#софтлайн

🧮 Сезон корпоративной отчётности постепенно выходит на финишную прямую, и разбор IT-сектора я решил завершить разбором нетривиальной компании — Софтлайн. У компании, как мы помним, сложный и разносторонний бизнес, который оказался устойчив к потрясениям ИТ-рынка.

Любопытно, но в то время как многие отечественные IT компании за 9М2025 зафиксировали отрицательную динамику по скорр. EBITDA, бизнес-модель Софтлайна, направленная на диверсификацию, на этом фоне выглядит вполне неплохо и приносит свои плоды.

📊 По сути, внутри компании развивается два больших направления (более подробно можете познакомиться с этим в свежей презентации.

1️⃣Собственные решения. Они отличаются высокой рентабельностью (их выгодно продавать).

2️⃣Партнерские решения. Это фактически cash-cow для Софтлайн — зрелое направление, которое стабильно приносит деньги.

Тикер: $SOFL
Текущая цена: 80.9
Капитализация: 32.4 млрд
Сектор: #it
Сайт: https://softline.ru/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E - 11.2
P\BV - 1.43
P\S - 0.26
ROE - 17.6%
ND\EBITDA - 2.24
EV\EBITDA - 6.72
Активы\Обязательства - 1.36

Что нравится:

✔️нетто финансовый расход уменьшился на 16.8% г/г (1.9 -> 1.6 млрд);
✔️дебиторская задолженность снизилась на 29.5% п/п (25.7 -> 18.1 млрд);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 2% г/г (34.2 -> 33.5 млрд);
✔️отрицательный FCF, который, правда, увеличился на 37.3% г/г (-13.6 -> -8.5 млрд);
✔️чистый долг вырос на 75.3% п/п (12.8 -> 22.4 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.66 до 2.24;
✔️убыток -88 млн. Хотя это меньше, чем было в 1 пол 2024 (-514 млн). Причины - снижение операционной рентабельности с 2.92 до 2.14%, убыток по переоценке справедливой стоимости финансовых инструментов.

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 25% чистой прибыли по МСФО не реже одного раза в год.

По данным сайта Доход следующий дивиденд за отчетный 2025 год прогнозируется в размере 1.56 руб. (ДД 2% от текущей цены).

Мой итог:

Как обычно, у групп типа Софтлайна полугодовые отчеты не сильно показательны, так как основные продажи приходятся на последний квартал года, но все же можно сравнивать результаты по полугодиям.

За отчетный период оборот вырос на 7.6% г/г (42.8 -> 46.1 млрд). При это рост пришелся на реализацию собственных решений (+26.5% г/г, 12.6 -> 15.9 млрд), тогда как по сторонним решениям незначительное уменьшение (-0.2% г/г, 30.24 -> 30.19 млрд). По словам компании, это связано с высокой базой по продажам стороннего оборудования в прошлом отчетном периоде.

Неприятно, что снизилась выручка. Хотя уменьшенная себестоимость позволила показать увеличение валовой прибыли, но, в свою очередь, рост операционных расходов (в первую очередь, вознаграждения работникам и налоги из-за увеличения численности сотрудников с 8.85 до 11.16 тыс. чел) привел к снижению операционной прибыли (1 -> 0.7 млрд). Здесь же нетто финансовый расход и отрицательная переоценка финансовых инструментов и как итог убыток за полугодие. Если бы не плюс по отложенному налогообложению, то результат был бы хуже 1 пол 2024.

Долговая нагрузка увеличилась (ND\EBITDA так вообще подскочил очень заметно). Про положительный FCF пока и речи нет (куда тут при отрицательном OCF -6.1 млрд, хотя результат лучше прошлого года, где было -11.7 млрд).

При всем этом Софтлайн активно продолжает проводит M&A сделки:
- доля 51% в группе компаний К2-9b Group (инфобез);
- доля 51% в группе компаний Омег-Альянс (решения по производственному и операционному менеджменту);
- в планах приобретение доли 51% в компании DreamDoc (интеллектуальная обработка документов).
Стоит отметить, что группа регулярно проводит байбэки и многие M&A выполняются с использованием казначейских акций.

