Купон 18% — это ещё не доходность 18%

Представьте: открываете карточку облигации, видите купон 18% и мысленно распределяете будущие поступления. Часть — на новые бумаги, часть — на приятные мелочи. Осталось нажать «Купить».

Но рядом есть другая цифра — цена самой облигации. И она может заметно испортить эту арифметику.

Купон считают от номинала, а свои деньги вы вкладываете по цене покупки. Это не обязательно одна и та же сумма. Поэтому размер купона и доходность вложения — разные показатели.

Как из 18% получаются примерно 7%

Разберём условный пример. Это не конкретная бумага и не предложение её купить.

У облигации номинал 1 000 рублей. Через год она погашается, а вместе с погашением выплачивается единственный оставшийся годовой купон — 180 рублей. Промежуточных выплат нет. На рынке бумага стоит 1 100 рублей.

Вы платите 1 100 рублей. Через год, при исполнении обязательств эмитентом, получаете 1 180: номинал плюс купон.

Заработок — 80 рублей. Делим его на вложенные 1 100 и получаем около 7,3% за год, до налогов и комиссий.

Купон действительно равен 18% от номинала. Никакого обмана. Просто 100 рублей будущего поступления вы заранее отдали продавцу, купив бумагу дороже номинала.

Теперь поменяем одно условие: та же облигация куплена за 950 рублей. При тех же выплатах результат составит 230 рублей, или примерно 24,2% за год.

Один и тот же купон. Один и тот же срок. Совершенно разный результат для покупателя.

Поэтому вопрос «Какой здесь купон?» без вопроса «Сколько я за это плачу?» немного похож на обсуждение скидки без первоначальной цены.

Почему купон приходит, а стоимость бумаги падает

Цена облигации с фиксированным купоном может снижаться, когда растут рыночные ставки. Новые вложения становятся привлекательнее, и старой бумаге приходится конкурировать с ними ценой. На котировки также влияют состояние эмитента и спрос на бумагу. Купон при этом может продолжать приходить по расписанию.

Допустим, бумага была куплена за 1 000 рублей. За время владения пришло 60 рублей купонов, а продать её сейчас можно за 900. При продаже результат — минус 40 рублей до расходов.

Уведомление о купоне не ошиблось. Просто оно сообщило об одном поступлении, а не подвело итог всей инвестиции.

Купон завтра — не подарок покупателю сегодня

Есть ещё накопленный купонный доход, или НКД. При обычной покупке между купонными выплатами покупатель дополнительно компенсирует продавцу накопленную часть купона. Поэтому получить вскоре после покупки полный купон — не значит заработать всю его сумму за несколько дней. Часть вы уже оплатили предыдущему владельцу.

Именно поэтому полезнее смотреть на полную сумму сделки, чем только на крупную цифру в карточке бумаги.

А если просто дождаться погашения?

Тогда промежуточная рыночная цена может быть менее важна для вашего плана. Но ожидание не отменяет риск того, что эмитент не выплатит купон или не вернёт долг. И при обычном погашении он возвращает предусмотренный условиями номинал, а не любую цену, которую вы когда-то заплатили на бирже.

Для первичного разбора я бы ставил рядом три вопроса: сколько денег уйдёт на покупку, какие выплаты предусмотрены и когда деньги понадобятся обратно. А уже затем выяснял, насколько надёжен тот, кто обещает платить.

Красивый купон — повод открыть условия выпуска, а не закрыть калькулятор.

На какую цифру вы обычно смотрите первой: купон, доходность к погашению или цену облигации?

Материал образовательный. Все расчётные примеры условные и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#купон #экономика #доход #аналитика