Анализ РСБУ компании "Унител" за 1п2026г (2 часть)
Ссылка на 1 часть обзора
🔴 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш +30% (24,3 млн / х4,2 кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 0 млн
➖ Долгосрочные 12 млн (х2 кв/кв) - относятся к "Паи и акции"
3️⃣ Дебиторская задолженность -10,2% (55,3 млн / -23,6% кв/кв) ✅:
➖ Просроченная дебиторка (по условиям договора) +2,9% (5,64 млн) – рост небольшой и в целом сумма не велика, но есть нюанс. В РСБУ за 1кв2026г просроченная дебиторка составляет 49,4 млн, а на конец 2025г 41,5 млн, тогда как в РСБУ за 1п2026г те же цифры за 2025г изменились на 5,5 млн. И чему верить?
➖ Резервы 867 тыс (без изменений) – хотя бы в резервах стабильность везде
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
4️⃣ Запасы +10,3% (50,3 млн / +9,6% кв/кв) – растет строка "сырье и материалы", хотя я не очень понимаю, что именно это
5️⃣ Перед расчетом КТЛ и абсолютной ликвидности стоит сказать, что компания лукавит в отчетах, указывая краткосрочный долг в 95,4 млн, а облигационный долг как долгосрочный. В действительности краткосрочный долг равен 245,4 млн. От этого и буду отталкиваться при расчетах:
➖ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 57% (на конец 1кв2026 – 53% / 2025г – 56%) – если считать по цифрам из отчета, то все нормально, но в действительности мы видим дефицит ликвидности ❗️
➖ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 9,9% (на конец 1кв2026 – 2,2% / 2025г – 7,7%) – опять же, если считать по цифрам в отчете все хорошо, но учитывая грядущее погашение, все становится плохо ❗️
6️⃣ Эксперт РА: "Ограниченная ликвидность компании обусловлена наличием пиковых выплат по долговым обязательствам вследствие погашения облигационного займа в 4-ом квартале 2026 года. По расчетам агентства, операционный денежный поток компании на горизонте 2026-2027 гг. не в полной мере покрывает потребности компании в выплатах по процентным обязательствам, капитальным расходам и погашению долговых обязательств. Вследствие этого ликвидность компании, по мнению агентства, будет находится в высокой зависимости от способности компании в привлечении дополнительного заемного финансирования в среднесрочной перспективе. При этом у компании открыта кредитная линия в крупном банке в размере 100 млн. руб. со сроком до 2028 года." - агентство подтвердило наличие проблем с ликвидностью, но одновременно имение открытой кредитной линии в банке на 100 млн ❗️
🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 150 млн (-1,6% с начала года (без изменений за 2-ой квартал) / доля краткосрочного долга 100% (150 млн) против 98,4% (150 млн) в начале года) – весь долг представлен декабрьским облигационным погашением ❗️
2️⃣ Чистый долг / капитал = 1,03 (на конец 1кв2026г – 1,3 / 2025г – 1,26) – соотношение в норме, но сейчас это мало имеет значения. Погашение близится ✅
3️⃣ Кредиторская задолженность +1,2% (94,6 млн / -3,9% кв/кв)
4️⃣ Эксперт РА: "Невысокая долговая нагрузка при среднем уровне процентной нагрузки. Долговой портфель компании представлен облигационным займом в размере 150 млн. руб., который был направлен на рефинансирование ранее привлеченных заёмных средств, а также на сделки M&A. Отношение долга к EBITDA по итогам 2025 года (далее - отчетный период) снизилось до уровня 1,7х по сравнению с 2,6х годом ранее вследствие роста показателя EBITDA на фоне полноценной интеграции ранее приобретенных компаний. Отношение EBITDA к процентным платежам за отчетный период увеличилось до 3,7х по сравнению с 1,6х. При этом в 2027 году компания рассматривает возможность привлечения дополнительных заемных средств на новые сделки M&A, которые ранее планировалось осуществить в 2026 году, в результате чего долговой портфель компании к в течение 2027 года может увеличиться более, чем в 1,5 раза. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA на горизонте 2026-2027 гг. не должно превысить уровень 2,2х."
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 1,70 (на конец 1кв2026 – 2,05 / 2025 – 2,06)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г - EBIT 1п2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 1,05 (на конец 1кв2026 – 1,24 / 2025 – 1,2)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1п2026г + (EBITDA 2025г - EBITDA 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка низкая ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (EBIT) = 2,88 (на конец 1кв2026 – 2,32 / 2025 – 2,52)
➖ ICR (EBITDA) = 4,83 (на конец 1кв2026 – 4,30 / 2025 – 4,31)
➖ Процентная нагрузка низкая ✅
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы текущей недели: РСБУ ПКО АСВ за 1п2026г, РСБУ ТАЛК лизинг за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