Пока Софтлайн это некий черный ящик. Группа активно вкладывается в развитие, стараясь охватить все больше различных IT областей своей продукции. Явно есть попытка сделать ставку на синергию различных компаний, которые приобретает группа. Но пока это не выливается в финансовый результат. И здесь не совсем понятно, то ли это ошибки менеджмента, то ли текущая ситуация в экономике не позволяет полностью раскрыть потенциал всей структуры. Возможно, переход на кластерные структуры (первой ласточкой стал FabricaONE.AI - активы, сфокусированные вокруг ИИ, кастомной разработки и промышленного ПО) сделает бизнес более прозрачным и понятным.

Акции группы держу в портфеле с долей 5.46%. Позицию набирал еще в первой половине 2024 на вере в рост IT. Сейчас не могу сказать, что сильно верю в Софтлайн, но думаю, что группа все же сможет раскрыться во 2 половине 2026 года на фоне снижения ключевой ставки и оживлении деловой активности. Здесь можно также добавить, что в отличии от других компаний сектора, Софтлайн, скорее всего, не потеряет в случае возврата на наш рынок западных вендоров. Расчетная справедливая цена - 120 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Рынок закрыл сентябрь в плюс — но тренд остается негативным

Индекс МосБиржи: +0,02% → 2684,6 п.

Индекс РТС: +0,33% → 1023,75 п.

Однако картина за более длинные периоды выглядит слабо:

С начала года: -6,88%

За сентябрь: -7,41%

«Финал месяца получился символически зелёным, но рынок сохраняет нисходящий тренд. Давление оказывают как геополитика, так и ожидания новых санкций. При этом локально сохраняется шанс на отскок.

#важно

📅 Минфин РФ проведет аукционы по ОФЗ-ПД серий 26250 и 26224 — 1 октября. Размещение в пределах остатков.

💵 ФосАгро разместило облигации на $250 млн (первоначальный план — ≥$200 млн).

🛒 X5 снизила прогноз рентабельности по скорр. EBITDA на 2025 г. до 5,8–6% (ранее ≥6%). Прогноз по росту выручки сохранён — около 20%.

🌾 НКХП выплатит промежуточные дивиденды — 6,54 ₽/акция (442 млн ₽).

🏦 ВТБ завершил SPO: размещено 1,25 млрд акций по 67 ₽, привлечено 83,8 млрд ₽. Через преимущественное право оплачено 85% заявленного объёма.

🏗 Эталон утвердил выпуск до 400 млн акций по открытой подписке на Мосбирже. Цена будет определена по рынку.

📲 Ресейл-АйТи (дочка МГКЛ) привлекла 300 млн ₽ от розничных инвесторов для развития платформы «Ресейл маркет».

💻 Софтлайн в рамках buyback выкупил 10,9 млн акций (~2,7% УК).

$PHOR $X5 $NKHP $VTBR $ETLN $MGKL $SOFL

#фосагро #x5 #нкхп #втб #эталон #мгкл #софтлайн

Доброе утро коллеги!

Актуально на сегодня(22.09.2025)

Корпоративные события на российском рынке:

#OZON Последний торговый день в стакана Т+1 на мосбирже.

#OZPH ожидается BOCA по дивидендам за 6 мес. 2025 года.

#KAZT последний день с дивидендом 4₽.

#KAZT последний день с дивидендом 4₽.

#SOFL последняя отсечка участников обмена ГДР Noventiq в рамках 3 этапа

Котировки валют:

Доллар - 79,75₽

Евро - 91,3₽

Юань - 11,09₽

📰 Подборка экономических новостей 15.09-21.09

🇪🇺🇷🇺 Еврокомиссия озвучила новый  19-й пакет санкций против России: 

- запретить все сделки с «Роснефтью» и «Газпром нефтью».

- ввести санкции в отношении еще 118 судов.

- ввести ограничения в отношении криптовалютных платформ.

- ускорить отказ от российского СПГ до до 1 января 2027 года. (Российский СПГ в ЕС сейчас поставляется только с СПГ-завода «Ямал СПГ» мощностью 16,5 млн тонн. Доля ЕС в поставках «Ямал СПГ» достигает 70%.

