История одного фото: советское контрнаступление под Москвой
➖В декабре 1941 года фотограф Георгий Хомзор сделал снимок с бойцами 8-й гвардейской стрелковой дивизии имени Панфилова (16-я армия Западного фронта), которые ведут наступление в районе Волоколамского шоссе.
#1941год #базар.
Молитва в сердце «Господи Иисусе Христе, помилуй мя» — главное оружие против духов злобы, которые с хитростью воюют против человека, скрывая себя и внушая, что помыслы и мечтания появляются в уме сами собой.
Строителям гробниц фараона не дали хлеба, и они бросили работу
Осенью 1157 года до н. э., на 29-м году правления Рамсеса III, рабочие из деревни Дейр-эль-Медина бросили инструменты. Они пошли к поминальным храмам на западном берегу Фив, сели у стен и сказали: «Мы голодны». Это первая забастовка, о которой осталась запись.
Платили им зерном. Ежемесячный паёк мастера — около четырёх мешков эммера на хлеб и полтора мешка ячменя на пиво. Этого хватало на семью из восьми-десяти человек. Жалованье шло из царских житниц, а к концу правления Рамсеса III казна опустела, и выдачу задерживали по 18–20 дней. Писец Аменнахт записал всё на папирусе, который сегодня хранится в Турине.
Сами рабочие были не рабами, а мастерами по найму. Около 60 семей жили в закрытой деревне, работали восемь дней из десяти и делились на правую и левую «стороны» гробницы. Каменотёсы, штукатуры, рисовальщики, скульпторы. Каждого, кто не вышел на работу, записывали с причиной: болел, хоронил родственника, варил пиво, ужалил скорпион.
Сколько стоила гробница, по тем записям посчитать можно. Строительство одной царской гробницы в Долине царей занимало от нескольких лет до двух десятилетий. Бригада — 30–60 человек. Казна годами кормила семьи мастеров: масло, рыба, одежда, медные инструменты под расписку, со взвешиванием при сдаче.
Отдельная статья расходов — то, что клали в гробницу. У Тутанхамона, правившего около девяти лет, Говард Картер описал 5 398 предметов: золотые гробы, колесницы, троны, сандалии, 130 тростей, 30 кувшинов вина, корзины с хлебом и фруктами. Один внутренний гроб весит 110 килограммов чистого золота.
Забастовка 1157 года не кончилась одним днём. Рабочие выходили ещё несколько раз, пока им не выдали паёк. Позже, при слабых фараонах, знатоки гробниц превратились в грабителей. Протоколы суда времён Рамсеса IX сохранили признания: золото сдирали прямо с мумий.
Чем меня цепляет эта история: люди остались людьми. Пять тысяч предметов для одного царя — и голодные мастера у стен храма.
Что сейчас, по-вашему, стоило бы дороже: гробница фараона или один современный небоскрёб?
Заседание Моссовета в метро
Монументы Победы·6 ноя в 10:15
➖ Станция метро «Маяковская» стала залом торжественного заседания Моссовета, посвященного 24-й годовщине Октябрьской революции. В условиях воздушных налетов встречу провели под землей в 19:00 6 ноября 1941 года.
📎Как проходило заседание?
▪️Поезда проходили станцию без остановки. В книге «Метрополитены» подготовка описана так: «На платформе (в среднем зале) расставлялась мебель, строилась трибуна. Через весь зал от эскалаторов до трибуны была проложена красная ковровая дорожка».
▪️Работники депо «Сокол» подготовили специальный состав, доставивший руководителей партии и правительства.
▪️С докладом выступил Иосиф Сталин. Он говорил об угрозе Москве, причинах неудач Красной армии и провале немецкого расчета на быструю победу. От рабочих и колхозников требовалась непрерывная помощь фронту — оружием, боеприпасами, продовольствием.
➖ В заключительной части встречи прозвучало: «Мы можем, и мы должны выполнить эту задачу. Только выполнив эту задачу и разгромив немецких захватчиков, мы можем добиться длительного и справедливого мира».
📌На фото представлены кадры с торжественного заседания 6 ноября 1941 года.
#ИсторическаяДата #Экскурс #1941год #базар
С 1 сентября цифровой рубль официально запущен, но за первые три недели кошельки открыли около 200 тысяч человек.
В новом подкасте вместе с Владимиром Викторовичем Туровым, юристом и экспертом по налогам и финансам разбираемся, почему цифровой рубль пока не пользуется спросом, какие у него есть ограничения, как цифровизация меняет налоговый контроль для граждан, самозанятых и ИП и получится ли всё-таки уйти в наличные или криптовалюту.
Зарплаты в конвертах
"По официальной статистике количество людей, которые получают в той или иной степени левую зарплату без уплаты налогов оценивается от 15 до 18 миллионов человек"
©Владимир Туров
Цифровой рубль
"Если не будут давить на людей, то через три года как не пользовался никто цифровым рублем, так пользоваться им никто и не будет"
©Владимир Туров
Криптовалюта
"Мосбиржа с 1 числа начинает торговать криптой, но под жесточайшим контролем со стороны государства и силовых структур"
©Владимир Туров
Все подробности в новом выпуске подкаста БАЗАР ☝️👀
🎙 Ещё больше выпусков:
📺 YouTube
📺 RUTUBE
🎧 И аудиоподкастов
📚 Литрес
📱 Spotify
🎁 Продолжаем наш конкурс! Победит тот, чей прогноз окажется ближе всех к фактической цене
💡 Задание на эту неделю:
Сколько будет стоить 1 акция Сбербанка $SBER в понедельник в 09:00 МСК?
Текущая цена — 293,94₽
🤔 Как участвовать:
• Зарегистрируйся в соцсети БАЗАР
• Поставь любую реакцию этому посту
• Напиши в комментариях к этому посту, какой будет цена акции Сбербанка 9 ноября в 09:00 с точностью до сотых
• Пример: 293,75
• Один участник — один прогноз
🛑 Правила:
— Комментарий должен быть финальным. Редактирование не допускается
— Если оставишь несколько — засчитаем только первый
— Прогнозы принимаются до 08.11.2026, 23:00 по МСК
— Цена открытия фиксируется на 09:00 понедельника
— Если несколько участников отгадают цену, побеждает тот, кто оставил комментарий первым 🥇
🏆 Приз — 10 акций Ренессанс Страхование $RENI (или эквивалент в рублях)
📢 Результаты опубликуем в понедельник утром, погнали!
Оставляйте свой прогноз в комментариях 👇
МГКЛ отцепляет прибыльные активы
На днях ПАО МГКЛ перестало быть учредителем ООО «Лот-Золото НДС». Теперь её контролирует Потехина Мария Сергеевна — финансовый директор МГКЛ (не исключаю, что уже бывший).
Она же с 29 октября стала и генеральным директором «Лот-Золото НДС» вместо Андрея Жирных (экс-учредитель компании и член СД МГКЛ).
В ПАО МГКЛ «Лот-Золото НДС» занималось оптовым направлением. За 2025 год его выручка составила 26 млрд рублей (81% от всего результата ПАО), чистая прибыль — 152 млн рублей.
Против «Лот-Золото НДС» не вводилась блокировка счетов и не рассматривались дела о банкротстве.
То есть это, на самом деле, работающая и зарабатывающая компания. Да, её прибыли не хватило бы на покрытие обязательств по облигациям. Однако мы видим, что в ходе подобной «реорганизации» из-под ПАО МГКЛ выводят остатки хоть как-то работающих активов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Недавно мы разбирали одну интересную финансовую картинку, которая ранжирует фондовые рынки мира по их рискованности на основании ожиданий инвесторов (1, 2, 3).
