Весь день казалось, что рынок живёт своей жизнью и одновременно слушает новости из Кремля — все обсуждали встречу Путина и Уitcoff, к которой приурочили надежды и страхи. Авторы писали, что это может стать триггером для роста или для очередной паузы в торговле, и я ловил в ленте ощущение «ждём сигнала», который сегодня решит, пойдём ли дальше вверх или вернёмся в боковик Параллельно с политикой рынком рулит бюрократия и банкировские решения: БКС запустил обмен заблокированных иностранных бумаг на акции $SBER Сбербанк — и народ отреагировал мгновенно, потому что это реальная возможность превратить мёртвые активы в ликвидность. Некоторые реплики авторов были почти ширмовые — «обмен опять пошёл» (https://finbazar.ru/post/af4d44a9-d212-4246-82bd-4dc2252e50e0) 💥 Ещё один серьезный сюжет — Минфин открыл книгу на ОФЗ в юанях, и это уже не слухи, а факт: новые бумаги в CNY — это явный маркер, что государство ищет альтернативные источники финансирования, а инвесторы обсуждают, насколько привлекательны купоны в 6–7% в чужой валюте. Тема валюты и рубля — отдельный сериал, рубль крепчает, но аналитики напоминают, что это временно и связано с геополитикой и профицитом На корпоративке авторы хвалили и ругали отчёты. $AFLT Аэрофлот удивил стабильностью и качественными комментариями по лизингу, а $PRMD Промомед — напротив, радовал ростом и амбициями в эндокринологии, что обсуждали на PROFIT CONF. Из IR-историй запомнились позитивные суммирования $POSI Positive Technologies на форумах и премии, а в облигационном сегменте обсуждали свежие выпуски — от агрохолдинга «Село Зелёное» до корпоративных флоатеров, и даже вспоминали, что «дюрация — это не страшно» (https://finbazar.ru/post/ff8950db-ef3f-4fc9-8432-6167a09e03dc) 📈 Торговые улицы — живые: крупные минутные объёмы гуляли по $NVTK Новатэк, $LKOH Лукойл, $VTBR ВТБ, $GAZP Газпром, что авторы фиксировали в скринах и диаграммах. Кто‑то жаловался на низкую идейность рынка и «сидим и ничего не делаем», а кто‑то тихо наращивал позиции и рассказывал, как портфель пробил важные психологические отметки Не обошлось без практики и страхов: в ленте поднимали тему пирамид и афёр, напоминали про осторожность и «маленькие шаги» в накоплениях, а в конце дня — снова про политику и ожидание итогов переговоров, которые, по мнению многих, станут каталитическим для следующей фазы рынка 🚀 В целом день получился «мозаичным»: крупные объемы, политические ожидания, интерес к юаневым ОФЗ, разборы отчётов и полезные старые темы по облигациям и дюрации, и всё это — через призму авторов БАЗАРА, которые шепчут, спорят и подсказывают друг другу идеи 💬 Обсудим в комментариях и ставьте реакции, мне интересно ваше мнение

Изучил обновленную стратегию инвесткомпании Альфа-Инвестиции на первое полугодие 2026 года. Вот краткий пересказ

Инвесткомпании уже начали выпускать свои фантазии прогнозы на 2026 год. Посмотрим, что вещают аналитики из Альфы. 

Друзья, сегодня мы впервые предложили инвесторам новый для компании инструмент — цифровой финансовой актив (ЦФА) на платформе «А-Токен» от Альфа-Банка. Сбор заявок планировался до 1 декабря, однако в результате высокого спроса книга полностью сформировалась всего за два часа.

🙋‍♂️ Основной спрос на ЦФА обеспечили розничные инвесторы, что говорит о высоком интересе к Positive Technologies и ее финансовым инструментам, а также к ЦФА как к современному инструменту инвестирования.

Мы обязательно учтем это в будущих размещениях долговых инструментов. Дебютный выпуск рассматриваем как пробный — нашей задачей было протестировать альтернативный источник краткосрочных заимствований, предоставить новые возможности для инвесторов и оценить их интерес к ЦФА.

🏦 Вторичные торги ЦФА начнутся 2 декабря на платформе «А-Токен». Кроме того, в обращении компании находятся четыре выпуска облигаций, которые можно приобрести на Московской бирже. Дополнительным показателем надежности и финансовой стабильности Positive Technologies являются два высоких рейтинга кредитоспособности от ведущих рейтинговых агентств — ruAA от «Эксперт РА» и АА-(RU) от АКРА.

