Балтийский лизинг: дефолта нет, но признаки уже на виду

Мы привыкли думать, что проблемы у эмитента сначала случаются где-то в третьем эшелоне, у компаний, о которых никто толком не слышал, а у крупных и рейтинговых всё видно заранее и с запасом, но Балтийский лизинг сейчас хорошо показывает, что запас этот бывает тоньше, чем кажется.

30 октября Эксперт РА понизил ему рейтинг сразу на две ступени, с ruAA- до ruA, и оставил его «под наблюдением» с развивающимся прогнозом, а в причинах прямо написал про качество лизинговых активов, ликвидность и рентабельность. Если посмотреть на цифры за девять месяцев, становится понятно, откуда это взялось: текущая ликвидность упала со 123% до 65%, доходы покрывают проценты всего на 101%, то есть почти впритык, а сама отчётность за девять месяцев задерживается, хотя в прошлом году она вышла 29 октября.

Рынок, как обычно, отреагировал раньше любых официальных слов: длинный выпуск БО-П22 подешевел с 72% до 58% номинала, а БО-П14, у которого оферта 19 ноября, держится около 97%, потому что до неё совсем немного и инвесторы рассчитывают получить деньги. Именно эта оферта и станет первой настоящей проверкой, и до неё я бы смотрел не столько на заявления компании, сколько на то, выйдет ли наконец отчётность и что в ней будет с ликвидностью.

Для контраста рядом стоит МГКЛ, где события пошли быстрее: после блокировки счетов дочерних компаний там случилось три техдефолта за одну неделю, и это уже стадия, когда признаки превратились в факт. У Балтийского лизинга до этого далеко, и я не говорю, что он обязательно туда придёт, но набор сигналов знакомый: рейтинг понижен скачком, ликвидность просела вдвое, покрытие процентов на грани, отчётность опаздывает, а длинные бумаги дешевеют быстрее коротких.

Для себя вывод простой: высокий рейтинг и известное имя не заменяют проверку отчётности, и когда несколько таких признаков совпадают сразу, лучше заранее решить, что делать с облигацией, чем выбирать на эмоциях после оферты.

А вы держите что-то из лизинговых выпусков или после этой осени уже сократили сектор?

#облигации #БалтийскийЛизинг #МГКЛ