Вкратце: рейтинг вызывает вопросы, и в результате их разрешения выяснилось: согласно ожиданиям инвесторов и учитывая инфляцию, наиболее рискованными на данный момент оказались как раз развитые европейские фондовые рынки Швейцарии, Италии, Нидерландов, Португалии. А вот наименее рискованные - развивающиеся фондовые рынки Мексики, Казахстана, России.
В принципе, это объяснимо: безрисковые доходности гособлигаций, от которых считается надбавка в доходности за риск вложения в акции, на развитых рынках Европы малы и не отражают текущей инфляции. Инвесторы это понимают, и закладывают на развитых рынках гораздо большие премии за риск вложения в акции, чем на развивающихся рынках, которые, и так живут давно в условиях очень высоких ставок.
Но есть более интересный вопрос: а насколько текущие ожидания инвесторов по конкретным рынкам акций оправдываются историческими результатами этих рынков? Попробуем разобраться в этом.
В принципе, тут нет ничего сложного. Нужно просто посчитать исторические доходности каждого фондового индекса из той же самой выборки из 25 стран (с учетом дивидендов). Затем скорректировать их на уровень инфляции за аналогичный период, чтобы получить реальные доходности, с поправкой на инфляцию. Ну и сравнить с показателем ожидаемой сейчас доходности акций (с учетом текущей инфляции), который уже посчитан в первой части исследования. Результат расчетов сведен в таблицу 1.
P.S. В пятом столбце таблицы в шапке ошибка - должно быть Среднегодовая доходность с учетом инфляции. Спасибо комментатору, что заметил.
Для расчета исторической доходности рынков выбран период 10 последних лет: с 1 октября 2016г. по 1 октября 2026г. В таблице рассчитан еще один показатель (крайний правый столбец в таблице): коэффициент реализации ожиданий инвесторов (с учетом инфляции). Он равен отношению фактической доходности инвестора за последние десять лет (второй столбец справа) к ожидаемой им от рынка в данный момент доходности (второй столбец слева). Чем выше коэффициент, тем лучше рынок страны оправдывает на истории текущие ожидания инвестора по доходности.
И тут все резко встает на свои места: развивающиеся рынки из лидеров прошлого рейтинга уходят в аутсайдеры рейтинга текущего.
Лучшим рынком является Германия: по факту, ожидания инвесторов ее фондовый рынок за последние 10 лет отрабатывает с лихвой: коэффициент реализации ожиданий 1,6. Очень довольны должны быть инвесторы также рынками Канады, Южной Кореи и той же пресловутой Швейцарии, которая в прошлом рейтинге по текущей рискованности была «чемпионом» по риску.
Текущие ожидания инвесторов по самому большому рынку мира – рынку США, «один в один» обоснованы исторической его доходностью за последние 10 лет- коэффициент реализации ожиданий равен 0,97. Из развивающихся рынков в полной мере ожидания инвесторов оправдываются историей, пожалуй, только у Индии: коэффициент реализации ожиданий 0,92.
Развивающиеся рынки «сгрудились» в нижней части таблицы, а самый главный аутсайдер – Турция с отрицательным коэффициентом реализации ожиданий (из-за отрицательной с учетом инфляции исторической доходности за 10 лет). Россия же находится на 4-м от конца месте с коэффициентом 0,30.
Какой вывод из этих цифр и коэффициентов?
А тот, что текущая картина с рисками хоть и не в пользу развитых европейских рынков (прежде всего из-за нежелания центробанков этих стран резко поднимать ставки вслед за инфляцией), но далеко еще не все решает. История, к сожалению, не в пользу «emerging markets», по крайней мере последнее десятилетие. По факту развитые рынки выглядят лучше, поскольку оправдывают то, что от них ожидают инвесторы.
История все возвращает на круги своя: на то они и есть развитые рынки, чтобы быть более предсказуемыми и оправдывать надежды инвесторов, пусть и не высокие.
Но не все потеряно для рынков развивающихся! Показатель фактической доходности, конечно, важен, но он не единственный, по которым ранжируются фондовые рынки.
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ
Т-Технологии намерены выкупить 100% акций компании по цене 993,05 руб. за акцию, компания подала добровольное предложение акционерам Циан и намерена закрыть сделку в 1 кв. 2027 года.
Финансирование без допэмиссий от Т.
Циан - максимально качественный бизнес, с более чем 100% конверсией прибыли в денежный поток.
Вот тут разбирал для вас компанию:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/2491
📊 Главный вопрос — оценка.
993 руб. за 1 акцию — 77 млрд руб. за компанию.
💸Дорого это или нет?
На мой взгляд, это дискусионный вопрос.
Циан заработает 4,2 млрд прибыли и 4,5 млрд FCF в 2026 году. Скорее всего, в 2027 году будет 5,2 млрд руб. прибыли и 5,5 млрд руб. FCF.
Таким образом, мультипликаторы покупки следующие:
P/E 2026 = 18; P/FCF = 17.
P/E 2027 = 15; P/FCF = 14.
15 прибылей и 14 FCF за растущую компанию.
Купил бы я такое на бирже при наличии текущих альтернатив? Конечно, нет. Уже по 600 руб. были альтернативы лучше.
❗️НО — бизнесы целиком продаются дороже.
Посмотрите, как Мать и дитя покупает клиники по 20+ прибылей, Лента берет убыточные бизнесы и рассматривает полуприбыльные региональные сети по 15 прибылей.
Говорили с одной компанией, если на бирже ритейлеры стоят 3 EV/EBITDA, то целый бизнес никто не продаст дешевле 5 EV/EBITDA.
Поэтому я отношусь к оценке, скорее, нейтрально.
❓Другой вопрос — а нужно ли вообще было идти в сделку, когда твои акции на бирже стоят 2,5 прибыли 2027 года. Неужели это не лучшее вложение денег, чем покупка ЦИАН по 15 P/E?
Вдруг меня читает кто-то из менеджмента Т, вы на бирже стоите 2,5 прибыли, на 77 млрд вы можете выкупить 10% своих акций и дать существенную отдачу на капитал акционерам.
На мой взгляд, это лучшее и самое прибыльное вложение денег. Расчет очень простой.
❗️Т стоит 0,7 капитала 2027 года, с 30% ROE доходность от инвестиций в ваши акции = 43%.
Долго не мог понять, почему растет Циан и не растут Т-Технологии. Сегодня стало понятно )
Так или иначе, дороже от этой сделки Т-Технологии не стали, пожалуй, только кредитный портфель в 2027 году будет расти чуть меньше.
Друзья, если взяли пользу из моего разбора сделки, поддержите пост лайком! 🤝
6 ноября Т-Технологии подали в ЦБ уведомление о выкупе до 100% акций Циана по 993,05 рубля. Это на 29,3% выше закрытия 5 ноября. Сделка состоится, если в сумме продадут не меньше 50% акций. Закрытие в I квартале 2027 года, платят кэшем, новых акций Т не выпускает.
🔸 Сколько это от денег Т
За 2025 год Т заработал 174 млрд рублей операционной чистой прибыли. На дивиденды за год ушло около 40 млрд, 14,9 рубля на акцию после сплита.
Остальное банк свободно потратить не может. Кредиты растут на 20-25% в год, капитал должен расти вслед за ними, иначе нарушатся нормативы ЦБ. Капитал у Т около 0,7 трлн, рост на 20% - это около 140 млрд. По моей грубой оценке, свободными остаются 35-40 млрд, их и платят в дивиденды.
Покупки 2026 года - 112 млрд.
🔹 Авто.ру - 35 млрд, закрыта в июне, в долг
🔹 Циан - до 77 млрд
Две площадки объявлений стоят 64% годовой прибыли Т и почти три годовых дивиденда. Один Циан - это два года свободных денег группы.
Площадки объявлений почти без материальных активов, поэтому большая часть цены уйдёт в гудвил. В капитале банковской группы гудвил вычитается. Норматив Н1.0 у Т-Банка на конец 2025 года был 12,4% при минимуме 8%, после двух сделок запас станет меньше.