$POSI #positive_technologies

Тикер: $POSI
Текущая цена: 1114
Капитализация: 97.2 млрд.
Сектор: #it
Сайт: https://group.ptsecurity.com/ru

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E - 24.9
P\BV - 7.09
P\S - 3.09
ROE - 28.5%
ND\EBITDA - 2.61
EV\EBITDA - 12.2
Активы\Обязательства - 1.36

Что нравится:

✔️выручка за 9 мес выросла на 12.2% г/г (9.7 -> 10.9 млрд);

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF за 9 мес еще уменьшился в 2.3 раза г/г (-1.3 -> -3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 17.1% к/к (18.1 -> 21.7 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 2.32 до 2.61;
✔️нетто фин расход увеличился на 20.7% к/к (409.7 -> 494.6 млн) и за 9 мес в 6.2 раза г/г (0.2 -> 1.4 млрд);
✔️убыток за 9 мес вырос на 9.3% г/г (5.3 -> 5.8 млрд). Причины - рост нетто финансовых расходов.
✔️дебиторская задолженность выросла на 14.6% к/к (6.6 -> 7.5 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств, которое за квартал уменьшилось с 1.4 до 1.36.

Дивиденды:

На выплату дивидендов направляется от 50% до 100% управленческой чистой прибыли (NIC). При определении доли NIC Совет директоров будет принимать во внимание поддержание оптимального значения показателя ND/EBITDA LTM (но он не должен быть выше 2.5).

По данным сайта Доход дивиденд за 2025 год прогнозируется в размере 43.52 руб. (ДД 3.91% от текущей цены).

Мой итог:

В принципе, квартальные отчеты не особо показательны у Позитива и надо ждать отчет за год (по оценкам компании 60-70% отгрузок приходится на 4 квартал). Но посмотреть динамику можно.

Компания отчиталась о росте отгрузок за 9 месяцев на 30.8% (9.1 -> 11.9 млрд). Если сравнить с прошлым годом, где было только 2.2%, то прирост хороший. По выручке не так все удачно. Рост на 12.2% в этом периоде против 15.5% в 2024 году. Хотя отгрузки рано или поздно "придут" в выручку.

Операционный убыток у компании меньше, чем в прошлом периоде (-4.9 -> -4 млрд), но в 2024 году не было такой долговой нагрузки. Как результат, рост чистого убытка. Хотя тут стоит отметить, что компания поработала над оптимизацией расходов (общие и административные уменьшились на 20.4%, мероприятия и развитие бизнеса - на 21.9%, продвижение и маркетинг - на 22%), иначе бы результаты был бы ощутимо хуже. Правда, если смотреть на NIC (прибыль - капитализированные расходы + разница между отгрузкой и выручкой + амортизация капитализированных расходов), то 2025 год уступает прошлому (-8.8 -> -10.1 млрд). При этом руководство Позитива ожидает, что по итогам года получится выйти на положительный NIC. Посмотрим. В 2024 этого не получилось сделать. Любопытно, что по результатам 2026 года компания ожидает получить рентабельность по NIC в районе 30%. Пока это выглядит как какой-то супер позитивный сценарий. Возможно, закладывались более быстрые темпы снижения ключевой ставки.

Долговая нагрузка продолжает наращиваться. Не сказать, чтобы она критичная, но с учетом слабых результатов ощутимая. FCF еще отрицательный, но он лучше прошлогоднего. Интересно, что будет по итогам года (в 2024 был отрицательный FCF -3/8 млрд).

Хорошей новостью для IT, и для Позитива в частности, стал отказ от отмены льготы на уплату НДС при покупке отечественного ПО. Это поддержит результаты 2026 года. Но повышение страховых взносов с 7.6% до 15% со следующего года остается в силе. Хотя представители IT-бизнеса пытаются протолкнуть их повышение не моментальное, а поступательное. В принципе, государство может и здесь пойти на встречу айтишникам.

Руководство компании подтвердило свои планы на 33-38 млрд отгрузок за 2025 год. Только есть пару моментов. Во-первых, этого результата еще надо достичь. Во-вторых, при таком результате P\E 2025 будет в районе 17, а P\NIC еще выше. Очень дорого. Чтобы такое покупать, надо верить в взрывной рост отгрузок и результатов в 2026 году.

