#eutr — посты и обсуждения

После обвала рынка стало интересно, до каких отметок по P/E могут упасть компании. И одна из компаний умудрилась упасть ниже P/E 1. То есть стоит дешевле одной прибыли. Это нонсенс. Но и компании по P/E 2 удивляют не меньше. Итак, это рейтинг самых дешёвых компаний на рынке. По каждой будет краткий комментарий, где скажем, обоснован ли этот дисконт.

1️⃣ МТС Банк #MBNK — FWD P/E 2,2. Из-за большого пакета ОФЗ рынок считает банк прокси на RGBI, который находится под давлением навеса предложения. Хотя компания наращивает доход и удерживает стоимость риска на комфортном для розничного банка уровне. Это история про дисконт: столь низкая оценка не оправдана.

2️⃣ Евротранс #EUTR — FWD P/E 2,2. Котировки рухнули на бесконечных техдефолтах, череде судебных рисков и молчанке руководства. На самом деле это единственный кейс, где компания должна стоить дешевле 1 P/E. При этом с очень высокой вероятностью, даже продав все активы, тут невозможно будет погасить долги. То есть компания не стоит вообще ничего.

3️⃣ Интер РАО #IRAO — FWD P/E 1,8. Низкая оценка IRAO — следствие низкого дивидендного payout в 25% чистой прибыли. Из-за этого дивидендная доходность ниже средней по отрасли. Ещё и гигантская инвестпрограмма с сокращением кубышки и процентного дохода. В отрасли у компаний всегда была невысокая оценка, правда, не настолько, и компании оценивались прежде всего на основе дивдоходности.

4️⃣ РусГидро #HYDR — FWD P/E 1,8. Тут всё понятно: отменили дивиденды до 2029 года. Энергетики ценятся за дивиденды, а тут их не будет ещё много лет.

5️⃣ Газпром #GAZP — FWD P/E 1,5. Много мемов про котировки на уровне 2008–2009 годов, что в целом оправдано. К прежним объёмам экспорта ещё долго не вернутся, а к ценам, которые были в ЕС, — тем более. Китай берёт с огромными скидками. Но текущая оценка резко станет огромным дисконтом в случае завершения СВО.

6️⃣ Юнипро #UPRO — FWD P/E 1,5. Тоже без дивидендов. Но тут хотя бы есть огромная кэш-подушка. Её распределение зависит от окончания СВО, что и является ключевым драйвером для раскрытия стоимости.

7️⃣ РуссНефть #RNFT — FWD P/E 1,3. Аналогично РусГидро: дивидендов по обычке нет, зато по префам платят исправно. По сути, Юнипро кэш складирует, и он ждёт своего часа с поправкой на капекс, а вот RNFT выводит его из компании мимо акционеров.

8️⃣ ВТБ #VTBR — FWD P/E 1,2, P/B — 0,3. Никак не улучшается достаточность капитала. Прямо намекнули: за 2026 год выплатят снова 25% ЧП. Частые допэмиссии, неэффективная непрофильная деятельность. Вопросы есть уже и по будущему партнёрству с WB.

9️⃣ ЭЛ5-Энерго #ELFV — FWD P/E 1,1. Ещё один энергетик без дивидендов и с огромным капексом. Пока фокусируются на сокращении долга, и дивидендов не предвидится.

🔟 10. ФСК-Россети #FEES — FWD P/E 0,4. Абсолютный рекорд рынка РФ. Стоит 1/15 годовой выручки. Проблема в дивидендах. Мораторий на выплату из-за огромного капекса продлевается год за годом.

☝️ Важные выводы

▪️ В большинстве случаев дешёвая оценка связана с дивидендами. А дивиденды на российском рынке, особенно солидные, — основа инвестирования, потому что их проще всего прогнозировать.

▪️ Дешёвые компании на удивление редко имеют потенциальный апсайд, а такая низкая цена оправдана. Большинство акций из подборки остаются дешёвыми годами, и, пока не случится перелом в их бизнес-модели, дисконт в котировках сохранится.

#акции #риски
#IRAO #FEES #ELFV #VTBR #UPRO #MBNK #RNFT #GAZP #HYDR #EUTR

6 августа нефтетрейдер впервые ушёл в полноценный дефолт. У компании лавина техдефолтов — в начале августа примерно по семи выпускам. Часть из них успели закрыть к крайнему сроку — 4 августа. Но 6 августа по одному из выпусков истёк 10-дневный период уплаты купона.

Итог — все выпуски облигаций переведены в дефолтный рейтинг D и торгуются с огромным дисконтом — до 90% от номинала.

