Пока наш долговой рынок колбасит не по-детски, компании всё ещё надеются занять денег у частных инвесторов под относительно адекватные ставки.
10 ноября соберут заявки два хорошо нам известных эмитента: ленинградские бетонщики и татарские строители.
🏭АБЗ-1 2Р8 (фикс)
● Название: АБЗ-002P-08
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 19% (YTM до 20,75)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
❗️Амортизация: по 12,5% от номинала в даты 29-36 купонов
⏳Сбор заявок - 10 ноября, размещение - 12 ноября 2026.
👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший на Северо-Западе производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Занимает ~25% рынка СПб и Лен. области.
⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2026) и НКР (ноябрь 2025, на днях пересмотр).
Рейтинг присвоен не самому АБЗ-1, а материнской компании - ПСФ "Балтийский проект" (она же "группа АБЗ-1").
📊МСФО "Балтийский проект" за 1п2026:
● Выручка: 12,66 млрд ₽ ( -29,4% г/г )
● Чистый убыток: -21,9 млн ₽ (против прибыли 6,8 млн)
● Капитал: 4,85 млрд ₽ (-0,5% за 6 мес.)
● Ден. средства: 3,69 млрд ₽ (-54% за 6 мес.)
● Чистый долг: 10,19 млрд ₽ (+208% за 6 мес.)
● ЧД/EBITDA: ~9,4х (было ~2,1х)
● Покрытие процентов ICR: ~0,61х
📍Подробно бизнес АБЗ-1 разбирал тут.
$RU000A10FZU2 $RU000A10EW51 $RU000A10DQK7 $RU000A10DCK7 $RU000A10BNM4 $RU000A10B263 $RU000A109PP1
🏗 Джи Групп 2Р9 (флоатер)
● Название: ДжиГр-002Р-09
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3600 дней)
❗️Оферта: пут через 3 года
● Амортизация: нет
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 10 ноября, размещение - 12 ноября 2026.
🏢Джи Групп - относительно крупный региональный застройщик, присутствующий почти во всех отраслях строительства. Компания строит жильё под брендом «Унистрой», коммерческую недвижку, а также занимается ИЖС.
Основан в 1996 г., на сегодняшний день реализует проекты в Казани, СПб, Екатеринбурге, Махачкале, Уфе, Тольятти и Перми. Основной регион присутствия – Татарстан.
Занимает 29-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на ноябрь 2026.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (понижен в апреле 2026) и BBB+ "негативный" от АКРА (понижен в сентябре 2026).
📊МСФО за 1п2026:
● Выручка: 14,8 млрд ₽ ( -14,6% г/г )
● Чистый убыток: 839 млн ₽ ( был убыток 609 млн)
● Капитал: 24,6 млрд ₽ ( -6,4% за 6 мес. )
● Ден. средства: 3,4 млрд ₽ (+14,5% за 6 мес.)
● Чистый долг минус эскроу: 34,5 млрд ₽ (+12,7% за 6 мес.)
● ЧД/EBITDA: 3,1х (было 2,8х)
● Покрытие процентов ICR: ~0,78х (было ~1,0х)
$RU000A10FGG1 $RU000A10B1Q6 $RU000A109981 $RU000A108TU5
🎯Сравнение выпусков
Одновременно соберут заявки и разместятся на бирже два эмитента с богатой историей на долговом рынке. Однако это точно не тот случай, где можно "купить и забыть".
🏭Фикс от АБЗ-1 предлагает довольно весомый купон, но риски тоже весьма увесистые. У группы крайне высокий показатель ЧД/EBITDA (по оценке, в районе 9,4x), отрицательный операционный ден. поток, слабый ICR (0,61x).
Есть подозрение, что компания фактически выступает «карманным банком» для материнской группы, активно выдавая займы связанным сторонам (около 70% активов). При этом почти 90% всех фин. обязательств - это именно облигационный долг.
🏗Долгоиграющий "плывунец" от Джи-групп пытается заманить нас очень высоким спредом купона: КС+5% - это действительно мощная доходность как минимум на 3 года (дальше оферта).
Девелопер из Казани демонстрирует сильные операционные показатели (рост продаж через эскроу почти вдвое), что создаёт базу для будущей выручки. Однако компания убыточна 2-й год подряд, и текущая ситуация на рынке недвижки не способствует перелому ситуации в позитив.
🔻Кредитное качество остаётся под давлением: оба рейтинговых агентства в этом году понизили рейтинг Джи-Групп, переведя его из инвест-грейда в статус ВДО. АКРА отмечает ухудшение долговой нагрузки, рентабельности и денежного потока. При этом компания продолжает платить высокие дивы своим владельцам - по сути, в долг.
💼Выбирая из двух рассмотренных выпусков, в свой портфель я бы наверное сейчас взял... ещё порцию ОФЗ.
📍Ранее разобрал ЮГК, Эконива, Борец.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
#sid #облигации #флоатеры #вдо #обзор #разбор