Акций компании нет в портфеле. Продал их еще в апреле и пока стою в стороне. Надо, как минимум, дождаться результатов за 2025 год. Расчетная справедливая цена - 1168 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

​​⚡​​ИНТЕРЕСНЫЙ РАСКЛАД ⚡ #новости
26.11.2025

🇷🇺 У индекса сбился навигатор, указывающий дорогу к 3000 пунктов, петляет у 2650. Новостной геополитический фон только и диктует: поверните направо, через 50 пунктов поверните назад, а потом...вы в тупике😅 ворох заявлений, даже путаница в версиях мирных планов, по словам Ушакова, переговоры "по секрету всему свету" - выбирать крупицы информации надо аккуратно. И точно не стоит торопиться со сделками

🔷️СД Эталона рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. $ETLN

🔷️ Путин разрешил перевести с EVRAZ plc на «Евраз Качканарский ГОК» 93,2% акций «Распадской», а также 51% акций ГМК «Тимир»

🔷️Л. Федун, сооснователь ЛУКОЙЛа, продал принадлежащий ему пакет акций ЛУКОЙЛа стоимостью около $7 млрд - Reuters $LKOH

🔷️В Румынии 3 компании заявили о готовности купить активы "Лукойла"

🔷️Доля «повторных ипотечников» в России за 5 лет выросла в 1,5 раза

🔷️Сбер прогнозирует рост ипотечного портфеля в 2025 г. примерно на 10%

🔷️Сбербанк ждет роста выдач ипотеки в России в 2026 г. на 40% до 5,6 трлн руб.

🔷️В Минфине ожидают снижение ставок по ипотеке на 4–5 п.п. в 2026 г. $SMLT $PIKK

🔷️Трамп поручил Уиткоффу направиться в Москву для переговоров с Путиным, Дрисколл будет контактировать с Киевом

🔷️Чистая прибыль Мосбиржи за 3 кв. составила 17,3 млрд руб.

🔷️Т-Банк за 10 месяцев 2025 г. увеличил чистую прибыль по РСБУ до 67,6 млрд руб. $T

🔷️Гендиректор SR Space назвал банкротство выгодным для компании

🔷️VPG LaserONE (Софтлайн) получит грант Минпромторга на создание центра промышленной робототехники

🔷️СФ одобрил закон о федбюджете на 2026-2028 г.

🔷️Чистая прибыль «Россети центр» по МСФО за 9 месяцев 2025 г. составила 9,39 млрд руб. $MRKC

🔷️Совфед одобрил поправки в Налоговый кодекс РФ, повышающие с 2026 г. ставку НДС с 20% до 22%

🔷️Власти прогнозируют рост доходов российской IТ-отрасли в 2025 г. на 20% - вице-премьер Д. Григоренко

🔷️ФАС согласовала сделку по покупке ЕМС сети клиник "Семейный доктор"

🔷️"Транснефть" обсудила с Ираном сотрудничество по внутритрубной диагностике трубопроводов в Иране $TRNFP

🔷️РЖД работают над реструктуризацией долга, обсуждают с банками - Силуанов

🔷️Кассационный суд оставил в силе решение о передаче "Домодедово" государству

🔷️В Минфине ожидают снижение ставок по ипотеке на 4–5 п.п. в 2026 г.

🔷️Доля просроченной задолженности в сегменте МФО в 3 кв. составила 31%

🔷️Positive Technologies планирует размещение ЦФА. 27.11 начнется прием заявок. $POSI

🔷️Наблюдающееся в последнее время на фоне роста санкционного давления расширение дисконта цены нефти Urals к Brent - временное явление, ЦБ не ждет значимых рисков со стороны этого явления для прогноза следующего года

🔷️"Диасофт" скорректировал прогноз по росту выручки в 2025 фингоду, рассчитывает на 11-11,2 млрд руб. $DIAS

🔷️Чистая прибыль банковского сектора в октябре составила 310 млрд руб.

🔷️ Инфляция в РФ с 18 по 24 ноября составила 0,14% против 0,11% неделей ранее - Росстат.

