47
Комментарии
0 / 2000
Сообщение
📈 Акции НКХП ($NKHP) растут: +5.0% 📊 Объём торгов за день: 16,019,910 ₽ (2.1x от среднего за 30 дн.)
Прокомментировать
25
📈 Акции НКХП ($NKHP) растут: +5.0% 📊 Объём торгов за день: 16,019,910 ₽ (2.1x от среднего за 30 дн.)
Форум https://invest-bazar.ru 17 октября проходил в онлайн формате, в этот раз приглашены на бекстейдж/офлайн, были авторы БАЗАР, IR директора, а участники могли присоединиться из любого уголка страны.
Более 60 спикеров на онлайн форуме! Я такого еще не встречал! Лучшие модераторы!
Мы считаем важным, чтобы все регионы могли принимать участие, поэтому сняли ограничение в виде конкретной локации. При этом качество самой локации сохранили, красивый отель, красивое визуальное оформление, профессиональная сьемка и ведущий мероприятия. Все было продумано.
Так как это наш второй опыт, мы видим, что можем сделать еще лучше, масштабнеее и увлекательнее! Есть к чему стремиться.
Благодарны партнерам форума, спикерам, модераторам, участникам, которые поддержали наш инвестиционный форум, посвященный не только акциям, но и облигациям, недвижимости, экономике страны. Собрали прогнозы на 2027 год. 3 готовых портфеля от управляющих крупным капиталом! Польза гарантирована.
Организаторы форума и команда БАЗАР отлично выполнила все задачи, спасибо Вам!
Инвест БАЗАР'26 прошёл. 14 сессий шли в трёх залах и онлайн, и даже те, кто смотрел весь день, видели в лучшем случае половину. Подсказываем, с чего начать просмотр
1. Если у вас один час
Финал «Четыре портфеля на 2027 год», Зал 1, 15:50–17:00
Сергей Пирогов, Дмитрий Черёмушкин и Евгений Коган показывают состав и доли своих портфелей и проверяют их стресс-тестом. Это концентрат всего форума
2. Если у вас есть вечер
Добавьте первую сессию, 10:00–11:15, Зал 1
Хотимский, Вьюгин, Лосев, Русецкий и Степанов о ставке, инфляции и банках в 2027 году
И одну сессию под свой тип вложений:
• облигации — Андрей Ванин и эксперты, 11:30, Зал 3
• акции — «Что будут покупать профессионалы», Ярослав Кабаков и спикеры, 11:30, Зал 2, и эмитенты, 13:10, Залы 1 и 2
• подушка безопасности — «Золото, валюта или вклад», 14:25, Зал 1
Если хотите посмотреть всё, то сессии в записи можно смотреть в любом порядке и на удобной скорости. Вся программа, включая мировую экономику, мастермайнд, путь собственника, крипту, активные и пассивные стратегии и деньги состоятельных инвесторов, займёт около пятнадцати часов
📍 Получить запись — invest-bazar.ru
#ИнвестБазар
В 15:50 в Зале 1 начинается финальная сессия Инвест БАЗАР'26 «Четыре портфеля на 2027 год: что берут профессионалы и в каких долях»
Она идёт до 17:00. Это главная сессия дня, и к ней стоит подготовиться 👀
Кто собирает портфели
• Сергей Пирогов, основатель УК «Герои» и Invest Heroes
• Дмитрий Черёмушкин, управляющий партнёр XELIUS GROUP и основатель Wall Street Pro
• Евгений Коган, инвестиционный банкир, профессор НИУ ВШЭ, автор BitKogan (выступит онлайн)
• Модераторы: Владислав Никонов, основатель БАЗАР, и Мария Грушко, редактор «РБК Инвестиции».
Что покажут
Каждый портфель с составом и долями: сколько в акциях, облигациях, защитных активах и кэше. Портфели прогонят через стресс-тест, чтобы было видно, что с ними будет при плохом сценарии. Зрители оценят их по нескольким критериям прямо в эфире
Как смотреть с пользой 💡
Откройте свой портфель рядом с эфиром и задайте себе три вопроса
1. Какая у меня доля акций по сравнению с профессионалами?
2. Есть ли у меня защитные активы и сколько?
3. Переживу ли я просадку, которую покажет стресс-тест
Копировать чужой портфель целиком не нужно. Полезнее понять, почему управляющий выбрал такие доли
📍 Финал доступен с билетом Standard (990 ₽) или Premium (2 500 ₽). Запись тоже входит в билет: invest-bazar.ru
С 14:25 до 15:35 на Инвест Базар снова три зала одновременно. Первый про защиту капитала, второй про стратегию, третий про то, во что вкладываются состоятельные люди
Зал 1. Где хранить капитал: золото, валюта или вклад
Модератор Андрей Паранич, директор СРО НАСФП
Мария Ермилова, Анна Усенко, Виталий Кошин, Виктория Баранова
Сколько ещё продержатся высокие ставки по вкладам? Не поздно ли покупать золото после роста? Нужна ли валюта и в какой форме? Чем фонды денежного рынка лучше или хуже вклада. Если у вас есть подушка безопасности, эта сессия для вас
Зал 2. Активная или пассивная стратегия: как заработать в 2027 году, не повторив ошибок 2026-го
Модератор Андрей Верников
Дмитрий Адамидов (Angry Bonds), Дмитрий Александров (АВИ Кэпитал), Сергей Дмитриев, Артем Тузов; онлайн — Вячеслав Таквель
Рынок был один на всех, а результаты разные. Разбор решений 2026 года при одинаковых условиях: что сработало, что стоило денег и какие критерии пересмотра позиций оказались рабочими. После сессии зрители проходят квиз
Зал 3. Во что инвестируют состоятельные люди в 2027 году
Модератор Владислав Александров, ALT3 Capital
Евгения Тюрикова (Wealth iQ), Евгений Арабкин (Wealth Navigator), Александр Кретов (Т-Банк), Илья Зайцев (Тилтех Капитал)
Разговор о том, как распределяют капитал состоятельные инвесторы.