26 сентября страны ЕС проведут первое заседание по согласованию предложенного 19-го пакета.

Всем продуктивной недели! 

$OZON $OZPH $KAZT $KAZTP $SOFL #софтлайн #озон

Напоминаем: уже близко финальная дата фиксации по третьему этапу обмена ГДР Noventiq на акции ПАО «Софтлайн» — 22 сентября 2025 г. (понедельник).

📌 Важный нюанс: в связи с режимом T+1, последний день, когда можно докупить акции Софтлайн для выполнения условий обмена — 19 сентября 2025 г. (пятница).

Ключевые условия участия:

Учитываются акции, зафиксированные на следующих датах:

• 23 декабря 2024

• 23 марта 2025

• 23 июня 2025

• 22 сентября 2025

Количество акций для бонуса ограничено:

☝️ не больше, чем вы получили во 2-м этапе обмена,

☝️ и не больше, чем минимальное количество из зафиксированных на все четыре даты.

‼️ Кто пропустил хотя бы одну из отсечек — бонусные акции не начислят.

⏳ Сбор заявок по 3-му этапу продолжается до 6 октября 2025 г., подача через брокеров.

Подробнее в оферте:(https://softlinegroup.com/investors/pdf/%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B3%D0%BB%D0%B0%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B0%D1%82%D1%8C%20%D0%BE%D1%84%D0%B5%D1%80%D1%82%D1%8B.pdf).

#SOFL #Софтлайн

#Софтлайн представил отчетность за 1 полугодие 2025 года по МСФО, и картина выглядит неоднозначной. С одной стороны, ключевые финансовые метрики демонстрируют рост, с другой — компания пока работает с чистым убытком.

За первые шесть месяцев оборот составил 46,1 млрд рублей (+8% г/г), валовая прибыль — 17,4 млрд рублей (+10% г/г). Особенно выделяется направление собственных решений: их оборот вырос на 27%, достигнув 15,9 млрд рублей, а в структуре валовой прибыли они занимают уже 68%. Это важный момент, ведь именно этот сегмент обеспечивает высокую рентабельность. Валовая маржа по итогам полугодия составила 37,8%.

EBITDA осталась стабильной — 3,5 млрд рублей (+3% г/г), однако внизу отчета мы видим неприятную строчку: чистый убыток 88 млн рублей. Только за II квартал убыток составил 833 млн рублей. Основные причины — рост процентных расходов на фоне высокой ставки ЦБ и увеличение долговой нагрузки для финансирования масштабного оборота, а также амортизация обязательств и инвестиции в новые проекты.

Тем не менее, долговая нагрузка у компании выглядит комфортной: отношение чистого долга к EBITDA — 0,9x, что оставляет простор для будущего роста.

Софтлайн активно трансформируется: завершено формирование кластеров FabricaONE и SFTECH, приобретена компания Омег-Альянс, которая усилит направление промышленного ПО. Параллельно продолжается интеграция множества M&A-сделок последних лет. Всё это должно ускорить рост оборота и повысить капитализацию.

Компания подтвердила прогноз на 2025 год: оборот 150 млрд рублей, валовая прибыль 43–50 млрд рублей, EBITDA 9–10,5 млрд рублей. Дивидендов в этом году не будет — акционеры приняли решение направить средства на развитие.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 8 — ближе к верхней границе справедливого диапазона (6–8). Не дёшево.

🔹 P/E: 15 — тоже около среднего по рынку, компания не выглядит дисконтированной.

🔹 P/S: 0,4 — капитализация всего 40% от годовой выручки. Это низкая оценка, рынок не верит в высокую маржинальность.

🔹 P/B: -5,6 — отрицательная балансовая стоимость.

🔹 Рентабельность EBITDA: 6% — крайне низкая, бизнес почти на грани безубыточности.

🔹 ROE: 17% — выглядит очень достойно, но при отрицательном P/B может означать высокую долговую нагрузку.

🔹 ROA: 3% — активы приносят мало дохода, эффективность активов низкая.