Ставьте 👍
#обзор_рынка
©Биржевая Ключница

Коротко — все ждали сигналов от переговоров и каждое окно новостей могло перевернуть настроение авторов в БАЗАРЕ 😊 Утром разговоры шли тихо, а к обеду волна оптимизма подхватила индекс и дала краткий отскок. Многие заметили, что в руках у рынка теперь два ключа — геополитика и отчёты, и пока первый дергает за ручки, второй пытается объяснить, что с бизнесом на самом деле происходит Авторы живо обсуждали отчёт Мосбиржи $MOEX: комиссионные растут, процентные доходы сдулись, прибыль внизу — классика переходного периода для биржи, которая раньше «зарабатывала на ставке» 😬 В разных постах это поданы как сигнал: модель меняется, дивиденды возможны, но стабильности пока мало Корпоративка дала свои драматические сцены: $DIAS показал падение по всем статьям — выручка, EBITDA, чистая прибыль — и авторы называют это серьёзным разочарованием для IT‑бумаги. Параллельно про банковский сектор писали сдержанно — про МТС‑банк кто‑то даже честно сказал "Отчет нормальный" (https://finbazar.ru/post/89a91bf5-53c9-40cf-bae6-cd5058f66be5) и многие считают, что за цифрами прячутся управленческие вопросы А вот сага вокруг $SFIN продолжает привлекать внимание — сначала выкуп, потом непубличная продажа «Европлана», а финальным аккордом стал настоящий "Дивидендный фейерверк" (https://finbazar.ru/post/5d773551-4cac-49d8-ac56-73128fb443f6) 😮 Это история про то, как ожидания и реальность могут больно столкнуться, и про урок для тех, кто любит шорты без плана выхода Одновременно в ленте вырос поток предупреждений о рисках: один разбор показал, что на рынке облигаций и коллекторских историй случаются настоящие ловушки — у эмитента проблема ликвидности и рейтинг показывает "высокий риск" (https://finbazar.ru/post/e69e14f6-b323-4d2d-88dd-75df70abbf2c) — авторы просили быть внимательнее при покупке высокодоходных бумаг 💣 Про долговой рынок и альтернативы тоже много говорили: Positive Technologies запускает ЦФА на платформе $POSI в Альфа‑банке, а на первичках идут громкие выпуски с двузначными купонами — от классических облигаций до новых цифровых форматов, что делает рынок одновременнно интересным и шумным 📈 В итоге — день про осторожность и выбор моментов. С одной стороны есть веселые истории и «шорт‑паника», с другой — слабые отчёты и риски ликвидности. Пишите в комментариях ваши мысли и ставьте реакции, если было полезно

Завтра, 27 ноября, мы начнем прием заявок на участие в размещении нового для компании инструмента — цифрового финансового актива (ЦФА) на платформе Альфа-Банка «А-Токен».

Основные задачи выпуска — протестировать альтернативный источник краткосрочных заимствований, предоставить новые возможности для инвесторов и оценить их интерес к ЦФА как к альтернативе биржевым облигациям.

Мы рассматриваем дебютный выпуск как пробный, с коротким сроком обращения и ограниченной суммой привлечения. При этом для нас стоимость привлечения будет заметно ниже, чем при организации нового выпуска облигаций или краткосрочном банковском кредитовании.

▫️ Общий объем размещения составит не более 400 млн рублей. После формирования книги заявок на эту сумму их прием может быть прекращен.

▫️ Ставка дополнительного дохода составит 17,75% годовых, срок обращения — с 1 декабря 2025 года по 1 апреля 2026 года. Выплата дополнительного дохода будет происходить в соответствии с графиком, размещенным на сайте.

▫️ Период сбора заявок — с 10:00 27 ноября до 15:00 1 декабря по московскому времени. Подать заявку на участие можно через приложение или сайт Альфа-Банка.

▫️ Приобрести ЦФА Positive Technologies на сумму от 1000 до 600 000 рублей смогут как физические, так и юридические лица. Для квалифицированных инвесторов сумма инвестиций может быть больше.

«Positive Technologies стремится предложить инвесторам различные варианты участия в росте нашего бизнеса. Сейчас, помимо акций, инвесторам доступны несколько выпусков облигаций, как с фиксированным, так и с плавающим купоном. Цифровые финансовые активы — современный инструмент инвестирования, позволяющий осуществлять вложения в цифровые эквиваленты традиционных активов, включая акции, облигации, объекты недвижимости, драгоценные металлы и иные финансовые инструменты», — отметил Юрий Мариничев, директор по связям с инвесторами Positive Technologies.

Выпуск и обращение ЦФА осуществляются под надзором Банка России.

$POSI #positive_technologies

Меньше года назад мы купили долю в белорусском вендоре «ВИРУСБЛОКАДА» и уже на Positive Security Day в октябре представили альфа-версию MaxPatrol EPP — решения для защиты конечных устройств от массовых атак.

В декабре мы планируем запустить коммерческие продажи решения и уже в ближайшее время отправим его на сертификацию во ФСТЭК, анонсировал в своем интервью ComNews Сергей Лебедев, руководитель департамента разработки средств защиты рабочих станций и серверов, Positive Technologies.

Наш интерес к антивирусным технологиям Сергей объясняет так: «Самая важная причина лежит в плоскости бизнеса — это роль защиты устройств (конечных точек) при обеспечении результативной защиты, на которую приходится большая доля: около 15% всего рынка ИБ. И мы видим в этом потенциал роста».

Из интервью с Сергеем вы также узнаете:

🔥 как наработки «ВИРУСБЛОКАДЫ» и создание собственной антивирусной лаборатории помогают ускорить вывод MaxPatrol EPP на рынок;

🔥 почему мы создаем новое решение, а не просто перепродаем готовый продукт (антивирус VBA32) под своим брендом;

🔥 как мы используем антивирусные технологии для усиления уже существующей линейки продуктов;

🔥 планируем ли мы заходить в розничный сегмент антивирусов;

🔥 почему такие продукты и решения теперь в тренде на рынке и стоит ли ожидать большой конкуренции.

