Общая устойчивость бизнеса:
1) Денежный поток
2) Динамика выручки
3) Обслуживание долга
4) Долговая нагрузка:
1) чистый долг/EBITDA
< 1х низкий уровень
1х - 2,5х допустимый уровень
> 3x высокий риск
2) Коэффициент покрытия процентов (ICR)
> 3x приемлемый уровень
< 1.5 критический уровень
Всем привет! Начну с того, что при обоих вариантах будет удержан НДФЛ, даже несмотря на то, что необлагаемый налогами доход на ИИС составляет до 30 млн рублей за весь период действия счета. Но есть одно «НО». Если получать дивиденды напрямую на ИИС, это не будет считаться пополнением. А если выводить их на карту и затем пополнять ими ИИС, это будет считаться пополнением, и исходя из этого будет расти сумма вашего налогового вычета по ИИС.
1) Что такое цифровой рубль и зачем его придумали?
• Это такие же рубли, только в цифровом варианте.
• Переводы цифровых рублей на цифровые счета без комиссии и ограничений.
2)Какая сумма застрахована в цифровом рубле, есть ли ограничения?
ЦБ гарантирует всех средств находящихся на цифровом счёте.
3)Какие преимущества цифрового рубля
для бизнеса?
• Тарифы ниже, чем в СБП.
• Смарт-контракты, аналог банковской гарантии.
4)Куда можно потратить цифровые рубли?
• Куда и где угодно
Технический дефолт — это временная задержка выплаты (купона, амортизации или погашения). У компании есть 10 рабочих дней, чтобы найти деньги и погасить долг.
Дефолт — наступает, если компания не выплатила долг за эти 10 дней.
Что происходит с облигацией при дефолте?
1)Падает на дно:
Переходит в самый низкий котировальный список D.
2)Теряет проценты: Торгуется без накопленного купонного дохода (НКД), так как выплат больше не ждут.
Друзья, привет! Время актуализировать мой портфель и показать, как работает моя стратегия, которую я называю «The dividend stream».
Многие пугаются красных цифр в терминале, но сегодня я покажу, почему для меня текущая просадка в -3,59% (это около -22 000 ₽) — это не повод для паники, а рабочая ситуация.
Давайте разберем, что сейчас внутри:
📊 Общая стоимость: ~596 171 ₽
📉 Просадка: -22 217 ₽ (-3,59%)
🏗 Основа портфеля: Корпоративные облигации и флоатеры,офз.
🔍 Как устроена моя стратегия?
1. Диверсификация по эмитентам и рейтингам.
В этом портфеле я не гонюсь за ОФЗ. Моя цель — высокий купон. Поэтому здесь собраны бумаги крупных и надежных эмитентов (ГТЛК, РЖД, Европлан, АФК Система), а также финансового и строительного сектора (Авто Финанс Банк, Брусника, ИКС 5 Финанс). Широкий разброс помогает снизить кредитный риск плюс ,чем ниже рейтинг, тем меньше его процент в портфеле.
2. Флоатеры и фиксеры
У меня есть бумаги с переменным купоном (например, «Кредитный поток»), которые выигрывают при высокой ставке, и классические выпуски с фиксированным купоном. Это баланс.
3. Осознанный риск на мелких позициях.
Обратите внимание на «Полипласт» — он просел на 24%. Но его доля в общем портфеле мала (всего 6,5 тыс. ₽). Это часть моей стратегии: я сознательно держу мелкие позиции по более рисковым эмитентам. Если такая бумага дает сбой, она не тянет за собой весь портфель. Именно поэтому я не планирую укрупнять эти позиции — их задача давать повышенный купон, а их малый размер выступает естественным ограничителем риска.
💡 Мои выводы и планы:
· Я не продаю бумаги в минус, а продолжаю собирать купоны. Просадка по телу облигаций компенсируется купонным доходом.
· Продолжаю придерживаться выбранного курса: надежная база + точечные рисковые истории для доходности.
За текущую неделю на российском рынке облигаций зафиксировано 29 дефолтов.* Замечено два новых эмитента-нарушителя — СЛДК и МГКЛ. Лесопильно-деревообрабатывающий комбинат впервые допустил технический дефолт по восьмому купону серии 001Р-01 на сумму почти 498 тыс. рублей, а МГКЛ просрочила выплату 24,66 млн рублей.
Технические дефолты:
«Монополия» – 1
«Чистая планета» – 1
«Открытие холдинг» – 2
«Соби-лизинг» – 1
ЛКХ – 1
«Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-инвест»» – 5
Группа «Продовольствие» – 1
«Михайловский молочный завод» – 1
СЛДК – 1
МГКЛ – 1
«Сибавтотранс» – 1
«Оил ресурс» – 3
Дефолты:
ТК «Нафтатранс плюс» – 1
«Центр-резерв» – 2
«Монополия» – 1
«Соби-лизинг» – 1
«С-принт» – 1
«Ю ди пи авто» – 1
«Сибавтотранс» – 2
«Оил ресурс» – 1
Причину первого технического дефолта лесопильный комбинат раскрыл сам: средств на выплату купона не хватило из-за финансового состояния и признаков неплатежеспособности. Еще 17 августа в отношении компании ввели процедуру наблюдения в рамках дела о банкротстве.
МГКЛ также не выплатила купон по серии 001Р-07 на 24,66 млн рублей. В компании заявили, что работают над урегулированием задолженности дочерних структур. На фоне сообщений о налоговых долгах и блокировке счетов восьми дочерних компаний на 1,22 млрд рублей акции МГКЛ с прошлой пятницы подешевели более чем на 52%, до 85 копеек.
В портфеле Купонная Зарплата облигаций эмитентов-дефолтников у меня нет, но есть облигации застройщиков, которые также испытывают давление.
Держите облигации дефолтников в портфелях?
*-По материалам канала Frank Media Invest
🔷 АО «АБЗ-1» — новый выпуск облигаций серии 002Р-08
Друзья, делюсь разбором интересного размещения от крупного производителя асфальтобетонных смесей и дорожно-строительной продукции.
