🥛 ЭкоНива-001Р-04: молочный гигант выходит с фиксом до 18%

Крупнейший производитель сырого молока в России снова на долговом рынке. Компания предлагает 3-летний выпуск с ежемесячным купоном и доступом для неквалифицированных инвесторов.

🏢 Об эмитенте

▪️ Крупнейший производитель сырого молока в России и Европе, третий в мире

▪️ 648 тыс. га сельхозугодий, 42 фермы, 4 перерабатывающих завода и сыродельный завод

▪️ Оференты: «ЭкоНива-АПК Холдинг», «ЭкоНива-АПК Черноземье», «ЭкоНива-Продукты Питания»

⭐ Рейтинги

▪️ A+(RU) от АКРА, прогноз «Стабильный»

▪️ ruA от «Эксперт РА», прогноз «Стабильный»

▪️ Оба рейтинга присвоены до выхода отчётности за полугодие

📊 Финансы за 1П 2026

▪️ Выручка: 45,2 млрд ₽ (−2,8% г/г)

▪️ EBITDA: 11,04 млрд ₽ (−47,1% г/г), рентабельность 24,4%

▪️ Чистая прибыль: 1,1 млрд ₽ (−88,3% г/г)

▪️ Чистый долг / OIBDA: 5х (было 2,9х)

▪️ Покрытие процентов OIBDA: 1,4х

▪️ Причины: средняя цена молока упала на 13%, выросли расходы из-за топлива и инфляции

💼 Параметры выпуска

▪️ Объём: 3 млрд ₽ (суммарно с флоатером 001Р-05 для квалов)

▪️ Номинал: 1 000 ₽

▪️ Срок: 3 года

▪️ Купон: фиксированный, ориентир до 18% годовых

▪️ Выплаты: каждые 30 дней

▪️ Доходность к погашению: до 19,56%

▪️ Оферта и амортизация: нет

▪️ Доступ: для неквалифицированных инвесторов после тестирования (тест №6)

▪️ Организатор: Россельхозбанк

▪️ Площадка: Мосбиржа, второй уровень листинга

📅 Даты

▪️ Сбор заявок: 29 октября

▪️ Техническое размещение: 3 ноября

▪️ Первоначальные сроки (22 и 26 октября) были перенесены

📝 Резюме

Выпуск даёт премию около 110 б.п. к уже размещённым облигациям эмитента. Это плата за большую дюрацию и выросшую долговую нагрузку. Рейтинги пока высокие, но отчётность за полугодие слабая.

✅ Плюсы

✅ Лидер отрасли и системообразующий аграрный игрок

✅ Рейтинги A+(RU) и ruA

✅ Ежемесячный фиксированный купон до 18%

✅ Премия к текущим выпускам эмитента

✅ Доступен неквалифицированным инвесторам

⚠️ Минусы

⚠️ EBITDA почти вдвое ниже год к году, прибыль упала в 9 раз

⚠️ Долговая нагрузка выросла до 5х, покрытие процентов 1,4х

⚠️ В 2025 году нарушены ковенанты, банки получили право требовать досрочного погашения 49 млрд ₽ (не воспользовались)

⚠️ Операционный денежный поток за полугодие почти нулевой

⚠️ Возможен пересмотр рейтингов вниз

🎯 Вывод

Это ставка на то, что спад цен на молоко временный, а банки продолжат поддерживать компанию. Купон до 18% выглядит щедро, но требует следить за долгом: снижение к 3х означало бы восстановление, рост выше 5х стал бы сигналом ухудшения.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#облигации #ЭкоНива #размещение #первичноеразмещение #ВДО #облигацииАПК #ЭкоНива001Р04