В четверг индекс мосбиржи вырос на 1% до 2985 пунктов, хотя в моменте дали ниже 2940 пунктов.

Юань в боковике на 11,05.

Нефть выросла на 1,8% до $66,8.

Встреча президентов: чего ждать

Путин поговорит с Трампом сегодня в 22:30 по Москве.

Уровень делегаций достаточно высок - будут министры финансов, Уиткофф и Дмитриев, с нашей стороны будет еще министр обороны Белоусов.

После, будет пресс-конференция.

Надо понять, что придется действовать по факту - уже в понедельник, скорее всего, в выходные мы будем стоять в планках, не совсем понятно в верхних или нижних.

Будут обсуждаться вопросы обмена территорий и гарантии безопасности для Украины.

Еще какие-нибудь экономические соглашения по разработке арктики на много миллиардов могут заключить - Трамп это любит. Судя по всему, и экономическое сотрудничество и снятие санкций тоже будут на повестке (не зря едут министры финансов).

Если все пройдет хорошо, то можем увидеть встречу на троих, на которую не факт что согласятся в ЕС и Украине, но и отказываться это оскорблять Трампа.

Собираются не просто так, будет какой-то позитив на основе предварительных договоронестой, но удовлетворит это рынок или пойдут фиксации тоже не так просто понять в моменте.

Компании:

1)Интер РАО: дешево, но без триггеров

Выручка выросла на 12% г/г до 818 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 17% г/г до 93 миллиардов рублей.

Чистая прибыль выросла на 4% г/г до 83 миллиардов рублей.

Компания дает +-10% ДД, платит только 1/4 прибыли на дивиденды.

В 2026-2027 прибыль в моменте может просесть из-за снижения ключевой ставки и проедания кубышки, которая на CAPEX, и лишь через 2-3 года начнет давать эффект.

Крепкий, качественный бизнес, но в моменте не совсем понятно на чем будет происходить переоценка.

2)Head: отчетность + дивы

Сегодня компания отчитается за 2кв 2025 по МСФО.

Консенсус ждет роста выручки на 2,7% г/г до 10,1 миллиардов рублей.

Падения EBITDA на 8,3% г/г.

Базово, ждем тут 200 рублей дивиденда за 1П 2025 - рекомендацию должны раскрыть сегодня.

Бизнес в моменте под давлением, но все равно один из самых дешевых в секторе. Ждём прогнозов от менеджмента на 2025

3)Займер: регулятор душит

Увы, тут приходится признавать ошибку и закрыть свой ковбойский лонг.

Причиной стали новости с 1 января 2026 меняют правила.

Снизили со 130% до 100% предельную переплату по займу.

Один займ в одни руки.

Охлаждение 3 дня, от желания взять займ, до получения денег на руки пройдет три дня.

Это сильно ударит, как по выдачам, так и по маржинальности бизнеса.

Регулирование в секторе жесткое - объясню на личном опыте.

Несколько лет подряд раз в год я приезжал в провинциальный город в Башкирии.

Сначала было 5 МФО подряд, потом 4, в прошлом году было 2 МФО. Видимо, в следующий раз не останется никого. Надеюсь, не пережмут и народ не пойдет в серую зону - это самое плохое что может случиться.

Резюме

Не лудим, ставка на какой-то из сценариев с плечами может размотать. Сейчас мы близки к серьезному сопротивлению в 3000, не так просто его будет взять без какого-то сильного позитива с переговоров.

Я не фиксирую позиции, у меня почти нет мироральных акций, идея в портфеле не в мире, а снижении ставки, росте определенности - деньги все равно в них придут в случае позитива, но в случае провала не будет такой острой реакции, как в Газпроме. Риск/ревард в них интересный.

От встречи жду позитива, в моменте не будет прорывов, но долгосрочно рынок от этого выиграет. Это будет скорее всего долгий и изматывающий путь.

Также сегодня опубликуют отчетность - Хедхантер, Совкомбанк, Распадская, Совкомфлот.

Всем хороших выходных!

P.S

На этих выходных будут идти торги фьючерсами на мосбирже, там как и в акциях будет ограничение на движение на +-3%.

Возможно будут ночные торги в т-инвестициях и можно будет быстрее действовать, чем на мосбирже.

$ZAYM $HEAD $IRAO

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2975 пунктов.

Юань вырос на 0,42% до 11,058.

Нефть упала на 0,8% до $66,2.

Встреча Трампа и Путина пройдет один на один.

Трамп не хочет проводить красные линии с РФ из-за Украины.

Что возможно в будущем Трамп посетит РФ.

Также сегодня ЕС и Украина проведут звонок с Трампом.

Компании:

1)М.Видео: новый акционер?

М.Видео в 2018 купил немецкую сеть Media Markt из 42 магазинов. Взамен, немцы получили 15% капитала М.Видео.

JD.com же объявил закрытие сделки о покупке немецкого ритейлера, так что теперь JD владеет М.Видео по наследству.

Компания проводит допэмиссию до 3,78 раз.

Ждем цены допэмиссии, она будет не ниже 60 рублей при максимальном размытии акционеров. Новость не меняет инвестиционного кейса компании.

2)АЛРОСА: трудные времена

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка упала на 25% г/г до 134,3 миллиардов рублей.

EBITDA упала на 42% г/г до 37 миллиардов рублей.

Чистая прибыль выросла на 11% до 40,6 миллиардов рублей. Если убрать разовые эффекты (продажу Ангольской катоки, про которую писал при выходе РСБУ отчета), то было бы 6 миллиардов рублей.

Ситуация в секторе остается сложной - синтетиические алмазы продолжают давить, самые эффективные компании в секторе уже терпят убытки.

Пока не будет разворота акции не интересны, во 2кв ситуация не улучшится.

Да, есть большие запасы, но продавать их дешево не хотят - нужен разворот в секторе. Акция не очень интересна.

3)Промомед: уверенный рост

Компания сильно операционно отчиталась за 1П 2025.

Выручка выросла на 82% г/г до 13 миллиардов рублей.

Выручка в Эндокринологии выросла на 118% г/г до 4,5 миллиардов рублей.

Выручка препартов онкологии выручка выросла на 188% г/г до 4,7 миллиардов рублей.

Запустили новые препараты, что позволило расти в 5 раз быстрее рынка. Одна из немногих компаний удивляющих ростом на текущем рынке. Ну и стоит недорого для таких темпов роста.

Резюме

Рынок вялый, ниже 2950 продавать не хотят, выше 2980 пока силы вырасти не хватает. Ходим 2950-3000, с одной стороны это тоже хорошо, у нас не будет ситуации марта с маржинколами от избыточных иллюзий, рынок стал пугливым.

Аналитики ждут сегодня дефляцию от -0,12% до -0,05 vs 0,05 в аналогичной недели в 2024. Инфляция продолжает снижаться.

$PRMD $ALRS $MVID

В среду индекс мосбиржи вырос на 2% до 2840 пунктов.

Юань провел в боковике на 11,1, но на вечерке после новостей откатил на процент до 11.

Нефть упала на 1% до $67.

Я знаю что ничего не знаю

Вчера были какие-то безумные горки.

1)Будут пошлины на Индию из-за РФ нефти

2)Переговоры прошли хорошо заявили в США

3)Возможна встреча Трамп-Путин уже на следующей неделе

4)Времени организовать встречу Путин-Трамп за это время не хватит

5)Рубио заявляет что не уверен в возможности провести встречу президентов в ближайшую неделю.

6)Трамп несмотря на прогресс в переговорах планирует ввести вторичные санкции.

Горки продолжаются, ждем комментариев с нашей стороны, обещали дать их после американцев. Поступают совершенно разные и противоречивые данные.

Базово, Трамп опять эмоционально воспринял встречу и бежит впереди паровоза, при этом санкции в текущем виде выглядят скорее бутафорски - это элемент переговорной войны, если их никто не будет соблюдать, то толку то от них.

А пока судя по комментариям Китая и Индии, они не готовы отказываться от покупки нефти.

Получается, Путин снова выиграл время для продолжения наступательной кампании, логично затягивать переговоры, если ожидаешь более сильной переговорной позиции (а у Украины сейчас кризис на 3-4 участках фронта).

Инфляция: гимн ставке?

Опять увидели дефляцию - цены упали на 0,13% за последнею неделю.

В годовом выражении инфляция замедлилась до 8,8% vs 9,02% неделю назад

Супер цифры, идем лучше среднеисторических значений, даже самые оптимисты такого не ждали. Если мы продолжим видеть такие цифры - уже можем увидеть 16% ставку в сентябре.

Компании:

1)Лензолото: рынки могут быть безумными

Напомню, тут будет ликвидация - акционеры получат по 250 рублей на обыкновенную акцию + делистинг.

При этом мы видим такие движения:

1)Первоначально акции падают на 70% - движение понятное.

2)Потом акции растут с 3500 до 11700 - показывают 3 икса.

И начинается игра в стулья. Акция растет, люди это видят, заходят в планке в надежде поспекулировать и этот маховик раскручивается - но итог один.

