👉 Астра ( $ASTR ). Пора на взлет?

Это 9 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!

Друзья, сегодня у нас на разборе представитель IT-сектора - компания Астра. Компания-роста, IT-импортозамещение, лидер рынка, но что стоит за всеми этими лозунгами? Давайте разбираться. Астра показывает хорошую динамику, подтверждая статус быстрорастущей компании:

▪️ Отгрузки, важнейший индикатор будущего признания выручки, выросли на 27% г/г, достигнув 7,3 млрд руб;

▪️ Выручка за 6 месяцев 2026 г. увеличилась на 17% и составила 7,8 млрд руб, против 6,6 млрд годом ранее. Особенно впечатляет 2 квартал, где рост выручки составил 47%!

▪️ Компания замедляет темпы роста расходов. Если в 1 квартале операционные расходы выросли на 22%, то во 2 квартале на 10%;

▪️ В том числе благодаря контролю над костами, cкорректированная EBITDA выросла на 40% до 1,78 млрд руб;

▪️ Скорректированная чистая прибыль выросла почти вдвое, достигнув 1,18 млрд руб.

📈 Выглядит все вполне неплохо. Менеджмент сохраняет ориентир по росту чистой прибыли на 40% по итогам всего 2026 г., важно помнить, что исторически 70% продаж Астры приходится на второе полугодие.

👍 Астра - это уже давно не только операционная система, компания активно развивает экосистему, в которую входит система управления базами данных, виртуализация, резервное копирование. Выручка от продуктов экосистемы выросла на 20%, а от сопровождения на 25%. Также Астра делает ставку на ИИ и международную экспансию, выходя на рынки Лаоса и Мьянмы.

🤔 Казалось бы, отличные результаты, но что с долгом? Чистый долг подрос до 2,84 млрд руб. Чистый долг/EBITDA составляет 0,38 это комфортный уровень, компания может спокойно занимать дальше. Недавно выпустили ЦФА на 500 млн руб.

💰 А теперь перейдем к оценке. P/E эмитента составляет около 6,5, а EV/EBITDA 5,38. Если мы посмотрим на исторические мультипликаторы Астры, то P/E был на уровне 15-23, а EV/EBITDA на уровне 14-24, за исключением 2025 г., когда значение составило 6,67. Текущие мультипликаторы выглядят недорого для IT-компании, растущей на 30-40% в год с рентабельностью по EBITDA более 40% и ROE более 60%.

🤔 Почему котировки снижались? Инвесторы могут опасаться, что эффект импортозамещения исчерпан, госсектор преимущественно уже перешел на отечественное ПО, а в коммерческом секторе рост будет тяжелым. Давит и общая рыночная конъюнктура. В условиях высоких ставок ЦБ весь рынок акций переоценился вниз, в том числе и растущие IT-компании.

👉 Итог: Нам не нравится 2 основные вещи - ощутимое ухудшение свободного денежного потока и конец льгот по налогам в 2030 г. Учитывая тенденцию на рост налоговой нагрузки в России, вероятнее всего налоговая ставка вырастет. Сейчас ставка для Астры составляет 5% вместо 25%. Представляете эффект для компании, если ставка будет 25%?

Из плюсов работает программа обратного выкупа акций, что поддерживает котировки. Ну и не забываем, что главное событие для Астры - это 4 квартал. Именно там формируется основной денежный поток.

Со своей стороны мы не добавляем бумагу в долгосрочный портфель, будем следить за динамикой FCF и оценивать динамику дефицита бюджета в стране, чтобы своевременно оценить рост или снижения рисков для эмитента по изменению налоговой нагрузки.

Не является Индивидуальной инвестиционной рекомендацией!