годовых, 5 млрд, AA, дочка ВТБ.
Старые выпуски дают 16,2-16,9% при сроке до 2029-го. В рынке, замена вкладу. 3️⃣
🔸 Борец Капитал 001Р-08, книга 29.10: 2 года, КБД 2 года (сейчас 14,97%) + до 5%, около 18,3% купона и 20% годовых, ежемесячно, A- с позитивным прогнозом. Насосы для нефтянки. Флоатер 001Р-06 на КС+4% - только квалам, лимит 2 млрд на оба.
Старые выпуски Борца дают 18,7-19,8% на срок до 2029-го, новый фикс - около 20% на 2 года. Если верхнюю границу не срежут сильно, лучший выпуск недели. 7️⃣
🔸 Мск Мобайл БО-01, 29.10: 3 года, 27% ежемесячно, 30,6% годовых, 100 млн, B от АКРА, организатор Финам. Бренд ID.WORLD: удаленная проверка личности и eSIM.
Отчетности нет, рейтинг на шесть ступеней ниже BBB. 27% - плата за риск потерять деньги. 1️⃣
🔶 ЦФА
🔹 ЮЖМОРРЫБФЛОТ: 18,25%, 200 млн, до 27.10, Атомайз через Т-Инвестиции. Срок в открытых данных не указан, смотрите решение о выпуске.
🔹 МТС Банк, выпуск 12: 14,1% на полгода, выплаты ежемесячно, 500 млн, до 28.10, приложения МТС Банка и МТС Деньги. По доходности вклад без страховки АСВ.
🔹 Красная Стрела, выпуск 1: 22,1% на год, 14 млн, до 29.10, ЦФА Хаб. Ни отчетности, ни рейтинга, ни описания бизнеса я не нашел - мимо.
🔹Ну и Озон-капитал с великолепными доходностями от 15,2 до 18,5% годовых, по традиции лучшие ставки в ЦФА. На прошлой неделе успел зацепить 18% на полгода, в этот раз 18% уже на 9 месяцев.
https://cfpro.ru/placements.html
Не ИИР. Всем хорошей недели!
#первичка #облигации #ЦФА
Вам не заплатили вовремя? Вы уже звено цепочки, которая может рухнуть
Я разбираю новости о бизнесе, долгах и деньгах, которые влияют на зарплаты, цены и ваши сбережения. Без паники и без жаргона: что происходит и что с этим делать
Представьте: вы сдали работу, акты подписаны, а деньги не пришли. Вы не платите поставщику вовремя, он не платит своему. Через несколько шагов кто-то не может выплатить зарплату или купить облигации. Именно эту цепочку сейчас и описывают аналитики.
Какие цифры тревожат аналитиков
«Эксперт РА» фиксирует рекордный рост взаимных долгов бизнеса. С июня 2025 по июнь 2026 года кредиторская задолженность компаний друг перед другом выросла на 26%, до 155 трлн рублей. Это самый быстрый прирост с 2004 года.
Для сравнения: долги перед банками выросли на 12%, по облигациям — на 13%. Компании всё чаще берут бесплатный коммерческий кредит, то есть просто не платят контрагентам в срок.
Доля убыточных предприятий тоже растёт: с 28% в первом полугодии 2024 года до 34% в первом полугодии 2026-го.
Почему это касается облигаций
Задержки платежей от заказчиков стали главной причиной дефолтов. В январе — сентябре 2026 года технический дефолт, то есть задержку выплат, допустили 33 эмитента облигаций и пять эмитентов ЦФА.
Полноценный дефолт случился у 17 эмитентов облигаций и трёх эмитентов ЦФА. Годом ранее полный дефолт ушёл в 14 компаний.
Проблемы сосредоточены в понятных местах: ВДО (высокодоходные облигации) и компании без рейтинга. На них пришлось около 80% дефолтов за девять месяцев 2026 года. Но даже застройщики с инвестиционным рейтингом попали в список.
Что прогнозируют
«Эксперт РА» ожидает, что в 2027 году первичный дефолт допустят не менее 3% эмитентов, то есть до 25 компаний. По стоимости это не более 1% рынка, и системного кризиса агентство не видит. Но риск «чёрного лебедя» оценивается выше.
