Анализ МСФО компании "Элит Строй" за 1п2026г (2 часть)
Ссылка на 1 часть обзора
🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -78,4% (196 млн)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные +55,5% (2,76 млрд) – выданы займы связанным сторонам и контрагентам.
➖ Долгосрочные -0,3% (6,75 млрд) – выданы займы связанным сторонам и контрагентам
➖ Выданные займы имеют диапазон ставок от 7 до 26%
3️⃣ Эскроу счета +2,2% (118,85 млрд) ✅
4️⃣ Дебиторская задолженность +13% (120,6 млрд):
➖ Просроченная дебиторка отсутствует
➖ Резервы +3,2% (226,3 млн)
5️⃣ Запасы +12,4% (193,2 млрд) – готовая продукция и товары х2,2 (11,4 млрд), незавершенное строительство +10,5% (162,1 млрд), земельные участки не использованные в строительстве -1,1% (13,76 млрд)
6️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 209% (на конец 2025г – 184%) – значение прекрасное ✅
7️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 1,9% (на конец 2025г – 1,7%) – запас прочности очень низкий ❗️
8️⃣ Рейтинговые агентства:
➖ НКР: "Высокие оценки ликвидности обусловлены значительными остатками невыбранных кредитных линий и структурой долгового портфеля, представленного преимущественно проектным финансированием, выплаты по которому привязаны к срокам ввода проектов." ✅
➖ Эксперт РА: "Комфортный уровень ликвидности. Большая часть долгового портфеля компании представлена проектными кредитами, по которым выплаты по телу долга и процентам привязаны по срокам к окончанию реализации проектов. Таким образом, у компании отмечается сбалансированный долговой портфель без пиковых погашений в среднесрочной перспективе, что оказывает поддержку ликвидности компании. Также положительное влияние на оценку ликвидности компании оказывает наличие значительного объема невыбранных кредитных линий по проектному финансированию." ✅
🔴 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 281,35 млрд (+10,9% с начала года / доля краткосрочного долга 46,6% (131 млрд) против 54,2% (137,6 млрд) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 11,3 (в конце 2025г – 11,7) – компания закредитованная ❗️
(Чистый долг - эскроу счета) / капитал = 6,53 (в конце 2025г – 6,32) – значение чуть ухудшилось в связи более высокими темпами роста у долга, в сравнении со счетами эскроу ❗️
3️⃣ Покрытие эскроу счетов чистого долга – 42,3% (в конце 2025г – 46,1%) – значение не самое лучшее, но в современных реалиях хорошее ✅
4️⃣ Кредиторская задолженность -75,8% (158,9 млн)
5️⃣ Рейтинговые агентства:
➖ НКР: "В 2025 году совокупный долг группы, скорректированный на остатки средств на счетах эскроу с учётом степени готовности объектов недвижимости, увеличился в 1,3 раза (до 158 млрд руб.), что было связано главным образом с запуском новых проектов. Долговая нагрузка (скорректированный совокупный долг/OIBDA) за год уменьшилась с 6,4 до 5,5. НКР ожидает снижения долговой нагрузки до 4,9 в 2026 году, однако её значение останется повышенным. Коэффициент обслуживания долга (OIBDA / процентные расходы) уменьшился с 1,4 в 2024 году до 1,3 в 2025 году. По расчётам агентства, покрытие OIBDA процентных расходов по итогам 2026 года составит 1,4."
➖ Эксперт РА: "Высокая долговая нагрузка при крайне высокой процентной нагрузке. В течение последних двух лет у Группы существенно увеличивался долговой портфель, что связанно, главным образом, с инвестициями в расширение земельного банка и запуском новых проектов. За период с 30.06.2023 по 30.06.2025 долговой портфель увеличился в 3,2 раза и на середину 2025 года составлял 205 млрд руб. Отношение долга по состоянию на 30.06.2025, скорректированного на объем проектного финансирования, покрытого средствами на эскроу-счетах, к EBITDA за предшествовавшие 12 месяцев, составляло 5,7х, годом ранее 3,4х, что характеризуется высоким уровнем долговой нагрузки. Вследствие роста долгового портфеля у компании также отмечается высокая процентная нагрузка, которая дополнительно ухудшилась за счет роста процентных ставок в экономике. В среднесрочной перспективе агентство ожидает снижение уровня долговой нагрузки и улучшение показателя процентной нагрузки в связи с запуском новых проектов и выходом действующих проектов в более высокую стадию готовности. По данным Группы, в настоящее время уже отмечается снижение процентной нагрузки (по итогам 3 квартала 2025) за счет снижения ключевой ставки и наполнения счетов эскроу, а рост показателей выручки и EBITDA по 2025 году ожидается на уровне + 30% год к году, что приведет к улучшению показателей долговой нагрузки. Однако, принимая во внимание непростую рыночную ситуацию на рынке жилой недвижимости, долговая нагрузка компании в среднесрочной перспективе, по мнению агентства, будет оставаться на высоком уровне. По расчетам агентства, отношение долга, за исключением объема проектного финансирования, покрытого денежными средствами на эскроу-счетах, к EBITDA будет в диапазоне 3,0-4,5х в 2026-2027 гг."
6️⃣ Долговая нагрузка:
EBITDA LTM без учета экономии по кредитам с эскроу:
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 11,7 (в конце 2025г – 12,5)
➖ (Чистый долг - эскроу счета) / EBITDA LTM = 6,75 (в конце 2025г – 6,77)
EBITDA LTM подсчитанная компанией:
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 8,46 (в конце 2025г – 8,82)
➖ (Чистый долг - эскроу счета) / EBITDA LTM = 4,88 (в конце 2025г – 4,75)
Долговая нагрузка высокая, выше чем у коллег (Брусника, АПРИ, Эталон Груп) ❗️
7️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBITDA без учета экономии по кредитам с эскроу) = 0,82 (в конце 2025г – 0,94)
➖ ICR (через EBITDA без учета экономии по кредитам с эскроу) = 1,18 (в конце 2025г – 1,34)
➖ Процентная нагрузка крайне высокая. Есть конечно еще куда падать, негативная динамика сохраняется ❗️
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы текущей недели: МСФО Эталон Груп за 1п2026, РСБУ ПКО Вернем за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