3)Акция опять падает на 50% и это только начало. Все спекулянты пытаются закрывать свои позиции пока могут, но это не очень получается - есть лимиты вниз.

Еще раз, акция от текущих упадет в 20 раз, но люди зачем-то все равно продолжают покупать по текущим - это безумие играть с таким матожиданием.

Да, тут нет шортов, поэтому движения могут быть рандомными.

2)Юнипро: отчет за 2кв

Сегодня компания отчитается по МСФО за 1П 2025.

Тут в фокусе CAPEX, у компании большая кубышка, с капитализацию, обещали пустить ее на CAPEX, причем непонятно какой. На этом акция сделала почти -50% от максимумов.

Хорошие инвестпроекты/снижение CAPEX => позитив для компаниии.

2025 будет слабее 2024 по прибыли - выплаты по государственным программам ДМП заканчиваются.

Резюме

Неделя точно будет веселой, сегодня еще и наши присоединятся к новостному фону.

Базово, сентимент для лонга стал лучше, но кэш еще продолжаю держать, теперь вот пойдут горки по встрече/не встрече президентов, но главное что пока санкции выглядят несерьёзно - если все что мы увидим это вторичные санкции это скорее позитив, поскольку соблюдаться они не будут. Но в моменте зная непредсказуемость Трампа мы этого не понимаем.

Хотя нефть и западные индексы почти не реагируют - это скорее аргумент за лонг и неверие запада в эффект от вторичных санкций.

Перешли в боковик 2800-2900.

Также сегодня ждем МСФО за 2кв Озона - рынок ждет его сильным.

$UPRO $LNZL $LNZLP

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В понедельник индекс мосбиржи вырос на 2% до 2782 пунктов.

Юань вырос на 0,1% до 11,07.

Нефть упала на 1,5% до $68,3. Всему виной увеличение добычи ОПЕК+.

Уже с осени РФ начнет добывать, не 9 миллионов баррелей в сутки как было в 1П 2025, а 9,5 миллионов.

Еще один аргумент для лонга Транснефти. Больше транспортируют => больше прибыли.

Трамп: опять удар

Американский президент продолжает ругаться в социальных сетях.

Дескать Индия скупает нефть и спонсирует конфликт, поэтому он повышает на них пошлины (пока не говорит насколько).

Как в анекдоте: не прокатило - вычёркиваем. Пока все угрозы Трампа не то чтобы эффективны, Индия не планирует отказываться от нефти - на эту тему вышла неплохая статья в Блумберге.

А еще от российского оружия, и принимать ассиметричные пошлины (конечно же в пользу США).

При этом Индия выпустила ответ - дескать ЕС торгует с РФ (в том числе ресурсами) на $70 миллиардов, а США до сих пор закупает в РФ уран, при этом Индия вынуждена покупать нефть у РФ для мировой энергетике. В духе, это все хорошо, но вы в нашу энергобезопасность не вмешивайтесь.

Шансы на успех Трампа при такой риторике невелики.

Ультиматум все ближе - дойдет ли до чего-то реального?.

Ну и с Китаем интересно, там примерно похожая картина как с Индией.

Компании:

1)Норильский никель: без прорывов

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка выросла на 15% до $6,5 миллиардов.

EBITDA выросла на 12% до $2,6 миллиардов.

ND/EBITDA из-за укрепления рубля вырос до 1,9.

Технически, заработали 1 рубль скорректированого FCF за 1П 2025, но не думаю что направят на дивиденды это слишком мало.

Заработали 4 рубля прибыли на акцию за 1 полугодие - немного.

Пока идеи нет, акции скорее оценены справедливо, стоят $1.5 vs $1на дне 2024.

2)ЭЛ-5: Юнипро здорового человека?

Компания отчиталась за 1П 2025.

Выручка выросла на 15,8% г/г до 37,7 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 21,7% до 8,9 миллиардов рублей.

Чистая прибыль выросла на 0,6% до 3,2 миллионов рублей.

Чистый долг сократился с 25,3 миллиардов до 21,8 миллиардов рублей за полугодие.

Бизнес компании это энергогенерирующая компания - примерно как Юнипро, только ею уже владеют дружественные акционеры в виде Лукойла

Например, у компании есть Кольская ВЭС - одна из самых больших в мире ветроэлектростанций за полярным кругом (и топ 2 в РФ) на 210 МВт.

Пока компания активно сокращает долг и не платит дивиденды.

Что Юнипро, что ЭЛ-5 стоят по 3 прибыли, но у Юнипро прибыль будет падать, а у ЭЛ-5 расти.

И если кубышку Юнипро потратят на CAPEX, то в моменте ЭЛ-5 интереснее.

Другое дело, что тут тоже риски есть - могут объединить с убыточной ВДК-Энерго, и непонятно за сколько купят ее у Лукойла, хотя CEO ЭЛ-5 отрицал в июне эту сделку.

Дешево, но в моменте нет триггеров - если только заплатят дивиденды. Но пока до 2027 планируют погашать долг и это не основной сценарий.

Резюме

Рынок вчера пошли переставлять на дивидендах Сбера, видимо, не бояться санкций.

А еще и шортисты сидят - вот их на тонком рынке и везут вверх. Впереди сопротивление 2800, посмотрим на реакцию. Трамп в целом может напакостить, но мы видим что Индия и Китай не ведутся на его манипуляции.

Рынок жаднее становится - и это хорошо, нет таких истеричных реакций на негатив.

$ELFV $UPRO $GMKN

РФ рынок: что нас ждет сегодня

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,5% до 2747 пунктов.

Юань вырос на 0,7% до 11,42.

Нефть выросла на 3,6% до $71,7/

Трамп: марлезонский балет продолжается

В Копенгагене не очень удачно прошли переговоры Китай-США.

Итогом их стало «договорились договариваться», и продлили торговое перемирие на 90 дней.

Не смогли договориться о завершении тарифных войн.

Высказывания Трампа в понедельник по РФ как раз были привязаны к переговорам, но не смогли продавить китайцев. Они не готовы отказываться от закупки российской нефти.

Это уже ставит в неудобное положение США.

Но какой толк от пошлин если по ним не будут платить? Согласится ли Индия отказываться от сверхприбылей, а ЕС вводить пошлины на Китай и развязывать с ними торговую войну?

Да и паники в американских индексах мы не видим - это скорее говорит о неверии самих американцев в пошлины.

Трамп дал ультиматум России в 10 дней, после чего введет санкции, пошлины и что-то другое.

Ну вот эти горки американские продолжатся, эта неопределенность будет давить на рынок, но похоже все закончится как обычно - ростом на факте.

Базово, Трамп скажет что-то в духе «ввел санкции на ООО «ААА», это самые страшные санкции которые вынудят Россию пойти на мир», слов много, а дел не будет. Рынок уже привык, но всегда есть вероятность что он все-таки что-то введет и это потенциальный риск, пускай и маловероятный.

Компании:

1)Yandex: финансовый отчет

Компания вчера представила отчет МСФО за 2кв 2025.

Выручка выросла на 33% г/г до 332,5 миллиардов рублей.

EBITDA выросла на 39% г/г до 66 миллиардов рублей.

Скорректированная чистая прибыль выросла на 34% г/г до 30,4 миллиардов рублей.

Заплатят 80 рублей дивиденда.

Нейтральный отчет, без сюрпризов - гайденс сохраняют, и это при стагнации на рынке рекламы.

Внезапно, вырос фрифлоат с 15% до 28% - темщики дешево купившие свои акции (а это часть консорциума купившая у Воложа) продали их в стакане. Это грустно, из позитивного доля в индексе мосбиржи может вырасти с 4,65% почти до 9%. Смотрю на акцию позитивно - дешевый растущий актив.

2)Сбер: зеленая машина

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Чистая прибыль банка выросла на 5,3% г/г до 859 миллиардов рублей.

ROE составило 23,7%.

В 2025 ROE будет выше 22%, прогноз сохраняют.

Розничное кредитование в 2025 вырастет не на 5% г/г как было в 2025, а на 0%.

Корпоративное кредитование в 2025 вырастет не на 9-11%, а 7-9%.

Ставка убийца работает - ЦБ смог добиться сильного замедления кредитования. Это скорее позитив для ДКП. Ну и банк может повысить payout и платить не 50% прибыли, а условно 60%, если портфель не будет расти.

Сбер хорош, пусть в моменте и давят рост стоимости риска + давление на маржу. В моменте смотрю скорее нейтрально - это хороший актив на удержание.

Резюме

Трамп продолжает брать санкциями на понт, но скорее ему не верят - уже привыкли к американскому президенту, но тем не менее он может продолжить что-то неприятно выдавать. Разумным кажется не суетится и действовать на факте, сидеть немного в кэше + валюте, чтобы быть готовым к любым сценариям.

Также активно начинается сезон отчетов, большая часть компаний сегодня публикует РСБУ (Европлан, Аэрофлот), но Новатэк опубликует МСФО.

Ну а сегодня ждем дефляцию и замедления инфляции в годовом выражении.

$SBER $SBERP $YDEX

В четверг индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2815 пунктов.

Юань вырос на 0,92% до 11,045.

