Анализ РСБУ компании "ПКО "Вернем" за 1п2026г (1 часть)
📊 Кредитный рейтинг: НРА (11.12.25): присвоило кредитный рейтинг "В" (прогноз стабильный)
🎬 Эфир с эмитентом от 6 июля 2026г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г и 2025г долгов не было)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ КОЛЛЕКТОРСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ "ВЕРНЁМ" является ответчиком нет
🤔 Заметки:
1️⃣ Доля банковского портфеля на конец 1п2026г составляет 5,6%. Доля внешнего портфеля (не связанного с МФО) составляет 49% против 40% в начале года.
2️⃣ На эфире было сказано, что компания желает собрать в облигациях 600 млн (на момент написания анализа цель выполнена) и довести долю облигационного и банковского фондирования до 40% (на момент написания анализа уже 24,5% и на конец года планируют 30%). Отметили, что банковское фондирование получить сложнее, но к концу года хотят пусть и небольшую сумму, но получить. Деньги собранные в облигациях направлялись на покупку цессий и быстро пускались в оборот, порядка за месяц
3️⃣ Ожидается выручка к концу года 2,6 млрд, а чистая прибыль около 300 млн. Долговая нагрузка при этом ожидается на 60% больше чем к концу 2025г (сейчас это лишь 23,3%)
4️⃣ Состав участников и их доля в обществе: Луцык Андрей Григорьевич ( доля 45%), Жалнина Дарья Александровна (доля 45%), Стержанов Алексей Евгеньевич (доля 10%)
5️⃣ Компания приобретает договоры цессии у ООО "МКК «Стабильные финансы»", которая на 45% принадлежит Луцык А.Г. и еще на 45% Жалниной Д.А.
6️⃣ Напомню, что аудиторы настаивают на том, чтобы расходы на покупку портфелей отражались в ОДП, а не в инвестициях. Если же убрать затраты, то ОДП будет следующим:
➖ 2023г +418 млн.
➖ 2024г +539 млн.
➖ 2025г +429 млн.
➖ 1п2026г +331 млн / 1кв2026г +143 млн.
Как правильно, неправильно будет судить каждый инвестор для себя отдельно
🟢 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +56,9% (1,104 млрд / х2,3 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +48% (723 млн / х2,23 кв/кв) – валовая маржа 65,5% (годом ранее 69,4%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +73,2% (571,5 млн / х2,5 кв/кв) – управленческие расходы -4,5% (151,5 млн). Операционная маржа составила 51,8% (годом ранее 46,9%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +25,6% (272,2 млн / х2,2 кв/кв) – темп роста ниже, чем у операционной прибыли. Разница между показателями выросла с 113,1 млн до 299,3 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы х2.15 (238,6 млн) и прочие расходы +93% (389,8 млн) – показатели не раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6️⃣ EBIT +75,9% (420,3 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате - проценты к получению (EBIT LTM 818,3 млн)
7️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (+6,9% – 3,7 млн)
8️⃣ Чистая прибыль х5,6 (107,3 млн / х2,55 кв/кв) – рентабельность составила 9,7% против 2,7% годом ранее ✅
🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -448,3 млн (1п2026г) / -256,4 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 191,9 млн
➖ Поступления +60,4% (1,227 млрд) / Платежи +63,9% (1,675 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: 0 млн (1п2026г) / 0 млн (1п2025г) / за год показатель не изменился
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +413,6 млн (1п2026г) / +229,8 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 183,8 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован ростом внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивиденды (за 1п2025г выплатили 50 млн)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-329,7 млн).
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-251,1 млн).
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-44 млн).
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-443,4 млн).
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-448,3 млн). По итогу 1кв2026г ОДП был отрицательный (-218,7 млн).
Вывод: компания вот уже несколько лет не демонстрирует положительный ОДП. Однако, как отмечено в заметках - это больше вопрос методологии. Если судить строже и учитывать затраты на портфель в ОДП, то ситуация скверная ❗️
2 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