👀 Ответы на все эти вопросы и другие интересные подробности — в интервью на ComNews.

$POSI #positive_technologies

Инициативы Правительства об отмене льготы на уплату НДС при покупке отечественного ПО потрепали нервы не только самих компаний, но и инвесторов. Однако первый замминистра финансов РФ Ирина Окладникова заявила, что данная инициатива отложена на неопределенный срок. Инвесторам можно выдохнуть, но не убирать руку с пульса, а заодно продолжить изучать отчеты компаний. Сегодня у нас на разборе МСФО Позитива за 9 месяцев 2025 года.

📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 12% до 10,9 млрд рублей. Управленческие показатели сигнализируют об увеличении отгрузок с НДС на 31% до 11,9 млрд. Компания продолжает расти, но делать это становится все трудней. Иначе рост на 12% по выручке не охарактеризуешь. 

Напомню, что бизнес Группы отличается высокой сезонностью, 60-70% всех отгрузок приходится именно на 4 квартал, так что основной фокус внимания удерживаем на годовом отчете. Компания подтверждает свой прогноз по росту отгрузок на 2025 год на уровне 33-35-38 млрд рублей.

Себестоимость реализации за 9 месяцев выросла на 62,5% до 2,6 млрд рублей. Расходы, связанные с оплатой труда, удалось снизить на 38%, но за счет роста расходов на амортизацию в сумме 1,6 млрд рублей, практически оставили валовую прибыль на уровне прошлого года. 

📊 Над прочими операционными расходами удалось поработать, они также остались на уровне 2024 года, что позволило немного снизить операционный убыток с 4,9 млрд рублей до 4,1 млрд. Но и тут ложку дегтя добавлю. Процентные расходы за 9 месяцев составили 2,7 млрд рублей, против 0,6 млрд годом ранее. Несмотря на снижение обязательств на 4,6 млрд, стоимость заимствования выросла, равно как и расходы на обслуживание долга.

В итоге чистый убыток Группы вырос на 9,4% до 5,8 млрд рублей, а соотношение чистого долга к EBITDA составило высокие 2,56x. Довольно противоречивый отчет вышел у Позитива. К тому же нашел у них в МСФО ошибку. Компания указала в статье «операционные расходы» 10,6 млрд рублей, а должна была 13 ярдов. На итоговый результат это не повлияло, ошибка скорее техническая, но осадочек остался. Благо после моего сообщения оперативно ошибку поправили. Теперь жду отчет по году, чтобы обновить идею.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

♥️ Пятница - это ли не повод поддержать лайком статью вашего скромного автора после тяжелой рабочей недели. А там глядишь и мир подпишут, вообще заживем 😉

Главная тема дня в ленте БАЗАРА — разговоры о возможном «рамочном соглашении» и встречах на высоком уровне, от которых индекс МосБиржи отыграл заметный кусок (вроде того, что называли "рамочное соглашение") (https://finbazar.ru/post/42065e0a-d19d-4542-8958-ca947cdc1c08). Публикация Politico/Reuters и подвижки в повестке заставили хомяков и спекулянтов включиться на полную, но авторы предупреждали: эмоции могут дать разворот в любую сторону Технически дневной импульс был чистый — кому-то это принесло профит, и, как писали трейдеры, идея сработала: "выполнили цель" (https://finbazar.ru/post/f2510dde-6c3d-4ba1-84a2-5a8f7d637051) 📈 Много постов с разбором быстрых лонгов: $YDEX, $CHMF, $GMKN отмечались как основные победители дня, а крупные объёмы шли в $LKOH и $SNGS, что показывало, что в рынок вернулись и институционалы, и розница Корпоративная повестка тоже не отставала: сегодня закрывался сбор заявок на IPO $DOMRF — авторы обсуждали переподписку и потенциал первых дней торгов, а в фоне — крупная сделка по Европлану, где SFI продаёт пакет Альфа‑банку, что перевернуло несколько портфелей и настроений на рынке. Некоторые участники сразу говорили, что "прыгнули" в позиции, и это дало свои истории (https://finbazar.ru/post/bf74102d-0069-41bd-b0a6-cc8dee185f0b) 💥 Отчёты и купоны тоже были в ходу: позитивные цифры у IT‑вендора ГК «Базис», насторожённость по $POSI и любопытные детали по ИнтерРАО, а рынок облигаций подпитывали выпуски Эталон‑Финанс и купонные выплаты у ряда эмитентов — авторы советовали следить за YTM и сроками, потому что возможность быстро зафиксировать доход на фикс‑ставках остаётся привлекательной 🔔 Читатели БАЗАРА не забывали про стратегии: кто‑то шортили индекс, кто‑то аккуратно докупал «защитные» дивидендные идеи вроде $SBERP, $X5 или $PHOR, а отдельные посты предлагали готовые подборки из 6 компаний для кризисного портфеля — люди делились и мотивацией, и сомнениями, ведь доходность и риски сейчас идут рядом 🤝 Вечером лента стала напоминать живой организм — новости ещё могут повернуть всё обратно, поэтому логика простая: фиксируете спекулятивный профит, держите руку на ремне безопасности и не забываете про риск‑менеджмент. А что ви думаете — держать длинные позиции после новостей или подождать подтверждения? Пишите в комментах и ставьте реакцию, обсудим сейчас и завтра