Группы повышенного риска: оптовая торговля, АПК, строительство и девелопмент, лизинг и аренда.
Почему тревога не только про инвесторов
Главная опасность — цепная реакция. Задержка у одного крупного заказчика тянет за собой нескольких поставщиков, а у них уже свои обязательства. Опросы деловых объединений показывают, что бизнес называет неплатежи главной проблемой.
Особенно уязвимы малые предприятия, которые работают с крупными заказчиками. По словам экспертов, часть крупных компаний и госструктур фактически использует задержки оплаты как бесплатный кредит.
Что это значит для вас
Если вы работаете по договорам или на подряде: проверяйте, как контрагент платит, и не выполняйте крупные работы без предоплаты или графика оплат.
Если вы инвестируете в облигации: смотрите не только доходность, но и рейтинг эмитента, отрасль и то, кто в цепочке его заказчиков.
Если работаете в уязвимых отраслях: заранее прикиньте, сколько вы выдержите без поступления денег.
Вопрос к вам: с задержками оплаты вы сталкивались — как работаете или как работали с ними?
На следующей неделе опять куча эмитентов хочет взять у нас в долг. Получится ли у нас разбогатеть после таких инвест-решений, или только отрицательно? Давайте разбираться.
📲 Воксис 1Р3 (фикс)
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 21,5% (YTM до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
⏳Сбор заявок - 26 октября, размещение - 29 октября 2026.
☎️Воксис (бренд VOXYS) предоставляет услуги аутсорсинговых центров коммуникаций в сфере справочного обслуживания, техподдержки и рекламы. Также имеет бизнес по сбору просроченной задолженности.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2026).
📊МСФО за 2025:
● Выручка: 4,78 млрд ₽ ( -6,4% г/г )
● Чистая прибыль: 320 млн ₽ (-38,7% г/г)
● Капитал: 1,78 млрд ₽ (+21,9% за год)
● Ден. средства: 59,6 млн ₽ (-74% за год)
● Чистый долг: 2,76 млрд ₽ (+59% за год)
● ЧД/EBITDA: ~2,8х (было ~2,1х)
📍Подробно бизнес Воксис разбирал тут.
$RU000A10BW39 $RU000A10E9Z7 $RU000A10DCE0 $RU000A10AC67
🚛 Европлан 1Р11 (фикс)
● Объем: от 10 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (1 год)+220 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года 9 мес.
❗️Амортизация: 21% на 3 купоне, 12% на 6 и 9 купонах, 10% на 12 купоне, 7% на 15 купоне, 8% на 18 и 21 купонах, 6% на 24 купоне, 5% на 27 и 30 купонах, 6% при погашении🤦♂️
*КБД для 1-летних ОФЗ составляет ~13,9%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,1%, что соответствует купону ~15%, но возможно ниже.
⏳Сбор заявок - 26 октября, размещение - 28 октября 2026.
ПАО "Европлан" $LEAS — крупнейшая негосударственная лизинговая компания в РФ. В конце 2025 г. Альфа-Банк купил Европлан у холдинга $SFIN .
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА (июнь 2026) и ЭкспертРА (апрель 2026).
📊МСФО за 6м2026:
● Выручка: 19,7 млрд ₽ (-34,8% г/г)
● Чистая прибыль: 4,32 млрд ₽ (+129% г/г)
● Собств. капитал: 47,2 млрд ₽ (+11,3% за 6 мес)
● Ден. средства: 6,87 млн ₽ (-25,8% за 6 мес)
● Чистый долг: 93,7 млрд ₽ (-26% за 6 мес)
● ЧД/Капитал: 1,99х (было 2,99х)
📍Подробно бизнес Европлана разбирал тут.
$RU000A10G6A4 $RU000A10ASC6 $RU000A10A7C4 $RU000A108Y86 $RU000A100DG5
🌱Русбонд-Удобрения 1Р2 (флоатер)
● Объем: от 5 млрд ₽
● Купон до: КС+275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽
⏳Сбор заявок - 27 октября, размещение - 30 октября 2026.
🧪Русбонд-Удобрения - структура «ЕвроХим» (одного из крупнейших производителей минеральных удобрений в РФ). Занимается привлечением финансирования.
