Анализ МСФО компании "Эталон Груп" за 1п2026г (2 часть)
Ссылка на 1 часть обзора
🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш +52,1% (7,44 млрд)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные +28,7% (0,570 млрд) – пояснений к строке отсутствуют
➖ Долгосрочные х2,6 (11,158 млрд) – инвестиции в совместные предприятия х2,2 (8,625 млрд), займы выданные, амортизированная стоимость х19,5 (2,498 млрд)
3️⃣ Эскроу счета -53,5% (48,45 млрд) ❗️
4️⃣ Дебиторская задолженность и авансы +3,9% (37,26 млрд) ❗️:
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует информация
➖ Резервы +12,1% (1,24+0,58+1,05 млрд)
➖ Долгосрочная дебиторка +16% (5,87 млрд)
5️⃣ Запасы +0,5% (175,2 млрд) – запасы в стадии строительства (-3,7%), готовая продукция (+48,5%), прочие запасы (+11,9%)
6️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 219% (на конец 2025 – 165%) – значение в прекрасном состоянии ✅
7️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 7% (на конец 2025г – 3%) – запас прочности мал ❗️
8️⃣ Рейтинговые агентства:
➖ НКР: "Позитивное влияние на оценку финансового профиля оказывают сильные показатели ликвидности с учётом неиспользованных остатков в рамках открытых кредитных линий банков. «Эталон-Финанс» обладает высоким уровнем абсолютной и текущей ликвидности: ликвидные активы, по оценкам НКР, существенно превышают текущие обязательства компании."
➖ Эксперт РА: "Сильный уровень ликвидности. Значительные объемы невыбранных кредитных линий, денежных средств и средств на эскроу-счетах по состоянию на конец отчетного периода оказывают положительное влияние на показатели ликвидности компании. Плановые погашения проектных кредитов в 2026 году практически полностью покрываются текущими средствами на эскроу-счетах, оставшиеся платежи по долгу и инвестиционным затратам покрываются денежными средствами, невыбранными кредитными линиями и прогнозным операционным денежным потоком на горизонте года до отчетной даты."
🔴 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 196,25 млрд (-11,8% с начала года / доля краткосрочного долга 14,7% (28,8 млрд) против 38,5% (85,6 млрд) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 6,54 (в конце 2025г – 9,06) – компания закредитованная ❗️
(Чистый долг - эскроу счета) / капитал = 4,86 (в конце 2025г – 4,71) – с учетом средств на эскроу счетах значение чуть ухудшилось в связи с резким сокращением денег на счетах
3️⃣ Покрытие эскроу счетов чистого долга – 25,7% (в конце 2025г – 47,9%) – значение резко опустилось, но не является худшим по сектору
4️⃣ Кредиторская задолженность -34,2% (32,56 млрд)
5️⃣ Рейтинговые агентства:
➖ НКР: "Отношение совокупного долга к OIBDA за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г., составило 4; долг был скорректирован с учётом денежных средств, размещённых на счетах эскроу, с применением понижающей корректировки денежных средств на счетах эскроу в соответствии с методологией НКР. При этом объём денежных средств на счетах эскроу на 30.06.2025 г. составил 109,3 млрд руб. В следующие 12 месяцев НКР ожидает роста этой метрики до 6,0. Отношение процентной нагрузки к OIBDA в период с 30.06.2024 г. по 30.06.2025 г. составило 0,7 (показатели с учётом финансовой компоненты), в следующие 12 месяцев возможен небольшой рост до 1,0."
➖ Эксперт РА: "Повышенная долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных платежей. На конец 30.06.2025 долг, скорректированный на сумму денежных средств на расчетных и эскроу счетах в банках, к EBITDA за отчётный период, по расчётам в соответствии с методологией агентства, составил 6,8х по сравнению с 3,4х годом ранее. Рост долговой нагрузки обусловлен запуском новых проектов, снижением темпов наполняемости эскроу-счетов в результате высокой доли продаж в рассрочку, сохранения жесткой денежно-кредитной политики Банка России и изменения структуры спроса на жилую недвижимость, а также сокращением EBITDA за период 30.06.2024-30.06.2025 (далее – отчетный период). Поддержку рейтинговой оценке в части долговой нагрузки оказывает значительный объем собственных средств компании. На конец 30.06.2025 отношение собственных средств к активам составляло 0,2х. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга также оказывает высокая процентная нагрузка в отчётном и прогнозных периодах – за отчётный период отношение EBITDA к процентным затратам было ниже бенчмарка агентства для минимальной оценки в 1,3х, что оценивается негативно по бенчмаркам агентства. Агентство не ожидает восстановления показателя до уровня выше 2,0х ранее 2028 г. на фоне сохранения жёстких денежно-кредитных условий в краткосрочной перспективе, повышенной долговой нагрузки. При этом агентство положительно отмечает принимаемые Группой меры по стимулированию продаж, несмотря на окончание массовой господдержки ипотечного кредитования и высокий уровень процентных ставок."
6️⃣ Долговая нагрузка:
EBITDA LTM была взята мною подсчитанная:
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 7,24 (в конце 2025г – 8,91)
➖ (Чистый долг - эскроу счета) / EBITDA LTM = 5,38 (в конце 2025г – 4,64)
EBITDA LTM была взята компанией подсчитанная:
(Чистый долг - эскроу счета) / EBITDA LTM = 5,54 (в конце 2025г – 4,06)
Долговая нагрузка высокая и даже выше, чем у коллег по сектору (Брусника, АПРИ) ❗️
7️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBITDA) = 0,4 (в конце 2025г – 0,47)
➖ Процентная нагрузка крайне высокая, ниже чем у коллег по сектору ❗️
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
