🥛 ЭкоНива-001Р-04: молочный гигант выходит с фиксом до 18%
Крупнейший производитель сырого молока в России снова на долговом рынке. Компания предлагает 3-летний выпуск с ежемесячным купоном и доступом для неквалифицированных инвесторов.
🏢 Об эмитенте
▪️ Крупнейший производитель сырого молока в России и Европе, третий в мире
▪️ 648 тыс. га сельхозугодий, 42 фермы, 4 перерабатывающих завода и сыродельный завод
▪️ Оференты: «ЭкоНива-АПК Холдинг», «ЭкоНива-АПК Черноземье», «ЭкоНива-Продукты Питания»
⭐ Рейтинги
▪️ A+(RU) от АКРА, прогноз «Стабильный»
▪️ ruA от «Эксперт РА», прогноз «Стабильный»
▪️ Оба рейтинга присвоены до выхода отчётности за полугодие
📊 Финансы за 1П 2026
▪️ Выручка: 45,2 млрд ₽ (−2,8% г/г)
▪️ EBITDA: 11,04 млрд ₽ (−47,1% г/г), рентабельность 24,4%
▪️ Чистая прибыль: 1,1 млрд ₽ (−88,3% г/г)
▪️ Чистый долг / OIBDA: 5х (было 2,9х)
▪️ Покрытие процентов OIBDA: 1,4х
▪️ Причины: средняя цена молока упала на 13%, выросли расходы из-за топлива и инфляции
💼 Параметры выпуска
▪️ Объём: 3 млрд ₽ (суммарно с флоатером 001Р-05 для квалов)
▪️ Номинал: 1 000 ₽
▪️ Срок: 3 года
▪️ Купон: фиксированный, ориентир до 18% годовых
▪️ Выплаты: каждые 30 дней
▪️ Доходность к погашению: до 19,56%
▪️ Оферта и амортизация: нет
▪️ Доступ: для неквалифицированных инвесторов после тестирования (тест №6)
▪️ Организатор: Россельхозбанк
▪️ Площадка: Мосбиржа, второй уровень листинга
📅 Даты
▪️ Сбор заявок: 29 октября
▪️ Техническое размещение: 3 ноября
▪️ Первоначальные сроки (22 и 26 октября) были перенесены
📝 Резюме
Выпуск даёт премию около 110 б.п. к уже размещённым облигациям эмитента. Это плата за большую дюрацию и выросшую долговую нагрузку. Рейтинги пока высокие, но отчётность за полугодие слабая.
✅ Плюсы
✅ Лидер отрасли и системообразующий аграрный игрок
✅ Рейтинги A+(RU) и ruA
✅ Ежемесячный фиксированный купон до 18%
✅ Премия к текущим выпускам эмитента
✅ Доступен неквалифицированным инвесторам
⚠️ Минусы
⚠️ EBITDA почти вдвое ниже год к году, прибыль упала в 9 раз
⚠️ Долговая нагрузка выросла до 5х, покрытие процентов 1,4х
⚠️ В 2025 году нарушены ковенанты, банки получили право требовать досрочного погашения 49 млрд ₽ (не воспользовались)
⚠️ Операционный денежный поток за полугодие почти нулевой
⚠️ Возможен пересмотр рейтингов вниз
🎯 Вывод
Это ставка на то, что спад цен на молоко временный, а банки продолжат поддерживать компанию. Купон до 18% выглядит щедро, но требует следить за долгом: снижение к 3х означало бы восстановление, рост выше 5х стал бы сигналом ухудшения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#облигации #ЭкоНива #размещение #первичноеразмещение #ВДО #облигацииАПК #ЭкоНива001Р04