📍 Смотреть эфир: https://invest-bazar.ru
Все залы и запись: билет от 990 ₽ на том же сайте
#ИнвестБазар
Сегодня, 17 октября, проходит Инвест БАЗАР'26, онлайн-форум для частных инвесторов. Эфир идёт с 09:30 до 17:00 по Москве. Ниже вся программа по часам, кто выступает и что можно посмотреть без билета 👇
🔍 Что это за форум
Инвест БАЗАР собирает банкиров, управляющих, аналитиков и представителей компаний. Вопрос у всех сессий один: что делать с деньгами в 2027 году. Вместо единого прогноза спикеры показывают разные сценарии и спорят. В финале четыре профессионала собирают модельные портфели и объясняют доли.
⏰ Программа по часам
09:30. Открытие: с чего начинаем 2027 год. Стартовый опрос, исходные ожидания и вопросы к экспертам
10:00–11:15. Три сессии параллельно.
Пленарная сессия «Какой будет экономика в 2027 году и что будет с вашими деньгами». Модераторы: Владислав Никонов (основатель БАЗАР) и Алексей Марков (экономист, автор «Хулиномики»). Спикеры: Сергей Хотимский (Совкомбанк), Олег Вьюгин (член совета директоров Сбербанка, профессор ВШЭ), Александр Лосев (УК «Спутник – Управление капиталом»), Андрей Русецкий (УК «Первая»), Вячеслав Степанов («Цифра брокер»)
В онлайн-трансляции также блогеры: Георгий Аведиков, Владимир Литвинов, Юрий Козлов
Инвестиционный мастермайнд: эксперты ищут лучшую инвестидею на рынке. Модератор Кирилл Кузнецов («Усиленные инвестиции»). Андрей Ахатов и София Кирсанова (SberCIB), Борис Музалевский, Алексей Мидаков
«Путь собственника бизнеса: от первого привлечения капитала до IPO». Модератор Денис Разумкин (IR-директор F6). Сергей Федосеев (СК Капитал), Юрий Лежнев, Максим Пустовой
11:15–11:30. Экспертный блиц «Где эксперты не согласны друг с другом»
11:30–12:30. Три параллельные сессии
• Будущее мировой экономики: каких сюрпризов ждать от 2027 года (модератор Алексей Примак; Алексей Бачеров, Владимир Левченко, Ян Арт, Виктор Тунев)
• Что будут покупать профессионалы в 2027 году и по каким признакам (модератор Ярослав Кабаков, «Финам»; Вячеслав Бердников, Никита Гришунин, Сергей Попов, Виктория Баранова)
• Облигации 2027: когда фиксировать доходность (модератор Андрей Ванин, «Газпромбанк Инвестиции»; Арсений Автухов, Владислав Гусев, Сергей Клисенко, Кирилл Кузнецов, Олег Абелев)
13:10–14:10. Эмитенты и не только
• IT: Positive Technologies, «Базис», RDT (модератор Виктория Саитова, РБК Инвестиции; также Сергей Попов)
• Реальный сектор: АПРИ, СФН, «Смарент», аудитор РУСАУДИТ (модератор Павел Самиев, «Опора России»)
• Крипта 2026: макроэкономика, токенизация и пять проектов (модератор Анатолий Шпаков; Артем Назаров, Алексей Тэн, Игорь Кочергин)
• Онлайн: как сформировать портфель из облигаций на 2027 год (модератор Евгения Идиатуллина; Андрей Хохрин, Александр Рыбин)
14:10–14:25. Интерактив «Ваш портфель против портфеля зала»
14:25–15:35. Три сессии
• Где хранить капитал: золото, валюта или вклад (модератор Андрей Паранич; Мария Ермилова, Анна Усенко, Виталий Кошин, Виктория Баранова)
• Активная или пассивная стратегия: как заработать в 2027 году, не повторив ошибок 2026-го (модератор Андрей Верников; Дмитрий Адамидов, Дмитрий Александров, Сергей Дмитриев, Артем Тузов; онлайн Вячеслав Таквель)
• Во что инвестируют состоятельные люди в 2027 году (модератор Владислав Александров, ALT3 Capital; Евгения Тюрикова, Евгений Арабкин, Александр Кретов, Илья Зайцев).
15:35–15:50. Интерактив «Ваш портфель против портфеля зала»
15:50–17:00. Финал: четыре портфеля на 2027 год
Сергей Пирогов (УК «Герои»), Дмитрий Черёмушкин (XELIUS GROUP), Евгений Коган (онлайн). Модераторы Владислав Никонов и Мария Грушко («РБК Инвестиции»).
📍 Как смотреть
• Бесплатно: главная пленарная сессия и подборки для инвестора на почту
• Standard за 990 ₽: все сессии, запись и итоговые материалы
• Premium за 2 500 ₽: плюс вопросы экспертам, голосования и дополнительные материалы
Регистрация на invest-bazar.ru
Группа компаний «ЭкоНива» — вертикально интегрированный аграрный холдинг, который держит под контролем всю цепочку: от заготовки кормов и животноводства до переработки и сбыта молока.
Компания работает с 1994 года. Сегодня в холдинг входят 42 фермы и 5 заводов по переработке молока, а сама группа объединяет 54 дочерние компании. Фермы и заводы расположены в центральной России, Поволжье, на Урале и в Сибири.
📍 Параметры выпуска ЭкоНива-001P-04:
• Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Общий объем: 3 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 18,0% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
📍 Параметры выпуска ЭкоНива-001P-05:
• Купон: КС + 375 б.п.
• Квал: только для квалов
• Сбор заявок до: 22 октября 2026 (15:00 мск)
• Дата размещения: 26 октября 2026
Рейтинг надежности:
• Эксперт РА — уровень A (присвоен 16 февраля 2026).
• АКРА — уровень A+ (присвоен 28 января 2026).
📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка от продаж: 45,2 млрд рублей (снижение на 2,8%).
• Чистая прибыль: 1,1 млрд рублей (падение на 88,3% — почти в 9 раз по сравнению с 9,4 млрд рублей).
• EBITDA: 11.04 млрд руб. (-47,16% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 24,4%
• Общий доход группы: 56,4 млрд рублей (против 60,9 млрд рублей).