Нефть выросла на 1% до $69,2.

Ставка: чего ждать

Уже сегодня в 13:30 ЦБ объявит решение по ключевой ставке.

Консенсус закладывает снижение на 2%.

ВТБ и процентные свопы закладывают 17%.

Это в целом не так важно, важнее будет сигнал + дальнейшая траектория ДКП.

На остаток год диапазон ставки снизят, поскольку инфляция во 2кв шла существенно ниже прогноза (5% vs 7%), в 3кв инфляция пока идет ниже 4% (если корректировать на автономный фактор индексации коммуналки)+ экономика охлаждается быстрее прогнозов.

И если в апрельском прогнозе минимальная ставка была 18%, то сейчас может быть 14-15%. А это быстрее ожиданий рынок.

Из ликвидности деньги вообще не выходили, из депозитов тоже не было каких-то значимых притоков. Сидеть в ликвидности при сильном падении ставки будет уже не так интересно => приток в реальные активы (акции/валюту), также в облиги.

ОФЗ с погашением через год дают 14% vs 17% на июньском заседании месяц назад, но люди не до конца это понимают.

Стратегии:

Базово, считаю рынок недооценивает смягчение ДКП ЦБ.

Более мягкая ДКП => больший приток в акции и длинные ОФЗ. Для меня маркер чтобы выйти из длинных ОФЗ, это если на аукционах Минфина будет какой-то провал. Пока же продолжают жадно покупать по 100 миллиардов+ каждый аукцион. Зачем спорить с большими деньгами?)

Это в том числе стало для меня большим аргументом для покупки длинных ОФЗ (которые я начал набирать до звонка Трамп-Путин), с тех пор они дают +21% с купонами за 5м.

Аккуратно начали закупать фонд на замещающие облигации. Он позволяет заработать на росте курсе валюты + 5-6% в долларе сверху. Есть немного ликвидности/кэша, он пойдет на покупку просевших акций/валюты, если

Если ЦБ объявит о жесткой ДКП (что не дай бог ставка будет 18% на конец года), то долю акций скорее сократим, но пока предпосылок для этого скорее нет.

Компании:

1)ММК: под гнетом ставки

Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025.

Выручка упала на 25% г/г до 313,5 миллиардов рублей.

EBITDA упала на 55% г/г до 41,8 миллиардов рублей.

Чистая прибыль упала на 88,8% до 5,6 миллиардов рублей.

FCF ушел в отрицательную зону. Дивиденды платить не будут.

Сохраняется кубышка в 70 миллиардов рублей, это 19% капитализации.

Пока не тратят. В целом, пока разворота не видно - 2025 будет сложным, в 3кв компания пока тоже не видит улучшений.

Причем это эталонный металлург, с высокой эффективностью и кубышкой, а что если у компании долг - там вообще будет ужас.

2)Iva: остановите это безумие

Фонд технологических инициатив купил 1%, его связывают с дочерью Путина.

На этом неликвидную акцию запампили в несколько дней на 40%.

То Тимати, то дочь Путина, акционеры тут конечно находят способ хайпануть.

Скорее позитивно, все-таки GR в этой сфере решает.

Но я не знаю как оценить эффект в деньгах, по текущим был бы аккуратен.

Вроде за 2024 прибыль 1,9 миллиарда, но из-за капитализации расходов на IT правильнее смотреть на NIC - и он уже 600 миллионов. Компания сейчас стоит 30 NIC 2024. Это недешево, да в 2025 может вырасти, но год сложный многие продолжают сокращать расходы, будет стоить 15 NIC - это все равно недешево.

Следом пошли пампить другие компании технологического сектора.

Резюме

Базовой ждём снижения на 2%, но ЦБ может выбрать и -3%.

Да, на ставке можем откатить, может пунктов на 50, но а дальше?

Денег вне рынка много, на следующей неделе придут под 200 миллиардов рублей дивидендов (Сбер/Транснефть/Сургут/Роснефть). Часть будет реинвестирована в рынок, думаю рынок недооценивает возможного смягчения ДКП (условно не ждет 14% которые могут быть в новом среднесрочном прогнозе ЦБ). Скорее буду выкупать просадки, слишком много людей ждут повторения июньского сценария.

Всем хороших выходных!

$IVAT $MAGN $ASTR

В среду индекс мосбиржи доходил до 2850, но откатился до 2830 и закрылся в ноль.

Юань закрылся в ноль на 10,944.

Нефть провела день в боковике на $68,5.

Дефляция: удивительный сюрприз

В первый раз в этом году увидели дефляцию.

Цены за последнюю неделю упали на 0,05%. Средняя и целевая инфляция за последние 7 лет составляет 0,07%.  

В годовом выражении инфляция замедлилась до 9,17% vs 9,34% неделю назад.

Если убрать разовый автономный фактор связанный с индексацией ЖКХ, то инфляция в июле держится ниже 4%.

У ЦБ больше аргументов говорить об устойчивости снижения инфляции. ЦБ будет выбирать в пятницу между -2% и -3%. Но это не так важно, падение инфляции и замедление экономики не оставит регулятору выбора кроме как продолжать снижать ставку. Важен прогноз ЦБ на остаток года, увидим ли мы 12-13% на конец 2025?

В облигациях жадность уходит, ОФЗ с погашением через год упали до 14%, по Абрау Дюрсо на 2 года сбили вчера купон с 20% до 16%.

В длинных ОФЗ продолжают собирать по 100 миллиардов рублей в неделю - жадность есть.

Переговоры: толерантность рынка

Тут как обычно ничего интересного, договорились договариваться. 

Обменяются телами, пленными. РФ предложила "санитарные" перемирие на 24-48 часов, Украина предложила остановиться по текущей линии боестолкновения.  Стороны пока находятся в разных позициях.

Умеров и Мединский перед основной частью поговорили, но непонятно о чем.

Видимо, ждем сентября и встречи Путин-Трамп-Си. Там и будет решаться судьба Украины.

Компании:

1)ВИ.Ру: утраченные иллюзии

Брокеры на IPO прогнозировали рост на 30-35% в 2025.

В 1П 2025 выросла на 14,1%. Когда как во 2кв рост замедлился всего до 10,3%!

Ну и это конечно сильно бьет по финансовым показателям компании - ждем МСФО отчета.

Интересно, это устойчивый тренд или цикличность бизнеса.

Пока непонятно, но растут конечно уже медленее того же X5 и Ленты. 

2)Ростелеком: ГОСа

Сегодня проведут годовое собрание акционеров. На нем должны утвердить дивиденды за 2024. Отсечка будет 12 августа.

2,7 рубля на обычку - 4,1% ДД

6,25 рублей на преф - 9% ДД

За последний год преф опережает обычку процентов на 15% по причине особенностей дивполитики. В 2024 прибыль по РСБУ была выше прибыли по МСФО, это скорее аномалия.

В 2025 она скорее уйдет и дивиденды выровняются. Поэтому, пока тут идеи нет. 2025 тоже будет сложным - из-за высокой ставки прибыль будет под давлением. Идея тут в IPO дочернего кибербеза Солар и ЦОДов. Выделение дорогих бизнесов по мультипликаторам из дешевого материнского позволит раскрыть акционерную стоимость.

Я без позиции.

3)Русагро: что происходит?

Деметра может выступить потенциальным покупателем масложировых активов Русагро. 

По оценкам infoline Михаил Бурмистров оценивает эту часть Русагро в 100-120 миллиардов, с землей в 240-300 миллиардов рублей. Вроде много, 200 миллиардов 

Из-за покупки одного из таких масложировых активов на Мошковича из Русагро и завели дело. Захочет ли кто-то покупать такой бизнес по рыночной цене вопрос нетривиальный.

Продажа 50-60% бизнеса с дисконтом => риск для акционеров.

Пока в стороне, возможные сценарии продолжают оставаться крайне разнообразными, не все из них хороши для миноров.

Резюме

Продолжаем болтаться в боковике . Пока делать ничего не хочется, реакции особо никакой на рынке нет, сильных движений скорее всего до ставки тоже не увидим.

Ставка уже завтра! Готовимся к ней. Интрига сохраняется, завтра увидим -2% или же все-таки -3%.

$RAGR $RTKMP $VSEH

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2830 пунктов.

Юань вырос на 0,8% до 10,94.

Нефть упала на 0,7% до $68,5.

Геополитика:

Трамп сказал, что необязательно будет придерживаться 50 дней, будут судить по ходу переговоров.

Учитывая, что никакого оружия кроме патриотов он так Украине и не поставил, говорить о каком-то подыгрывании Украине не стоит. Скорее срок сдвинется вправо - так что 3 сентября не будет уж каким-то Рубикона.

Ну то есть Трамп выйдет 3 сентября скажет - о, Россия и Украина продолжают договариваться, дадим им еще время.

В Украине скандал после жесткого закона против антикоррупционного агенства (там была параллельная ветка власти, независимая от президента, которая начала копать под его друзей).

Идут митинги, интересно куда это все приведет. Чем больше нестабильности в Украине => тем быстрее закончится конфликт.

Ждем реакции США и ЕС.