🔸 Дорого ли
До оферты Циан стоил на бирже около 60 млрд. Т доплачивает сверху примерно 17 млрд.
За I полугодие 2026 Циан заработал 2 млрд чистой прибыли и 2,7 млрд EBITDA при выручке 8,3 млрд. Сравним, сколько годовых прибылей платят за каждый бизнес:
🔹 Циан - около 19 прибылей, около 14 EBITDA (по темпу полугодия)
🔹 Авто.ру - отчётности нет, СМИ оценивали EBITDA в 2-3 млрд, то есть 12-17 EBITDA. Раньше в СМИ звучала цена 20-25 млрд, заплатили 35
🔹 сам Т - около 3,5 прибыли: 725 млрд капитализации к прогнозу 209 млрд на 2026 год
Т платит за Циан в пять раз дороже, чем рынок оценивает сам Т. Летом совет директоров Т писал, что оценка в "чуть более 3 прогнозных годовых прибылей" занижена, и расширил байбек до 5% акций, около 36 млрд. На деньги за Циан можно выкупить больше 10% собственных акций.
Сам Циан в хорошей форме: выручка +20,5%, маржа EBITDA 32,7%, долга нет. Рост идёт от цены: объявлений +0,7%, выручка с объявления +12,5%.
🔸 На что рассчитывает Т
Прибыль Циана добавит к прибыли Т около 2%, сама по себе она окупит покупку лет за 19. Т рассчитывает продавать людям на Циане ипотеку, страховку и расчёты по сделке. По Авто.ру компания обещала больше 45 млрд дополнительного операционного дохода за три года, в основном от автокредитов. По Циану цифр синергии пока нет.
🔸 Я держу Циан. Что будет с акциями
Оферта на все 100%, поэтому урезания нет: сколько акций подали, столько купят по 993,05 рубля. Условие одно: в сумме должны подать не меньше 50%. Не наберут - сделка отменяется, акции остаются у владельцев.
Порядок: ЦБ проверяет оферту, совет директоров Циана даёт рекомендацию, потом предложение приходит акционерам. На приём заявок по закону 70-90 дней. Заявка подаётся через брокера, на это время акции блокируются.
Если не продавать: при доле Т выше 95% остальных выкупят принудительно, не дешевле цены оферты. Если Т наберёт 50-95%, акция останется на бирже с маленьким фрифлотом, а дивиденды и байбек будут решаться под интересы Т.
Сегодня Циан торговался около 950 рублей, до цены оферты около 4,5%. Это плата за ожидание до весны и за риск, что 50% не соберут. Крупнейший акционер по раскрытию 2025 года - структуры основателя Elbrus Capital Дмитрия Крюкова, около 37%. Без них порог не взять.
На мой взгляд это не очень хорошая сделка - 10% от капитализации Т и 44 от годовой прибыли банка. За восемь месяцев группа отдаёт на две площадки больше половины годовой прибыли по цене в пять раз выше собственной оценки, и окупаемость пока держится только на обещанной синергии.
Мне понятна логика Т, пока есть куда расширяться, менеджмент хочет расширяться, делать синергию и растить бизнес, есть ставка на экосистемы по секторам. Все это хорошо, но не по таким ценам, еще не очевидно, как Т реализует эту синергию, Яндекс и Сбер с авто.ру уже пробовали, кажется не получилось. Но для нас как акционеров было бы интересно получать 50% payout, что будет составлять уже порядка 15% дивидендов. В любом случае Т моя любимая компания, держу на 0,5млн. и регулярно реинвестирую дивиденды.
#Т #циан
https://t.me/YZYfin
https://cfpro.ru/
Падение облигаций Полипласта вчера — во многом следствие рыночной механики, а не новой информации о бизнесе. Московская биржа с 5 ноября повысила минимальные ставки рыночного риска по пяти выпускам компании с 50/60/70% до 100% на всех уровнях и запретила короткие продажи.
Для держателей это означает, что бумаги перестали быть полноценным обеспечением маржинальных позиций: в залоге они больше ничего не стоят. Результат — массовые закрытия позиций, а при невысокой ликвидности даже несколько крупных ликвидаций уронили отдельные выпуски более чем на 10%, ниже 50% от номинала.
В этом посте я собрал дайджест событий для держателей облигаций — чтобы было понятно, когда ждать очередную волатильность в котировках и как к ней подготовиться. Поехали.
• Ключевой момент —график платежей. С декабря по май держателям предстоит вернуть около 29,5 млрд рублей по облигациям, а на январь–май 2027 года приходится 25–27 млрд рублей по бумагам плюс порядка 98 млрд рублей банковских кредитов до середины 2027-го.
Уровень долговой нагрузки, также усиливает напряжение: чистый долг — 275–278 млрд рублей при собственном капитале около 58 млрд, Net Debt/EBITDA — порядка 4x, примерно 90% долга привязано к плавающей ставке.
Аудитор выдал заключение по МСФО с оговоркой, а компания сама признавала дефицит около 60 млрд рублей, который придётся закрывать новым фондированием.
• Рейтинговые агентства уже отреагировали: 26 октября НКР снизило оценку с А до BBB+ с прогнозом «на пересмотре с возможностью понижения», АКРА ещё 7 октября поставило A «под наблюдение». Формально дефолта нет, купоны выплачиваются, но сигнал очевиден.
Главное, за чем стоит следить: рейтинг BBB+ пока держится выше уровней, при которых фонды обязаны избавляться от бумаг. Однако у Полипласта запас совсем небольшой — до порога остаётся всего одна ступень: если рейтинг опустится ниже BBB-, сработает механика вынужденных продаж.
• Развилка —переговоры с банками. Гендиректор Алексей Горенкин 20 октября сообщил, что есть поручение правительства поддержать компанию и готовится план, позволяющий «вправо сдвинуть определённые платежи»; термшит обещают до конца года. От этого зависит, останется ли бумага высокодоходным инструментом или превратится в кейс с реструктуризацией.
• Первопричина проблем — логистика экспорта: около 70% выручки шло через Азовское и Чёрное моря, бассейн закрылся за пару месяцев, южный обход через Иран встал, Балтика перегружена. Гендиректор называет дедлайн — «не позже середины 2027 года», иначе последствия будут «очень сильными для всей экспортной отрасли».
📍 Примечательное совпадение: внеочередное собрание акционеров, назначенное на 5 ноября, совпало с днём обвала. В повестке — одобрение крупной сделки: поручительств «Полипласта» по кредитной линии Газпромбанка для «Хромпика» с лимитом свыше 250 млрд рублей.
Итогов голосования и официального протокола к вечеру 5 ноября всё ещё не появилось. Закон отводит на оформление протокола ОСА три рабочих дня, хотя эмитенты, как правило, выкладывают его раньше — на следующий день или в течение суток.
Ещё один повод для беспокойства, уже не связанный с собранием: «ЕЭС-Гарант» (входит в «Т Плюс») подал в суд с требованием наложить арест на счета «Хромпика» — просрочка за электроэнергию к концу октября перевалила за 94 млн рублей.
Для компании с чистым долгом 275 млрд это капля в море, но сегодня подобные новости работают против рынка и усиливают напряжённость.
Вместо вывода: Ближайшие даты для наблюдения — конец года (обещанный термшит с банками) и 21 января 2027 - погашение П02-БО-08 $RU000A10C8A4 До этого бумаги остаются историей с повышенным риском.
Кроме того, до середины ноября компания должна опубликовать отчётность за 9 месяцев 2026 года — возможно, она прольёт свет на реальное состояние финансовой устойчивости эмитента.
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #обзор #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
🌍 Сколько стоят мировые долги? Сравним страны🤝️️️️️️
Высокие ставки радуют владельцев вкладов и облигаций (ну не всегда, но иногда точно). А вот для бюджетов это растущий счет за обслуживание долга.