Выпуск гарантирован офертой ООО «АгроНэкст» — другого юрлица в структуре «ЕвроХима». Поручителями также выступают АО «Невинномысский Азот» и АО «НАК «Азот».
⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (апрель 2026) и НКР (январь 2026).
Компания является "прокладкой", её отчетность абсолютно неинтересна. А весь холдинг "Еврохим" свою детальную отчетность не раскрывает.
📊Из презентации "Еврохим" по итогам 2025:
● Выручка: 414 млрд ₽ (+10,7% г/г)
● EBITDA: 135 млрд ₽ (+14,4% г/г)
● Рентабельность EBITDA: 33%
● Чистый долг/EBITDA: 3,7x
Группа намерена снизить долговую нагрузку к 2028 г. до 3х.
📍Подробно бизнес эмитента разбирал тут.
🎯Сравнение выпусков
Воксис предлагает достойный купон при рейтинге BBB+. Формально метрики комфортные: ЧД/EBITDA по отчету ~2,4x (по моей оценке ~2,8x), EBITDA/проценты ~3,0x, короткий долг всего 242 млн ₽.
Но при этом операционный ден. поток — минус 1,33 млрд ₽. Чистый долг вырос на 60% до 2,76 млрд ₽; проц. расходы в 1,8 раза. В активах НМА + гудвил = 1,65 млрд ₽, это 93% от капитала. Кэша на балансе очень мало. Поэтому я мимо.
🚛Гигант Европлан чувствует себя гораздо уверенней. Прибыль взлетела в 2,3 раза г/г, чистый долг сократился на четверть, отношение ЧД/Капитал вполне комфортные 2х.
Но здесь обратная проблема: слишком скромный купон. Такому жадному лизингу, да ещё и с хитровыдуманным амортом, в долг давать не хочется. Я лучше ещё ОФЗ докуплю.
🌱Про "плывунец" от Русбонд-Удобрений сказать особо нечего. Спред купона для рейтинга АА- вроде бы неплох, но довольно сложно оценивать фин. здоровье и перспективы группы, когда нет доступа к свежей отчетности.
Из позитива - выпуск будет доступен неквалам, однако физиков от участия в первичке всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 млн ₽.
📍Ранее разобрал Легенда, Фосагро, Башкирия.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
Второй выпуск народных облигаций Амурской области объёмом 358,9 млн рублей успешно размещён среди инвесторов из 74 регионов России. Разбираемся, почему инструмент привлёк частных инвесторов и какие условия предлагает эмитент.
Ключевые параметры выпуска
Объём выпуска: 358,9 млн рублей.
Купонный доход: 14,9% годовых.
Периодичность выплат: ежеквартально.
Срок обращения: 1 год.
Дата начала размещения: 20 октября.
Условия досрочного погашения: с 1 февраля по 31 августа 2027 года включительно.
Срок исполнения заявки на продажу: до 3–4 рабочих дней, отзыву не подлежит.
Динамика размещения
Выпуск продемонстрировал высокий спрос:
В первые сутки инвесторы приобрели 95,3% объёма — 342 млн рублей.
Оставшиеся 16,9 млн рублей были выкуплены в течение следующего дня.
Портрет инвестора
Анализ структуры спроса показал следующее:
Более 60%60\%60% инвесторов — граждане в возрасте от 41 до 60 лет.
Самому молодому участнику — 19 лет.
География спроса:
Москва и Московская область — 36,5% покупок;
Санкт‑Петербург — 8,1%;
Свердловская область — 4,2%%;
Красноярский край — 2,7%.
Суммы инвестиций:
более трети покупок — в диапазоне от 100 000 до 500 000 рублей;
максимальный чек превысил 15 млн рублей.
Что это значит для рынка
Успешное размещение второго выпуска народных облигаций Амурской области подтверждает растущий интерес частных инвесторов к региональным долговым инструментам. Высокая скорость размещения (рекордные сроки) и широкая география спроса (74 региона) говорят о том, что инвесторы ищут альтернативы банковским вкладам с повышенной доходностью.
Купонная ставка 14,9% выглядит привлекательной на фоне среднерыночных предложений, а ежеквартальные выплаты обеспечивают регулярный денежный поток. Возможность досрочного погашения в течение полугода (с февраля по август 2027 года) добавляет гибкости в управлении инвестициями.