Компании:

1)Распадская: пора домой

Евраз переезжает в РФ. Суд удовлетворил иск Минпромторга о переезде компании в РФ. Теперь будет апелляция, а после нее через 5-6 месяцев увидим и в РФ.

Тут в целом идут по пути X5. Евраз будет в России => дочка Распадская сможет заплатить дивиденды.

Цены на уголь низкие, так и рубль крепкий. Скорее не интересно, дивиденды могли быть, но скорее их уже проели. Так что не то чтобы тут видна какая-то инвестиционная идея, пусть и новость позитивна долгосрочно (что-то все-таки на дивы смогут направить).

2)Самолет: новая мотивационная программа

Компания расширила ее в 2 раза, при этом она будет действовать 3 года с локапом (ограничениями на продажу акций) в 1 год. В целом это правильная практика, и обычно акционеры от этого выиграют. Допэмиссию делать скорее всего не придется, у Самолета есть казначейский пакет - вполне могут направить частично его.

Если, перед прошлой ставкой бумагу жадно выкупали, то сейчас народ сильно охладел и уже нет такой динамики. Интрига сохраняется. Бизнесу плохо все равно будет, но вот сентимент может поменяться - интересно понаблюдать.

3)Русал: рост на арбитраже

В последние пару дней бумага на мосбирже отскочила вслед за Гонконгом.

42,6 стоит в Гонконге на сегодня. На мосбирже стоит 32 рубля.

Разница на сегодня 33%!

А если и доллар будет 100, а не 78, то разрыв будет условно под 50%.

Хотя акция одна и та же в идеале должна и стоить столько же.

Пока нет мостов, разрыв может быть любимым, следовательно цена на мосбирже может быть любой. Поэтому ставить на это большие деньги сложно, но небольшую позицию держу - это понятный трейд под мир.

Резюме:

Опять пытались протестировать уровень 2800, но отскочили и закрыли день недалеко от максимумов. Пишут, что переговоры РФ-Украина могут состояться сегодня в 19;00, но прорывов тут ждать не стоит, рынок привык и особо не реагирует. Продолжаем торговаться в боковике, ждем сегодня недельного принта в 0,03-0,1% по ожиданиям аналитиков. В годовом выражении инфляция продолжит замедление.

$RUAL $SMLT $RASP

В понедельник индекс мосбиржи провел в боковике на 2819 пунктах.

Юань упал на 0,74% до 10,857

Нефть упала на 0,5% до $69.

Переговоры РФ-Украина состоятся в Стамбуле в четверг (по словам президента украины).

Обсуждаться будут технические детали по словам турецкого издания, ну грубо говоря как на прошлых переговорах договорятся договариваться - поэтому рынок особо ничего и не ждет от них.

Компании:

1)Северсталь: трудные времена

Вчера компания отчиталась за 1П 2025.

Компания показывает сильные операционные результаты.

Производство стали выросло на 2% г/г. И это при падении рынка на 15% г/г

Финансовый отчет несколько слабее.

Выручка упала на 11% г/г.

EBITDA упала на 38% г/г до 78,7 миллиардов рублей.

Чистая прибыль упала 55% г/г до 36,7 миллиардов рублей.

Чистый долг/EBITDA сейчас на нулевых уровнях.

FCF тоже ноль за 1П 2025.

За 2кв дивиденд не заплатят.

Менеджмент ожидает роста спроса на сталь при ставке не меньше 12% и лаге в 6м.

То есть, в металлургах дела нормализуются не раньше чем в 1П 2026.

В 3-4кв могут заплатить что-то, но опять тут история скорее набрать долг и дать какой-то див. Пока скорее не интересен сектор, разворота не будет.

За 1П направили на инвестиции 44 миллиарда, во 2П 2025 по прогнозу будут инвестировать еще 130 миллиардов рублей. Дивидендов за 2025 особо бы не ждал, придется наращивать долг для этого.

А вот в 2026 и разворот цикла будет, и CAPEX будет, но нужно ждать больше года - в моменте рынок не думает так далеко, хотя актив качественный, пусть и дорогой.

В моменте стоят 4,5 EV/EBITDA и 8,5 прибылей.

2)Европлан: под гнетом ставки

Компания представила операционный отчет за 1П 2025.

Новый бизнес упал на 68% г/г до 21,7 миллиардов рублей.

Падает все - легковые и грузовые автомобили.

Ставка придавливает сектор, компании как замедляют обновление автопарка, так и подрезают капитальные расходы.

Да, прибыль будет не так сильно падать - есть и старый портфель, ключевое тут это стоимость риска. Но запас по капиталу есть и технически 7 миллиардов рублей на дивиденды могут выплатить ближе к концу года.

SFI интереснее Европлана благодаря дисконту.

3)Норникель: снизили гайденс

Вчера представили операционный отчет за 6м 2025.

Компания на пару процентов понизила прогноз на 2025 по производству.

К 2024 падение будет процентов 5-6% г/г.

Компания в моменте стоит $1.5 это не очень дешево - в декабре продавали ниже $1.

Из негатива, рост цен на металлы не компенсирует укрепление рубля - финансовый отчет может быть не очень сильным. Смотрю нейтрально, доллар по 90 и рост металлов на 10-15% и это уже будет интересно по текущим.

Резюме:

Рынок пришел в диапазон 2800-2850, пошли в проторговку. После бурного роста нужно какое-то охлаждение, но рынок все равно скорее смотрит вверх, хотя бы до конца недели. В лидерах роста мироральные активы (Юнипро, Русал, Газпром) и золотодобыча (там безумцы разгоняют Лензолото - аккуратнее, ликвидация будет через пару месяцев и цена обвалится в десятки раз от текущих).

$CHMF $LEAS $GMKN $LNZL $LNZLP

В четверг индекс мосбиржи упал на 1% до 2751 и пришел на поддержку.

Нефть выросла на 1% до $69,6.

Юань в боковике на 10,846.

Четверг: что по инфляции

Инфляционные ожидания населения остались на уровне 13%.

Выросла с 11,6% до 11,9% у людей со сбережениями.

Упала с 14,3% до 14,2% у людей без сбережений.

ИО продолжают оставаться высокими, но это вряд ли перевесит другие факторы за смягчение ДКПЮ

Если измерять жесткость ДКП, как разницу между ставкой и скользящей инфляцией за 3М (апрель-май-июнь), то в моменте мы видим 15% реальную ставку. Это крайне жестко и будет служить регулятору дополнительным драйвером для снижения.

Компании:

1)ММК: операционный отчет

Компания отчиталась за 1П 2025.

Производство стали упало на 18,2% г/г.

Это где-то на уровне 2010 года. За последние 15 лет лишь 1кв в 2020 был хуже.

Финансовые результаты будут не сильно лучше. Справедливости ради, во 2кв цены нащупали какое-то локальное дно и листовой горячекатаный прокат торгуется на уровне 51-52 тысяч рублей.

Также компания пишет, что жесткая ДКП сохранится и в 3кв 2025. Пока не интересно, хотя может плохой отчет позволит сформировать позицию. Пока стоит стройка - компании будет тяжело.

2)X5: бизнес растет

Компания представила операционный отчет за 2КВ 2025.

Выручка выросла на 21,6% г/г до 1,176 миллиардов рублей.

LFL продажи выросли на 13,9% г/г.

Основным драйвером выручки служит Чижики, которые растут на 83% г/г.

Запустили новый фиджитал магазин пятерочки, где а-ля можно выбрать товары из каталога и заказать их самовывоз.

Отчет неплохой, наращивают выручку лучше прогноза. Ждем финансового отчета, бумага гэп закрывает тоже неплохо. Ждем впереди еще дивиденд осенью на рублей 300 (10% ДД).

3)ВТБ: не будет покупать ЮГК

Синий банк опроверг покупку золотодобывающей компании. Это логично, тратить драгоценный капитал на покупку непрофильного актива как-то странно (они и управлять им не умеют). ЮГК перешел под контроль государства - Силуанов заявил что государство его продаст.

Ходят слухи про выкуп по средней за 6м в 0,64 копейки - но это далеко не факт.

1)Можно затянуть сделку и сбить среднюю.

И выкупить условно по 0,6 или 0,55 (маловероятно, но при желании акционера это несложно).

2)Можно не выкупать миноров, например раздробив покупку. Это не совсем правильно, но вполне популярная практика.

Важен новый мажоритарий - условный УГМК был бы плохим мажоритарием, поскольку он дробил сделку, не выставлял оферту и выводил деньги через займы из ОВК.

При этом это достаточно логичный покупатель, он уже владеет активами бывшего Петропавловска.

Резюме

Сегодня откроемся на 2700 по индексу мосбиржи из-за дивидендных гэпов. Обычно, несмотря на слабость гэпы Сбер закрывает бодро, особенно учитывая снижение ставки впереди - на ожиданиях ее следующая неделя может быть достаточно сильной. Из негатива можем увидеть сегодня 18 пакет санкций от ЕС, который скорее всего окажет незначительное влияние на компании и рынок.

Всем хороших выходных!