На картинке — средняя ставка обслуживания уже набранного госдолга, а не ключевые ставки и не доходности новых облигаций. Картинка с конфы Эксперт РА, рейтинговое агенство. Если что.
🔸Почему такая разница?
Влияют ключевая ставка за период времени. инфляция, валюта заимствований, доверие инвесторов и история выпуска долга. Кто успел надолго занять под низкий процент, продолжает пользоваться дешевыми деньгами.
Но старые облигации постепенно погашаются, а новые приходится размещать по текущим ставкам. Поэтому средняя стоимость долга может расти даже после начала снижения ставок ЦБ. Дешёвое прошлое заканчивается не одномоментно.
🔸Что у России?
По приведённому на слайде расчёту, расходы на обслуживание долга составляли 4,2% доходов бюджета в 2020 году. На 2026 год — уже 9,7%, а в проекте на 2029-й — 11,7%.
То есть почти каждый восьмой рубль доходов — на проценты, еще до возврата самого долга. Не мало, так-то.
При этом сравнивать страны только по ставке некорректно: важен сам размер долга и доходы бюджета. Огромный долг даже под небольшой процент всегда обслуживать тяжелее, чем скромный под высокий.
🧩️️Для сравнения: госдолг США — уже около $40,5 трлн. Средняя ставка примерно 3,5%, существенно ниже нашей. Но масштаб обязательств такой, что за 2026 финансовый год валовые расходы на проценты достигли $1,36 трлн. Небольшой процент от огромной суммы — триллионы🙂
🧩️️ВЫВОД: высокая доходность гособлигаций — доход инвестора и расход государства. Чем дольше деньги остаются дорогими, тем сложнее бюджетный выбор: сдерживать расходы, увеличивать доходы или занимать ещё.
Но ждать снижения ставки только потому, что «Минфину дорого», тоже не стоит. Объективно размер госдолга у нас не очень большой, а % тут супер роли не играет☕️
Одной из самых очевидных идей на рынке в последние годы являлись бумаги Фосагро. Против компании почти не вводились санкции, экспортные рынки остались открыты, а цены на удобрения неплохо подрастали. Но что-то пошло не так. Сегодня предлагаю разобрать данный кейс и прикинуть его перспективы. Отчет за 9 месяцев 2026 года нам в этом поможет.
🌾 Итак, выручка компании за отчетный период выросла всего на 1% до 446 млрд рублей. Ранее компания публиковала отличные пресс-релизы, в которых делилась не только результатами, но и общей конъюнктурой рынка. Сейчас же мы получаем лишь голый МСФО, поэтому объективно оценить перспективы бизнеса становится непростой задачей.
Учитывая скромную динамику выручки, мы можем предположить, что объемы экспорта если не снизились, то, по крайней мере, остались на уровне прошлого года. Цены на фосфатные удобрения в первой половине года раллировали на фоне перекрытия Ормузского пролива и достигали отметки в $808/т. Сейчас мы видим их откат.
📊 Себестоимость реализованной продукции за 9 месяцев выросла на 25,2% до 302,5 млрд рублей. Это привело к снижению валовой прибыли. Операционные и прочие расходы также ударно подросли и нивелировали позитив от курсовых переоценок, что привело к падению операционной прибыли на 33%. Вкупе с курсовой переоценкой долга (он вырос до 359,1 млрд руб.) это послужило поводом к снижению чистой прибыли сразу в 3 раза до 31,3 млрд рублей.
Да, поставки российских удобрений в Индию и Китай продолжают расти. За первое полугодие выросли на 20% и в три раза до 3 млн тонн соответственно. Однако это лишь часть выручки. Крупный объем улетает на внутренний рынок по куда более низким ценам. Именно поэтому мы видим скромную динамику доходов, в то время как расходная часть растет опережающими темпами.
🤑 Только за 9 месяцев 2026 года расходы компании на покупку серы и серной кислоты выросли в 2,5 раза за счет все той же блокировки Ормузского пролива. Свободный денежный поток (FCF) Фосагро в отчетном периоде оказался отрицательным, на уровне -18,7 млрд рублей против +59 млрд рублей годом ранее. Поэтому неудивительно, что компания уже год не выплачивала дивиденды.
Тут важно отметить, что СД Фосагро вынес на ВОСА четыре опции по дивидендам: 156, 231, 309 руб. на акцию или отказ от выплат. Решение узнаем 4 декабря.
В сухом остатке получаем довольно слабый отчет за 9 месяцев 2026 года и скромные прогнозы по росту финансовых показателей за весь год. Аналитики Т-Инвестиций сохраняют рекомендацию «держать» по акциям Фосагро, и тут я с ними соглашусь. Как только мы выйдем на положительный FCF, идея заиграет новыми красками, но это перспектива скорее 2027 год, а пока нам нужно набраться терпения.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Е-хоу, пятница, ребятушки. Тот самый день, когда можно смело поставить лайк очередной полезной статье от ИнвестТемы и спокойно готовиться к выходным. Обнял!
Вышедший отчет Озона за 9 месяцев 2026 года, конечно, смог по цифрам посрамить даже таких скептиков как я - несмотря на массовые прилеты по складам БПЛА продемонстрировали лучший отчет в истории.
Cитуация за год сильно изменилась, поэтому сравнивать цифры год к году не имеет смысла.
📌ТЕЗИСНО ОБ ОЗОНЕ
— Показали феноменальный рост выручки на 63% до 421 млрд рублей (уже нет эффекта низкой базы), но важнее феноменальная конвертация выручки в операционную прибыль с ростом с 17,8 до 65 млрд рублей (без учета инцидентов).
Конкурент в лице WB пострадал cильнее чем Озон из-за БПЛА, поэтому Озон занял в 3 квартале освободившуюся нишу.
— Эффект от пострадавших 11 складов оценили в 30 млрд рублей, что практически сожрало половину операционной прибыли, но убытки частично будут компенсированы за счет страховых компаний.
Конечно, некорректно экстраполировать скорректированную ежеквартальную прибыль в 33 млрд рублей, но форвардный P/E в следующие 12 месяцев дает 7 даже после феноменального роста котировок, что недорого для Озона.
— Хочу по-классике позанудствовать со своими субъективными вопросами о будущем:
[А] В 4 квартале уже случилось 4 прилета по складам Озона - по идее рано или поздно может случится негативная точка перелома для финреза. Все-таки прилеты точно не идут на пользу, особенно когда по WB уже не летает, поэтому будет доставаться в основном тебе.
[Б] Как долго продержится юнит-экономика селлера (маржа итак небольшая), если постоянно будут сгорать запасы на складах даже в небольших количествах?
[В] Не будет ли значительного роста ФОТ для сотрудников складов из-за рисков безопасности по аналогии с НМТП?
[Г] Не сможет ли WB оперативно перенять модель Озона с небольшими складами, вернув утраченную долю, что откатит частино результаты Озона?
Вывод: сильно ошибся в своих расчетах и предположениях перед отчетом - давно не помню, что какая-то компания так смогла удивить в плюс, в 99% случаях удивляют в минус.
Поздравляю людей, которые поверили в компанию и смогли неплохо заработать в последние месяцы на акциях Озона. Слишком сильно напортачил в своих домыслах (все вышенаписанное можно умножать на ноль🤓), поэтому личная субъективная позиция по акциям Озона отсутствует.
Представьте полку в супермаркете, где сыр продаётся порциями по 29 граммов. Не потому, что кто-то решил пошутить, а потому что целая армия покупателей больше не нуждается в упаковке на семью.
Гипермаркеты сносят, чтобы освободить место для жилых комплексов, почти целиком состоящих из студий. Рестораны предлагают столики на одного, а сервисы доставки перестраивают логистику под заказы, которые раньше считались бы слишком маленькими.