📌 Параметры выпуска
▫️ Объём: 1 млрд рублей
▫️ Срок обращения: 3 года (1080 дней)
▫️ Купон: ежемесячный (30 дней), ставка не выше 19% годовых
▫️ Амортизация: постепенная, начиная с 29-го купона
▫️ Номинал: 1000 рублей, цена размещения 100%
▫️ Дюрация: около 2,16 лет
▫️ Доступно неквалифицированным инвесторам после теста
⭐ Кредитные рейтинги оферентов
▪️ ruA- от Эксперт РА (стабильный)
▪️ A-.ru от НКР (стабильный)
🛡 Защита инвесторов
✔️ Контроль финансового левериджа не выше 4,0х
✔️ Покрытие процентных расходов не ниже 1,5х
✔️ Защита от кросс-дефолтов
✔️ Регулярная отчётность по МСФО
📊 Финансовые показатели компании
🔹 Выручка: 36,3 млрд рублей в 2024 году, рост до 54,2 млрд рублей в 2025 году
🔹 EBITDA: 3,6 млрд рублей в 2024 году, 6,1 млрд рублей в 2025 году
🔹 Чистый долг на конец 2025 года: около 3,1 млрд рублей
📅 Календарь размещения
🗓 Букбилдинг: 10 ноября 2026, 11:00–15:00 МСК
🚀 Размещение: 13 ноября 2026
🏦 Организаторы
Газпромбанк, Инвестиционный Банк Синара, Совкомбанк
Агент по размещению: Совкомбанк
Представитель владельцев облигаций: «Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез»
💡 Моё мнение
Выпуск может заинтересовать тех, кто ищет среднесрочные вложения с фиксированной доходностью. Высокая ставка купона компенсирует рыночные риски, а рейтинги и система ковенант добавляют защиту инвестициям.
⚠️ Информация не является инвестиционной рекомендацией. Принимайте решения после тщательного анализа рисков.
▪️Минфин РФ на аукционах 28 октября разместил ОФЗ-ПД серии 26254 на 83,13 млрд рублей и серии 26244 на 73,7 млрд рублей. Доходность выпусков составила 16,59% и 16,41% годовых. Дополнительно ведомство разместило ОФЗ-ПД серии 26254 еще на 10,6 млрд рублей.
▪️Объем вложений нерезидентов в ОФЗ в сентябре уменьшился на 20 млрд рублей, до 974 млрд рублей. Их доля на рынке на 1 октября снизилась с 3,2% до 2,9%, при этом общий объем рынка ОФЗ вырос до 34,014 трлн рублей.
▪️Объем 3,3-летнего флоатера "Атомэнергопрома" составит 30 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ составил 185 б.п.
▪️Сбербанк размещает облигации, обеспеченные потребительскими кредитами. Объем бумаг, предлагаемых инвесторам, составит до 75 млрд рублей, общий объем сделки с учетом младшего транша - до 94 млрд рублей. По данным банка, это крупнейшая за год сделка секьюритизации потребкредитов.
▪️"Цифра брокер" привлекла $35 млн за счет размещения бондов. Срок обращения - 3,5 года, ставка квартального купона - 9,5% годовых, доходность к досрочному погашению - 9,83% годовых.
▪️ПАО "ДОМ.РФ" разместило двухлетний флоатер на 40 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ - 120 б.п.
▪️МГКЛ допустила первый технический дефолт, не выплатив 21-й купон облигаций серии 001Р-07 на 24,7 млн рублей. Компания не раскрыла причину неисполнения обязательств. Накануне НРА присвоило кредитному рейтингу МГКЛ статус "под наблюдением" на фоне негативных новостей, в том числе о блокировке счетов нескольких дочерних компаний из-за налоговой задолженности.
▪️ПАО "ФСК-Россети" завершило размещение годового флоатера на 25 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ - 115 б.п.
▪️Банк России обсуждает возможность разрешить НРД представлять интересы владельцев облигаций в реабилитационных процедурах, если представитель облигационеров не выбран. Регулятор также предлагает упростить выбор представителей владельцев облигаций за счет снижения кворума общих собраний.
▪️Лизинговая компания "Европлан" зафиксировала объем размещения бондов на уровне 13,5 млрд рублей. Ставка купона - 15% годовых, доходность к погашению - 16,08% годовых.
▪️ФНС направила заявление о банкротстве "Трасса ГСМ" - главной сбытовой структуры "ЕвроТранса". Кроме того, Арбитражный суд Москвы удовлетворил иск АК Барс Банка о взыскании с "ЕвроТранса" 2,35 млрд рублей.
▪️"Русбонд-Удобрения" разместила пятилетний 5-летний флоатер с офертой через два года на 10 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ составил 260 б.п.
▪️"Оил Ресурс" предложил семилетний план реструктуризации четырех выпусков дефолтных облигаций. Совокупный объем выплат с учетом процентов должен составить 14,234 млрд рублей. По каждому выпуску планируется погасить по 1 млрд рублей основного долга, при этом суммарно 6,255 млрд рублей основного долга план не предусматривает погашать.
#рейтинги #дайджест
📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ
🔴ПАО Кокс
АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО Кокс до уровня BBB-(RU), изменив прогноз с «Негативного» на «Стабильный». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне BBB+(RU) с «Негативным» прогнозом
🔴АО Полипласт
НКР снизило кредитный рейтинг АО Полипласт с A.ru до BBB+.ru и изменило прогноз по кредитному рейтингу со стабильного на «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне A.ru со стабильным прогнозом
⚪️ООО АГРОКЛУБ
АКРА подтвердило кредитный рейтинг ООО АГРОКЛУБ на уровне B+(RU), изменив прогноз со «Стабильного» на «Негативный». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне B+(RU) со «Стабильным» прогнозом
⚪️АО Патриот Групп
НКР присвоило АО Патриот Групп кредитный рейтинг BB+.ru с неопределённым прогнозом. Кредитный рейтинг присваивается впервые
Присвоение кредитного рейтинга на уровне BB+.ru обусловлено тем, что компания создана в результате реорганизации ООО Патриот Групп в форме преобразования и является полноценной правопреемницей последнего. Оценка собственной кредитоспособности ООО Патриот Групп находилась на уровне bb+.ru, кредитный рейтинг – BB+.ru с неопределённым прогнозом.