#инвестиции #облигации #народныеоблигации #АмурскаяОбласть #финансы #инвесторы #доходность #купонныйдоход #размещениеоблигаций #частныеинвесторы
А в какие регионы вы бы вложились, пишите в комментариях.
📌 Анализ проспекта облигаций ПАО «ЮГК»
ПАО «Южуралзолото Группа Компаний» — одна из крупнейших золотодобывающих компаний России — планирует выпуск биржевых облигаций в китайских юанях (CNY).
Ключевые параметры выпуска:
· Эмитент: Публичное акционерное общество «ЮГК».
· Обеспечение: публичная безотзывная оферта ООО «Соврудник».
· Кредитный рейтинг эмитента: AA-(RU) / Стабильный (АКРА), ruAA / Развивающийся (Эксперт РА) .
· Вид облигаций: ожидается регистрация биржевых облигаций, доступных для приобретения квалифицированными инвесторами (в то время как по данным СМИ выпуск может быть доступен и неквалифицированным инвесторам) .
· Планируемый объем: будет определен позднее.
· Номинал: 1 000 CNY.
· Цена размещения: 100% от номинала.
· Срок обращения: 1,5 года (540 дней).
· Купон: фиксированный, 18 купонных периодов длительностью 30 дней; ориентир ставки купона — не выше 9,90% годовых.
· Расчёты при первичном размещении: по выбору инвестора в юанях или рублях по официальному курсу ЦБ на дату сделки.
Важные детали (актуальные даты):
· Дата сбора заявок: предполагается 03 ноября 2026 г.
· Дата проведения расчетов: предполагается 06 ноября 2026 г.
Финансовые показатели ЮГК за 2025 год:
Выручка выросла на 43,4% (108,8 млрд руб.), EBITDA увеличилась на 23,9% (42,6 млрд руб.), рентабельность по EBITDA составила 39,2%. Чистая прибыль возросла на 81,2% (16 млрд руб.)
Этот материал подготовлен исключительно в ознакомительных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
🖐 Облигации на пальцах: что такое оферта
Услышали слово «оферта» и не поняли, нужно ли что-то делать? Объясняем на простом примере.
🤝 Представьте, что вы дали другу в долг
100 000 ₽ на 5 лет под проценты. Облигация работает так же, только деньги берёт компания или государство, а расписка называется облигацией.
🙋 Пут-оферта: решаете вы
В расписке есть пункт: через 2 года вы можете сказать «верни деньги сейчас».
▪️ Хотите забрать деньги — подаёте заявку через брокера
▪️ Не хотите — ничего не делаете, облигация остаётся у вас
🏦 Колл-оферта: решает заёмщик
Тот, кто взял в долг, вправе вернуть деньги раньше срока, как при досрочном погашении кредита. Обычно так делают, когда ставки упали и можно занять дешевле.
🧮 Условный пример
▪️ Вы купили облигацию за 1 000 ₽ с купоном 15% в год — это 150 ₽ в год
▪️ Через 2 года наступила пут-оферта, а на рынке уже платят 20%
▪️ Компания хочет вас удержать и обычно повышает купон
▪️ Если купон не вырос, можно забрать 1 000 ₽ и вложить деньги в другое место
✅ Запомните
✅ Оферта — это не формальность, а момент выбора
✅ Даты эмитент раскрывает заранее
⚠️ Не проспите
⚠️ Окно подачи заявки короткое
⚠️ Крайний срок у брокера может быть раньше биржевого, уточните его заранее
💡 Вывод
Оферта — это развилка: остаться в облигации или забрать деньги. Узнайте дату в параметрах выпуска и решите заранее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#облигациинапальцах #облигации #оферта #путоферта #колоферта #финансоваяграмотность
Всем привет! Пришло время подвести итоги «Колючего портфеля» за неделю. Когда портфель собран и происходит реинвестирование купонов, это всегда скучно, особенно для вас, мои дорогие читатели.
На средства, скопленные непосильным трудом в ожидании купонов, я докупил уже имеющийся выпуск.