Это не мода. Это тихий демографический сдвиг, который уже стал одной из самых прибыльных сил в мировой экономике — и он только набирает скорость.
🏠 Мир, который живёт один
Долгое время жизнь в одиночестве воспринималась как пауза: переждать после развода, дождаться брака, переехать ради работы. Сегодня для миллионов людей это устойчивый и осознанный выбор.
В странах с развитой экономикой каждое третье домохозяйство состоит из одного человека. В Германии, Франции и Италии эта доля приближается к 40%, а в Финляндии, Норвегии и Швеции почти половина домохозяйств — одиночные. В Южной Корее и Японии — больше трети. В Китае, где жизнь в одиночестве ещё недавно считалась лишь ступенькой к браку, доля таких домохозяйств достигла четверти — это сотни миллионов человек.
Россия не исключение. По данным последней переписи, доля одиночек выросла с четверти до более чем 40% — и впервые они стали преобладающим типом населения трудоспособного возраста в городах. За цифрами — не только одинокие пенсионеры. Это экономически активные люди, которые принимают решения о покупках, жилье и деньгах единолично.
💸 Другая арифметика: почему одиночки уязвимее, чем кажутся
Здесь начинается самое интересное для рынка — и самое тревожное. Домохозяйства из одного человека в развитых странах тратят в расчёте на одного потребителя в два-три раза больше, чем семейные. Причина проста и безжалостна: у них нет партнёра, с которым можно разделить расходы.
Семья — это два источника дохода и возможность делить счёт. Одиночка работает по принципу «все яйца в одной корзине»: его доход — единственный источник выживания, и в трудный год рядом нет никого, кто разделил бы счёт.
Логично было бы ожидать, что такой человек будет копить отчаянно. Но статистика говорит об обратном. В России доля одиночек, у которых есть сбережения, на 10–20 процентных пунктов ниже, чем в других типах домохозяйств. Причина не в легкомыслии, а в другом: у них короче горизонт планирования и выше степень обесценивания будущего. Это не безрассудство. Это стратегия выживания в условиях, где «откладывать на потом» звучит менее убедительно, чем «потратить сейчас».
Именно поэтому финансовые советники рекомендуют одиночкам резерв на год-два расходов, а не на несколько месяцев, как семьям. Не потому, что они дисциплинированнее. А потому, что вся цена ошибки ложится на одного человека.
⚖️ Контрголос: два одиночества, которые платят разную цену
Но сводить всё к прибыли и «новой норме» было бы нечестно. Экономисты различают два типа одиночества, и они ведут себя по-разному.
Добровольное — когда человек выбрал жить один и активно включён в социальную жизнь — действительно подстёгивает экономику: он тратит, потребляет услуги, формирует спрос.
Вынужденное — когда человек оказался один не по выбору, а из-за бедности, развода, отсутствия доступного жилья или потери партнёра — несёт пагубные экономические последствия. Оно снижает производительность, увеличивает нагрузку на системы поддержки и не создаёт того самого «премиального спроса на одного».
В России этот разлом особенно заметен. Часть роста одиночных домохозяйств объясняется не только выбором молодых, но и относительно высокой смертностью мужчин молодого и среднего возраста.
А мотивация к сбережениям у российских одиночек ниже, чем в мировой практике: там отсутствие семьи часто подталкивает к формированию «подушки», а здесь — нет. В результате домохозяйства из одного человека оказываются особенно уязвимыми при падении доходов: они чаще берут в долг и чаще доходят до личного банкротства из-за отсутствия накоплений.
Иными словами, «экономика одиночек» — это не единый монолит. Для одних это свобода и рынок, который под неё подстраивается. Для других — ловушка, где маленькая упаковка сыра и студия вместо квартиры не прихоть, а единственный доступный формат.
🛒 Рынок, который научился считать до одного
И всё же, несмотря на эту цену, рынок видит здесь устойчивый спрос — и уже перестраивается. В Китае экономика одиночества оценивается в триллионы долларов и, по прогнозам, вырастет в разы. Появляются мини-караоке размером с телефонную будку, одинокие путешественники нанимают партнёров для походов, а рынок AI-компаньонов, по ожиданиям, покажет кратный рост.
В России траектория та же, только скромнее по масштабу: одиночки меньше тратят на большие квартиры и детские товары — и больше на доставку, такси, развлечения и саморазвитие. Застройщики всё чаще предлагают студии, а спрос на такое жильё на вторичном рынке заметно вырос.
Но здесь есть ловушка, о которой говорят сами эксперты. Потребление одиночек разгоняет рост — и одновременно закрепляет одиночество, а значит, грозит сокращением населения. Рынок обслуживает спрос, но не решает проблему, которая этот спрос создаёт.
🧩 Цена комфорта
Экономика одиночек — это не просто новая ниша. Это переформатирование самой единицы спроса. Раньше рынок считал «на семью». Теперь он учится считать «на одного» — и обнаруживает, что один клиент может быть прибыльнее, чем пара с детьми.
Но у этого комфорта есть своя цена, и она не в размере упаковки. Одиночка получает рынок, который обслуживает его быт, но не заменяет ему страховку. Ему продают готовую еду, уборку, доставку — всё, что раньше делал партнёр. Но партнёр делал ещё одну вещь, которую рынок не продаёт: он был вторым источником дохода и вторым человеком, на которого можно опереться, если что-то пойдёт не так. Именно этого в новой экономике нет — и именно это делает её комфортной снаружи и хрупкой изнутри.
И всё же этот сдвиг необратим. Демография не разворачивается вспять по желанию политиков или маркетологов. Мир, в котором каждый третий живёт один, — это не случайность.
Полка с сыром по 29 граммов уже стоит. Вопрос лишь в том, кто научится считать до одного быстрее — и не забудет, что за каждой такой упаковкой стоит человек, которому некому подставить плечо.
При формировании первых фондовых бирж, дивидендная доходность была главным критерием эффективности. В своем большинстве, люди покупали акции ради дивидендов.
В эпоху технологий и инноваций высокие диввыплаты начали восприниматься с негативным окрасом: если компания направляет много на дивиденды, значит им некуда инвестировать, а значит бизнес стагнирует.
Так в США сформировалась новая культура: реинвестирования прибыли в развитие бизнеса вместо выплаты высоких дивидендов.
Примеры перехода к выплатам дивидендов со стороны Яндекса, HHRU, Астры, Диасофта и Аренадаты «там» оценивались бы с очень высокой долей скептицизма.
_______
⚫️ Альтернативой начали выступать байбеки
Это процесс, при котором эмитент выкупает собственные акции напрямую с рынка.
Опции, что с выкупленными акциями делать:
1️⃣ Просто уничтожить (погасить/аннулировать)
Доля каждого инвестора в бизнесе автоматически растет. Прибыль будет делиться на меньшее количество долей, что увеличивает показатель EPS (прибыль на акцию) и толкает котировки вверх.
2️⃣ Заморозить (временно)
И в дальнейшем направить на программу мотивации топ-менеджемента.
3️⃣ Уникальная практика в РФ
Ее опишем далее.
______
⚫️ Преимущества байбеков
1️⃣ Налоговая гибкость
Для инвестора байбек выгоднее, потому что налог на прирост капитала возникает только при продаже акций, в отличие от мгновенного налога на дивиденды.
А для эмитента в США, федеральный налог при осуществлении байбека, прямо скажем, символический: 1% от рыночной стоимости выкупленных акций.
2️⃣ Как писал выше, это позволяет увеличить EPS
Проще говоря, каждая акция начинает приносить больше прибыли владельцу. Соответственно, она становится «ценнее», что провоцирует рост её котировок.
В Штатах байбеки — один из главных драйверов роста рынка.
Объемы по годам:
2020: $600 млрд.