$X5 $UGLD $VTBR $MAGN

Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,7% до 2755 пунктов.

Индекс государственных облигаций вырос на 1%.

Юань упал на 0,3% до 10,83.

Нефть в боковике на $69.

Инфляция замедляется

Инфляция за 2кв с учетом корректировки на сезонность составила 4,8%.

ЦБ ждал 7%. ЦБ может на июльском заседании удивить рынок (ниже инфляция => мягче ДКП).

В июне инфляция была у таргета в 4%, причем даже в услугах - это супер позитивно. Реальная ставка в июне была аж на уровне 16%!

Да, июль будет менее приятным из-за первого принта, но это разовая история и тренд не сломит.

В облигациях уже видим много жадности - Магнит привлек 75 миллиардов под 15% на 2 года. Учитывая, что в декабре ставки для него были 22-23%.

Не читайте американских газет

Трамп не призывал Зеленского бить ракетами по Москве

США не планируют передавать ракеты большой дальности Украине.

Трамп заявил, что через 50 дней будет готов ввести против РФ пошлины, а также санкции, не уточнив, какие именно.

Об обратном утверждали левые газеты The Washington Post и Wall Street Journal. Будьте аккуратны, они часто публикуют фейки.

Стратегии

Акции в портфеле показывают хороший перфоманс. В моменте отображаемая доходность ниже реальной на 2-3% из-за дивидендов. Они через неделю-две дойдут и доходность будет считаться корректно.

Не стоит пугаться падения завтра - из-за дивгэпа Транснефти доходность упадет на 2-2,5% (грубо говоря со 170% до 165%). Это техническое падение, объясню логику удержания позиции чуть ниже.

Фокус на дивидендные компании и истории роста остается.

Компании:

1)Сургутнефтегаз: стоит ли идти в дивиденд?

Компания последний день торгуется с дивидендом.

Это 0,9 рублей дивиденда - 4% ДД на обычку. Исторически, покупать акцию под отсечку было выгодно - бумага закрывала гэп за 7-10 дней.

С префом несколько тяжелее, тут ДД в моменте 16,4%, но дивиденд за 2025 непонятен.

Важен курс доллара на конец года.

Если доллар будет 90 - это 1,5 рубля дивиденда.

2,8% ДД.

Если доллар будет 100 - это будет 5,5 рублей дивиденда.

10,4% ДД.

После отсечки ДД вырастут до 3% и 12,5% соотвественно - но это все равно не то чтобы интересно. Поэтому, преф может быть под давлением. Мы видим трейды, а-ля лонг обычки и шорт префа.

По текущим я бы скорее ставил на валютные облигации, они более интересны в моменте.

А Сургут обычка может быть интересна спекулятивно на быстрое закрытие гэпа.

2)Транснефть: последний день с дивидендом

Компания заплатит 198 рублей дивиденда.

Это 13,8% ДД.

Одна из самых высоких ДД на рынке.

За 1КВ 2025 заработали 50 рублей дивиденда, базово жду 180 рублей за 2025.

После отсечки, ДД составит 14,5%. Это очень много, базово ждут возврата к 10% на горизонте года. Это дает даже от текущих потенциал в 40% при нормализации ДКП.

Транснефть это стабильный бизнес - его прибыль не зависит от цены на нефть, а только от тарифа регулириемого фас и объемов прокачки нефти (в 1П 2025 увидели дно, в 2П 2025 прокачка будет расти вслед за добычей нефти). Фактически, это квазиоблигация

Денег на рынке много, переоцениваться первым делом начнут ликвидные акции с высокой ДД и стабильным бизнесом - Транснефть один из кандидатов.

В отсечку иду, это интересно.

3)Евротранс: последний день с дивидендом

Компания заплатит 17,19 рублей дивиденда.

Это 13,5% ДД.

Из-за дивгэпа акции упадут на февральские минимумы чуть ниже поддержки.

Наверное, спекулятивно может быть интересно к возврату под 120.

Резюме

Вчера закрепились выше первого сопротивления, посмотрим получится ли сегодня в сторону 2800 сходить. Трамп без негатива, санкции в ЕС опять буксуют - ну и отсечка Сбера впереди, можем увидеть какую-то втарку под это. Ну и до заседания ЦБ осталось 9 дней.

Из-за более умеренной инфляции регулятор может пересмотреть прогноз по ставке, а это означает и более высокую оценку акций. Денег вне рынка остается много.

Инфляцию за последнюю неделю составит от 0% до 0,07% vs 0,7% неделю назад

$SNGS $SNGSP $TRNFP $EUTR

В пятницу индекс мосбиржи упал на 2,8% до 2640 пунктов. 

Юань вырос на 1,2% до 10,954.

Нефть выросла на 2,5% до $70,3.

Санкции: угрозы 

Трамп сегодня сделает важное заявление по поводу Украины.

Самый ястреб Грэм, внесенный в список экстримистов, угрожает всеми карами господними, это и пошлины до 500% в (ага, так и вводят на Китай), и конфискация $5 миллиардов, и продажа Европе оружия для поставок на Украину.

Не нужно питать лишних иллюзий, это все-таки радикал и любитель поболтать языком.

Базово, жду от Трампа умеренного негатива, ему нужно создать образ и его потом отыгрывать (условно поставить пару патриотов за счет Европы + дать 20 ракет для патриотов и потом везде говорить, что он спас Украину). И скорее всего на факте мы можем увидеть откуп, мы уже на этом процентов на 7-8% упали. 

Ждем предложений Трампа.

Компании:

1)ЮГК старт торгов

Суд снял обеспечительные меры и сегодня в 10 утра запустят торги. Это хорошая новость. Сначала, мы увидим рост, а вот дальше не так очевидно.

Черный ящик. Перед покупкой нужно ответить себе на следующие вопросы:

1)Кто будет следующим акционером?

Будет либо государство на прямую (ростех), либо доверенные люди (условный Ковальчук), либо интересанты в регионе (УГМК - бенефициары банкротства Петропавловска).

Будет ли он хорошо относится к миноритариям?

Основываясь на этом можно понять, будет ли компания платить дивиденды?

Будет ли прыбыльна?

2)Что со штрафами? Сколько заплатит ЮГК в бюджет?

Вопросов много, как актив ЮГК останется интересным, как акция непонятно - возможно много сценариев, в каждом из них стоимость акции может сильно отличаться. При нормальное мажоре и текущей цене золота, наверное, можно увидеть икс.

Пока без позиции - слишком много но. 

2)Reni: последний день с дивидендом

Страховая компания заплатит 6,4 рубля дивиденда за 2П 2024.

Это 5,4% ДД.

Всего за 2024 заплатили 10 рублей дивиденда.

2кв 2025 может показать переоценку облигаций и обеспечит сильный отчет. За 2025 год компания может заплатить рублей 20 дивиденда - это 17,4% ДД. Поэтому, жду тут скорее быстрого закрытия гэпа.

Это может быть интересно, компания один из бенефициаров снижения ставки, поэтому при притоках в акции Ренессанс может показать переоценку одним из первых. 

3)ВТБ: занимательная картина

Бумага упала на 21,7%. И это при дивиденде в 27,3%.

В гэп было идти супер выгодно.

В стратегиях мы получили налоговый актив  + 3% из-за падения бумаги меньше чем на дивиденды . Уход в отсечку дал 5,6% - продавать/и откупать после дива было невыгодно, те кто так сделали потеряли больше 5%.

Но да, в моменте доходность стратегий упала на несколько процентов - это нормально.

Фактически, это старые цены как ВТБ по 96 (с учетом дива). Дальнейшая динамика не понятна, ждем конец июля и регистрацию допэмиссии. Дешево, но неопределенность до допэмиссии может давить. Дивы придут +- к концу июля.

Резюме

Рынок крайне истеричен и падает на плечах, где падение вызывает новое падение.

Еще дивидендные гэпы на этой неделе дадут падение пунктов на 70. Грубо говоря, мы уже недалеко от минимумов 2024.  Думаю, на санкциях Трампа сработает, продавай на фактах и откупай на слухах - тактически буду увеличивать долю акций при продолжении паники, сейчас может быть неплохая точка входа, большая часть негатива уже в цене, а впереди снижение ставки и прогноз по более мягкой траектории ДКП, чего рынок сейчас не в полной мере закладывает. 

Всем хорошей недели.

$RENI $VTBR $UGLD

В среду индекс мосбиржи упал на 0,2% до 2710 пунктов.

Нефть выросла на 0,3% до 70,25.

Юань упал на 0,15% до 10,84.

Инфляция: самый страшный принт в году

Инфляция за последнюю неделю составила 0,79%. В годовом выражении рост цен ускорился до 9,45% vs 9,39% неделю назад.

Во всем виновата индексация коммуналки.

Но инфляция без учета индексации составила 0%! Это важно, поскольку индексация цен на коммуналку это экзогенный фактор для ЦБ (он никак не зависит от ставки), а реальный уровень  ставки действует на остальную корзину (цены на которую не растут, хотя для этой недели исторически свойственен какой-то рост на 0,1-0,2%).