⚪️АО Уральская Сталь
АКРА присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу АО Уральская Сталь. Кредитный рейтинг продолжает действовать на уровне BB-(RU), прогноз «Стабильный»
⚪️ПАО МГКЛ
НРА присвоило статус «под наблюдением» кредитному рейтингу ПАО МГКЛ на срок не более 3 (трех) месяцев. Кредитный рейтинг продолжает действовать на уровне BB|ru|, прогноз «стабильный»
⚪️ООО МФК СОВКОМ ЭКСПРЕСС
Эксперт РА отозвал без подтверждения рейтинг кредитоспособности ООО МФК СОВКОМ ЭКСПРЕСС и прогноз по кредитному рейтингу в связи с истечением срока действия договора и отсутствием достаточной информации для применения методологии. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом
🔴ООО Балтийский лизинг
Эксперт РА понизил рейтинг кредитоспособности ООО Балтийский лизинг до уровня ruA, изменил прогноз по рейтингу со стабильного на развивающийся и установил статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- со стабильным прогнозом
Ну вот и следующий этаж. МГКЛ не заплатил купон.
29.10 по выпуску 001Р-07 должны были прийти 24,66 млн ₽ - это 24,66 ₽ на облигацию под 30% годовых, в обращении 1 млн бумаг. Деньги до НРД не дошли. Техдефолт.
Сумма, если честно, небольшая. И от этого только хуже: когда компания не находит 25 млн на купон, вопрос уже не в купоне.
Акция сегодня сразу на нижней планке: около 0,89 ₽, -10% на 14:16 МСК. В самой компании говорят, что «прилагают все усилия». 2.11 - операционные результаты за 10 месяцев. Посмотрю.
Этой ночью писал про ранние признаки и цепочку по датам: отозванный рейтинг, счета дочек, «под наблюдение» от НРА. Купон был последним, что ещё держалось. Вот и он.
Я вышел 29-го утром, по 1,07-1,09 ₽. Радоваться тут нечему. Это была маленькая история, в которую я сам когда-то верил, и держал я её дольше, чем стоило. Просто в этот раз опоздал меньше, чем мог бы)
Кто сидит в облигациях МГКЛ - не завидую. Жду 2.11, без иллюзий.
Это 2-я часть моих бесплатных лекций про облигации, где я рассказываю об этом казалось бы простом инструменте и обращаю внимание на все важные моменты, которые нужны для выбора долговых бумаг, которые подходят под ваш риск-профиль и стратегию.
Если пропустили, то первую часть можете посмотреть по ссылке: https://finbazar.ru/post/197189-vse-chto-nuzhno-znat-pro-obligacii-chast-1
А вторую часть можно посмотреть здесь:
Youtube: https://youtu.be/lMjbju8j8AI?si=LElBiL-XqBdbSYSI
VkVideo: https://vkvideo.ru/video-223628952_456239171?list=ca5b2a66c7d5f26f97&t=2m8s
Напишите комментарий - если видео были вам полезными)
Коллеги, как всегда по пятница м разбираем ваши вопросы. Сегодня проговорим,. почему Самолет снвоа падает и что нам с этим делать 👇
30 октября первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов назвал «Самолет» вероятным кандидатом №1 на комплексную санацию по новой ст. 31.1 закона о банкротстве. В тот же день девелопер штатно погасил выпуск 01, но длинные бонды к 15:40 мск упали на 8–9% (БО-П14 — до 48,9% номинала, БО-П18 — до 52,1%), а акции утром прибавили 4%. Рынок сразу понял, за чей счет банкет.
👉1. Почему бонды падают, если компания платит Цена длинной бумаги — это ожидаемый возврат средств, а не вчерашний купон. Пьянов пересчитал этот возврат вслух: вместо размытия акционеров обсуждаются «комфортные сроки реструктуризации», а ВТБ ориентируется на главного кредитора — Сбер. 28 октября финдиректор Сбера Тарас Скворцов анонсировал «комплексную программу» ключевых банков. Об облигациях в заявлениях банкиров — ни слова.
Отчетность тоже давит: убыток за полугодие — 22,3 млрд руб., чистый долг без эскроу вырос на 14%, до 424,6 млрд руб. Покрытие проектного долга эскроу (по АКРА) снизилось с 59% до 51%. В октябре АКРА и НКР опустили рейтинги с A до BBB, а Т-Инвестиции еще в сентябре убрали бумаги из списка ликвидных.
👉2. Чем ст. 31.1 опасна для облигационеров
Обычно условия выпуска меняют сами владельцы большинством в 75% голосов. По ст. 31.1 хватит согласия более половины независимых кредиторов и суда — и отсрочка до 4 лет (плюс 2 года) станет обязательной для всех. Отдельного голоса у облигационеров нет.
По отчетности ПАО, банки и держатели бондов делят независимые требования почти поровну — 51% на 49%. Но учет поручительств по проектным кредитам даст банкам уверенное большинство. Несогласным обещаны условия не хуже других, однако залоговые кредиторы берут свое из залога, а залоги и эскроу — у банков. При купоне 14% и требуемой доходности 30% год ожидания стоит 12 п.п. номинала. Не утешает и статистика Федресурса: в банкротстве кредиторы получают в среднем 5% требований.
👉3. Продавать ли сейчас
По нашей модели (4 сценария, дисконтирование под 30–35%) справедливая цена длинных серий — 52–58% номинала. Текущие 49–56% — базовый сценарий с небольшой скидкой, а не распродажа. Решение зависит от вашей позиции:
Сокращать (лимитными заявками и частями) — если «Самолет» занимает больше 3–5% портфеля, деньги нужны раньше чем через 4–6 лет или убыток выгодно сальдировать с прибылью до 31 декабря.
Держать — тем, кто готов ждать 4–6 лет.
БО-П13 — отдельная ставка: при цене 75% рынок оценивает шанс погашения 24 января в 50%. Выпуски 2027 года вырастут, только если под них найдутся деньги в программе банков.