🟢 Покупка
🔸 Инарктика (002Р-06)
🔹 Купоны: +2,8% к ключевой ставке
🔹 Флоатер
🔹 Количество: 10 штук
🔹 Цена: 999,7 ₽
🔹 На сумму: 10 102,9 ₽
💸 Поступили купоны 17 выпусков:
🔹МСП Факторинг (001Р-01) — 419,1
🔹Эталон-Финанс (002-04) — 657,6
🔹Артген (БО-02) — 172,6
🔹ГЛТК (002Р-12) — 400,8
🔹Брусника (002Р-08) — 698,8
🔹Воксис (001Р-03) — 591,9
🔹АйДи Коллект (001Р-05) — 207,5
🔹ПР-Лизинг (002Р-03) — 822
🔹Миррико (БО-П05) — 554,7
🔹Селигдар (001Р-11) — 388,5
🔹Фабрика ПО (001Р-01) — 283,6
🔹ГК Самолет (БО-П18) — 2367,6
🔹ТД РКС (002Р-06) — 863,1
🔹Полипласт (П02-БО-13) — 639,6
🔹АПРИ (БО-002Р-11) — 1027,5
🔹Электрорешения (001Р-03) — 386,4
🔹Балтийский лизинг (БО-П22) — 2055
📌 Неделька получилась жаркой и продуктивной. Ключевую ставку на пятничном заседании сохранили на уровне 14% с прогнозом удержания до конца этого года. На следующий год прогноз по ключевой ставке от ЦБ — 12,5% – 13,5%.
⚠️Мораль сей басни такова, что ставка будет еще долго велика!
❗ Данный выпуск не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
✅ Понравился материал?
Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые выпуски!
Всем профита и зеленых портфелей! 💚
#колючий_портфель #инвестиции #облигации #купоны #колючий_рейтинг
⚪️АО ВЕРАТЕК
НКР отозвало кредитный рейтинг АО ВЕРАТЕК без подтверждения в связи с отсутствием точной и достаточной информации об объекте рейтинга. До момента отзыва действовал кредитный рейтинг АО ВЕРАТЕК на уровне D, прогноз по которому не предусмотрен методологией
🟢ООО МФК Фордевинд
Эксперт РА повысил кредитный рейтинг ООО МФК Фордевинд до уровня ruBBB-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ со стабильным прогнозом
Повышение рейтинга отражает снижение долговой нагрузки при сохранении высокой прибыльности бизнеса
⚪️ООО ПЗ Пушкинское
НРА отозвало кредитный рейтинг ООО ПЗ Пушкинское. Решение об отзыве обусловлено просьбой рейтингуемого лица в связи с окончанием периода поддержания рейтинга. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне D|ru| без прогноза
🔴АО РЕГИОН-ПРОДУКТ
Эксперт РА понизил кредитный рейтинг АО РЕГИОН-ПРОДУКТ до уровня ruC, изменил прогноз на развивающийся и установил по рейтингу статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB- со стабильным прогнозом
Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 20 октября 2026 года сообщения о неисполнении обязательств АО РЕГИОН-ПРОДУКТ перед владельцами выпуска биржевых облигаций серии 001P-04 (ISIN RU000A1075R6) по выплате номинальной стоимости в дату погашения в сумме 100 млн руб. Данное событие трактуется агентством как технический дефолт.
Изменение прогноза на развивающийся отражает текущую неопределённость относительно возможностей компании для обслуживания своих обязательств.
🟢ПАО АПРИ
НРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО АПРИ на уровне BBB-|ru| по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз стабильный
Подтверждение кредитного рейтинга обусловлено уверенными рыночными позициями, умеренно высокой оценкой корпоративного управления и стратегического менеджмента, комфортным уровнем рентабельности операционной деятельности. Уровень рейтинга ограничивается ощутимой долговой нагрузкой, риском ликвидности и повышенными рисками волатильности спроса.
⚪️ООО ДельтаЛизинг
Эксперт РА изменил прогноз по рейтингу ООО ДельтаЛизинг со стабильного на развивающийся и подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruAA-. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- со стабильным прогнозом
Развивающийся прогноз отражает неопределённость относительно дальнейшей динамики качества активов и её влияния на финансовые метрики.
Почему так?
