🔥Обзор Ленты — OBI и Окей тянут вниз, но худшее осталось позади!
Мне на акциях Ленты удалось заработать 200% за 2 года, поэтому питаю к компании теплые чувства. Давайте разбираться, можно ли заработать в ближайшие годы.
✅ Выручка 3 кв. 2026 = 359,3 млрд руб. (+34,3% г/г)
✅ Гипера +28,7% г/г (+20% это покупка Окея);
✅ Супера +24,8% г/г (космические LFL +17,3%);
✅ Монетка +25,5% г/г (хорошо растут благодаря открытиям);
✅ Улыбка +19,9% г/г (ускорились на фоне проблем WB).
По Реми и Дом Ленте г/г нет данных, при этом, кв/кв роста нет.
❌ Дом Лента (-8,2% кв/кв)
❌ Реми (-4,6% кв/кв)
✅ LFL-продажи группы в 3 кв. 2026 = +8,2% (траффик +4,2%, чек +3,8%).
Траффик положительный во всех форматах, включая гипера и дрогери.
✅❌ EBITDA 3 кв. 2026 = 22,1 млрд руб. (+12,5% г/г)
❌ Маржа по EBITDA в 3 кв. 2026 = 6,14%. Да, это сильно ниже, чем в 3 кв. 2025 (7,33%), и ниже, чем во 2 кв. 2026 (6,69%), НО важный нюанс в том, что в 3 кв. 2026 Окей впервые вошел в результаты ПОЛНОСТЬЮ, во 2 кв. был только один месяц.
❌ Прибыль 3 кв. 2026 = 5,75 млрд руб. (-29,8% г/г)
Выросли проценты, средняя ставка по долгу выросла до +-16-18% за счет долга Окея.
❌ FCF 3 кв. 2026 = -4,8 млрд руб. (без влияния оборотки было бы около 0), основной денежный поток компания зарабатывает в 4 кв.
❓Почему падает прибыль?
Проблемы Ленты — ОБИ и Окей.
1. Убыток Дом Ленты (ОБИ) за 1 пол. 2026 до налогов составил 2,96 млрд руб. Выручка OBI в 3 кв. = 5,42 млрд руб. (во 2 кв. была = 5,90 млрд руб.). С учетом снижения выручки кв/кв допускаю, что убыток за 3 кв. даже вырос.
2. Интеграция Окея. К концу ноября Лента ребрендирует все магазины сети (на конец 3 кв. 31 и 75). Ребрендинг влияет на рентабельность (простои) + капекс вырос до 15 млрд руб. в 3 кв. (думаю 1/2 - влияние Окея).
Гендиректор В. Сорокин сказал:
«Несмотря на то, что по итогам 2026 года показатели могут отклоняться от ориентиров стратегии-2028, мы не пересматриваем стратегические цели и рассматриваем это влияние как временное».
👉Цели 2028 года:
• 2 200 млрд выручки (в 2026 = 1 442 млрд);
• Маржинальность по EBITDA выше 8% (в 2026 = 6,3%).
На мой взгляд, они НЕ РЕАЛИЗУЕМЫ ОДНОВРЕМЕННО, либо одно, либо другое. Потому что рост до 2,2 трлн выручки требует еще приобретений минимум на 200-250 млрд руб., это две крупных компании. И найти что-то маржинальное будет сложно.
💰Слухи по «Мария-Ра»
Так, в августе пошли слухи, что Лента приобретет Сибирскую сеть магазинов «Мария Ра». Это 127,5 млрд руб. выручки и чистая прибыль = 2,6 млрд (маловато!). Интересно, что в 2024 прибыль была вдвое выше.
Прогнозируемая цена сделки от "Ъ" = 40-60 млрд руб., 15-23 P/E.
Выглядит дорого. Приближает к цели по выручке, отдаляет от рентабельности.
💵 Дивиденды
Ждать дивиденды пока не стоит. Компания вкладывает деньги в рост и развитие сети.
📊Оценка $LENT
Лента стоит 7 P/E 2026 года, в 2027 на восстановлении маржи = 4,8 P/E, что довольно недорого.
У меня сейчас нет акций Ленты, при этом я смотрю за ними очень внимательно. Худшее уже произошло. Дальше ситуация будет выправляться (и 4 кв. исторически самый сильный).
Я бы закрыл этот OBI, и перепрофилировал магазины под продуктовые гипера. Это сделает оценку еще более привлекательной.
😉 И чтобы выполнить цели 2028, предлагаю Ленте купить еще 200 млрд руб. выручки по адекватной цене. Компания называется Все.инструменты $VSEH . Как акционер, готов продать бумаги по 120, что соответствует капитализации в 60 млрд руб., 8 P/E за Ви.ру выглядит интереснее, чем 15 P/E за Марию Ра.
Друзья, вы прочитали самый подробный обзор Ленты через 4 часа после выхода отчета! Поддержите лайком — вам 1 секунда, мне приятно! Спасибо 👍