Софтлайн демонстрирует рост в ключевых сегментах, но чистая прибыль пока под давлением. Это ставка на долгосрочную трансформацию: если кластерная стратегия и ставка на AI-решения выстрелят, текущие убытки инвесторы могут воспринять как инвестицию в будущее.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

💭 Разбираем, почему инвестиционный взгляд остаётся позитивным, несмотря на многочисленные риски...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

🤔 Оборот составил 46,1 млрд рублей, продемонстрировав увеличение на 8%. Из общей суммы выручки треть - 15,9 млрд рублей, были получены от реализации собственных решений компании. Показатель валовой прибыли также вырос на 10%, достигнув отметки в 17,4 млрд рублей. Большая часть этой прибыли, а именно 68%, была обеспечена продажей высокоэффективных продуктов собственной разработки.

👨‍💼 Финансовый директор Софтлайна Артем Тараканов подчеркнул успешность первого полугодия 2025 года, отметив позитивную динамику всех ключевых финансовых показателей, включая обороты, валовую прибыль и скорректированную EBITDA. Особое внимание было уделено росту продаж собственных решений, характеризующемуся двузначными темпами прироста.

🗞️ Инвесткомпания Sk Capital, контролируемая ВЭБ.РФ и фондом Сколково, инвестировала 5 млрд рублей в группу компаний Softline, став крупным миноритарием с долей более 10%. Сделка может снизить размер чистого долга. Влияние можно будет увидеть по итогам 3 квартала.

💸 Дивиденды

🤷‍♂️ На годовом общем собрании акционеров компании Софтлайн, прошедшем 30 июня, было принято решение не выплачивать дивиденды за 2024 год. Ранее совет директоров предлагал выплату дивидендов в размере 2,5 рубля на акцию. Несмотря на отказ от выплаты дивидендов, собрание отметило принятие ряда ключевых решений, ориентированных на обеспечение устойчивого увеличения стоимости компании в долгосрочной перспективе.

🫰 Оценка

🤑 Организация подтвердила свою прогнозную оценку на 2025 год, ожидаемый уровень выручки составит порядка 150 миллиардов рублей, а показатель EBITDA ожидается в диапазоне между 9 и 10,5 миллиардами рублей. Оценивая положение дел исходя из уровня прибыли предприятия, нельзя назвать такие показатели низкими. Согласно прогнозным ожиданиям, предприятие должно выйти на положительный финансовый результат в течение текущего года и продемонстрировать существенный рост прибыли в следующем, 2026-м году, что позволит объективно оценить стоимость всей организации.

📌 Итог

🧐 Полугодие показало отличные результаты в развитии внутренних бизнес-направлений компании. Однако структура бизнеса остается сложной и становится ещё сложнее из-за регулярных сделок по слияниям и поглощениям, что делает затруднительным прогнозирование будущих финансовых показателей.

💪 Факторы роста включают импортозамещение в сфере информационных технологий, переход на производство собственных высокоэффективных решений и расширение внутреннего продуктового портфеля. Особенно значительный вклад в рост валовой прибыли внесли облачные сервисы, программное обеспечение и собственная аппаратура. Наибольший объем прироста доходов обеспечил сектор услуг, куда вошли крупные приобретения компаний.

📛 Решение об отказе от дивидендов обусловлено стратегическими приоритетами компании, направленными на долгосрочное развитие и укрепление позиций на рынке, несмотря на позитивные текущие финансовые результаты.

🎯 ИнвестВзгляд: актив удерживается в портфеле — здесь возможно увидеть так называемую «ракету»

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - компания направляет ресурсы на стратегические цели и проекты расширения бизнеса, показатели в финансовой части обнадеживают.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - дополнительно к потенциальному возвращению зарубежных поставщиков, высокой конкуренции подключаются вероятное сокращение государственной поддержки и скорость интеграции купленных предприятий.

✅ Привлекательные зоны для покупки: 102,5р / 100р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Компания демонстрирует уверенный рост основных финансовых показателей, привлекая инвестиции и укрепляя позиции на рынке ИТ-решений, но многочисленные риски могут сыграть злую шутку. Да, этот актив для смелых.