• Производство сырого молока: 813,2 тыс. тонн (рост на 4% год к году)
• Краткосрочные обязательства: 133,74 млрд (-1,9%)
• Долгосрочные обязательства: 38,18 млрд (+66,72%)
• Чистый долг: 94,89 млрд (+17,19%)
• Чистый долг/EBITDA LTM: 4,85х
• Покрытие процентов ICR: 1,15х
Главный удар по выручке: падение цен на сырое молоко. Средняя цена реализации на ферме - 41,25 рубля за кг. Год назад было 47,31 рубля. Получается, компания продала больше молока в тоннах, но за каждый килограмм выручила заметно меньше.
Вторая причина — рост операционных расходов. Подорожали корма, выросли затраты на содержание растущего поголовья, логистика и другие статьи.
Долговая ситуация остаётся напряжённой: часть длинного долга из-за нарушения ковенант перешла в категорию «до востребования» — около 49 млрд рублей.
Но кредиторы пошли навстречу: в апреле и августе 2026-го предоставили письма-отказы (waiver) от требования досрочного погашения и пересогласовали условия. Однако часть долга ещё в работе — примерно по 9,5 млрд переговоры продолжаются.
В обращении находятся 3 выпуска облигаций на 18 млрд рублей:
• ЭкоНива 001P-01 $RU000A10EJZ8 Доходность: 18,29%. Купон: 16,75%. Текущая доходность: 16,77% на 2 года 4 месяца
• ЭкоНива 001P-03 $RU000A10FHY2 Доходность: 18,82%. Купон: 15,75%. Текущая доходность: 16,03% на 1 год 11 месяцев
❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом:
• АВТОБАН-ФинансБО-П10 $RU000A10EYJ1 (19,61%) А+ на 3 года до оферты
• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,52%) А+ на 2 года 11 месяцев
• НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев
• Селектел 1Р-08R $RU000A10FMY2 (17,13%) А+ на 2 года 8 месяцев
• ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (18,0%) А+ на 2 года 7 месяцев
По итогу: Новое предложение 1Р04 длиннее 1Р01 примерно на семь месяцев, а по верхней границе даёт 19,56% — то есть премия к своим же выпускам около 130 б.п. Разница уже заметная: она компенсирует и лишнюю дюрацию, и ухудшение финансовых результатов. Эмитента у меня в облигационном портфеле нет, но при таком заявленном купоне готов взять от 3% капитала.
В группе A+ верхняя YTP тоже смотрится достойно. Сопоставимую доходность даёт новый АвтобанФ-БО-П10 — 19,5%, он появился на вторичке буквально пару дней назад. Дальше по доходности идут НПС Капитал 1Р-01 — 19,2%, ВИС Финанс БО-П12 — около 18,5%, ОДК 1P-03 — 18,0%. Так что вывод простой: если итоговый купон окажется ниже заявленных 18%, АвтобанФ-БО-П10 — отличная альтернатива, только не забудьте про оферту у эмитента через 3 года. Всем спасибо за прочтение и поддержку постов.
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
В последнее время горизонт планирования заметно сместился: вместо долгих пяти лет, к которым нас приучает ИИС-3, он сжался до коротких интервалов, где каждый пытается нащупать уверенность в завтрашнем дне.
Именно поэтому сегодня предлагаю сосредоточиться на краткосрочных облигациях — это способ зафиксировать привлекательный процент и не ждать долго возврата вложенных средств.
📍 Подборка облигаций с фиксированным купоном и умеренным уровнем риска:
• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (А+)
Компания, которая занимается добычей золота и олова
Доходность — 18,30%. Купон: 19%. Текущая купонная доходность: 18,57% на 14 месяцев, ежемесячно
• А101 БО-001Р-02 $RU000A10DZU7 (А+)
Застройщик недвижимости в г. Москве и Московской области
Доходность — 17,63%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,71% на 14 месяцев, ежемесячно
• Село Зелёное 001Р-02 $RU000A10DQ68 (А)
Один из крупнейших агрохолдингов России
Доходность — 17,65%. Купон: 17,25%. Текущая купонная доходность: 16,99% на 13 месяцев, ежемесячно
• Камаз БО-П18 $RU000A10DP93 (А)
Автомобильная компания по производству грузовиков, автобусов, тракторов
Доходность — 17,17%. Купон: 16,5%. Текущая купонная доходность: 16,29% на 13 месяцев, ежемесячно
• реСтор 001Р-02 $RU000A10DMN0 (А-)
Компания занимается розничной продажей продукции Apple
Доходность — 20,55%. Купон: 18,85%. Текущая купонная доходность: 18,67% на 13 месяцев, ежемесячно.
• Аэрофьюэлз 002Р-06 $RU000A10CZC7 (А)
Один из крупнейших операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов в России
Доходность — 19,51%. Купон: 18,25%. Текущая купонная доходность: 18,16% на 11 месяцев, раз в 3 месяца.
• Медскан 001Р-01 $RU000A10BYZ3 (А)
Сеть многопрофильных клиник, оказывающих медицинские услуги
Доходность — 16,34%. Купон: 18,5%. Текущая купонная доходность: 17,83% на 11 месяцев, ежемесячно
• Новые Технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (А-)
Компания по разработке, производству и сервисному обслуживанию погружного оборудования для добычи нефти
Доходность — 18,18%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,84% на 10 месяцев, ежемесячно.
• АФК Система БО 002Р-02 $RU000A10BPZ1 (А+)
Публичная инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов
Доходность — 18,92%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 21,79% на 7 месяцев, ежемесячно.
Постарался собрать для вас варианты с умеренным риском и высокой доходностью — надеюсь, найдёте подходящее под свои задачи. Если пост заинтересует и получит поддержку, сделаю отдельные подборки корпоративных облигаций со сроком погашения от 2 и от 3 лет.
Эмитентов с рейтингом ниже A- я в подборку не включал. У таких компаний, как Легенда 2Р-04 (YTM 22,32%), Рольф 1Р-08 (YTM 22,61%) и Каршеринг Руссия 1P-07 (YTM 43,61%), доходность существенно выше, но и риски остаются. Ситуация у них не критичная, а у последней из списка есть открытые кредитные линии, помогающие пройти ближайшие оферты. Так что давать в долг здесь стоит только с полным пониманием всех рисков.
В том, что эмитенты пройдут ближайшие погашения, я не сомневаюсь: доступ к рынку долга открыт, значит, скоро их стоит ждать с новыми заимствованиями для рефинансирования.
