Анализ МСФО компании "Эталон Груп" за 1п2026г (1 часть)
📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (01.12.25): понизили кредитный рейтинг с "А-" до "ВВВ+" (прогноз стабильный)
НКР (31.03.26): присвоило кредитный рейтинг "А-" (прогноз стабильный)
🔎 Прозрачный бизнес:
➖ МКПАО "ЭТАЛОН ГРУП" - сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г и 2025г долгов не было)
📚 Картотека арбитражных дел:
➖МКПАО "ЭТАЛОН ГРУП" - на данный момент активных дел, где компания является ответчиком нет
🤔 Заметки:
1️⃣ Чистый корпоративный долг / скорректированная EBITDA 2,87 на конец 1п2026г и 3,77 на конец 2025г
2️⃣ По состоянию на 30 июня 2026 и 31 декабря 2025 гг компания нарушила условия нескольких кредитных договоров, но банки не предъявляли кредиты к досрочному погашению.
3️⃣ У компании имеются неиспользованные кредитные линии на 189,3 млн (на 31 декабря 2025г 191,4 млн)
По итогам SPO «Эталона» доля мажоритарного акционера — АФК (MOEX: AFKS) «Система» — в капитале девелопера увеличилась с 48,5% до 71%. Из полученных на SPO средств 14,1 млрд руб. планируется направить на покупку АО «Бизнес-Недвижимость», 100% которого владеет АФК «Система».
🔴 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка -9,6% (54,44 млрд) ❗️
2️⃣ Валовая прибыль +3,6% (14,56 млрд) – валовая маржа 26,7% (годом ранее 23,3%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж -11,4% (7,43 млрд) – общехозяйственные, административные и коммерческие расходы -9,5% (6,59 млрд). Операционная маржа составила 13,6% (годом ранее 13,9%) ❗️
4️⃣ Процентные расходы -5,3% (25,17 млрд) – темп снижения ниже, чем у операционной деятельности. Разница между показателями выросла с -18,20 млрд до -17,74 млрд ❗️
5️⃣ Прочие доходы -12,3% (2,64 млрд) и прочие расходы х2,5 (3,15 млрд) – показатели раскрыты и оказали существенное влияние, углубив и без того чистый убыток ❗️
6️⃣ EBITDA +16,2% (10,015 млрд) – формула: EBIT + амортизация. Данные по амортизации (+41,8% – 651 млн) были взяты из ОДДС (EBITDA LTM 26 092 млрд)
7️⃣ EBITDA LTM посчитанной компанией +13,8% (25,33 млрд) – раскрывается в дополнительной информации, н предусмотренной требованиями МСФО
8️⃣ Чистый убыток -6,9% (13,17 млрд) – глубокий убыток обусловленный финансовыми расходами ❗️
🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -32,3 млрд (1п2026г) / -34,3 млрд (1п2025г) / за год показатель вырос на 2 млрд
➖ Денежные средства от операционной деятельности до учета изменений в оборотном капитале и резервах 5,96 млрд (годом ранее убыток в 1,080 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -11,4 млрд (1п2026г) / -1,2 млрд (1п2025г) / за год показатель снизился на 10,2 млрд
➖ Причиной снижения является резкий рост выдачи займов 9,194 млрд (х3,2)
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +46,20 млрд (1п2026г) / +36,86 млрд (1п2025г) / за год показатель вырос на 9,34 млрд
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован набором внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г тоже не платили)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-89,6 млрд). Денежные средства от операционной деятельности до учета изменений в оборотном капитале и резервах 13,07 млрд
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-81,7 млрд). Денежные средства от операционной деятельности до учета изменений в оборотном капитале и резервах 8,71 млрд
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-32,3 млрд). Денежные средства от операционной деятельности до учета изменений в оборотном капитале и резервах 5,96 млрд
Вывод: компания демонстрирует гигантский отток средств, при этом на операционном уровне даже до изменений в оборотном капитале капитале и резервов иногда бывает отток средств ❗️
2 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