👇 Реакции к посту приветствуются.

$SOFL #SOFL #Софтлайн #Softline #анализ #обзор #прогноз #риски #потенциал #идея

Собрал для вас, надеюсь, полезную табличку по ИТ компаниям, чтобы вам проще было принимать решения.

В табличке - Аренадата, VK, Яндекс, Ozon, Позитив, Ростелеком, Диасофт, Софтлайн, Хедхантер, Циан.

💭 Вопрос, конечно же, вызывает интерес инвесторов и аналитиков: как объяснить отказ от дивидендов особенно при их предварительной рекомендации...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Оборот компании составил 24 миллиарда рублей, показав прирост на 12%. Продажа собственных решений принесла 37% общего дохода, что эквивалентно 8,8 миллиардам рублей, продемонстрировав увеличение на 40%. Валовая прибыль возросла на 19% и достигла отметки в 9,3 миллиарда рублей. Рентабельность продаж высокодоходных собственных решений составила 73%, что стало историческим максимумом для компании. Таким образом, валовая рентабельность достигла также максимального значения — 38,8%. Скорректированная EBITDA равнялась 1,8 миллиарда рублей, увеличившись на 3%. Чистая прибыль выросла втрое, составив 744,6 миллиона рублей.

👥 По состоянию на конец первого квартала 2025 года численность персонала составила 11,1 тысячи человек, включая 6,2 тысячи квалифицированных специалистов-инженеров и разработчиков, число которых выросло на 22%.

💸 Дивиденды

🤷‍♂️ На годовом общем собрании акционеров компании Софтлайн, прошедшем 30 июня, было принято решение не выплачивать дивиденды за 2024 год. Ранее совет директоров предлагал выплату дивидендов в размере 2,5 рубля на акцию. Несмотря на отказ от выплаты дивидендов, собрание отметило принятие ряда ключевых решений, ориентированных на обеспечение устойчивого увеличения стоимости компании в долгосрочной перспективе.

🫰 Оценка

🤑 Организация подтвердила свою прогнозную оценку на 2025 год, ожидаемый уровень выручки составит порядка 150 миллиардов рублей, а показатель EBITDA ожидается в диапазоне между 9 и 10,5 миллиардами рублей. Оценивая положение дел исходя из уровня прибыли предприятия, нельзя назвать такие показатели низкими. Согласно прогнозным ожиданиям, предприятие должно выйти на положительный финансовый результат в течение текущего года и продемонстрировать существенный рост прибыли в следующем, 2026-м году, что позволит объективно оценить стоимость всей организации.

📌 Итог

🧐 Первый квартал показал отличные результаты в развитии внутренних бизнес-направлений компании. Однако структура бизнеса остается сложной и становится ещё сложнее из-за регулярных сделок по слияниям и поглощениям, что делает затруднительным прогнозирование будущих финансовых показателей.

💪 Факторы роста включают импортозамещение в сфере информационных технологий, переход на производство собственных высокоэффективных решений и расширение внутреннего продуктового портфеля. Особенно значительный вклад в рост валовой прибыли внесли облачные сервисы, программное обеспечение и собственная аппаратура. Наибольший объем прироста доходов обеспечил сектор услуг, куда вошли крупные приобретения компаний.

⚠️ Среди основных рисков выделяются регуляторные факторы и высокая конкуренция. Компания сталкивается с угрозами, связанными с возможными изменениями рынка, такими как потенциальное возвращение зарубежных поставщиков и сокращение государственной поддержки. Дополнительно существуют риски, связанные с интеграцией купленных предприятий, а также ошибочными управленческими и техническими решениями.

🎯 Инвестиционный взгляд: Органический потенциал роста сохраняется, а при восстановлении рынка IT он может оказаться даже взрывным. Актив удерживается в портфеле.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Решение об отказе от дивидендов обусловлено стратегическими приоритетами компании, направленными на долгосрочное развитие и укрепление позиций на рынке, несмотря на позитивные текущие финансовые результаты.

👇 Поделитесь своими мыслями в комментариях. Какие перспективы вы видите? Держите ли Софтлайн в своём портфеле?