✅️ Если было полезно - прожимайте реакции и подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить новые посты! Для меня это лучшая мотивация.
#облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
Цуцванг
Украина атаковала два российских НПЗ в Саратовской и Рязанской областях, сообщил вице-премьер Новак. Ранее Трамп требовал от Украины прекратить удары. Зеленский заявил, что Украина возобновит удары по российским НПЗ, а разведка США предупредила посольство Украины в Вашингтоне, что в случае новых ударов по российским энергетическим объектам США немедленно прекратят обмен разведданными. Для Киева цуцванг - любое решение приведет к негативным последствиям.
Что еще интересного:
- США рассматривают частичное смягчение санкций против теневого флота ради снижения стоимости перевозки нефти. Совкомфлот потирает ручки;
- ФАС предлагает повысить тарифы Транснефти на прокачку нефти в 2027 г. на 5%. Очередной негатив для компании. Утаптывают новостями все ниже и ниже: повышение налога, потом рекордно низкое повышение тарифа, потом привлечение к покупки непрофильных активов, теперь обновление антирекорда по тарифу... Пример, как убивается капитализация. Без этого давления, котировка была бы на 60-70% выше текущих;
- Минцифры помогло «Яндексу» найти резервные площадки, чтобы перенести ключевые системы после ударов БПЛА по дата-центрам. А я наблюдаю нефиговую такую защиту текущих объектов. Кароче, нормально суетнулись, быстро отреагировали. Остался вопрос ущерба, но его еще считают, сама компания не в курсе. На связи с ними;
- Новый тип ИИ-моделей стал глобальным вызовом. Речь о «цифровой плесени» - искусственный интеллект, способный самостоятельно распространяться между подключёнными к интернету устройствами, запускать на них свои копии и продолжать распространяться. Для этого им не нужны мощные дата-центры: необходимые вычисления можно распределить между умными телевизорами, бытовой техникой, телефонами и другими устройствами.Открывается еще один рынок для компаний в сфере информационной безопасности;
- Инфляция в РФ с 6 по 12 октября замедлилась до 0,11%. Неплохой показательно относительно последних лет, но крайне высокий, относительно целевых значений. Кажется, что ближайшее заседание не сохраняет интриги и нас ждет сохранение ключевой ставки на текущем уровне.
На Headconf 2026 Дмитрий Сергиенков провёл панельную дискуссию с гендиректорами одних из крупнейших компаний страны. Руководители обсудили, как технологии меняют бизнес и управление людьми.
Собрали пять инсайтов дискуссии:
В квалифицированных профессиях сохраняется дефицит кадров
CEO Северстали, Магнита $MGNT и EMC оценили нехватку сотрудников в своей отрасли в 5 баллов из 10. При этом сильных инженеров и врачей по-прежнему не хватает, а по данным hh․ru половина наиболее дефицитных профессий — в продуктовой рознице.
Команда становится резервом для роста бизнеса
Когда рентабельность под давлением, Северсталь $CHMF ищет резервы в производительности команд. В EMC $GEMC оплата врачей привязана к качеству работы, поэтому их текучесть всего 1%. Магнит меняет корпоративную культуру через HR-процессы: найм, продвижение и оценку сотрудников.
ИИ меняет навыки внутри ролей, а не отменяет найм
В промышленности сотрудники работают на стыке инженерии, данных и робототехники, а в ИТ используют ИИ-инструменты для работы с данными без помощи аналитиков. В ближайшие годы появится больше гибридных ролей, а многих профессий, которые будут ключевыми через три года, ещё не существует.
ИИ уже помогает компаниям экономить
ИИ повышает эффективность производства и бэк-офиса, а за человеком остаётся экспертная оценка и принятие решений в нестандартных ситуациях. Северсталь применяет ИИ уже десять лет и использует машинное обучение практически во всех ключевых процессах, а в Циане $CNRU около 70% инженеров ежедневно используют ИИ-агентов для написания кода.
Чем больше автоматизации, тем важнее управление людьми
На первый план выходит то, что нельзя автоматизировать: человекоцентричность, доверие, личное общение и встречи с сотрудниками. Например, в Северстали от руководителей ждут коучинговый подход, прозрачные требования и качественную обратную связь. Так управление людьми становится одним из источников высокой производительности и финансовых результатов бизнеса.
HEAD Times $HEAD
На этой неделе в Стокгольме назвали лауреатов по экономике, и совпало всё к вручению идеально. Нефть выше 100$, инфляция снова разгоняется по миру, центробанки поднимают ставки. А премию дали как раз людям, которые изобрели новый взгляд на макроэкономику
🔍 За какое открытие дали премию
12 октября Шведская королевская академия наук объявила лауреатов: американцы Роберт Холл из Стэнфорда и Майкл Вудфорд из Колумбийского университета. Премию им дали «за микроэкономические основы макроэкономической стабилизации».