Принт никак не повлияет на ЦБ, регулятор уже об этом знал осенью и закладывал уже в декабре это в инфляцию, также ЦБ про это говорил и на последних коммуникациях в июне-июле. 

Ждем снижения ставки на 2% в конце июля.

Компании:

1)ВТБ: последний день с дивидендом

Компания заплатит 25,58 рублей дивиденда за 2024 год. 

Это 27% ДД. За вычетом дивиденда сейчас цена равна 67,4 рубля, это недалеко от исторических минимумов.

Причем, мы слышали только позитив в последнее время:

1)Повысили гайденс по прибыли с 450 до 500 миллиардов рублей.

2)Ставку в июле могут снизить на 2% - ВТБ главный бенефициар снижения ставки из банков, чистая процентная маржа тут сильнее всех сжалась.

Но, акции компании падают - тут совпало два фактора, первый это много плечей, который перед дивгэпом снижают с 7 до 2-2,5. Ну и сам рынок был падающим, падение вызывает новое падение и ликвидацию позиций лавинобразным эффектом.

Рынок пугает допэмиссия, но она будет незначительна и составляет 80 миллиардов рублей. Также максимальное количество акций ограничено 1,2 миллиардом акций, а это 66,6 рублей в худшем случае. При этом, в 2023 цена допэмиссии была равна 91,125  рубля, за эти 2 года капитал банка вырос почти на триллион рублей (+60%), поэтому цена допэмиссии может быть выше рынка. Ну и шортистов (а их тут много) на этом может порвать как уже было весной 2023.

Ждем конца июля (скажут количество акций) и ждем сентября (скажут цену допки).

В стратегиях идем в отсечку. Да, в последнее время акции снижались, позицию скинутую по 106 я восстановил по 96. С учетом перезаходов средняя набора это 86-87 рублей, мы до сих пор в плюсе (основная позиция была набрана до анонса дивиденда).

Если мыслить горизонтом квартала и больше, то в ВТБ от текущих риск/доходность интересные. Это все-таки рисковый банк и сидеть тут на всю котлету не стоит (особенно с плечами), но какую-то умеренную долю до 10% держать все-таки можно.

Все-таки 0,3 P/B и 1,6 прибыли 2025 это скромная оценка для ВТБ, даже с учетом всех но.

2)Лензолото: привет ликвидация

Акционеры компании наконец-то рассмотрят ликвидацию компании.

Кэша тут на 500 миллионов, а капитализация 11 миллиардов, никаких других активов нет.

За вычетом расходов на ликвидацию акционерам достанется миллионов 450.

Грубо говоря, обычка будет торговаться в 20 раз дешевле текущих, преф упадет еще сильнее.

Много раз предупреждал - это пустышка, которая не ведет никакого операционного бизнеса. 

В Пульсе видим недовольство, что мол как так, нас кинули акция падает, а мир несправедлив.

Чтобы такого избежать нужно базово проверять что за бизнес ты покупаешь. 

Жалко, нельзя шортить.

3)X5: жалко этого добряка

Мосбиржа как обычно накосячила, при дивиденде в 19%, утром была Планка всего лишь на 10%. Самое забавное, что кто-то купил акций на 1,2 миллиардов рублей. При этом, кто-то на 900 миллионов рублей купил одной заявкой. 

Кто-то крупно попал, и раздал легких денег спекулянтам. Чья-то ошибка? Непонятно.

Акция по итогу упала примерно на размер дивиденда.

Выводы сделаны и сегодня торги той же мосбиржей и другими акциями с дивгэпами не были запущены на утренних торгах.

Резюме

Вчера все-таки отбились от уровня 2700, откупили на факте инфляции. В топе долговые компании и техи - сильно лучше рынка. Индекс падает прежде всего из-за нефтегаза.

Нужно отскочить к 2750 чтобы говорить о чем-то более уверенном.

$X5 $VTBR $LNZLP $LNZL

Во вторник индекс мосбиржи упал на 1,5% до 2715 пунктов.

Юань вырос на 0,2%  до 10,85.

Нефть выросла на 0,5% до $70.

Трамп: подложил свинью

Вчера американский президент заявил, что не доволен Путиным.

Что Путин говорит красивые вещи, но ничего не меняется.

Что он будет решительно изучать пакет санкций.

Сегодня Трампу представят законопроект Грэма (который на 500% пошлин, и дает право президенту их вводить, то есть даже подписание в сенате не означает мгновенного действия, это гипотетическая возможность президента). И очень решительно изучает пакет санкций 

Ну и с Украиной он тоже заключает успешные сделки, поставив им 10 ракет для патриотов (только в Польше до блокировки было 30 ракет). Классическая история, сначала создать проблему => потом ее решить => объявить себя спасителем неба Украины и поругать Байдена. 

Компании:

1)Московская биржа: последний день с дивидендом

Компания заплатит 26,11 рублей дивиденда за 2024.

Это 13,5% ДД.

2025 будет хуже 2024, это и падение чистого процентного дохода, это и рост расходов на финуслуги.  1КВ 2025 это подтверждает, остатки клиентов в 2 раза упали - достаточно неприятно.

В моменте стоят 5 прибылей 2024 после отсечки.

За 2025 могут показать наверное -20-25% по прибыли.

Получается, 6,5 прибылей 2025 после отсечки. Вроде недорого, но в моменте драйвер поддерживающий котировки уйдет, а вот перспективы пока непонятны - впереди ждут нас ждут отчеты слабее чем в 2024. Тут опять все надежда на приход иностранцев и рост мультипликатора с текущих 6,5 прибылей до 12-13 (так торговались до СВО).

2)Соллерс: чистая прибыль под давлением

Вчера гендиректор дал интервью Интерфаксу.

Чистая прибыль в этом году будет, но существенно ниже показателей 2024 года.

Рынок легковых автомобилей в 1П 2025 упал на 28%, за весь 2025 продажи могут упасть на 32%.  У Соллерса динамика чуть лучше, но незначительно.

В грузовом транспорте еще все хуже - там ставка убийца развернулась во всю и рынок фактически складывается в несколько раз.

Пока тут идеи нет, за 2025 дивиденды будут куда скромнее чем за 2024.

3)ЮГК: суд продолжается.

Вчера была первая итерация суда. Представители Струков просят провести заседание в закрытом порядке. Вчера ничего не было важного, перенесли суд на 10 июля. И, видимо, все-таки будут проводить в закрытом порядке.

Тут остается просто ждать.

Резюме

На вечерке после слов Трампа о санкциях рынок убили, впереди поддержка 2700, нижний уровень боковика на котором фактически торгуемся уже 3 месяца.  С утра на 0,5% отскакиваем. А в ближайшие 10 дней активно пойдет сезон отсечек - рынок упадет еще на 100 пунктов. 

Сильнее рынка технологические компании, а слабее рынка нефтегаз, Лукойл уже на минимумах 2024, вроде в рублях дешево, но падение валюты на 20% в моменте не делает идею привлекательной тактически.

Сегодня еще ждет неприятный принт по инфляции на  +-0,7% - но для ЦБ это не сюрприз, он знает об индексации тарифов уже год, поэтому планы о снижении ставки в июле это не должно нарушить, тут сюрприза никакого нет, пусть и в моменте может быть эмоциональная реакция.

$MOEX $SVAV $UGLD

В пятницу индекс мосбиржи провел в боковике и закрылся на 2802 пунктах.

Нефть в пятницу упала на 1% до $68,3. Опек+ на выходных решило увеличить добычу на выходных с августа 2025 на 548’000 баррелей. Реакция с утра незначительная, падаем на 0,5%. Все-таки ОПЕК+ заявлял об увеличении добычи заранее. Из плюсов, Россия станет добывать больше (9,4 миллиона тонн vs 9 на дне).

Юань упал на 0,15% до 10,945

Компании:

1)ЮГК: от IPO до Сизо

В пятницу остановили торги акциями компании.

ЦБ описал это формулировкой «временно приостановить торги в связи с сильной волатильностью». Приостановка торгов временная, дабы дать рынку успокоиться по словам регулятора. Основная причина, это обеспечительные меры челябинского суда.

Ситуация конечно неприятная, видимо, пытаются не дать Струкову продать акции с других юрлиц. В таком случае заморозка может затянуться.

Струкова задержали в субботу при попытке выехать из РФ.

Заметим, до этого он говорил что не планирует выезжать из РФ.

И здесь слукавил!

Однако, корпсекретарь говорил, что это все фейк и Струков работал в офисе (ага, а фото сделано ИИ или с братом близнецом - некрасиво).

Или же Струков решил съездить в Турцию отдохнуть, бывает.

А если серьезно, то ситуация неприятная. Пока ждем суда 8 июля, а дальше посмотрим как прокуратора отнесется к миноритариям.

Как избежать таких рисков? Что Струков сделал неправильно?

По слухам, Ростех хотел купить ЮГК за $1,5 миллиарда. Струков хотел продать актив за $2 миллиарда. Не сошлись ценой, ну и после этого начались все проблемы с Ростехнадзором и сейчас закончилось отнятием актива. Наверное, если государство приходит и предлагает что-то купить, то ты либо продаешь актив, либо его теряешь.