При этом компания продолжает создавать видимость желания расплатиться и засылать в НРД копеечные выплаты, заявляя об ошибке при выплате купонов. Однако прецедентов выхода из сектора D Мосбиржи не было.

🔎 Почему дефолт был ожидаем

Мы прогнозировали банкротство Евротранса ещё в 2024 году. И для этого прогноза двухлетней давности не нужно быть Вангой.

Для тех, кто внимательно изучил отчётность компании в 2024 году, было ясно, что менеджмент выводит деньги через дивиденды и продажу акций, привлекая займы под крайне высокую ставку ЦБ. Именно поэтому в Евротрансе не было юрлиц, только физики.

За два года мы написали около 15 постов про вероятность банкротства и даже с таймингом попали (ждали до 2027 года). Результат этой работы — несколько успешных сделок на Ideas и в автоследовании по шорту Евротранса.

Стоит отметить, что у инвесторов было беспрецедентно много времени — около 6–8 месяцев, чтобы выйти из облигаций с минимальными потерями в 10–20% от позиции. Те же, кто слушал и читал всевозможные некомпетентные мнения и каналы, потеряли около 90% позиции по облигациям.

Объём только биржевых бумаг эмитента составлял около 26 млрд руб., и это стало одним из крупнейших дефолтов в истории рынка. Однако не ожидаем негативного влияния на рынок с этой стороны. Отчасти это связано с тем, что котировки Евротранса снижались достаточно медленно, а не одномоментно, что размыло негативное влияние на рынок.

🧨 Иллюзии инвесторов

В чатах народ продолжает писать про «хитрые схемы» менеджмента по выкупу облигаций за бесценок, ошибку бухгалтера, выкуп по 350 руб., спасение компании государством и другие соломинки.

Это всё иллюзии. Никто Евротранс спасать не будет, и с очень высокой вероятностью держатели облигаций получат копейки от текущих 10% номинала. Акции вообще стоят 0.

⚖️ Вопросы к владельцам

По-хорошему, за эту историю надо наказывать владельцев. Привлекли деньги на Pre-IPO, на IPO, привлекли многомиллиардный долг под бешеную ставку и платили огромные дивиденды, большая часть которых пошла им в карман, а также продавали свои акции в рынок.

Теперь деньги из компании выведены, в Евротрансе не осталось ничего, кроме долгов и заправок, которые взяты в аренду. И не стоит говорить, что компании просто не повезло. Это сознательный шаг — выводить деньги, занимая под высокую ставку, либо вопиющая некомпетентность.

Суммарно около 70 млрд руб. просто сгорит. Это 24 млрд руб. капитализации Евротранса в марте 2026 года и 46 млрд руб. биржевого и внебиржевого долга. Это деньги обычных инвесторов.

Людей предупреждали, и они получили свой урок. Но, может быть, и к владельцам компании будут вопросы у соответствующих органов?

#акции #потребительский #риски
#EUTR

Лучше хреновый конец, чем бесконечная хрень. О том, что $EUTR доиграется до реального дефолта и рано или поздно оставит облигационеров с копченой сосиской за щекою, я предостерегал больше полутора лет.

В феврале публично спрогнозировал, что следующим крупным дефолтником станет ЕТ. При том, что я сам держал его облиги, но видел, к чему всё идет.

⛽️Есть ли какие-то проблески и что делать тем, кто "застрял" в бумагах?

💥Реальный дефолт и злой Сбер

Хронология событий последних дней такова.

21 июля должны были быть выплачены купоны по трём выпускам (серии 01, 2Р2, 1Р9), но этого не случилось.

● 31 июля — ЕТ вышел из техдефолта по выпуску 1Р3, выплатив 41,9 млн ₽, но почти сразу объявил о новых техдефолтах по трём купонам на ~130 млн ₽.

● 5 августа — истёк переходный период. Евротранс частично рассчитывается: перечисляет 75,6 млн ₽ (серия 01) и 10,2 млн ₽ (серия 2Р2). А по 1Р9 выплачено лишь ~7,8 млн ₽ — 19% от купона. Оставшиеся 33,3 млн так и не поступили.

💣Мосбиржа фиксирует полноценный дефолт. Статус «дефолт» присвоен выпускам серий 01, 2Р2 и 1Р9. Суммарный объём неисполненных обязательств — 126,9 млн ₽.

Ещё по семи выпускам зафиксирован статус «техдефолт». Я держал в портфеле выпуск 1Р7 (30 бумаг), по которому до этого купоны тоже приходили кое-как непонятными кусками.