Формулировка довольно интересная и одновременно простая. Они показали, как из решений обычных семей и фирм складываются спады и скачки цен и что с этим может делать государство
Десятилетиями правительства лечили экономические спады по Кейнсу: снижали ставки и налоги, тратили побольше, и экономика заводилась. Член комитета Тимо Боппарт сказал об этом коротко: «рецепт Кейнса хорошо работал, пока не перестал»
Перестал он в 1970-х, когда нефтяные шоки принесли стагфляцию. Инфляция и безработица росли одновременно, а по старым моделям так не бывало. Часть экономистов тогда решила, что вмешиваться бесполезно
Холл и Вудфорд выбрали третий путь и стали чинить саму модель. Они начали считать экономику суммой миллионов решений домохозяйств и компаний, а не картинкой с высоты птичьего полёта. Это действительно перевернуло миро, только переворот шёл десятилетиями
📊 Что они придумали
Если упростить, Холл занимался спросом, а Вудфорд предложением и ценами. Холл разбирался, как люди решают, сколько тратить. Выяснилось, что они смотрят не на сегодняшний кошелёк, а на ожидания будущих доходов
Ожидания меняются от каждой новости, поэтому расходы почти невозможно предсказать. В работе 1982 года, написанной с Фредериком Мишкиным, около 80% семей решали о тратах с оглядкой на будущее, а остальные жили от зарплаты до зарплаты
Вудфорд показал, что компании тоже живут ожиданиями. Если фирма думает, что цены конкурентов и её собственные издержки вырастут, она поднимает цену заранее. Отсюда вывод для центробанков: людям нужно ясно объяснять, что и почему вы собираетесь делать
Так появился forward guidance (будущие ожидания), то есть привычка регулятора заранее намекать на будущие ставки. Этой практикой пользовалась ФРС в Великую рецессию. Полную модель Вудфорд собрал в книге 2003 года «Проценты и цены»
Есть и практический вывод для нынешней ситуации. По логике комитета, при энергетическом шоке модель Вудфорда советует охлаждать экономику ставками, а не заливать её деньгами, как делали бы по старым учебникам
👀 Ирония момента
Самое интересное началось сразу после объявления. Новый глава ФРС Кевин Уорш считает, что forward guidance зашёл слишком далеко, и пытается сократить, сколько ФРС рассказывает о своих планах. Он даже отказывается подавать свой прогноз ставки в сводные ожидания, потому что видит в нём ту же подсказку рынку
В Европе ситуация похожая. Лагарде после сентябрьского повышения заявила, что будущие ставки Совет управляющих даже не обсуждал. Выходит, главную идею лауреата сегодня не отрицают, но стараются использовать осторожнее
Главный урок премии простой. Экономика реагирует не только на сами ставки, но и на то, что люди думают о будущем. Поэтому каждая фраза регулятора и каждый ваш собственный прогноз по цене, ставке или зарплате входят в статистику
Интересная информация — 👍
📱 Переходите в приложение БАЗАР
Трамп в лонге IMOEX
Президент США продолжает являться главным драйвером роста нашего рынка в последние дни. На вопрос журналистов, почему США не предупредили Украину о пуске ракет, заявил, что дело в плохих погодных условиях. Это важный ответ, он с одной стороны демонстрирует, что Трамп в курсе (мог бы отморозиться, сказав "это вопрос в рамках компетенций военных США" или вроде того), с другой - причина максимально абсурдная. Заявление демонстративное. Естественно, сегодняшняя ночь повторила прошлую - США снова не сообщили о пусках ракет. А для еще лучшего понимания, Маск ограничил терминалы Starlink, которые использует украинская армия. Они начали терять связь на скорости выше 160 км/ч., при том, что обычные терминалы работали в штатном режиме. Снова показательные действия. Зеленскому выкручивают руки и высока вероятность, что атаки по НПЗ ему придется остановить. Это станет драйвером дальнейшего роста нефтянки, а с ними и индекса.
Что еще интересного:
- Балаково в Саратовской области подвергся массированной атаке БПЛА. Целью стал строящийся ЦОД Сбербанка стоимостью ₽122,2 млрд. Внимание переключено на ЦОДы. Selectel, Cloud и Ростелеком - напрягитесь;
- АФК «Система» продала 4,85% «Медси» Альфа-банку. Оценочно сумма сделки порядка 4,5 ярдов. Любые продажи активов позитивны для АФК - это помогает справляться с долгами, а продажи идут по рыночной оценке (сама АФК торгуется всегда с дисконтом);
- Счётная палата предложила повысить налог на сверхдоходы золотодобывающих компаний, пишет РБК. В ведомстве считают, что высокая рентабельность отрасли и рост мировых цен на золото позволяют увеличить налоговую нагрузку на производителей и перейти от разовых сборов к системному налогообложению горной ренты;
- Минфин разместит ОФЗ 26251 и 26245 в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске. Снизится будущее давление;
- В сентябре выдача ипотеки достигла максимума с начала года: 125 тыс. кредитов на ₽614 млрд (+38% м/м по количеству и +54% м/м по объёму в пересчёте на рабочий день). Всплеск обеспечила «Семейная ипотека» перед изменением условий с 1 октября.
Обсуждаем, что происходит на рынке. Делитесь своим мнением, и его точно заметят
📑 Рынок и новости
@InspiringCreator_318d Субботний памп на 4% оказался рыночной истерикой на тонком объёме, а не началом ралли → Почему это не ралли
@Imperator01 Ночная атака на дата-центр Яндекса во Владимирской области остановила работу сервисов, автор оценивает последствия для акций → Атака на дата-центр Яндекса
@Xmayana Сбой Яндекс Go, Музыки и Пэй из-за физической атаки на дата-центр обнажил тотальную зависимость от одной экосистемы → Хрупкость цифрового монополизма
💰 Облигации, вклады и золото
@Reichenbach Облигации с доходностью 20-32% могут быть ловушкой: на что смотреть, чтобы заметить первые признаки дефолта → Риски скрытые в ВДО
@PROFITANET Обзор новых выпусков облигаций с комментарием по каждому эмитенту и советом, за чем понаблюдать → Что беру из первичных размещений
@Newbie Зачем нужен вклад, когда ставки кажутся скучными: вклад сохраняет капитал, а акции нужны для роста → Мысли новичка про вклады
@Investor_Lion Недельный обзор токенизированного золота XAUT: рекордный приток ликвидности, но слабая ценовая динамика → XAUT за неделю
🧠 Идеи и стратегии
@TREID4ER Как профессионалы выбирают акции через факторы стоимости, роста и импульса, а простые метрики вроде P/E и P/B помогают находить недооценённые компании → Факторные стратегии
@BraveArchitect_bcbe Эффект страуса в трейдинге: когда инвестор прячет голову в песок и игнорирует падение рынка, плюсы, минусы и как с этим бороться → Эффект страуса
🎮 Для души
@TowerMoney Неожиданный разбор генерала Саррано из Bulletstorm через психологию жестокости и веры в собственное добро → Психология злодея
Если какой-то пост зацепил, не проходите мимо и поставьте автору реакцию. Так хороший контент увидит больше людей, а БАЗАР станет ещё интереснее
#Яндекс #XAUT #ВДО #облигации #вклады #факторноеинвестирование #БАЗАР
В прошлом посте мы разобрали, как по итогам инвестиционного года заплатить меньше налогов и почему это важно сделать до конца декабря.