👉4. Покупать ли на просадке
Доходность 80–240% годовых в терминале — иллюзия расчетов по старому графику, в который рынок не верит. В санации считают копейки на рубль долга. Один и тот же рубль требований к ПАО стоит 49 коп. в БО-П14 и 75 коп. в БО-П13 (разница — цена веры в январский платеж). Если санация уравняет всех, дешевая серия даст в 1,5 раза больше требований на рубль. БО-П14 гасится 22 июля 2027 года — за 5 дней до базовой даты запуска ст. 31.1, но сенаторы предлагают ввести ее с 1 января. Запаса прочности нет: консервативная оценка — 47% номинала.
Вердикт: частному инвестору — нет. Профессионалам — до 1% портфеля в самых дешевых сериях на 4–6 лет после публикации условий банков или ниже 37% номинала.
Банки предлагают не дефолт, а зону ожидания: кружить можно до шести лет, а топливом служит терпение облигационеров.🐴
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и МАКС и ДЗЕН
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Полипласт. Выживут или нет? Что происходит?
Облигации «приболели», у компании куча долгов. Есть ли шанс? Давайте разбираться✍️
Полипласт производит строительную и промышленную химию, включая добавки для бетона (монополист в строительной химии). Компания включена в перечень системообразующих организаций химической промышленности, активно привлекают гос.субсидии, т.е есть поддержка правительства и госбанков.
🔸Начнем с отчета за 1 пол.:
- Выручка: 116,4 млрд.руб (+22.4% г/г)
- EBITDA: 33,7 млрд.руб (+34% г/г)
- Чистая прибыль: 11,2 млрд.руб (+45% г/г)
- Чистый долг без аренды ~275 млрд (против 231 млрд на конец 2025 г.)
- NET DEBT/EBITDA: 4.3х (безмерно)
- Кэш снизился с 4.5 млрд.руб до 2.5 млрд.руб
Долг растет, при этом бизнес тоже растет. Но долг быстрее. Активные инвестиции продолжаются (ОС выросли с 214 до 265 млрд.руб). Балансовая стоимость ОС > банковский долг.
Рост бизнеса, увы и ах, не превращается в свободные деньги для сокращения долга. Прибыль есть, но масштаб инвестиций требует внешнего финансирования. Весь вопрос в завершении инвест программы.
🔸Что с ликвидностью?
- Краткосрочные активы: ~164.8 млрд.руб (основные статьи: деб.задолженность и авансы - 89,9 млрд.руб; запасы - 72.5 млрд.руб; денежные средства - 2.45 млрд.руб)
- Краткосрочные обязательства: ~261.9 млрд.руб
🔸Ближайшие критические выплаты (на скрине выше)
У компании 17 выпусков (~50.7 млрд.руб), до конца мая 2027 г. нужно вернуть ~29.5 млрд.руб. Напомню, что EBITDA за 1 пол. - 33.7 млрд.руб.
🔸Рейтинг снизился (ожидаемо, ага)
- НКР снизило кредитный рейтинг Полипласта с A до BBB+ с возможностью понижения
- 7 октября, агентство АКРА поставило рейтинг А компании «Под наблюдение», могут пересмотреть
🔸Проблема экспорта
- Проблемы на Южных маршрутах (был эффективный канал отгрузки)
- Альтернативные логистические цепочки (много проблем), сложная логистика
- Из-за транспортного тупика экспорт компании упал до ~30% от прежних объемов. По итогам 1 пол. экспортная выручка снизила на 28% (12.2 млрд.руб).
___
🧩️️️️️️По традиции рейтинг снижают с опозданием, хотя о долге было известно давно. Миллион раз подсвечивал, что новые выпуски НЕ беру. Слишком опасно стало. Есть чуть-чуть (для наблюдения) старых, пока держу руку на пульсе.
🧩️️️️️️Балансовая стоимость заводов выше банковского долга — не защита от кассового разрыва: завод нельзя быстро превратить в деньги, а активы могут быть заложены
🧩️️️️️️Впереди открытие нового завода эпоксидных смол (~20 ноября).
Налоговые претензии менеджмент компании считает урегулированными (полностью вопросы планируют закрыть до конца декабря). В начале ноября должны увидеть план мер по Полипласту (обсуждался сдвиг платежей).
По сути, сейчас вся надежда на поддержку. Добирать НЕ планирую, дефолт может быть. Но панически не бегу. Ждём👍
$RU000A10F7V9 $RU000A10AEG7 $RU000A10DZK8
@
Подборка крепких облигаций ААА рейтинга.
Ждали подборку, знаю. Тут крепкие имена. Помним, как обычно, это не список к слепой покупке, а просто для ознакомления.
Предыдущие части в профиле!
🔸 СберИОС786 (RU000A10EN94)
Доходность к погашению: 21.4%
Дата погашения: 24.05.2027 (0.6 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 0.01%
Околонулевой купон, но скоро погашение
🔸 ВТБ Б1-243 (RU000A103TY8)
Доходность к погашению: 18.7%
Дата погашения: 25.06.2027 (0.7 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 0.01%
Купон раз в год: 2
Околонулевой купон, но скоро погашение
🔸 АлфФб ПК2 (RU000A10DXE6)
Доходность к погашению: 17.5%
Дата погашения: 01.07.2031 (4.7 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 16.8%
Купон раз в год: 12
🔸СберИОС511 (RU000A104CR6)
Доходность к погашению: 16.9%
Дата погашения: 04.02.2027 (0.3 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 0.01%
Околонулевой купон, но скоро погашение
🔸 РЖД 1Р-53R (RU000A10F8P9)
Доходность к погашению: 16.8%
Дата погашения: 07.04.2030 (3.5 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 10.75%
Купон раз в год: 12
🔸 ВТБ Б1-274 (RU000A1043P8)
Доходность к погашению: 16.8%
Дата погашения: 08.03.2028 (1.4 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 0.01%
Купон раз в год: 4
Околонулевой купон, но скоро погашение
🔸 СБСекр4АС (RU000A10EK48)
Доходность к погашению: 16.7%
Дата погашения: 26.03.2035 (8.4 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 15.5%
Купон раз в год: 12
🔸 РЖД 1Р-52R (RU000A10EN11)
Доходность к погашению: 16.5%
Дата оферты: 09.10.2029 (3 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 14.5%
Купон раз в год: 12
🔸 РЖД 1Р-42R (RU000A10BGF2)
Доходность к погашению: 16.4%
Дата оферты: 06.04.2029 (2.4 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 17.4%
Купон раз в год: 12
🔸 РЖД 1Р-43R (RU000A10BTA6)
Доходность к погашению: 16.4%
Дата оферты: 31.05.2029 (2.6 г.)
