Главное отличие байбеков в США и РФ
При формировании первых фондовых бирж, дивидендная доходность была главным критерием эффективности. В своем большинстве, люди покупали акции ради дивидендов.
В эпоху технологий и инноваций высокие диввыплаты начали восприниматься с негативным окрасом: если компания направляет много на дивиденды, значит им некуда инвестировать, а значит бизнес стагнирует.
Так в США сформировалась новая культура: реинвестирования прибыли в развитие бизнеса вместо выплаты высоких дивидендов.
Примеры перехода к выплатам дивидендов со стороны Яндекса, HHRU, Астры, Диасофта и Аренадаты «там» оценивались бы с очень высокой долей скептицизма.
_______
⚫️ Альтернативой начали выступать байбеки
Это процесс, при котором эмитент выкупает собственные акции напрямую с рынка.
Опции, что с выкупленными акциями делать:
1️⃣ Просто уничтожить (погасить/аннулировать)
Доля каждого инвестора в бизнесе автоматически растет. Прибыль будет делиться на меньшее количество долей, что увеличивает показатель EPS (прибыль на акцию) и толкает котировки вверх.
2️⃣ Заморозить (временно)
И в дальнейшем направить на программу мотивации топ-менеджемента.
3️⃣ Уникальная практика в РФ
Ее опишем далее.
______
⚫️ Преимущества байбеков
1️⃣ Налоговая гибкость
Для инвестора байбек выгоднее, потому что налог на прирост капитала возникает только при продаже акций, в отличие от мгновенного налога на дивиденды.
А для эмитента в США, федеральный налог при осуществлении байбека, прямо скажем, символический: 1% от рыночной стоимости выкупленных акций.
2️⃣ Как писал выше, это позволяет увеличить EPS
Проще говоря, каждая акция начинает приносить больше прибыли владельцу. Соответственно, она становится «ценнее», что провоцирует рост её котировок.
В Штатах байбеки — один из главных драйверов роста рынка.
Объемы по годам:
2020: $600 млрд.
2021: $900 млрд.
2022: $1.1 трлн.
2023: $950 млрд.
2024: $1.1 трлн.
2025: $1.4 трлн.
2026: $1.5 трлн.
2027: $1.7 трлн.
~90% выкупленных акций аннулируют.
~10% идёт на программу мотивации менеджмента.
______
⚫️ Отличие в РФ
Здесь ситуация зеркальная:
~15% выкупленных акций аннулируют.
~85% акций направляются на уникальную схему: «квазиказначейские акции».
Согласно российскому ФЗ «Об АО» (ст. 72 и 73), если компания выкупает акции на свой собственный баланс, они получают статус казначейских.
На них накладываются юридические цепи:
1️⃣ Нет голоса на собраниях
2️⃣ По ним не платят дивиденды
3️⃣ Компания обязана продать их в течение 1 года, иначе она по закону обязана их аннулировать
Чтобы обойти эти ограничения, используется лазейка в законодательстве: компания привлекает контролируемую дочернюю структуру.
С точки зрения закона, акциями ПАО теперь владеет стороннее юрлицо. Лимит в 1 год исчезает, а акции становятся «квазиказначейскими».
Простыми словами: если выкупить акции на ПАО, закон обяжет погасить их через 1 год. Но если выкупить на «дочку», их можно держать вечно.
На «квазиказначейские» акции начисляются дивиденды.
ПАО выплачивает дивиденды, деньги приходят на счет дочки, а затем в виде займов или внутригрупповых операций возвращает деньги обратно в ПАО или оставляет на свои операционные расходы. Миноритарии этих денег не получают.
А также нет ограничений на голосованиях.
Дочерняя структура голосует «по указке», что зачастую играет не в пользу миноритариев при спорных решениях.
Главный риск: если ПАО нужны оборотные средства, дочерняя компания начинает просто продавать их в рынок, обваливая котировки.
Сторонние опции: направлять акции на мотивацию топ-менеджмента/использовать в M&A сделках.
В США подобная схема запрещена, ибо это провоцирует явный конфликт интересов и ущемление прав миноритариев.
На практике её использование сошло на нет. Следует моментальная реакция SEC и суды всегда жестко наказывают компанию.
Разница байбеков:
В США акционер получает более высокий EPS + налоговую выгоду.
В РФ в 85% случаев акционер получает ущемление интересов + риск навеса продаж со стороны номинального держателя акций.
Больше контента в нашем ТГ:
