Анализ РСБУ компании "ПКО "АСВ" за 1п2026г (1 часть)
📊 Кредитный рейтинг:
НРА (28.11.25): подтвердили кредитный рейтинг "ВВ+" (прогноз стабильный)
🎬 Эфир с эмитентом от 23 сентября 2026г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г 2,700 рублей (является гос.пошлиной и тянется с апреля 2026г, иных долгов не было ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО "ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ КОЛЛЕКТОРСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ "АГЕНТСТВО СУДЕБНОГО ВЗЫСКАНИЯ" является ответчиком нет
🤔 Заметки:
1️⃣ На эфире было сказано, что "Чистый долг / EBITDA" к концу года ожидается на уровне 1,8, однако про ICR точных цифр сказано не было, лишь "будет пониже". В целом скриншот финансовых результатов компании из презентации будет здесь
2️⃣ Компания выходит на рынок второй раз за последние 4 месяца. Если у нее получится занять желаемую сумму, то объем нового, дорого долга составит 1,25 млрд. При том если раньше купоны были квартальные, то новые ежемесячные. Компания на эфире заверила, что соотносит поступления денежных средств с платежами по займам и не видит угроз
3️⃣ На эфире компания пояснила ситуацию с отрицательным ОДП. Аудиторы настаивают на том, что расходы на покупку портфелей отражались в ОДП, а не в инвестициях (на чем настаивает компания). Если же убрать затраты, то ОДП будет следующим:
➖ 2023г +526 млн.
➖ 2023г +394 млн.
➖ 2024г +847 млн.
➖ 2025г +752 млн.
➖ 1п2026г +250,5 млн / 1кв2026г +49,3 млн.
Как правильно, неправильно будет судить каждый инвестор для себя отдельно
4️⃣ Компанию полностью контролирует ООО «АСВ.Управление», 99% которого владеет Богомолов Максим Владимирович (1% — Богомолов Роман Владимирович).
🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +6,4% (1,328 млрд / х2,2 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +0,6% (847 млн / х2,1 кв/кв) – валовая маржа 63,8% (годом ранее 67,5%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +40% (486 млн / +98 кв/кв) – управленческие расходы -25,6% (361 млн). Операционная маржа составила 36,6% (годом ранее 27,8%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +44% (370 млн / +99% кв/кв) – темп роста примерно равен росту операционной прибыли. Разница между показателями выросла с 89,6 млн до 115,8 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы -97,8% (32 тыс) и прочие расходы +91,8% (62,9 млн) – показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6️⃣ Расчет EBIT и EBITDA:
➖ Посчитано мною по классической формуле: EBIT +30% (422,9 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате - проценты к получению (EBIT LTM 1,097 млрд)
➖ Демонстрирует компания: EBITDA +2,4% (934 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате + себестоимость продаж (EBITDA LTM 2,203 млрд)
➖ Должен сказать, что не знаю насколько правильно учитывать себестоимость продаж в EBITDA у ПКО, но доверюсь их значениям. Единственное, что хочется сказать, это то, что они не вычитают проценты к получению в своей формуле
7️⃣ Чистая прибыль +3% (62,4 млн / х2,11 кв/кв) – рентабельность составила 4,7% против 4,85% годом ранее ❗️
🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -388,8 млн (1п2026г) / -713,9 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 325,1 млн
➖ Поступления +6,2% (1,343 млрд) / Платежи -12,5% (1,731 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +8,5 млн (1п2026г) / -9 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 17,5 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +63,7 млн (1п2026г) / +559,7 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 496,0 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован ростом внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивиденды (за 1п2025г выплатили 50 млн)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-126 млн).
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-946 млн).
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-138 млн).
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-783 млн).
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-389 млн). По итогу 1кв2026г ОДП был отрицательный (-164 млн).
Вывод: компания вот уже несколько лет не демонстрирует положительный ОДП. Однако, как отмечено в заметках - это больше вопрос методологии. Если судить строже и учитывать затраты на портфель в ОДП, то ситуация скверная.
2 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