В продолжение поста по презентации результатов Позитива за 9 месяцев, решил посмотреть что там в МСФО отчете, а заодно и обновил старую картинку.

Итоги работы за 9 месяцев 2025 (год к году):

👉 Выручка год к году выросла на +12,2%, с 9,7 до 10,9 млрд рублей;

👉 Убыток по чистой прибыли увеличился +9,4%, с -5,3 до -5,8 млрд рублей;

👉 Отгрузки с НДС за 9 месяцев выросли на +31,4%, с 9 до 11,9 млрд рублей;

👉 Расходы на R&D увеличились на +13,9%, с 2,9 до 3,3 млрд рублей;

👉 Убыток на акцию за 3 квартала достиг 80,9 рубля. В 2024 за тот же период было 78,8 рубля.

✏️ Видно, что работают со своими расходами. Срезали косты на маркетинг и мероприятия, по 22% и там, и там. Еще на 20% уменьшились общехозяйственные и административные расходы.

Но всю экономию сожрали процентные расходы, которые год к году увеличились в 4,5 раза, с 0,6 до 2,7 млрд рублей. Сезонный характер бизнеса и отсутствие кубышки заставляет весь год функционировать на заемные средства.

Допускаю, что в свой таргет по отгрузкам в 2025 могут попасть, но скорее всего по нижней границе в 33 млрд. Хотя в своем портфеле их акции держу на небольшую долю (~5%) — никакого желания усредняться или увеличивать позицию пока нет. Посмотрю, что покажут по итогам этого года, а также на их прогнозы по отгрузкам в 2026.

$POSI

#posi

#positive_technologies

Такие результаты показало тестирование «Инфосистемы Джет». Эксперты компании провели более 300 проверок нашего межсетевого экрана нового поколения, оценивая его производительность, функциональность и отказоустойчивость. Наш продукт показал стабильную работу во время нагрузочного тестирования, но особенно эксперты отметили производительность PT NGFW , которая оказалась в два раза выше заявленной.

«Тестирование подтвердило, что PT NGFW готов к использованию в крупных инфраструктурах, в том числе в сценариях, где критичны большая пропускная способность, отказоустойчивый кластер с быстрым переключением и инспекция трафика», — подвел итог испытаний Юрий Дышлевой, лидер продуктовой практики PT NGFW.

🔥 Мы запустили продажи PT NGFW год назад, и за это время его объем отгрузок достиг нескольких миллиардов рублей. Продукт покупают как российские, так и зарубежные компании. Мы продолжаем его продвижение и активное развитие. Сейчас PT NGFW закрывает 70% рыночных требований к функциональности, а в следующем году, по нашим прогнозам, этот показатель достигнет 97%

👀 Больше деталей о тестировании — в отчете на сайте лаборатории.

$POSI #positive_technologies

Всем привет! 📣 30 Ноября буду спикером на форуме INVESTMENT LEADERS-2025 📣 Поговорим с Вами в зале «Чжундзян» про налоги и вообще какая польза может быть для частного инвестора 👥️ Среди спикеров будут 🎤 Всем известная Ирина Ахмадулинна •Евгений Коган основатель медиа Bitkogan •Владимир Брагин директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» •Юрий Мариничев IR директор компании $POSI 💻 •Мурад Агаев частный инвестор, соведущий на канале «Вредный инвестор» И многие другие! Что вообще Вас ждет на форуме❓ ✔️ 8 потоков по интересам — выберите то, что ближе именно вам: акции, облигации, венчур, крипто или частный капитал ✔️ Прямой диалог с эмитентами и топами финсектора — вопросы без цензуры и ответы «из первых уст» ✔️ TED-talks о трендах и стратегиях, которые работают И куча всего интересного 🔥 ❗️Для моих подписчиков и друзей действует специальный код❗️ INVESTDIM Который даёт скидку 20% абсолютно на любой тариф 🔥🔥🔥 ⌛ Но он действует ограниченное время ✍️ Ссылка на регистрацию на форум ✍️ https://clck.ru/3QMdCu Успей воспользоваться возможностью 🫵

В понедельник посетил презентацию результатов у POSI, где менеджмент рассказывал об итогах работы за 9 месяцев. Записал несколько интересных, как мне показалось, комментариев.