Рейтинг: ААА
Купон: 15.9%
Купон раз в год: 12
Сохраняйте и делитесь с друзьями 🔥
На рынке наблюдается любопытная картина: облигации Самолёт $SMLT просели до -14% на новостях о возможной санации, тогда как акции пошли вверх. На первый взгляд это противоречие, однако логика инвесторов объясняет ситуацию.
Позиция держателей облигаций
Для держателей облигаций новость о санации — в первую очередь неопределённость. Речь идёт о механизме комплексного соглашения по статье 31.1 закона о банкротстве: крупные кредиторы (прежде всего Сбербанк и ВТБ) могут согласовать план реструктуризации. Если за него проголосуют кредиторы с более чем 50% требований, суд его утвердит.
После этого условия распространятся на всех — включая тех, кто не согласен. Для инвестора в облигации это реальный риск: сроки погашения могут сдвинуть, купон — снизить, а сами бумаги — обменять на новые с другими параметрами. Отказаться от таких изменений отдельно взятый держатель не сможет.
Позиция акционеров
Акционеры смотрят на ту же ситуацию под другим углом. Для них санация — шанс сохранить бизнес вместо жёсткого банкротства. При банкротстве акционеры обычно остаются ни с чем: сначала закрываются долги перед кредиторами, и только если что-то остаётся — распределяется между собственниками.
Санация даёт компании шанс стабилизировать долговую нагрузку и продолжить работу. Рынок это считывает: если договорятся с банками и снимут острую нехватку ликвидности, операционная деятельность может восстановиться. Отсюда и рост акций — инвесторы закладывают вероятность того, что компания продолжит работать и в перспективе сможет нарастить прибыль.
❗️ В фокусе внимания — пик погашений в 2027 году. Именно в этот период компании нужно разом закрыть крупные обязательства:
• БО-П13 $RU000A107RZ0 (24.01.2027). Полный номинал — 24,5 млрд, но в календаре стоит остаточный объём 9,29 млрд — часть бумаг уже не в обращении. Это первый крупный пик: вместе с офертой БО-П11 в январе–феврале 2027-го компании нужно закрыть около 15,7 млрд.
• БО-П11 $RU000A104JQ3 (оферта). Дата фиксации реестра — 9 февраля, дата выкупа — 12 февраля 2027-го. Сумма «до 6,4 млрд» — это стресс-сценарий: аналитики закладывают предъявление всего объёма в обращении, хотя фактически инвесторы могут предъявить меньше.
• Погашение БО-П14 $RU000A1095L7 на 20 млрд — крупнейшая точка графика. Финальное погашение БО-П15 $RU000A109874 (30.07.2027) стало таким небольшим потому, что в августе 2026-го компания уже выкупила по оферте бумаги на 3,12 млрд. БО-П14, БО-П15, БО-П19 и БО-П06 нужно оценивать как единый платёжный пик.
📍 Что сейчас делать с облигациями, выделил бы три пути:
• Оставить, как есть. Если верите, что компания справится с пиком за счёт операционного потока или удастся договориться о реструктуризации — можно оставить бумаги. Но будьте готовы активно управлять позицией: стоп-лоссы, частичная фиксация прибыли на позитивных новостях.
• Сократить позицию. Если риски кажутся чрезмерными — например, видите слабые места в отчётности, а переговоры идут туго — разумно продать часть бумаг, чтобы снизить концентрацию риска в портфеле.
• Выйти полностью. Если считаете, что вероятность негативного сценария — дефолта или длительной реструктуризации с потерей стоимости — слишком высока и не соответствует вашей стратегии, продавайте всё.
У меня же от этого эмитента только короткий флоатер БО-П14 с долей 2,7%. Продавать или увеличивать не планирую. Жду развязки с приемлемым для меня уровнем риска. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #обзор #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
Ссылка на 1 часть обзора
Ссылка на 2 часть обзора
🕒 Погашения до 2026г:
➖ 3 ежемесячных амортизации по КВАЗАРЛ-01 RU000A10CR92 на 8,34 млн.
ЦФА эмитент не выпускал. Нагрузка плавная и не имеет скачков в росте. Основное фондирование проходит через банки и пока они дают кредиты, все хорошо.