Сегодня я хочу рассмотреть такой инструмент, как ИИС-3: разберём разные стратегии и варианты, которые позволяют больше заработать при снижении налогооблагаемой базы. Поехали.
📍 Почему стоит успеть с открытием ИИС-3 до конца года?
Все очень просто - это последний шанс открыть счёт с самым коротким сроком владения для сохранения льгот. Для тех, кто открыл счёт в 2024, 2025 или 2026 году, срок — 5 лет. А вот с 2027 года он начнёт ползти вверх: 6 лет для открытых в 2027-м, 7 — в 2028-м и так дальше, пока к 2031 году не дойдёт до 10 лет.
На практике выглядит так: открыли ИИС-3 в декабре 2026-го — закрыть со льготами сможете уже в конце 2031-го. Отложили до января 2027-го — ждать до конца 2033-го. Разница — два года, и всё это время деньги будут «заморожены» на счёте ради льгот.
📍 Может ли ИИС-3 дать больше, чем обычный брокерский счёт, — и по заработку, и по налоговой нагрузке? Ответ: да, если инвестор готов соблюсти определённые условия.
• Если у вас есть официальный НДФЛ. Платите налог — с зарплаты, аренды, чего угодно — значит, можете каждый год возвращать часть взносов на ИИС-3 (вычет на взнос).
Потолок — 400 000 рублей в год: при 13% это до 52 000 рублей, при 22% — до 88 000. У обычного брокерского счёта такой возможности нет.
• Если горизонт длинный. ИИС-3 позволяет вывести инвестиционный доход из-под НДФЛ при закрытии счёта (вычет на финансовый результат). Лимит — 30 млн рублей суммарно по всем ИИС-3, закрытым в одном году.
На брокерском счёте налог возникает при продаже бумаг, и если не использовать льготу долгосрочного владения (ЛДВ), платить придётся больше.
• По купонам. На ИИС-3 купонный доход налогом не облагается до закрытия счёта — по сути отсрочка, которая потом превращается в освобождение в пределах лимита.
На брокерском счёте купоны облагают налогом при выводе со счета или в конце налогового периода (обычно в январе следующего года).
Если вы не готовы заморозить средства минимум на 5 лет, либо у вас нет дохода, облагаемого НДФЛ, либо вы ещё не определились со стратегией и планируете торговать преимущественно спекулятивно с использованием кредитного плеча — тогда обычного брокерского счёта вам вполне хватит. На нём вы сможете точечно по отдельным бумагам получить ЛДВ после трёх лет непрерывного удержания и в любой момент вывести деньги, не объясняя брокеру, зачем они вам понадобились.
📍 Что выгоднее всего покупать на ИИС-3?
Сразу оговорюсь: «идеального» актива не существует — подходящий вариант зависит от вашей цели, терпимости к риску и горизонта инвестирования.
• ОФЗ. Риск минимальный, а стабильный купонный доход помогает сглаживать волатильность. На ИИС-3 купонный доход освобождается от НДФЛ, что дополнительно повышает выгоду.
• Корпоративные облигации. Если готовы немного увеличить риск ради потенциально более высокой доходности, добавьте качественные корпоративные бумаги (рейтинги не ниже «А» или «АА-»).
• Акции российских компаний. Подойдут тем, кто готов к просадкам ради потенциала роста капитала. Можно брать как отдельные «голубые фишки» (Сбербанк, Новатэк, Лукойл), так и индексные БПИФ — второй вариант сразу даёт широкую диверсификацию по секторам.
На длинном горизонте акции исторически показывают более высокую доходность, чем облигации. Плюс: с 2025 года дивиденды по акциям на ИИС можно выводить на обычный банковский счёт без потери льгот (вычет на взнос и будущий вычет на доход при закрытии).
Тема ИИС очень обширна, и в одном посте все варианты работы с этим инструментом не охватить. В планах — разобрать, насколько выгодно инвестору выстроить лестницу из погашений своих ИИС-3 (отмечу, что у одного инвестора может быть до трёх таких счетов) и при какой стратегии можно ограничиться одним счётом.
✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
#обучение #облигации #аналитика #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
Нефть торгуется выше 100 долларов, а казна стоит в очереди за собственными деньгами. За девять месяцев нефтегазовые поступления составили 5,471 трлн рублей — на 17,2% меньше, чем годом ранее, при том что сентябрьский Urals в моменте стоил до 121 доллара. Минэкономразвития уже урезало добычу в прогнозе: 494,2 млн тонн вместо прошлогодних 511,4 — при том, что в бюджете на этот же год запланировано 8,9 трлн нефтегазовых доходов. Проиграли бюджет, переработка и всё, что ездит на дизеле. Выиграли те, кто держит баррель в руках, но и у них выигрыш условный: маржа утекает туда, откуда её никто не ждал. Ставка этой статьи — «инверсия»: чем дороже нефть, тем беднее выглядит её вклад в бюджет.
КОЛОНКА ЗА ДЕСЯТЬ ДОЛЛАРОВ
Калифорнийская заправка, конец сентября. Цифра на табло — 9,99 доллара за галлон дизеля, предел ценника в Сан-Диего; в среднем по штату к концу месяца — около 8,40 доллара, а в середине сентября по стране галлон впервые стоил 6,51 доллара. Логика подсказывает: где-то в этом дефиците должна сидеть и Россия. Сидит — но не там, где ждёт казна. Urals в середине сентября поднималась до 107–110, в моменте до 121 доллара, с премией к Brent от 4 до 15 долларов в зависимости от направления — впервые почти за пять лет российский баррель дороже эталона. До этого он четыре года торговался со скидкой, отражая санкционные издержки. Теперь премия есть, а касса пустеет. Одна причина разворачивает оба графика одновременно — о ней ниже.
ДВА ЯНВАРЯ
Последний раз Urals стоила дороже Brent в январе 2022 года — за считаные дни до того, как рынок вступил в эпоху скидок. Сходство заканчивается на совпадении месяцев: тогда премию породила узость рынка, сейчас — блокада Ормузского пролива и дефицит танкеров, застрявших в заливе. Январь 2026-го для сравнения противоположен: Urals стоила 41 доллар, в феврале 44, к марту — 77. Судьбы компаний расщепились следом за ценой. Газпром нефть за полугодие показала выручку 1,88 трлн рублей и 286,1 млрд чистой прибыли — цифры, которые украсят любой пресс-релиз. Роснефть подняла капзатраты почти на 12% ради «Восток Ойл» и превзошла ожидания рынка по прибыли первого квартала. ЛУКОЙЛ $LKOH добычу за то же полугодие срезал на 5,2%, объясняя это инфраструктурными ограничениями. Снаружи у всех одна нефть; внутри — собственные дефициты. И запомните эту премию: мы к ней вернëмся в сценариях.