👉 Запись презентации можно найти тут .

Общие тезисы:

📌 Похвалились объемами продаж своего NGFW, более 2 млрд рублей с момента запуска. В штуках около тысячи единиц, на госсектор приходится 39%.

📌 Выделенное ранее юрлицо "ТРИЗ Тех" будут использовать для развития NGFW и сетевых решений, в том числе не относящихся к области киберезопасности.

📌 Выручку от зарубежных продаж по году ждут в районе 4% (2% на СНГ и 2% от остальной международке). Беларусь — самая доходная страна.

📌 Заключили около 30 контрактов на международном рынке. До конца года хотят довести цифру до 50.

📌 Прогноз по отгрузкам 33-38 млрд в 2025 подтвердили.

📌 Продажи NGFW и развитие международного бизнеса выделяют как основные драйверы для роста бизнеса в будущем.

📌 Для своего нового антивируса в 2026 ставят целью занять не менее 5% от российского рынка (около 1,5 млрд рублей). Оценка всего рынка ~30 млрд рублей.

📌 Разницу между темпами роста отгрузок и выручкой в МСФО объясняют нюансами учета прибыли за продление лицензий. Отгрузки считают сразу, а выручку после окончания срока предыдущей лицензии.

📌 По собственным заверениям, рост отгрузок год к году в 31% — это верхняя граница их ожиданий.

📌 Персонал сократился до 2 609 человек против 3 160 на конец 2024. Расходы, не связанные с оплатой труда, сократили год к году на 38%.

📌 Долг компании преимущественно облигационный. На конец 2025 ждут ND/EBITDA ~2,5-2,6.

📌 Инвестиции в R&D в 2025 должны составить ~9,2 млрд рублей. Предпочтения в инвестициях отдают разработке новых продуктов.

📌 Рентабельность по NIC в 2026 закладывают ~30%. К дивидендам тоже хотят вернуться уже в 2026.

📌 Точка безубыточности бизнеса — ноябрь или декабрь. До тех пор традиционно работают в минус.

Ответы на вопросы от аудитории:

📌 При международной экспансии фокусируются только на дружественные страны. Но серьёзных инвестиций до начала доходов не делают, так что кейса Лукойла не боятся.

📌 Антивирус для розничного пользователя тоже будет. Расскажут о нем в следующем году.

📌 ИИ уже применяется в атаках, поэтому и при разработке своих продуктов его тоже используют.

📌 Рост отчислений за сотрудников в 2026 обойдется в 0,5 млрд рублей дополнительных расходов. НДС на прибыль не поменяется в 2026, но если после его и увеличат, то рост перевыставят на клиентов.

📌 Выход на рынок антивирусов продиктован необходимостью иметь более глубокую интеграцию в инфраструктуру, и требованиями к другим продуктам со стороны клиентов.

📌 Для управления сезонностью пересмотрели прогнозы сейлов. Сейчас доля продуктов по подписочной модели растёт.

📌 Большая доля госсектора ограничивает работу с сезонностью из-за их процесса бюджетирования.

📌 Проблемы 2024 года пошли на компании на пользу. Работа с расходами позволила найти и устранить большие неэффективности использования бюджета.

📌 Долговую нагрузку растить не планируют. В 2026 долг должен вернуться к ND/EBITDA > 1.

📌 Выпускать в 2025 новые облигации не планируют. В 2026 хотят попробовать ЦФА, больше для опыта, чем для необходимости.

📌 Планов менять див. политику нет. Текущую считают достаточной.

📌 Доп. эмиссии акций по итогам 2025 не будет.

✏️ Прогнозы по отгрузкам на 2026 будут после февраля следующего года. Пока можно только наблюдать за отгрузками и финансовыми результатами 2025. Любопытно, что среди гостей (у кого я спрашивал) почти ни у кого акций POSI не было xD.

✏️ Про финансовые результаты хочу рассказать отдельно. За выходные внимательно изучу отчетность, обновлю one-page и опубликую на канале. Там есть на что посмотреть год к году.

$POSI

#positive_technologies #posi

Сегодня с открытия подошли к уровню 2550п, однако не смогли обновить максимум четверга, и пошли агрессивно в откат с обновлением предыдущего минимума до 2514,92п, сейчас вернулись к поддержке 2525п, которая стала сопротивлением, если не сможем закрепиться выше уровня 2525п, то следующая поддержка 2500п.