🤔 Итоговое мнение. Компания продолжает быть мне симпатична. Низкая дебиторка, малый объем изъятий, поддержка ликвидности за счет банковских кредитов в совокупности с растущим ICR (пусть и достаточно низким еще) дают спокойствие за свои вложения. Однако наблюдать есть за чем. Изъятия резко выросли. ЧИЛ впервые снизился, хотя долг все еще растет. Это привело к снижению ЧИЛ/Чистый долг вновь до 0,9. В целом, я готов держать свою долю в 2%, но низкий рейтинг может испугать держателей облигаций и в моменте возможны проливы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы недели: РСБУ МСК МОБАЙЛ за 3кв2026г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 3кв2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
Ссылка на 1 часть обзора
🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -25,6% (81,2 млн / -4,7% кв/кв) – при расчетах в кэше учитывались средства на депозите, что значились среди финансовых вложений
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ ЧИЛ +17,7% (1,539 млрд /-2,9% кв/кв) – впервые за квартал наблюдается минус, но это просто наблюдение ✅
4️⃣ Дебиторская задолженность без ЧИЛ +26,7% (13,3 млн / -6,3% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует
➖ Резервы – 43,05 млн для расчетов с разными дебиторами и кредиторами и 58,1 млн для ЧИЛ (практически не изменились за квартал)
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Рост идет по строке "расчеты с покупателями и заказчиками" х2,5 (3,066 млрд / +21,7% кв/кв) ❗️
5️⃣ Изъятия (долгосрочные активы к продаже) х3,6 (55 млн / х3,9 кв/кв) – рост на фоне ЧИЛ небольшой, но лишь бы тенденция не продолжилась ❗️
6️⃣ Изъятия/ЧИЛ = 3,6% (на конец 1п2026 – 0,9% / 1кв2026 – 1,2% / 2025г – 58%) – значение остается в пределах нормы, но требует отслеживания ✅
7️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 95% (на конец 1п2026 – 98% / 1кв2026 – 97% / 2025г – 90%) – значение колеблется в одном диапазоне, но хочется видеть больше 100% ❗️
8️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 8,1% (на конец 1п2026 – 9,3% / 2025г – 12,9%) – запаса прочности постепенно тает ❗️
9️⃣ Рейтинговые агентства: Эксперт РА "Приемлемая ликвидная позиция. Основным источником фондирования Компании остаются банковские кредиты, формирующие порядка 79% пассивов. Также в конце 3кв2025 Компания осуществила дебютный выпуск облигаций, расширив базу фондирования. Диверсификация ресурсной базы по контрагентам оценивается как удовлетворительная: на пять крупнейших кредиторов приходится 60% пассивов, на крупнейшего неаффилированного – 15%. Крупных выплат по обязательствам, превышающим 5% пассивов, которые способны оказать давление на ликвидную позицию, на горизонте действия рейтинга не предполагается. Коэффициент текущей ликвидности на высоком уровне – 111% на 01.04.2026, однако прогнозная ликвидность за период с 01.04.2025 по 01.04.2026 снизилась с 104 до 91% на фоне роста текущих расходов по основной деятельности и погашений по текущий кредитам и займам." ✅
🔴 Долговые метрики компании на конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 1,770 млрд (+17,5% с начала года (+3,9% кв/кв) / доля краткосрочного долга 44,6% (789,1 млн) против 46,1% (695 млн) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 8,1 (в конце 1п2026г – 8,6 / 2025г – 9,0) – доля собственного капитала остается низкой ❗️
3️⃣ ЧИЛ/Чистый долг = 0,91 (в конце 1п2026г – 0,99 / 2025г – 0,93) – радость была не долгой и проглядывается коридор значений
4️⃣ Кредиторская задолженность +28,2% (124,7 млн / +40,4% кв/кв)
5️⃣ Рейтинговые агентства: Эксперт РА: "Вместе с этим уровень покрытия процентных расходов находится на низком уровне: покрытие EBIT процентных расходов составило 1,21 на 01.04.2026, что дополнительно оказывает давление на итоговую рейтинговую оценку."
6️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,22 (в конце 1п2026 – 4,14 / 1кв2026г – 3,93 / 2025г – 3,95)
➖ EBIT LTM = (EBIT 3кв2026г + (EBIT 2025г - EBIT 3кв2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 3,92 (в конце 1п2026 – 3,91 / 1кв2026г – 3,73 / 2025г – 3,77)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 3кв2026г + (EBITDA 2025г - EBITDA 3кв2025г)
➖ Долговая нагрузка продолжает медленно расти. Значение не показательно для лизинговой компании, но отслеживать динамику стоит ❗️
7️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,27 (в конце 1п2026г – 1,24 / 1кв2026г – 1,26 / 2025г – 1,18)
➖ ICR (через EBITDA) = 1,38 (в конце – 1п2026г – 1,32 / 1кв2026г – 1,34 / 2025г – 1,23)
➖ Процентная нагрузка снижается несмотря на рост самого долга. Улучшение конечно приятно, но хочется хотя бы выше 1,5 ❗️
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы недели: РСБУ МСК МОБАЙЛ за 3кв2026г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 3кв2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (09.07.26): подтвердили кредитный рейтинг с "В" (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведений о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (не было и ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 4 активных дела, где ООО "КВАЗАР ЛИЗИНГ" является ответчиком:
➖ ООО "ТРАНС ЛЕС" - хотят взыскать 1 млн - дата заседания не известна
➖ ООО "ТРАНСПОРТНАЯ КОМПАНИЯ ЗВЕНИГОРОД" - хотят признать договор лизинга недействительным - оставлено без движения до 12.11.2026
➖ ООО "СПЕКТР ТЕХНОЛОГИИ" - иск подали с ошибками - дата заседания не известна
➖ ООО "БИРАГРО" - хотят расторгнуть договор лизинга и взыскать 16 млн - дата заседания 03.12.2026
🟢 История: 2 дела (1кв2026г) > 2 дела (1п2026) > 4 дела (3кв2026г)
🤔 Заметки:
1️⃣ На эфире прозвучала информация, что примерно 80% кредитов идут по плавающим ставкам. Эфир был снят более года назад, но думаю картина осталась примерно такой же. Данное обстоятельство сыграло злую шутку в 2025г, но в 2026г со снижением ставки уже будет плюсом. Плюс графики платежей по лизинговым договорам синхронизированы с графиками платежей по кредитам.