КТО ДЕРЖИТ ВЕНТИЛЬ
Доминирует география, а не корпорации. Перекрытый Ормуз превратил Urals из аутсайдера в премиальный сорт, и конкуренция Индии с Китаем за танкеры поднимает цену сама по себе: обе стороны перекупают грузы, потому что ближневосточной нефти нет в полном объёме. Наступает и Китай — независимые НПЗ КНР в августе импортировали 4,42 млн тонн российской нефти, на 38,8% больше июльского, а за восемь месяцев — на 63,6% больше прошлогоднего. Сентябрьский морской экспорт укрепился до 4,088 млн баррелей в сутки, прибавив 8% к августу.
Теряют НПЗ: заводы гонят ремонты после атак, а запрет экспорта дизтоплива, с июля распространённый на крупных производителей, запирает готовое топливо внутри страны; мировая переработка тем временем на 4,2 млн баррелей в сутки ниже прошлогодней.
Третья нить тянется в танкерный фрахт: ставки взлетели, счёт прилетает получателю топлива на другом конце света. Пять индикаторов гнут рынок в одну сторону: премия Urals, китайский спрос, экспорт, переработка и добычный прогноз минус 3,4%. Против всех — только бюджет, у которого касса уже не своя.
ПОКА КАССА ТЕРПИТ
Раскрытие начинается здесь: помните причину, которая разворачивала оба графика? Вот она. Демпфер, придуманный в 2018-м как щит для заправок, с апреля стал главной статьёй оттока — за девять месяцев нефтяные компании получили из бюджета 1,221 трлн рублей, больше, чем за весь 2025-й. В сентябре (выплата за август) — 305,5 млрд: в полтора раза больше прошлого месяца и в десять раз больше годом ранее.
Триггеры уже назначены. Ормуз то возвращается к довоенным 14 млн баррелей сырой нефти, то проваливается до 10,1 млн после октябрьских атак на танкеры — минус 27% от пикового трафика. G7 выкачала из резервов 325 из согласованных 400 млн баррелей и ускорила остаток — ещё 100 млн.
Вашингтон выдал лицензию на российский дизель до 7 апреля 2027 года. Когда в конце месяца вы увидите европейские цены на дизель, прикиньте, сколько из трёх вентилей ещё открыто: каждый закрытый возвращает Urals в правительственный диапазон, а вместе с ней — и демпфер в фоновый режим.
ПРОВОДА, ПО КОТОРЫМ УТЕКАЕТ МАРЖА
Первая связь — нефтесервис, канал операционный. Kasatkin Consulting оценивает рынок в 3,25 трлн рублей с ростом на 7,5%, президент «Геотек» говорит об 18% и превышении трёх триллионов; расхождение методологий — само по себе диагноз отрасли. Суть в том, что рост тянут цены: физический объём бурения прибавил лишь 2,7%, средний дебит новой скважины опустился до исторического минимума, износ бурового парка достиг 55%. Дмитрий Касаткин называет запас хода этого механизма близким к исчерпанию — нефтесервис определяет себестоимость добычи, на него приходится почти две трети затрат нефтяников. Точка перелома — Urals у 61 доллара из базового прогноза МЭР: тогда капзатраты пойдут под нож, и первым в очереди на сокращение встанет тот, кто сейчас растёт быстрее всех.
Вторая связь — топливный рынок, канал финансовый: 1,221 трлн демпферных выплат за девять месяцев против 33,8 млрд, которые в первые два месяца нефтяники наоборот платили в бюджет. Если НПЗ встанут в ремонты, демпфер догонит; если Ормуз откроется, отвалится сам.
Худшая проекция: сервис режет объёмы, добыча проваливается ниже плановых 494,2 млн тонн, у розницы кончается дизель — и цепочка упирается в бюджет, у которого подушка уже съедена. «Пополнение запасов при одновременном удовлетворении спроса может занять до двух лет» — предупредил глава Saudi Aramco Амин Насер.
ПРОГНОЗ ДО 2029 — И ЗАВТРА
Рынок, не способный угадать цену пролива на следующую неделю, скрупулёзно расписывает добычу до 2029 года с точностью до миллиона тонн — терпение этой бухгалтерии заслуживает отдельного издания.
Если танкеры вернутся в Ормуз, Urals съедет к заложенным правительством 53 долларам на 2027 год, демпфер схлопнется, а касса получит передышку; но вместе с ней остынет и нефтесервис, чей рост опирался на дорогую нефть и слабый рубль, — проигравшими в этом мире окажутся буровики и фрахтователи.
Между этим берегом и следующим — «пауза на продажу»: сделка по дизелю держит цены у сентябрьских уровней, компании собирают квартальную маржу, а демпфер, распространённый уже и на импортный бензин, продолжает печатать для отрасли миллиарды.
Здесь спрятана развилка: если удары по НПЗ возобновятся — а переговорный фонарь над этой точкой мигает, — переработка провалится, демпфер выйдет из-под контроля, и независимые АЗС первыми столкнутся с пустыми ёмкостями. Третий вариант — «спираль»: новые атаки, заблокированный пролив, дизельный дефицит до 2027 года по оценкам экспертов — добычу режут повторно, и план МЭР в 494,2 млн тонн из рабочего чертежа переезжает в запасной.
ТРИ КАРТЫ В ДЕКАБРЬ
Если вы держатель нефтяных бумаг:
квартальная отчётность выйдет в конце октября — начале ноября, и главный вопрос к ней не выручка, а дивиденды при рублёвой цене барреля, которая уже поставила исторический максимум — 7829 рублей. Бумаги переработчиков чувствительнее добытчиков: переток маржи из заводов в скважины начался ещё в сентябре.