Доходность облигации складывается из трёх частей:
📌 ставка сегодня
📌 ожидания рынка по ставке на весь срок
📌 премия за срок и риск
Разрыв в 1,76% над ключевой показывает: рынок не ждёт быстрого снижения ставки и просит доплату за долгий срок.
С обычной облигацией ставка «зашита» на годы. Если ставки вырастут, цена бумаги просядет.
💡 Флоатер убирает из этой формулы первое слагаемое. Купон плавает вместе со ставкой, поэтому угадывать её не нужно. Остаётся только спред, то есть доплата за надёжность эмитента.
⚠️ Риск эмитента никуда не исчезает, поэтому смотрите на размер спреда, а не только на слово «флоатер».
Хотите понять, какие бумаги подходят под вашу цель? Пишите в личные сообщения 👇
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Коллеги, сегодня вопрос про ставку, разбираем суть 👇
Как ЦБ одним абзацем переписал правила игры для долгового рынка
Сохранение ставки на 14% в пятницу, 23 октября, угадали 25 из 26 экономистов «Ведомостей» (хочется пожать руку 26-му — человек явно не боится идти против толпы). Но главная драма развернулась в прогнозе: ориентир средней ставки на 2027 г. поднят с 10,5–12,5% до суровых 12,5–13,5%, а в совете директоров, как и в сентябре, звучали голоса за повышение. Пауза обошлась рынку даром, а вычеркнутые мечты о дешевых деньгах в 2027-м — по полному прайсу.
🏛 ОФЗ: спор не о декабре, а о 2027-м
Паузу отыграли заранее: годовая точка кривой с 6 по 22 октября выросла с 13,6% до 14% — снижения на горизонте года из цен вычеркнуты, а реакция RGBI на само решение составила символические −0,1–0,2% внутри дня.
Форварды интереснее: ставка на 2028–2031 гг. в кривой — около 17% при нейтральной 7,5–8,5%. Рынок не ждет гиперинфляции к тридцатому году — это счет за предложение: план заимствований на 2026 г. расширен до 6,5 трлн руб., на 2027 г. — до 7,7 трлн. До конца года Минфину нужно занимать вдвое быстрее октября — вероятны флоатеры для банков, как 2 сентября, когда триллион разместили за день.
▪️Практика: при фондах денежного рынка ~13,6% 3–5-летние ОФЗ проиграют им, только если доходности вырастут за год на 110–170 б.п.; у 10-летних запас — около 60 б.п.
▪️ Риск: Минфин начнет добирать план длинным фиксом с премией.
🏢 Корпоративный IG: риск переехал из спредов в рейтинги
AAA торгуются в 0,5–1 п.п. над ОФЗ — как при ключевой 7,5%. За риск первого эшелона платят символически, и менять на него ликвидную ОФЗ — щедрость без взаимности.
Этажом ниже — холодный пересчет: AA дают 2,9 п.п. (было 2,5), A — около 7 п.п. при норме 4–5. Это не паника, а ответ на техдефолт «Самолета» и снижение рейтингов ТМК, АФК «Система», КАМАЗа. Банки ужесточили требования к заемщикам — слабым придется занимать на бирже и доплачивать за сговорчивость.
▪️ Практика: фикс AA на 2–3 года дает ~2 п.п. к флоатерам того же качества; A — поштучно, без девелоперов.
▪️ Риск: дефолт эмитента уровня AA.
🔥 ВДО: доходность оплачивает дефолты, а не риск
III квартал побил антирекорды: 46,4 млрд руб. новой проблемной задолженности, 11 новых дефолтов. Первый техдефолт за 9 месяцев допустили 33 эмитента против 24 за весь 2025 г.
Механика паузы: при долге под ~25% бизнес с нагрузкой 3х EBITDA работает на кредиторов три квартала из четырех, при 4х EBITDA — уже без выходных.
Средний сегмент (~22%) при возврате в банкротстве (recovery) 20% закладывает ~9% дефолтов в год, бумаги B/BBB (30%+) — дефолт каждого пятого эмитента (~19%). В отобранных BBB/BB спред еще перекрывает потери, в B и без рейтинга запас близок к нулю.
▪️ Практика: дюрация до 1,5 года, амортизация, ICR > 2х и ноль долгов перед ФНС (к июлю они были у 8 из 9 полноценных дефолтников).
