На счёте 100 000 ₽ в облигациях. При продаже получите 95 550 ₽. Куда делись деньги?

Компания платит купоны вовремя, новостей о дефолте нет. Но продать облигации по цене, которую вы видите в приложении, не получается.

Причина может быть в ликвидности. Оценка позиции на экране не гарантирует, что покупатели готовы забрать весь ваш объём за эти деньги.

После разговора о доле одного эмитента в портфеле возникает следующий вопрос: насколько легко из этой позиции выйти?

Последняя сделка могла пройти всего на одну облигацию

Допустим, у вас 100 бумаг номиналом 1 000 ₽. Приложение оценивает их по цене последней сделки, которая прошла по номиналу. Получается 100 000 ₽.

Но вы открываете биржевой стакан, то есть список заявок на покупку и продажу, и видите покупателей:

• на 10 облигаций по 990 ₽;

• ещё на 20 по 975 ₽;

• на оставшиеся 70 по 945 ₽.

Если продать весь объём по этим заявкам, получится:

9 900 + 19 500 + 66 150 = 95 550 ₽.

Разница с оценкой в приложении составляет 4 450 ₽, или 4,45%. Это ещё до комиссии.

Все цифры условные. Для простоты считаем, что НКД равен нулю, а заявки не изменились до исполнения сделки.

Высокая доходность не компенсирует любые условия продажи

Представим, что вы выбирали между двумя выпусками и остановились на том, где купон выше на 2 процентных пункта.

При одинаковом номинале 100 000 ₽ это дополнительные 2 000 ₽ за год до налогов. Но в нашем примере разница между оценкой позиции и суммой продажи превышает эту прибавку более чем вдвое.

Поэтому я бы смотрел на условия выхода ещё до покупки. Особенно если деньги могут понадобиться раньше погашения.

Одной хорошей цены в стакане недостаточно

Покупатель по 100% номинала может стоять всего на две бумаги. Для владельца двух облигаций этого достаточно. Для владельца двухсот ситуация совсем другая.

Перед покупкой я бы проверил:

• Какой объём готовы купить по ближайшим ценам.

• Насколько отличаются лучшие цены покупки и продажи. Этот разрыв называется спредом.

• Как регулярно проходят сделки и каков оборот за несколько торговых дней.

• Как размер моей позиции соотносится с этим оборотом.

При этом заявки могут снять в любой момент. Сегодняшний стакан помогает оценить ситуацию, но не обещает такой же спрос через месяц.

«Я всё равно держу до погашения»

Если эмитент исполнит обязательства, а досрочная продажа действительно не потребуется, текущий спрос на бирже будет менее важен.

Но за несколько лет могут измениться и ваши планы, и положение компании. Возможность продать бумаги без большой уступки в цене тоже имеет ценность.

Лимитная заявка позволяет задать минимальную цену продажи. Однако она может исполниться частично или вообще остаться без покупателя. Установить цену и получить деньги по этой цене — разные вещи.

Для портфеля, из которого планируется регулярно выводить деньги, я бы отдельно оценивал, какую часть можно продать быстро и сколько придётся уступить покупателям.

Вы смотрите стакан перед покупкой облигаций или обычно ограничиваетесь доходностью и рейтингом?

#КартавыйИнвестор #МарафонОблигаций #Облигации #Ликвидность