2021: $900 млрд.
2022: $1.1 трлн.
2023: $950 млрд.
2024: $1.1 трлн.
2025: $1.4 трлн.
2026: $1.5 трлн.
2027: $1.7 трлн.
~90% выкупленных акций аннулируют.
~10% идёт на программу мотивации менеджмента.
______
⚫️ Отличие в РФ
Здесь ситуация зеркальная:
~15% выкупленных акций аннулируют.
~85% акций направляются на уникальную схему: «квазиказначейские акции».
Согласно российскому ФЗ «Об АО» (ст. 72 и 73), если компания выкупает акции на свой собственный баланс, они получают статус казначейских.
На них накладываются юридические цепи:
1️⃣ Нет голоса на собраниях
2️⃣ По ним не платят дивиденды
3️⃣ Компания обязана продать их в течение 1 года, иначе она по закону обязана их аннулировать
Чтобы обойти эти ограничения, используется лазейка в законодательстве: компания привлекает контролируемую дочернюю структуру.
С точки зрения закона, акциями ПАО теперь владеет стороннее юрлицо. Лимит в 1 год исчезает, а акции становятся «квазиказначейскими».
Простыми словами: если выкупить акции на ПАО, закон обяжет погасить их через 1 год. Но если выкупить на «дочку», их можно держать вечно.
На «квазиказначейские» акции начисляются дивиденды.
ПАО выплачивает дивиденды, деньги приходят на счет дочки, а затем в виде займов или внутригрупповых операций возвращает деньги обратно в ПАО или оставляет на свои операционные расходы. Миноритарии этих денег не получают.
А также нет ограничений на голосованиях.
Дочерняя структура голосует «по указке», что зачастую играет не в пользу миноритариев при спорных решениях.
Главный риск: если ПАО нужны оборотные средства, дочерняя компания начинает просто продавать их в рынок, обваливая котировки.
Сторонние опции: направлять акции на мотивацию топ-менеджмента/использовать в M&A сделках.
В США подобная схема запрещена, ибо это провоцирует явный конфликт интересов и ущемление прав миноритариев.
На практике её использование сошло на нет. Следует моментальная реакция SEC и суды всегда жестко наказывают компанию.
Разница байбеков:
В США акционер получает более высокий EPS + налоговую выгоду.
В РФ в 85% случаев акционер получает ущемление интересов + риск навеса продаж со стороны номинального держателя акций.
Больше контента в нашем ТГ:
Индекс HeadHunter долгое время сигнализирует о высоком уровне конкуренции работников. А у Росстата стабильно рекордно низкая безработица — 2,1–2,2%. Разбираемся, почему ощущения соискателей далеки от цифр Росстата?
Ситуацию подогревает кризис в IT, отрасли, которая стала маркером перегрева рынка труда в 2023–2024 годах. Отклики остаются без ответа, собеседований много, подходящее предложение найти трудно. HH-индекс — заоблачные 27,4, втрое выше, чем по рынку в целом.
🤔 Что вообще показывает Росстат?
Его 2,1–2,2% безработицы — результаты опросов населения. Ведомство считает людей, которые не имеют работы, ищут её и готовы приступить. Регистрация на бирже труда для этого не нужна. И здесь сразу виден главный пробел показателя: он не измеряет, насколько легко найти подходящую работу. Человек может подрабатывать, получать меньше прежнего или работать не по специальности, но при этом считаться официально занятым.
🧐 А что учитывает Хедхантер в своём hh-индексе?
Конкуренцию за вакансии на своей площадке. hh-индекс в сентябре — 8,5: на 1 вакансию приходилось в среднем 8,5 активных резюме. Здесь уже видны и безработные, и работающие люди, которые ищут новое место. Причём работ у человека может быть несколько. Например, посуточная занятость или работа по выходным. Подавать резюме на платформе может любой гражданин.
Специалист ищет вторую/третью занятость и тоже конкурирует за вакансии. Хотя для Росстата он уже занят и не создаёт дополнительного предложения на рынке труда.
💻 Почему в IT и ряде отраслей заоблачная конкуренция?
IT-вакансии снизились на 33% г/г, активные резюме выросли на 15% г/г. Этому способствует:
▪️ Перенасыщение рынка в 2023–2024 годах. После прежнего бума компании осторожнее открывают новые позиции и отказываются от избыточного набора сотрудников. Некоторые компании сокращают команды.
▪️ Конкуренция новичков. После пандемии мы увидели невероятный рост популярности удалённых вакансий и спроса на обучение IT-специальностям. Люди массово переучивались, надеясь получить более высокооплачиваемую и удалённую работу.
▪️ Внедрение ИИ сокращает число необходимых сотрудников за счёт оптимизации рутинных задач.
❓ Почему тогда в других сферах работа есть?
Пример: в сентябре на одну вакансию рабочего персонала приходилось 4,4 резюме, в розничной торговле — 2,3. Конкуренция здесь заметно ниже, настоящий рынок соискателя.
Причины:
Банально низкая зарплата, что и снижает поток предложения рабочей силы. Плюс условному сантехнику или электрику требуется опыт, и даже хороший уровень оплаты не позволяет значимо увеличить число соискателей.
☝️ Низкая безработица даёт неполную картину рынка труда. Она не отражает сложности поиска подходящего места, сохранения привычного дохода, формы занятости. hh-индекс даёт более объективный взгляд на рынок, показывая различия по профессиям и регионам. Очень сильный разрыв в разных профессиях. Где-то работодатели конкурируют за сотрудников, а где-то бедные IT-шники находятся в борьбе за немногочисленные вакансии.
☝️ Такая ситуация на рынке труда обязывает содержать финансовую подушку с учётом того, сколько времени может занять поиск равноценной работы. За улучшением ситуации в проблемных отраслях (IT, маркетинг) нужно следить по восстановлению вакансий и снижению конкуренции, hh-индекса.
#макро #обучение
#head
Коллеги, приветствую! Рано или поздно факап случится у каждого, кто держит в портфеле эмитентов из сегмента ВДО. Главное здесь — вовремя выйти и не игнорировать риски в надежде, что худшее уже позади и решение обязательно найдётся.
Сегодня хочу поделиться сделками, которые, с одной стороны, высвободили средства от продажи, а с другой — привели к фиксации убытков. Насколько всё критично и что именно я продал — дальше по тексту. Поехали.
📍 МГКЛ 001Р-05 $RU000A107UB5
На этой неделе, решил окончательно закрыть данную позицию. В какой-то момент даже докупал бумаги — казалось, что компания не может рухнуть так быстро, тем более судя по последней отчётности деньги на счетах у неё были. Но после новостей об отмене шортов вспомнился кейс ЕвроТранса: там буквально на следующий день посыпались неприятные новости одна за другой. Доля у меня изначально была минимальной из возможных для ВДО, но всё равно осадок неприятный.
Изначально я и не планировал держать их до погашения — собирался выйти в середине 2027 года. Основные погашения у компании приходятся на 2030–2031 годы: примерно 69% долга, или 4,33 млрд рублей. Но контора рухнула гораздо быстрее.
Срок на исправление ситуации истекает 13 ноября. Если эмитент не успеет рассчитаться с держателями облигаций (1P-07) до этой даты, наступит уже полноценный дефолт по бумаге.
📍 КЛВЗ КРИСТАЛЛ 001P-04 $RU000A10DSU2
На смену одних судебных претензий пришли новые: почти 4,9 млн рублей — столько требуют с калужского «Кристалла» по двум новым искам, и это лишь очередное звено в цепочке споров.
«Виппапирус» (1,95 млн) и «Флекс-Н-Ролл Рус» (2,92 млн) обвиняют завод в неисполнении договоров поставки. Оба заявления приняты к производству, предварительные заседания — 25 ноября и 16 декабря.