🎯 Отработка сегодня идей:

🔼На лонг: на уровне 2525(30)пп получили реакцию, но уровень не удержали и индекс обновил минимум, твх на лонг не сформировалась

$POSI - от уровня 1072п можно было забрать около 1,4% ✔️

$RNFT - зону 96-95,55п прошли на повышенных объемах, т.е. твх от данной зоны не было ❌

🔽На шорт: слив пошел агрессивно, коррекцию не получили, "красивой" твх не дали

$CHMF - от нижней границы боковика 876,4п можно было забрать 2,3% ✔️

$RUAL - от нижней границы боковика 29,59п профит составил 2,4% ✔️

Неделю простояли в узком боковике, однако и на таком рынке получилось взять профит, конечно, не обошлось без стопов, но, главное, их ставить в соответствии со своим РМ.

Всем хорошо отдохнуть в выходные 🙂

🙂 Закрепимся на вечерней сессии выше 2525п?

Да - ⚡️

Нет - 🔥

#мосбиржа #рынок #imoex #irus #российскиеакции #фьючерсы #инвестиции

Всем привет 🫱🏻‍🫲🏼 В понедельник посетил день инвестора компании $POSI на котором обсудили итоги компании за 9 месяцев 2025 г.

$POSI показал крепкий отчёт за 9 мес. 2025 г.

Тезисно:

Отгрузки с НДС +31% до 11,9 млрд руб. — лучший результат за всю историю компании 

Маржинальная прибыль +43% до 7,8 млрд руб. — эффективность повышается быстрее, чем растут продажи 

Сегмент программно-аппаратных комплексов — главный драйвер: кратный рост до 476 млн руб., плюс сильные направления — MaxPatrol (SIEM, VM) и NGFW

Операционный убыток улучшился на 17% — компания урезала административные и маркетинговые расходы на 20–50% без увеличения штата 

Менеджмент подтвердил прогноз по отгрузкам на 2025 г. — 33–38 млрд руб. (ожидают пик в 4 квартале) 

Теперь подробнее:

💸 Основной драйвер — рост отгрузок до 11,9 млрд руб. (+31% г/г). Структура продаж стала более диверсифицированной. Продления — 39%, новые продажи — 33%, расширения — 28%. Это показывает стабильность базы и органический апсейл. 

📈 Маржинальная прибыль выросла до 7,8 млрд (+43%). Это следствие более высокой доли комплексных продуктов и масштабирования. Показатель улучшился сильнее, чем росли сами отгрузки — хороший знак.

💰 По МСФО выручка растёт медленнее — +12% до 10,9 млрд руб., из-за временного лага между отгрузками и признанием дохода. Менеджмент прямо указал на эту особенность. 

💼 По опексам: компания начала реальную «сушку» расходов. Административные затраты -20%, маркетинг -52%, бизнес-развитие -28%. Штат не увеличивали, трату по нерекуррентным процессам сократили на ~1,6 млрд руб. — всё это помогло сократить операционный убыток до –4,0 млрд руб. 

💳 Финансовый блок остаётся самым проблемным. Процентные расходы выросли почти в пять раз — до 2,5–2,7 млрд руб. Чистые финрасходы — 1,4 млрд руб. против 0,26 млрд годом ранее. Это следствие увеличенного кредитного портфеля и высоких ставок. 

📉 Итог: управленческий убыток (NIC) — 8,8 млрд руб., по МСФО чистый убыток — 5,8 млрд руб. (г/г снижение по МСФО, но NIC хуже). Пока выход на прибыльность остаётся целью, а не реальностью. 

📊 Прогнозы менеджмента: отгрузки на 2025 г. — 33–38 млрд руб., потенциальный рост к 2024 году — 37–58%. При этом компания ставит стратегические цели: вернуть NIC в плюс, выйти на рентабельность 30% в 2026 году и начать выплату дивидендов. 

💳 Моё мнение: POSI — история про рост технологий и доли рынка, а не про прибыль здесь и сейчас. Позитив — интересный набор продуктов, высокая предсказуемость 4 квартала, резкий рост маржинальной прибыли и заметная экономия расходов. Негатив — высокая долговая нагрузка, чувствительность к ставкам, идущая амортизация и отсутствие прибыли. 

Если компания выполнит план по отгрузкам и сократит финансовые расходы в 2026 году, рынок может начать переоценку. Сейчас же — бумага для тех, кто готов ждать, понимает сезонность бизнеса и ставит на долгую историю в ИБ-секторе. Акции не держу.

#IT #акции