2)Газпром нефть: последний день с дивидендами

Сегодня компания заплатит 27,2 рублей дивиденда за 2П 2024.

Всего за 2024 заплатили 79 рублей дивиденда. Это 15% ДД.

Скорее ждал бы тут 45-50 рублей дивиденда за 2025. Джуса тут пока нет, впереди еще слабый 2кв который может преподнести негативные сюрпризы (тут и нефть, и доллар упали).

Там как будто бы и можно будет присматриваться к лонгам в нефтегазе, с осени и плохие отчеты отыграются, и доллар повыше будет. Акции какое-то время в стратегиях держали, но закрыли по причине плохой конъюнктуры.

От текущих в моменте интереснее валютные облигации Газпромнефти - разместились с купоном 7,5% в долларе.

Условно, процентов 30% тут за год можно будет сделать, при возврате курса на 95.

3)Диасофт: из компании роста в компанию стоимости

Компания за последний год упала на 50% г/г.

Заплатят 80 рублей дивиденда - это 2,5% дд.

С момента выхода годового отчета акция упала на 15%.

Видим классическую проблему,

Прогноз на 30% роста г/г выполнить не смогли - ключевая ставку вынуждает банки сильно резать расходы, поэтому выросли лишь на 10% в 2024.

В 2025 хотят вырасти на 20-25% г/г по выручке. Это дает оценку около 6,5 EBITDA и 7 P/E 2025. Темпы роста замедляются и мультипликаторы приходят в норму - на пике мультипликаторы были сильно выше из-за стабильности бизнеса (высокий объем законтрактованного бизнеса + высокие дивиденды), сейчас темпы роста падают (вместо 30% растут всего на 10%), так и будут платить не 80% EBITDA , а 50% EBITDA на дивиденды. Это приводит к падению мультипликатора и котировки соответственно.

Стало чуть привлекательнее, но с учетом недоверия к менеджменту хотелось бы более умеренной оценки.

Резюме

На этой неделе продолжаются дивидендные отсечки, из интересного ВТБ, X5 и Мосбиржа.

2800 на прошлой неделе удержали, пока продолжаем торговаться в боковике. На неделе ждет неприятный недельный принт по инфляции (из-за индексации коммуналки), который не то чтобы способен сломить тренд на замедление инфляции.

Всем хорошей недели!

$DIAS $SIBN $UGLD

В четверг индекс мосбиржи упал на 0,6% до 2805 пунктов.

Юань вырос на 0,2% до 10,97.

Нефть в боковике на $69.

Тремасов из ЦБ, говорил что нет сомнений что ЦБ будет рассматривать снижение ставки не меньше чем на 1 процентный пункт.

Трамп: звонок Путину

ПУТИН СКАЗАЛ ТРАМПУ, ЧТО РФ НЕ ОТСТУПИТ ОТ СВОИХ ЦЕЛЕЙ ПО УСТРАНЕНИЮ ПРИЧИН УКРАИНСКОГО КРИЗИСА

ПУТИН И ТРАМП ОБСУДИЛИ ВОЗМОЖНОСТЬ ОБМЕНА ФИЛЬМАМИ, ПРОДВИГАЮЩИМИ ТРАДИЦИОННЫЕ ЦЕННОСТИ, БЛИЗКИЕ РФ И АДМИНИСТРАЦИИ ПРЕЗИДЕНТА США - УШАКОВ

Трамп недоволен звонком и отсутствием прогресса.

Сказал что продолжат поставлять оружие Украине, но мы должны быть уверены что у нас достаточно оружия. Байден опустошил наши склады. 

Поговорили без прогресса, ждем окончания летней кампании - тогда стороны снова пойдут на переговоры, пока не стоит чего-то ждать.

Компании:

1)ЮГК: под флагом неопределенности

Бумага вчера делает снова -17%. 

Прокуратора подала в суд  на Струкова, предлагая обратить долю олигарха в доход государства. Суд будет 8 июля.

Сама ситуация дурацкая и вредная для рынка, да Струков может быть не самый лучший мажор, типичный олигарх из 90-ых, но 20 лет спустя приходить и забирать актив это просто вредно для общества.

И тут непонятно, может ли быть сценарий СМЗ, где миноритарии потеряют свои акции(Альфа пишет что приостановит торги из-за обеспечительных мер суда, другие брокера молчат).

Или будет сценарий ДВМП, где мажор лишиться актива, но миноритарии сохраняют свои права.

Но это риск неконтролируемый, тут непонятно что будет с инвесторами.

Если 1 сценарий - надо продавать, если 2 - надо покупать.

Но по пути тоже будет много горок.

Прошло в бумаге 30 миллиарда, каждую акцию из фрифлоата прокрутили аж 3 раза!

Тяжело было закрывать бумагу в среду в стратегиях, но как видим это было правильным решением. Порой приходится признавать ошибку, дабы не отращивать лося и потерять не так много.

Сейчас тут можно увидеть как +100% (если миноры не пострадают), так и -100% (если пойдет все пойдет по плохому сценарию). Ситуация супер неопределенная.

upd:

Вопреки сообщениям Альфы о приостановке торгов - они продолжаются.

2)МТС: последний день с дивидендом

Компания заплатит 35 рублей дивиденда.

Это 15,4% ДД.

Базово, по дивполитике заплатят в 2025 те же 35 рублей.

Получается, цена после отсечки сейчас 197, а ДД за 2025 будет  17,8% ДД.

Почему верится в дивиденды за 2025:

1)Системе нужны деньги. МТС главный донор.

2)Ставки снизятся. Рефинансировать и набирать новый долг будет дешевле.

В целом, МТС должен по хорошему стоять выше текущих, снижение ставки позволит и выделить дорогие бизнесы (рекламный бизнес, самокаты, башенный бизнес), ну и требуемая инвесторами дивдоходность упадет. Но пока инвесторы не наигрались в облигации и не особо смотрят на акции, но МТС будет одним из первых кандидатов.

Да, МТС это не идеальный актив и у него есть проблемы, но на цикле снижения ставки он опять станет интересным. Пока скорее смотрю нейтрально - на рынке акций особо нет аппетита.

Резюме

Рынок остается слабым, даже интереса к дивидендным бумагам особо нет. Сегодня будем тестировать 2800 сверху, удержим или опять пойдем ниже? Трамп особо ничего нового не сказал, но реакции сейчас истеричные, да и объемов особо нет. На весь позитив реакции умеренные.

Всем хороших выходных!

$MTSS $UGLD

В среду индекс мосбиржи упал на 1% до 2822 пунктов.

Юань вырос на 0,1% до 10,95.

Нефть выросла на 3% до $69,2.

Геополитика

США снял ограничено часть санкций до 19 декабря.

Там почти все банки, НКЦ - это нужно для завершения строительства ядерной станции в Венгрии (по другим операциям санкции не сняты)

Вроде мелочь, но так окно Овертона и расширяют, постепенно могут начать и другие санкции отменять.

Также Трамп нанес удар в спину Украине, приостановив поставку ряда зенитных ракет и наступательного оружия. Объяснив это «запасы кончились, нужно пополнять».

В NYT пошли выходить заголовки «США выходит из войны на Украине», но скорее пугали для обывателей на западе.

Чем меньше оружия => тем выше будет договороспособность Украины. Новость умеренно позитивна.

Инфляция:приятные сюрпризы

Инфляция за последнюю неделю составила 0,07%. В годовом выражении осталась на уровне 9,4%. За месяц составила 0,15% - это супер низко.

За 2кв инфляция составила 4,5% SAAR VS 7% SAAR (с корректировкой на сезонность), которую ждал ЦБ.

Набиуллина сказала, что инфляция замедляется быстрее ожиданий ЦБ, так и в случае замедления экономики и торможения инфляции ЦБ сможет получить пространство для более быстрого снижения ставки.

Риторика ЦБ меняется - это хорошо.

Также Греф жаловался, что 1-2% это не серьезно для экономики, нужен более ощутимый шаг. Ну и для роста привлекательности рынка нужна реальная ставка 4% vs текущих 10%.

Компании:

1)Южуралзолото: новый удар

Вчера в офисах компании прошли обыски по старым экологическим делам.

Бумага на этом сделала -13%.

Даже на остановке карьеров такого не было.

Все после Русагро очень боятся повторения кейса.

И то ли это дежурная проверка с продолжением предыдущего дела, то ли это новое дело с новой уголовкой (например, Струкова посадят).

Компания выпустила пресс-релиз, мол производство не останавливается, в деле разбираемся, но это рынок не успокоило.

Сам кейс ЮГК это на самом деле пример как оказаться правым (золото выросло на 40% г/г) и неправым (здесь мы по итогу потеряли). Если бы все было норм мы бы тут увидели +100% по прибыли и рост котировки.

Но тут наложилось:

1)Струков не меняется. Платит себе ЗП в несколько миллиардов, а не дивиденды (налог 25%, а не 15%).

2)Производство остановили в 2024. Четверть добычи фактически больше года простаивала.

3)Планы не выполняют. Данные при IPO, интересно выполнят ли гайденс за 1п 2025.