Цепочка выглядит тревожно. Июнь 2026-го — иск «Зернопродукта» на 15,4 млн рублей. Август — претензии «Спиртзавода «Бекетовский»» на 65,2 млн. Октябрь — требование более 111 млн рублей. Теперь — ещё два дела. Суммы разные, истцы разные, но природа споров одна: обязательства по поставкам не исполняются. Именно эта повторяемость, а не размер конкретного иска, и является главным риском для завода и его партнёров.
Пока ни по одному из новых дел решения о взыскании не принято, но накопление претензий уже само по себе создаёт неопределённость вокруг финансовой устойчивости предприятия.
Всё началось с уголовного дела: против конечного бенефициара Павла Победкина — его завели ещё в марте по налоговой статье. Речь шла о претензиях на 107 млн рублей, однако они касались прежнего бизнеса, то есть периода до прихода Победкина в КЛВЗ «Кристалл». Дело дошло до приговора, но обошлось без строгих последствий: в середине сентября 2026 года Хамовнический районный суд Москвы признал Победкина виновным в уклонении от уплаты налогов (ч. 2 ст. 199 УК, санкция — до пяти лет лишения свободы) и ограничился штрафом в 450 тыс. рублей, реального срока не последовало.
В этой бумаге у меня было 2% от капитала. Пока речь шла исключительно о личных налоговых претензиях к бенефициару, я до последнего сохранял позицию, но с учётом последних новостей решил полностью выйти из облигаций этого эмитента.
Статистика за все время:
• Текущая стоимость портфеля: 1 021 634,36 ₽
• Ежегодный купонный доход: 150 056,61 ₽
• Ежемесячный купонный доход: 12 504,72 ₽
Напомню, моя цель — выйти на 100 000 ₽ купонного дохода в месяц. Это позволит покрывать большую часть текущих расходов и даже что-то откладывать. Пока до цели далеко, но я продолжаю путь.
Вместо вывода: Общие потери с учётом полученных купонов составили практически 16 124,72 ₽. Если экстраполировать эту сумму на сформировавшуюся ежемесячную пассивную доходность в виде купонов, то потери отобьются примерно через 39 день — что уже выглядит не так печально. Сам себе придумал проблем — сам их решил. Спасибо за отличный опыт — идём дальше.
Теперь ваша очередь — расскажите, по каким позициям в портфеле у вас всё больше сомнений?
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #обзор #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
Ещё в конце октября Brent стоил около $114, а сегодня утром ушёл уже ниже $94. Это самый низкий уровень с 31 августа. С начала недели нефть потеряла уже около 20%, разбираемся почему 👇
🔍 Что случилось
Началось всё с заявления Рубио в понедельник: Трамп ещё не решил, бить ли по Ирану. Параллельно Катар и Иран третий день подряд обсуждали, как закончить войну. Сегодня утром котировки продолжили снижаться, четвёртый день падения подряд
Чуть раннее, в октябре, рынок опасался, что после промежуточных выборов в США начнётся новый виток эскалации
Но выборы 3 ноября показали обратное. Демократы получили контроль над обеими палатами Конгресса, а значит, у Трампа стало меньше свободы и денег на продолжение войны. Сам Трамп признал, что республиканцы проиграли во многом из-за конфликта и дорогого бензина, и дал понять, что усиливать удары в ближайшее время не собирается
К этому добавилось, что экспорт из Персидского залива восстанавливается, и нефти сейчас больше, чем нужно в ближайшей перспективе. Рынок увидел, что опасаться нечего, и начал быстро сбрасывать «страховую» надбавку к цене
📉 Российский рынок акций тупал вслед. Ещё недавно IMOEX был вблизи 2500 пунктов, а сегодня утром опускался уже до 2400 пунктов. Основной удар пришёлся как раз по сектору нефтегаза
Что ждать дальше 🔜
Возможно несколько сценариев развития событий
Первый: мир подписывают, пролив открывается, нефть сползает дальше. Летние прогнозы, которые давали после снятия блокады, называли коридор $75-85 за баррель. Но Быстро это не случится: на восстановление маршрутов и добычи в Заливе нужно не один и не два месяца
Второй: переговоры срываются, и нефть отскакивает вверх. Если текущий диалог не заладится, котировки нефти быстро вернутся к $110 и выше. Goldman на днях поднял прогноз на конец года до $105 с $90 именно из-за риска эскалации. Премия за риск не исчезнет, пока нет конкретной сделки, а танкеры продолжают атаковать
Третий, самый вероятный на ближайшие недели: высокая волатильность. Нефть окажется в районе $90-100 и будет реагировать на каждый заголовок про Тегеран и Вашингтон, которых после выборов ожидается много
А как вы считаете, договорятся ли США и Иран после выборов?
👍 — да
🚀 — нет, конфликт продолжится
📱 Переходите в приложение БАЗАР
ОФЗ с ежемесячным купоном: вечная классика
Друзья, обновил для вас список ОФЗ таким образом, чтобы купон приходил каждый месяц. Уже делал ранее такие, но с тех пор доходности подросли.
Просто список для ознакомления, не инвест рекомендация. Что с ним делать — решаем сами☕️+🥐
Лично я не заморачиваюсь с датой купона, просто держу где он выше (к примеру 26252-26253-26254), + гора корпоратов крепких + денежный рынок. Длину портфеля корпоратами смещаю в короткую сторону.
Купоны обычно отправляю к коротким-средним.
🧩 Январь, июль
ОФЗ 26233
Ставка купона 6,1%;
Лет до погашения 8,7 (18.07.2035);
Эффективная доходность 15,91%.
ОФЗ 26239
Ставка купона 6,9%;
Лет до погашения 4,7 (23.07.2031);
Эффективная доходность 15,4%.
🧩 Февраль, август
ОФЗ 26240
Ставка купона 7%;
Лет до погашения 9,8 (30.07.2036);
Эффективная доходность 16,87%.
🧩 Март, сентябрь
ОФЗ 26246
Ставка купона 12%;
Лет до погашения 9,4 (12.03.2036);
Эффективная доходность 16,68%.
ОФЗ 26244
Ставка купона 11,25%;
Лет до погашения 7,4 (15.03.2034);
Эффективная доходность 16,54%.
ОФЗ 26230
Ставка купона 7,7%;
Лет до погашения 12,4 (16.03.2039);
Эффективная доходность 16,36%.
🧩 Апрель, октябрь
ОФЗ 26254
Ставка купона 13%;
Лет до погашения 13,9 (03.10.2040);
Эффективная доходность 16,62%.
ОФЗ 26253
Ставка купона 13%;
Лет до погашения 11,9 (06.10.2038);
Эффективная доходность 16,69%.
ОФЗ 26245
Ставка купона 12%;
Лет до погашения 8,9 (26.09.2035);
Эффективная доходность 16,7%.
ОФЗ 26252
Ставка купона 12,5%;
Лет до погашения 6,9 (12.10.2033);
Эффективная доходность 16,51%.
🧩 Май, ноябрь
ОФЗ 26247
Ставка купона 12,25%;
Лет до погашения 12,6 (11.05.2039);
Эффективная доходность 16,63%.
ОФЗ 26225
Ставка купона 7,25%;
Лет до погашения 7,8 (10.05.2034);
Эффективная доходность 16,63%.
ОФЗ 26241
Ставка купона 9,5%;
Лет до погашения 6,1 (17.11.2032);
Эффективная доходность 16,06%.
🧩 Июнь, декабрь
ОФЗ 26250
Ставка купона 12%;
Лет до погашения 10,7 (10.06.2037);
Эффективная доходность 16,68%.
ОФЗ 26248
Ставка купона 12,25%;
Лет до погашения 13,6 (16.05.2040);
Эффективная доходность 16,62%.
ОФЗ 26243
Ставка купона 9,8%;
Лет до погашения 11,6 (19.05.2038);
Эффективная доходность 16,61%.