2️⃣ На эфире была озвучена мысль, что 50% фондирования должны составлять облигации. Однако мы видим, что за год компания так и не вышла на долговой рынок с новым выпуском
3️⃣ Согласно рэнкингу Эксперт РА ЛК по объёму ЧИЛ и активов в операренде на 1 января 2026г КВАЗАР лизинг на 67 месте (на 1 января 2025г на 94 месте)
🟢 Финансовые показатели на конец 3кв2026г в сравнении с концом 3кв2025г:
1️⃣ Выручка +30,8 (483,5 млн / +71,1% кв/кв)
2️⃣ Валовая прибыль +16,1% (409,7 млн / +53% кв/кв) – валовая маржа 84,7% (годом ранее 95,4%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +13,8% (350,5 млн / +53,2% кв/кв) – управленческие расходы +32,1% (59,2 млн). Операционная маржа составила 72,5% (годом ранее 83,3%)
4️⃣ Процентные расходы +7,7% (244,5 млн / +65,3% кв/кв) – темпы роста ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 80,9 млн до 106 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы +22,8% (21,0 млн) и прочие расходы +10,9% (61,0 млн) – показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на чистую прибыль. Рост прочих расходов связан с ростом отчислений в резервы (47,2 млн / +51,8%) ✅
6️⃣ EBIT +15% (310,5 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате - проценты к получению (EBIT LTM 399,6 млн)
7️⃣ EBITDA +19,3% (336,7 млн) – формула: EBIT + амортизация. Данные по амортизации (х2,2 – 26,2 млн) были взяты из таблицы по расходам по обычным видам деятельности (EBITDA LTM 431,0 млн)
8️⃣ Чистая прибыль х2,1 (53,9 млн / +62% кв/кв) – рентабельность составила 11,1% против 7,1% ✅
🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +901,5 млн (3кв2026г) / +469,3 млн (3кв2025г) / за год показатель вырос на 432,2 млн
➖ Поступления +21,4% (992,5 млн). Из состава платежей ушли "проценты по долговым обязательствам" и перекочевали в инвестиционные операции "процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива". Помимо этого, учитывает траты по новым лизинговым договорам в инвестиционных операциях. Если поднять все в операционные операции, то получим:
CFO = -296,4 млн (3кв2026г) / -290,4 млн (3кв2025г) / за год показатель снизился на 6 млн
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -1,170 млрд (3кв2026г) / -754,6 млн (3кв2025г) / за год показатель снизился на 415,4 млн
➖ Помним, что тут учтены проценты по долгам и траты по новым договорам лизинга. Убрав их, получим:
+28,1 млн (1кв2026г) / +5,2 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 22,9 млн – 17,5 млн вернулось с депозитного счета, еще 5,4 млн получили процентами
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +262,1 млн (1кв2026г) / +356,3 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 94,2 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый отток средств, который обусловлен ростом ЧИЛ, а компенсируют отток набором внешнего долга ❗️
4️⃣ Дивиденды не платили (за 3кв2025г тоже не платили)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2023г: ОДП -66,4 млн (проценты учтены в текущих операциях)
➖ 2024г: ОДП -335 млн (проценты учтены в текущих операциях)
➖ 2025г: ОДП -413 млн (проценты учтены в текущих операциях)
➖ 1кв2026г: ОДП -77 млн (проценты учтены в инвестициях)
➖ 1п2026г: ОДП -225 млн (проценты учтены в инвестициях)
➖ 3кв2026г: ОДП -296 млн (проценты учтены в инвестициях)
Вывод: компания уже давно не показывает положительный ОДП с учетом трат на новые договоры. Плюс в том, что лизинговые компании более мобильно распоряжаются ОДП. Достаточно снизить количество новых договоров, но похоже компания не видит в этом необходимость сейчас ❗️
2 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы недели: РСБУ МСК МОБАЙЛ за 3кв2026г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 3кв2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
$RU000A10EC22
Золотодобытчик после даунгрейда, но с ежемесячным купоном 16,65% при ключевой ставке 14% — интересна сама разница между риском и премией за него.
1. Кто это и зачем бумага нужна
«Селигдар» — один из крупнейших золотодобытчиков страны и единственный производитель рудного олова в России: 89% выручки — золото, 11% — олово. Активы в Якутии, Бурятии, на Алтае и Хабаровском крае. За первое полугодие 2026-го компания отчиталась о выручке 41,7 млрд руб. (+46% г/г), EBITDA 20,9 млрд (+80%) и чистой прибыли 3,4 млрд против убытка годом ранее.
Ставку в этом году снижали пять раз, а 26248 с февраля подешевела на 10%. Кто покупал "под снижение ставки", узнал, что рынок читает другой учебник.
ОФЗ 26248 | SU26248RMFS3
Параметры:
- Фикс: 12,25% | YTM: ~16,5%.
- Срок: до 16.05.2040 г.
- Объём: 1 трлн руб. | Купоны: 2 раза в год, по 61,08 руб.
- Амортизация: НЕТ.
- Оферта: НЕТ.
- Рейтинг: госдолг РФ, кредитного риска эмитента нет.
Цена 79,8% номинала. Ближайший купон 02.12.2026.
💰 Год с 26248 на 100 тыс. руб. (до налога, купоны ~14 тыс.):
- доходность -2%: ~+26 тыс.
- без изменений: ~+15 тыс.
- +1%: ~+10 тыс. - уже меньше годового вклада.
- в минус уходим, только если доходность вырастет на ~3,5%.
Дюрация 5,8 года: ±1% доходности даёт примерно ±5% цены. Длинный рычаг без брокерского плеча
⚠️ Нюансы:
- Покупатель 13.02.2026 (88,7%) с июньским купоном сейчас почти в нуле, а вклад все 8 месяцев капал процентами.
- ЦБ 23.10 поднял прогноз ставки на 2027 г. до 12,5-13,5%. Снижать будут медленнее.
- Минфин в IV квартале занимает ~2,45 трлн руб., половина - бумаги от 10 лет.
Свежие сигналы (обещал в ролике):
- Инфляция за неделю: 0,08% (неделей раньше 0,05%), годовая 7,11%.
- Аукцион Минфина 28.10: 26254 на 83,1 млрд руб. под 16,59%, 26244 на 73,7 млрд руб. под 16,41%, спрос в 1,5 раза превысил размещение.
💬 Вы спрашивали: зачем что-то ещё, если есть ОФЗ? У ОФЗ риск не кредитный. Это риск цены, и 26248 за этот год показала его наглядно
🏆 Итог: пора или рано?
- Начинать уже не рано: ~16,5% - серьёзная плата за риск.
- Заходить всей суммой рано: набираем частями, под аукционы.
- Деньги нужны в ближайший год - 2040 для них странный ориентир: вклад или короткие бумаги.
- 26248 уже есть - продавать в просадке ради вклада смысла мало: купон работает.
Ставку угадывать не нужно. Нужно, чтобы минус 10% на экране не заставил продать
📹 Год с 26248 в рублях, что делать держателям и мой выбор между фиксом, флоатером и вкладом - сегодня в 16:00 в новом видео.