$SOFL #SOFL #Инвестиции #Софтлайн #Дивиденды #Стратегия #Рынок #Экономика #Бизнес #Акции #Портфель #Прогноз

🚀 СПб банк. #BSPB В 1 квартале 2025 года чистая прибыль СПб банка выросла на 19,3% до 15,5 млрд рублей! Рентабельность капитала (ROE) впечатляет — 30,1%. Рост обеспечен увеличением кредитного портфеля и высокими процентными ставками. Высокая операционная эффективность (CIR 22,5%) также способствует успеху. 📈 Финансовый директор Софтлайна #SOFL подтвердил прогноз роста оборота до ₽150 млрд и валовой прибыли до ₽43-50 млрд в 2025 году. EBITDA прогнозируется на уровне 9-10,5 млрд рублей. Компания планирует дальнейший рост за счет новых приобретений, используя для этого имеющиеся активы. #Софтлайн #прогнозы #рост 💰 Дивиденды от «Кристалла»: #KLVZ Совет директоров «Алкогольной группы Кристалл» рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 0,05 руб. на акцию. Общая сумма дивидендов составит 46,05 млн рублей. ✈️ Возвращение к небу: Росавиация активно работает над возобновлением авиасообщения со многими странами. Переговоры ведутся, и есть надежда на восстановление международных полетов. $AFLT Рынок лизинга #LEAS в глубоком минусе: 📉 Резкое падение: Объем нового бизнеса лизинговых компаний в 1 квартале 2025 года упал на 30,3% г/г до 85 тыс. единиц — это самое сильное падение за весь период восстановления отрасли. НРА прогнозирует объем нового бизнеса в 2025 году на уровне 390 тыс. единиц (на 35% ниже предыдущего прогноза), а снижение в денежном выражении составит 28%, до 2,4 трлн рублей. Рост лизингового портфеля замедлится до 12%. 📈 Рынок онлайн-продаж продуктов питания в России в I квартале 2025 года вырос на 26,8% до 388 млрд рублей, а доля e-grocery в розничном товарообороте достигла рекордных 5,6%! 🥇 X5 Digital #X5— король оборота, "Самокат" — король заказов: X5 Digital лидирует по обороту (78,2 млрд руб., +55,6%), опередив "Самокат" (69,1 млрд руб., +9,9%). Однако "Самокат" остается лидером по числу заказов (840 600 в день). 🛒 Маркетплейсы растут, но медленнее: Онлайн-продажи на маркетплейсах выросли на 66,8% до 76,9 млрд рублей, но темпы роста замедлились. Ozon #OZON опровергает стагнацию, указывая на расширение инфраструктуры. 📉 Замминистра энергетики РФ Евгений Грабчак сообщил ТАСС о снижении потребления электроэнергии #FEES в России на 1,4% с начала 2025 года (без учета високосного года). С поправкой на температуру снижение составляет около 1%. #энергетика #потребление #электроэнергия 📈 Региональные различия: Несмотря на общее снижение, некоторые регионы, такие как Юг и Дальний Восток, демонстрируют рост потребления на 2,5-3%. #прогноз #рыноконлайнпродуктов #прогноз #лизинговыйпортфель #экономика #Росавиация #авиасообщение #международныеполеты

7. Позитив. Нужно будет посмотреть отчет за 2024 год, когда он выйдет, но уже есть подозрение, что обещанного роста не будет. Объем отгрузок – 26 млрд. Никаких 40-50 млрд тут и не пахнет. В общем нужно посмотреть.

Рост за год: Whoosh -32% , Софтлайн -31%, Озон - 0,4%, Вк – 54%, Сбер +3,6% , Позитив – 54%. По росту за год более-менее к компаниям роста подходит только Сбер и Озон ( с околонулевым ростом).

В общем, не все компании роста, или те, что хотят ими быть, являются на самом деле компаниями роста.

А если еще вспомнить российские IPO, то тогда вообще печально становится. 🤷‍♂️

Успешных инвестиций.

#рост #whoosh #сбер #вк #озон #софтлайн