ОФЗ 26249
Ставка купона 11%;
Лет до погашения 5,6 (16.06.2032);
Эффективная доходность 16,06%.
Доходности за последнее время подросли. Рынок пока не закладывает снижение ставки на ближайшие полгода, а значи времени на "подумать" более чем достаточно.
По традиции палец вверх, не забывайте делитсья с друзьями👍
На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.
Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)
🏦 Сбер — «твердая пятерка». Прибыль все еще опережает инфляцию — рост на 13,9% при ROE 23,5% (снижение на 0,5% кв/кв). Процентные расходы прибавили 24% (эффект снижения ставки), а комиссионные снизились на 1,9% (охлаждение экономики).
Совокупный кредитный портфель хоть и вырос на 4%, но его рост все больше замедляется. Резервы так же пошли вниз — со 170 до 133 млрд., поэтому маржа составила 6,65%. Банк идет на 2 трлн. прибыли за год, что даст ~16% див. доходности.
🍏 ИКС 5 — «четверка». Ситуация начала исправляться — выручка выросла на 13%, а прибыль — на 3,8% (было падение на 39,3%!). Причем дело не только в открытии новых точек, но и в росте LFL-продаж — плюс 7,4% против 4,2% кварталом ранее.
Вместе с этим и маржа выросла до 6,63%, хотя еще во 2 квартале была 5,76%. Чистый долг достиг 361 млрд. рублей, но на фоне роста прибыли ND/EBITDA составляет комфортные 1,2х. Все выглядит неплохо, осталось закрепить эти результаты :)
📱 Яндекс — «четверка». По цифрам все более-менее — выручка выросла на 12%, EBITDA — тоже на 12%, а прибыль — лишь на 2%. По сегментам все тоже неплохо — городские сервисы растут на 11%, персональные — на 37%, и даже поиск прибавляет 4%.
Но дальше начинаются минусы и неопределенности. Менеджмент отозвал прогноз по выручке, т. к. ему еще нужно оценить потери от атак по дата-центрам. Хорошо, что суперкомпьютеры уцелели (нужны для ИИ), но риски тут все равно остаются.
🍏 Лента — «пока тройка». Выручка выросла на 34,3%, EBITDA – на 12,8%, а вот прибыль упала на 29,8%. При этом рост LFL-продаж ускорился до 8,1%, а маржа снизилась до 6,1% (годом ранее 7,3%). Вот что значит покупка не совсем профильных активов.
OBI и Окей продолжают приносить убытки — порядка 5-5,5 млрд. рублей за квартал. Из-за их покупки ND/EBITDA вырос до 1,4х, что сказывается на процентных расходах. Плюс деньги уходят на Capex (15 млрд. за 3 квартал), ведь формат магазинов нужно менять.
На этом пока все — следующий обзор будет после очередной партии отчетов.
🧮 Лента последние три года является самым быстрорастущим эмитентом в отечественной продуктовой рознице, и в этом контексте любопытно проанализировать результаты компании по МСФО за 9 мес. 2026 года.
☝️В кейсе префов Ленэнерго, отчет РСБУ имеет особое значение. По уставу на дивиденды идет 10% прибыли БЕЗ корректировок. А значит, размер выплаты всегда можно точно посчитать заранее (после годового отчета).
📊 Первое, что бросается в глаза в РСБУ за 9 месяцев — замедление роста прибыли до 11,2% г/г. Главная причина та же, что и в других сетях: перенос индексации тарифа с июля на октябрь.
🏦 Помимо тарифа, негативно влияет снижение чистых процентных доходов на 24% г/г. Чистый долг у Ленэнерго отрицательный, а ставки по депозитам ниже, чем в прошлом году.
🔄 Сальдо прочих доходов и расходов ухудшилось с -0,95 млрд руб. годом ранее до -2,03 млрд. Для сетевых компаний с тонкой маржой даже такие колебания (на первый взгляд несерьезные) имеют большое значение.
❗️Опережающий рост прочих расходов произошел на фоне ускоренного резервирования под сомнительные долги и благотворительность (на нее расходы подскочили с 2,9 до 556,3 млн рублей.
📄 Также отмечу свежую регистрацию выпуска облигаций с лимитом в 35 млрд руб. При ставке 18% (гипотетической, реальная пока неизвестна) это добавит 6,3 млрд процентных расходов, что на фоне прибыли в 32,2 млрд за 9 месяцев — очень существенно. Но не факт, что лимит будет выбран сразу и полностью. Бить тревогу рано, но держать этот момент на карандаше стоит.
4️⃣ В 4 квартале Ленэнерго ждет два важных, но разнонаправленных события. Со знаком плюс — двузначная индексация тарифа. Со знаком минус — обесценение основных средств (оно бумажное, но влияет на дивидендную базу). Учитывая выросшую доходность ОФЗ, размер списаний может неприятно удивить, так как ставка дисконтирования для стоимости основных средств зависит от доходности ОФЗ.
📌 Резюмируя, Ленэнерго остается интересной дивидендной фишкой с растущими выплатами. План на 26 год (42,9 рубля на акцию) выглядит реалистично. Но котировки забрались уже довольно высоко, а новых рисков стало больше.
#LSNGP
❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разница между республиканцами и Манчестером лишь в том, что вчера после провального первого тайма (0-2 против Ромы на Олд Траффорд) манкунианцы сумели совершить камбэк и вырвать победу 3-2, а республиканцы просто разгромно проиграли. Причем, был установлен ряд антирекордов:
1. Техас. Джеймс Таларико выиграл выборы в Сенат у Кена Паксона, а Джина Инохоса,— губернаторские у Грега Эбботта. Демократы не побеждали здесь в Сенате с 1988 года, на губернаторских — с 1990 года;
2. Южная Каролина. Энни Эндрюс победила Дарлин Грэм и стала первой женщиной, избранной в Сенат от Южной Каролины. В Южной Каролине демократы не избирались в Сенат с 1998 года;
3. Канзас. Демократ Адам Гамильтон обошел сенатора-республиканца Роджера Маршалла. Тут демократы не избирались в Сенат с 1932 года!!!
4. Айова. Демократы взяли и губернаторский пост, и место в Сенате: Роб Сэнд стал первым губернатором от Демпартии с 2006 года, а двукратный паралимпийский чемпион Джош Турек отвоевал кресло ушедшей в отставку республиканки Джони Эрнст. Сенатора-демократа Айова не избирала с 2008 года;
5. Огайо. Родной штат вице-президента Вэнса, от которого он ранее избирался в Сенат. Обычно вице-президенты не проигрывают свои родные штаты. Это может серьезно отразиться на политической карьере Вэнса. То есть сейчас больше вероятность, что в 2028 от республиканцев будут выдвигать Рубио, нежели Вэнса. Для нас это тоже не самая лучшая новость. Рубио - хитрый, умный и изворотливый системный республиканец, который не особо симпатизирует России.
Всего же на данную минуту демократы "перевернули" 7 мест в Сенате, 27 мест в Палате Представителей и 4 губернаторских места. Показательно, что Трамп в этот раз даже не заикнулся о том, что выборы являются нечестными. Яркий индикатор, что Трамп находится в тотальной прострации.
К слову, такое фиаско трудно будет отыграть за 2 года до Президентских выборов, поэтому если не произойдет ничего экстраординарного, следующий Президент США будет демократ. Для нас это еще одна плохая новость.
P.S.: Отмечу, что для нефтегазового рынка Президент-демократ является скорее благом, а следовательно и для российских компаний, но об этом напишу позже.
❤️ Надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии!
_____
👉 Подписывайтесь на мой Телеграм-канал, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
$LKOH $TATN $TATNP $GAZP $SIBN $ROSN $FLOT $NVTK $SNGS $SNGSP
#БАЗАРразбор
