«ЭкоНива» выходит с новым выпуском облигаций. Стоит ли заходить?
Компания готовит трехлетний выпуск 001Р-04 с ежемесячным купоном.
Главные параметры:
— купон — до 18% годовых;
— эффективная доходность — до 19,56%;
— срок — 3 года;
— выплаты — каждый месяц;
— оферты и амортизации нет;
— рейтинг — A+ от АКРА и A от «Эксперт РА», прогнозы стабильные.
На первый взгляд доходность выглядит привлекательно. Но есть нюанс. Финансовые результаты «ЭкоНивы» ухудшились.
За первое полугодие 2026 года:
— выручка снизилась на 2,8%, до 45,2 млрд рублей;
— чистая прибыль упала с 9,4 до 1,1 млрд рублей;
— производство молока при этом выросло на 4%.
То есть проблема скорее в снижении маржинальности, а не в падении объемов бизнеса.
А есть ли премия за этот риск?
Ближайший сопоставимый выпуск самой «ЭкоНивы» — 001Р-01 — дает около 17,92% к погашению.
Если новый выпуск разместят с купоном 18%, его YTM составит 19,56%. Премия — около 1,6 п.п. Это уже выглядит интересно с учетом более длинного срока и слабой отчетности.
Но все будет зависеть от финального купона:
— 18% → YTM около 19,56%
— 17,5% → около 18,98%
— 17% → около 18,39%
При 17% преимущество перед уже торгующимся выпуском почти исчезает.
Вывод
При купоне ближе к 18% новый выпуск выглядит конкурентно и дает заметную премию как к собственной вторичке «ЭкоНивы», так и к ряду бумаг сопоставимого рейтинга.
Около 17,5% идея еще сохраняет смысл. А вот при 17% и ниже уже интереснее выглядит ЭкоНив1Р01: доходность сопоставимая, а срок короче. То есть здесь ключевой вопрос не «покупать или нет», а по какой ставке в итоге закроют книгу.