🤝 Лайк-контракт: 250 лайков под роликом за неделю = Длинные ОФЗ: 26248, 26254, 26238 или 26253 - какую брать под снижение ставки.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).
Инвесторам перечислены финальная часть номинала и последний купон.
Напомним, облигации были размещены среди квалифицированных инвесторов в конце 2023 года: 500 тысяч бумаг номиналом 1 000 рублей.
Общий объем эмиссии – 500 млн рублей.
Финансовый директор ГК Lime Credit Group Евгения Кукуева прокомментировала: «За три года обращения выпуска компания последовательно исполняла график платежей: ежемесячные купоны, пять амортизационных выплат и финальное погашение прошли без задержек. Наша группа компаний настроена на долгосрочное сотрудничество с инвесторами».
Большая часть «КапДорСтрой-НН» — строительство автомобильных дорог и автомагистралей по государственным контрактам, а также на благоустройство общественных территорий по коммерческим контрактам. Благодаря собственному асфальтобетонному заводу эмитент реализует асфальтобетонную смесь.
Компания работает на контрактной основе. Объём предполагаемых поступлений по заключенным контрактам (показатель Fcash), согласно текущему контрактному портфелю, составляет порядка 1,75 млрд руб. В 2026 г. «КапДорСтрой-НН» планирует увеличить выручку ориентировочно до 2 млрд руб., прогноз обусловлен крупным контрактом, который закроется в 2026 г. При благоприятном сценарии, опережении сроков и заключении новых контрактов в 2026 г. выручка может достигнуть примерно 2,5 млрд руб.
Глоракс выходит на рынок с доразмещением зеленых облигаций серии 002Р-01. Сбор заявок - 3 ноября. Размещение - 6 ноября. $GLRX
Рынок девелопмента сейчас не самый простой, но именно в такие моменты появляется окно возможностей.
📋 Параметры доразмещения
Объём - не менее 1,5 млрд ₽
Цена - от 945 ₽ (94,5% от номинала) плюс НКД
Индикативная доходность (к погашению) - до 24,28% годовых
Купон - фиксированный 19,5%, каждые 30 дней
Погашение - 21 декабря 2029 года, без оферт и амортизации
Сбор книги - 3 ноября, 11:00-15:00 мск
Размещение - 6 ноября
Организатор - Совкомбанк, соорганизаторы - Альфа-Банк, Т-банк, Держава Капитал, ИФК Солид, Цифра брокер
Первоначальное размещение прошло 10 июля 2026 года на 6,1 млрд ₽. После доразмещения совокупный объём составит не менее 7,6 млрд.
Средства пойдут на рефинансирование затрат на строительство энергоэффективного жилья - это условие зеленого выпуска.
💡 Почему это интересно именно сейчас?
Здесь сложились три потенциально выгодных момента:
Первый - цена. На вторичном рынке бумага сейчас торгуется около 949-950 ₽. Через доразмещение её можно взять от 945 ₽, то есть с дисконтом к биржевым котировкам. Разница небольшая, но получается что она фиксирует более высокую доходность на весь оставшийся срок.
Второй - доходность. До 24,28% к погашению - это выше, чем по другим обращающимся выпускам эмитента. Условия доразмещения сформированы так, чтобы дать инвесторам в дополнительный выпуск премию.
Третий – момент на рынке. Облигации Глоракса чаще всего исторически торгуются выше номинала и эмитент в целом качественный, один из немногих в девелопменте, кому рейтинговые агентства дают рейтинг с позитивным прогнозом. Но в текущий момент они все же поддались общей коррекции рынка. Так что доразмещение в такой момент - это возможность взять ликвидный выпуск на просадке.
⭐️ Почему это работает
1. Компания даёт заработать на цене относительно рынка. Покупая через доразмещение дешевле биржи, инвестор получает премию уже на входе.
2. Ставка фиксируется на весь срок. Без оферт, без амортизации, без риска пересмотра купона - редкая для девелопера чистая структура.
3. Ежемесячный купон - 12 точек реинвестирования в год.
📈 Бизнес на подъёме
Глоракс основан в 2014 году, в 2025-м провёл IPO на Мосбирже.
Сейчас работает в 11 регионах, портфель - 8,4 млн м², из которых 5,4 млн продаваемая площадь.
Финансовые результаты за первое полугодие 2026:
Выручка 27 млрд ₽ (+45%),
Сопоставимая EBITDA 8,6 млрд (+36%),
Рентабельность по EBITDA 32%.
Чистый долг/EBITDA - 2,9х, средняя ставка по долгу снизилась до 11,8%.
ROIC - 21,67%.
Кредитные рейтинги - BBB+ с позитивным прогнозом от АКРА и НКР.
Продажи за девять месяцев: 164,9 тыс. м² (+6%), 34 млрд ₽ (+8%). Без учёта M&A прошлого года органический рост составил 53% в метрах и 35% в деньгах. Регионы дают 67% продаж.
💪 Компания растёт быстрее рынка при умеренной долговой нагрузке и рентабельности выше 30%.
⚠️ На что смотреть
Премия к вторичке здесь небольшая - 945 ₽ против 949-950 ₽ на бирже, около 10-15 б.п.
Но структура долга даёт защиту: 81% приходится на проектное финансирование, 19% - на корпоративный контур.
Покрытие проектного долга деньгами на эскроу - 78%, средняя ставка по кредитному портфелю снижена до 11,8%.
Чистый корпоративный долг - 2,27х EBITDA, это умеренно для девелопера.
Для облигационера важно, что выплаты идут из корпоративного контура, а он защищён лучше, чем кажется.
🧭 Лично я планирую участвовать в доразмещении, если доходность останется на уровне около 24%. При такой структуре - фикс, без оферт и амортизации, с ежемесячным купоном - это редкая возможность зафиксировать ставку на три года и получить премию к рынку уже на входе.
❓ А вы смотрите на доразмещения как на точку входа или предпочитаете брать бумаги на вторичном рынке?
❓Если бы у вас был выбор между этой бумагой и длинной ОФЗ под 16,6%, что взяли бы и почему?
$RU000A10E655 $RU000A10B9Q9 $RU000A10ATR2 $RU000A10FMQ8