Одновременно $SBE заявляет о намерении обанкротить ЕТ. По некоторым данным, он требует досрочно вернуть 3,8 млрд ₽ кредитов.

👉6 августа биржа перевела все 10 выпусков облигаций ЕТ в режим торгов «Д» (дефолтный сектор). В этом режиме НКД не начисляется, а торговая цена отражает ожидания по возврату средств при банкротстве, а не обычную доходность.

$RU000A10ATS0 $RU000A10BB75 $RU000A10E4X3 $RU000A10CZB9 $RU000A10A141 $RU000A108D81

🤷‍♂️На что надеются инвесторы?

Лично мне не очень понятно.

Ассоциация владельцев облигаций (АВО) прямо заявила: владельцы облигаций «не получат практически ничего, кроме сгоревших сбережений, вымотанных нервов и полного разочарования в российском фондовом рынке».

📈Держатели акций — сочувствую тем, кто застрял в убытках. Но даже сейчас всё ещё можно выйти по относительно неплохим ценам. Если бы в акциях EUTR был разрешен шорт, они бы стоили уже меньше 10 ₽.

⛽️Луч надежды — сеть АЗС «Трасса» сама по себе остаётся ценным бизнесом. При банкротстве за активы могут конкурировать крупные кредиторы, и заправки продолжат работу с другим владельцем. Но это не означает сохранения стоимости нынешних акций и бондов. У "Трассы" уже был опыт обнуления в 2016 г.

🤔Кто виноват?

АВО обратила внимание, что андеррайтером размещений облиг ЕТ был Газпромбанк — как и в случаях Гарант-Инвеста и Монополии. АВО призывает ввести ответственность для организаторов.

«Полагаем, списывать подобную слепоту крупнейшего инвестбанка на некомпетентность — проявлять недопустимую наивность. Вероятно, очевидные проблемы эмитентов просто хладнокровно монетизировали» — заявила АВО.

При этом андеррайтер «получает щедрые комиссии за организацию выпусков и не несет абсолютно никакой ответственности за качество эмитентов».

Кстати, ГПБ в случае банкротства ЕТ получит удовлетворение своих требований в приоритетном порядке за счет заложенного имущества. А хомяки получат... ту самую сосиску.

🎯Мое личное мнение

❌Есть ли шанс у компании выйти из дефолта и расплатиться? — Нет. Два крупнейших банка уже готовят банкротство. Долг в 37 ярдов, иски на 30 млрд, отрицательный денежный поток — выход видится только через процедуру банкротства.

❌Имеет ли смысл покупать облиги сейчас в надежде заработать? — Нет. Сектор «Д» — это инструмент для тех, кто готов рискнуть всем ради 100–300% доходности. Но при банкротстве держатели необеспеченных облиг получат лишь остаток после банков.

🤷‍♂️Что делать тем, кто уже инвестировал? — Держателям облиг остаётся их продать или участвовать в процедуре банкротства как кредиторам 3-й очереди. Акционерам — тоже продать или готовиться к потере средств. Естественно, не ИИР, а лишь моё субъективное мнение, основанное на опыте.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

#sid #EUTR #дефолт #облигации #евротранс #новости

Прокомментировал в эфире РБК ситуацию с ЕвроТранс

По моему личному опыту, если Ваш инвестиционный портфель заражен «дефолтной гангреной», ампутировать пораженную область надо быстро и без сожалений. Так я спас часть денег в облигациях ФинАвиа. Так люди спасают часть денег в облигациях ЕвроТранс.

Других способов быстро вернуть свои деньги я не знаю. Зато знаю как восстановить Ваш портфель даже после Евротранс. Можно купить длинные ОФЗ и купонами за 5 лет отобьете убытки. Если за это время длинные ОФЗ наконец вырастут, отобьете убытки быстрее. Уберите кредитный риск из облигаций, если не умеете с ним работать и живите счастливо.

Смотреть эфир можно тут:

ВКвидео:

​https://vkvideo.ru/video-210986399_456245783?list=0f79bb6d93c7ad861b

Дзен;

https://dzen.ru/video/watch/6a742ee9dbb22a3414a901af

Облигации ЕвроТранс 06.07.2026 переводят в сектор «Д»

С момента перевода в сектор «д» НКД при торговле не начисляется и не взимается. Расчеты сегодня в Т+1 поэтому не могу сказать на 100%, но надеюсь хотя бы сегодня еще можно продать облигации ЕвроТранс получив НКД. Завтра, похоже держатели и НКД лишатся