▪️ Риск: если ставку снизят в декабре, B-сегмент отскочит первым.
🎲 Ставка: декабрь — лотерея, 2027-й — арифметика
Декабрьское решение действует 11 дней года, поэтому средняя 14,6% совместима с любым шагом от −125 до +175 б.п. Гадать о декабре по ней — как угадывать финал сериала по средней длине серии. Оценка: пауза — 65%, −25 б.п. — 30%, повышение — 5%.
Коридор на 2027 г. информативнее: верхняя граница 13,5% — всего 100–150 б.п. снижения за год. А нижняя (12,5%) требует срезать ~320 б.п. с февраля или ~420 б.п. с апреля — по 70 б.п. на каждом заседании без пауз, что мало похоже на почерк ЦБ.
Реальная ставка по прогнозу аналитиков (инфляция 5% в 2027 г.) — около 9% (вдвое выше нейтральной), по ожиданиям населения (13,2%) — меньше 1%. Между таблицами экономистов и ценниками в супермаркетах смягчение и застряло.
▪️ База (55%): пауза до весны, конец 2027 г. — 11,5–12%.
▪️Жесткий (25%): 14% весь год.
▪️Мягкий (20%): 10–10,5%.
Риск: к февралю устойчивая инфляция уйдет ниже 4% г/г.
🚦 Что это значит для портфеля
🟢 ОФЗ 3–5 лет, фикс AA на 2–3 года
🟡 Длинные ОФЗ, A поштучно, короткие BBB/BB
🔴 AAA вместо ОФЗ, ВДО B и без рейтинга
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и МАКС и ДЗЕН
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
▪️Совет директоров Банка России 23 октября принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовых второй раз подряд. Нейтральный сигнал о будущей направленности денежно-кредитной политики также остался неизменным.
▪️Минфин РФ разместил два выпуска ОФЗ-ПД: бумаги серии 26235 на 99,8 млрд рублей при спросе 184 млрд рублей и серии 26253 на 36,4 млрд рублей при спросе 92,8 млрд рублей. Доходность составила 15,76% и 16,74% годовых. После аукциона ведомство дополнительно разместило ОФЗ на 40,9 млрд рублей с доходностью 16,74% годовых.
▪️"Эксперт РА" прогнозирует, что в 2027 году первичный дефолт по облигациям могут допустить не менее 3% эмитентов - до 25 компаний. В стоимостном выражении доля дефолтов, по оценке агентства, не превысит 1% рынка.
▪️"ФосАгро" разместила облигации на $170 млн и 1,8 млрд юаней. Ставка купона по обоим выпускам - 8,95% годовых.
▪️"Ростелеком" размещает 3-летние бонды объемом 15 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ составил 135 б.п.
▪️"Цифра брокер" 26 октября соберет заявки на 3,5-летние облигации объемом не менее $15 млн. Ориентир ставки фиксированного купона - не выше 9,50% годовых, предусмотрены call-опционы после 4-го и 8-го купонов.
▪️Министерство финансов Нижегородской области 10 ноября выйдет на долговой рынок с 3-летними облигациями объемом до 20 млрд рублей. Купон будет привязан к ключевой ставке Банка России плюс спред, по выпуску предусмотрена амортизация.
▪️"ФСК-Россети" разместила RUONIA-линкер на 14 млрд рублей. Срок обращения выпуска - 3,5 года, купон - 1,4% годовых.
▪️МТС размещает 12-летний флоатер с офертой через 2,25 года объемом 30 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ - 145 б.п.
▪️"Эн+ Гидро" предложил инвесторам 10-летние "зеленые" облигации с офертой через два года на 18 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ - 190 б.п.
▪️"Регион-продукт" не исполнил обязательства по погашению облигаций на 100 млн рублей. "Эксперт РА" расценило событие как технический дефолт и понизило рейтинг компании до ruC, а также установило статус "под наблюдением".
▪️"Элит строй" (бренд ГК "Страна девелопмент") допустил технический дефолт при выплате купона на 21,78 млн рублей. Компания сообщила, что задержка связана с обработкой платежа банком. Средства поступили на счет депозитария на следующий банковский день.