Поэтому, да актив дешевый, да если хоть что-то поменяется, то мы увидим рост.

Но сейчас неконтролируемый риск, который просчитать супер сложно.

Заведут на Струкова дело и поедет второй волной.

Это ошибка и приходится за нее дорого платить. Я как и все ошибаюсь - быть на рынке оптимистом последние пару лет губительно для депозита. Но надо идти дальше, благо прибыльных сделок больше и они позволяют оплачивать вот такие неудачи.

Пока вышел в стратегиях из бумаги, такие движения по инерции могут быть несколько дней с маржинколами.

2)Аэрофлот: дивиденды одобрили

Компания заплатит 5,27 рублей дивиденда за 2024 год.

Это 8% ДД.

4 EBITDA 2025 это вроде недорого, но бизнес особо не будет расти, возможно увидим снятие санкций и снижение расходов, но базово 2025 будет хуже 2024.

У Аэрофлота есть очень прикольный комикс про компанию (разные самолеты, операционные метрики и закрученную историю) от Market Power - прочитал его на смартлабе.

По текущим считаю компания скорее стоит справедливо.

Резюме

Рынок слаб, на позитив почти не реагирует. Но это позитивные долгосрочные изменения, мягкая риторика открывает пространство для более мягкой денежно-кредитной политики и умеренной девальвации рубля. Пока в моменте рынок мертвый, объемов, торгов особо нет.

Продолжаем торговаться 2800-2850.

$UGLD $AFLT

В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,8% до 2840 пунктов.

Юань в боковике на 10,92.

Нефть упала на 0,3% до $66.6

RGBI вырос на 0,56% до 115, за месяц вырос на 5%.

Заботкин: из ястреба в голубя?

Вчера зампред ЦБ допустил, что регулятор допускает снижение ставки больше чем на 1% в июне.

Надо понимать, что Заботкин это самый ястреб в ЦБ - в прошлом году вся самая жесткая и ястребиная риторика была от него.

Если самый жесткий представитель регулятора посылает мягкий сигнал, то что это как не лонг?

Также ЦБ может снизить диапазон нейтральной ставки с текущих 7,5-8,5%.

Чем ниже нейтральная ставка => тем ниже траектория ДКП.

На этом в эшелонах началось ралли.

Компании

1)Мечел: что происходит

На ГОСа был ряд интересных комментариев.

Добыча угля в 2025 упадет на 25% г/г/

Хотят продавать активы для поддержания баланса. Рассматривают все - вопрос цены.

Получили рассрочку по налогу на 13 миллиардов рублей.

Считают что цены на уголь достигли дна ждут улучшения в 3-4 квартале.

Менеджмент достаточно пессимистично говорит о бизнесе.

Экспорт российского угля сейчас убыточен по всем направлениям - заявляют в Минэнерго.

Тут все стабильно плохо, пока нет никакой идеи. Сейчас еще и рубль крепкий - МСФО может выйти грустным. Но это сентябрь-август. Но в моменте на снижении ставки может летать туда-сюда, спекулянты могут гонять бумагу.

2)Whoosh: холодное лето 2025

Компания в пятницу представила операционный отчет.

За первые 6м 2025.

Количество самокатов выросло на 19% г/г до 238 тысяч штук.

Количество пользователей выросло на 26% г/г до 30 миллионов.

Поездки упали на 10% г/г до 53 миллионов.

Помешало:

1)Холодное лето.

2)Ужесточение регулирования (авторизация в москве после 5 поездок, запрет в городах на праздники и т.п).

3)Проблемы с геолокацией.

Видимо, будет и слабый финансовый отчет за 6м 2025, и это несмотря на запуск партнерства со Сбером. Сходил на выступление на смартлабе, говорят что представят новый самокат с ninebot. А так адаптируются к текущим условиям - режут косты, оптимизируют расположение флота, продлевают срок жизни самокатов и оптимизируют CAPEX.

Пока грустно, к высокой ставке добавляется и слабый сезон. Смотрю в моменте на акции нейтрально.

3)Газпром: дайте льгот?

Западные СМИ сообщают о новых возможных льготах для газового гиганта. В том числе за счет других производителей газа.

Одна из них, это защита от налоговых последствий санкционных убытков по Северному Потоку 2.

Пока оценить эффект сложно, в лучшем случае это наверное несколько сотен миллиардов рублей, по факту будет меньше. Но сам факт, что бумагу на 1,5-2% на этом поднимают - торгуют по триггерам. Также в пятницу сливали на очевидном факте, когда акционеры поддержали решение СД не платить дивиденды.

Непостижимы пути акционеров газпрома.

Бумаге еще 40% до максимумов мироралли 2025, пока компания тратит деньги на CAPEX и долг.

Резюме

Вчера пошла жара в эшелонах, пока широкий рынок скорее не растет. Идет игра в музыкальные стулья и разгон эшелонов. Видим триггер (Заботкин сказал можем снизить ставку больше чем на 1%) => покупай компании с долгом. По ходу движения добавляются любители «выросло несправедливо», которые выносят в шорте. Ну и до ставки это игра продолжится, по пути может потрясти (на следующей неделе и тарифах).

Заботкин придал ускорения, 2850 первое сопротивление, дальше 2900. Нужен рост широкого рынка и приход институтов в голубые фишки, не факт что без этого получится сходу взять.

Хотя облигации радуют, там каждый день день новый максимум, в какой-то момент увидим перетоки в акции.

$GAZP $WUSH $MTLR

В пятницу индекс мосбиржи вырос на 1% до 2817 пунктов.

Юань остался на уровне 10,925.

Нефть в боковике на $66,8.

Санкции: первый ветерок?

МИД Венгрии пишет, что американцы сняли часть санкций с РФ для завершения проекта строительства ядерной станции.

Смысл санкций и заключается в единой скоординированной работе. И совершенно другое дело, если санкции частично снимают, местами смотрят сквозь пальцы - эффективность санкций сильно снижается.

Чем больше таких сигналов поступает => тем ниже будет эффективность санкций.

Также активно продолжает истерить Грэм со своим законопроектом «500% пошлинами на покупателей российской нефти».

Такие санкционные пакеты очень больно бьют и по США. Ввести на Китай и Индию пошлины в 500% это нереально сложно, там уже после 200% начинается паника на западных рынках.

В этом плане важно следить за цитатой Рубио:

США потеряют способность вести диалог с Москвой в случае введения Вашингтоном новых антироссийских санкций.

Ну и финально законопроект должен подписать Трамп, без него не получится.

Ну и есть такой момент, что подписание законопроекта не означает ввод самих санкций.

Поэтому, санкции это скорее эфемерный риск в данный момент, переоценивать даже в случае ввода не стоит (который и так под вопросом)

Компании:

1)ВТБ: ГОСа

ГОСа заочное, контрольный пакет у государства.

Акционеры будут решать утверждать/не утверждать рекордный дивиденд за 2025 год в 25,58 рублей дивиденда. Если утвердят отсечка будет 10 июля.

Сходил на встречу с IR ВТБ на конференции Смартлаба, в целом ничего интересного не было, говорят что дивиденды хотят платить, но зависят от достаточности капитала.

Итоги ГОСа раскроют 2 июля. Менеджмент нас активно убеждал на счет что дивиденды заплатят. Ну и финансировать ОСК надо, поэтому дивиденды с точки государства важны => шансы на утверждение крайне высоки.

Есть скептики которые не верят, есть спекулянты кто будет фиксироваться на факте и кто перевесит непонятно - 24% ДД это все равно очень много.

2)Россети Центр и Приволжье: последний день с дивидендом

Компания заплатит 0,005 рублей дивиденда.

Это 11% ДД.

Компания стоит 2,5 прибыли 2025 года, прибыль в этом году вырастет на 40%, примерно на столько же вырастет и в 2026 году.

В моменте бумага торгуется с 20% ДД через 2 года. В случае выполнения бизнес плана (а они их дают обычно консервативнее, тут можно будет сделать 2 икса за 3 года).

В стратегии роста 2.0 доходность может просесть в моменте из-за дивгэпа, но дивиденды придут в течении пары недель.

3)Займер: купили банк

МФО купило 100% акций коммерческого инвестиционного банка Евроальянс.

Это позволит компании развиваться в новых сегментах рынка и расширять продуктовую линейку. Логичное приобретение, которое повышает акционерную стоимость в случае успешной интеграции.

Купили за 1,1 капитала.

По итогу дня при дивиденде 13,71 рубля упали на 9 рублей.

ДД остается выше 20%, а P/E на уровне 3 - актив с нюансами (регулирование непонятное), но дешевый.

Резюме

В пятницу все-таки закрыли день выше 2800 пунктов, следующий уровень 2850. На этой неделе будет много ГОСа и дивидендных отсечек.

На выходных видели фейки в духе «Россиян 30 июня ждет важная новость, успейте купить от Трампа», на этом рынок задирали вверх, но на опровержении откатили обратно.

На смартлабе в этот раз обошлись без негатива - рынок не упал.

Всем хорошей недели!

$ZAYM $VTBR $MRKP