Если вы в ответе за автопарк:
контрактуйте топливо до зимы, потому что снятый 10 октября экспортный лимит в 500 тыс. тонн на фоне четырёх миллионов баррелей суточной добычи — жест доброй воли, а не решение дефицита.
Если вы наблюдатель:
следите за тремя кранами — запланированными поставками 300 тыс. тонн российского дизеля в США в октябре, китайским решением о 3,7 млн тонн экспорта топлива и строкой демпфера в октябрьской статистике Минфина, где ждут 289,46 млрд дополнительных нефтегазовых доходов.
КАССА БЕЗ СВЕРКИ
Вернёмся к калифорнийской колонке. Её 9,99 доллара за галлон оплачены, в том числе, российским демпфером: 305,5 млрд сентябрьских рублей — это цена, которую платит федеральный бюджет за то, чтобы литр на московской заправке не повторил калифорнийский ценник. Цикл, начатый в первых строках, замкнулся: Urals дороже Brent и касса беднее одновременно — это одна и та же операция под разными бухгалтерскими именами. Пройдёт пара недель, и октябрьская платёжка покажет, ведёт ли дизельная сделка к разморозке или к новой паузе под другим заголовком. Пока баррель держится выше сотни, касса будет терпеть; вопрос лишь в том, кто устанет первым — пролив или демпфер. Ставка «инверсия» пока в банке, но процент по ней растёт вместе с каждой выплатой.
❗Материал — аналитическая оценка состояния сектора нефтяной промышленности на 12 октября 2026 года, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Решения читатель принимает самостоятельно и несёт полную ответственность за результат.
#Urals #демпфер #Ормуз #нефтесервис #сделка #нефть #базарразбор #базар #инвестиции #экономика #геополитика #новости #идеи #прогноз #аналитика
Текущие проблемы рынка недвижимости во многом следствие периода льготной ипотеки. С момента ее старта в апреле 2020 года цены на вторичку выросли в 2,1 раза. Для сравнения, в США за это же время — на 48%, в Европе — на 14–27%. Понятно, что есть влияние инфляции и других факторов, но все равно рост цен — пугающий.
☝️ Основная проблема льготной ипотеки:
▪️ За 2020–2025 годы выплачено более 1 трлн руб. компенсаций. Сумма не такая большая, но это бюджетные деньги, по сути, налоги бизнеса и населения.
▪️ Дешевые кредиты увеличили спрос и повысили продажи застройщиков. Но возможность продавать дороже способствовала снижению доступности жилья из-за роста первоначального взноса. Также это сильно снизило доступность для тех, у кого не было права на семейную/льготную ипотеку.
▪️ Популярность льготной ипотеки привела к тому, что продажи очень сильно зависели от господдержки. В 2025 году льготная ипотека составила 82% выдач. В 2026 уже снизилась до 50%, но это все равно много.
▪️ На рынке оказалось много застройщиков, рост которых зависел от господдержки. Это Самолет (доля ипотеки более 60%), АПРИ (более 80% в отдельных проектах).
❗️ Проблема этих застройщиков — в жирный период они набирали долги под новое строительство, наращивали расходы, расширяли проекты. Ряд компаний оказался просто не готов к новой реальности. Они существовали в теплице, где государство за счет субсидий оберегало их. Теперь нужно существовать в «дикой природе». Далеко не все смогут адаптироваться.
❗️ Почему ужесточение сможет оздоровить отрасль и даже экономику:
▪️ Меньше бюджетных расходов на компенсации.
▪️ Меньше давления на цены из-за ослабления спроса.
▪️ Нет необходимости компенсировать льготное кредитование высокими рыночными ставками для остальных заёмщиков.
▪️ Снижение инфляционного давления вместе с предыдущим пунктом — дезинфляционные факторы.
✍️ Итог
▪️ Государство, похоже, признало ошибочность поддержки девелоперов за счет населения и бизнеса. Резкое усиление дефицита бюджета подтолкнуло к пересмотру. Это позитив практически для всех, кроме девелоперов: и для населения, и для бюджета, и для ЦБ.
▪️ Ожидаем постепенный возврат отрасли к преобладающей доле рыночной ипотеки. Программа сокращения субсидируемой ипотеки была запущена еще в 2024 году. Государство действует постепенно, чтобы компании могли подготовиться.
▪️ Избегаем долгосрочных покупок застройщиков до трансформации рынка.
#макро #мнение
#SMLT
Российский рынок акций в пятницу под вечер знатно перетряхнуло. На этот раз с позитивной подоплекой. Стало известно, что Россия и США договорились о поставках дизельного топлива на американский рынок.
➡️По словам президента Штатов Дональда Трампа, в рамках сделки РФ «немедленно поставит 300 тыс. т дизеля, еще 500 тыс. т в ноябре и 1 млн т позднее». В перспективе поставки могут вырасти еще на 3 млн т.
➡️Тут же Минфин США временно снял санкции с импорта российского топлива до 7 апреля 2027 года. Чуть позднее последовали заявления Трампа и Илона Маска о том, что Украине необходим новый лидер и что она должна остановить атаки по российским НПЗ.
На фоне новостей индекс Мосбиржи $IMOEX взвился почти на 4%. Впереди, само собой, оказались представители нефтегазового сектора — «Роснефть» $ROSN , ЛУКОЙЛ $LKOH «Газпромнефть» $SIBN и прочие, примкнувшие к ним.
▪️Все это, безусловно, радует. Но главный вопрос остается открытым: что дальше и будет ли это реальным, конкретным и осязаемым шагом к окончанию российско-украинского конфликта? Именно это может стать для рынка настоящим драйвером к долгому росту. «Настоящая бумажка! Фактическая! Броня!!».
💭Есть ли такая бумажка конкретно по дизельной сделке или это пока на словах, пусть и на самом высоком уровне? Мы можем только предполагать, тем более что, судя по всему, официальные документы пока не подписаны. Оно и понятно — на это нужно определенное время. Тем не менее ряд факторов указывает на то, что сделка — бизнес и ничего личного.
Трампу нужен дизель, чтобы охладить внутренний рынок перед выборами в Конгресс. Президент США любит удивлять мир и в свойственной себе манере сделал «ход конем» — обратился за помощью к России, которой нужны деньги для пополнения оборонного бюджета.
▪️При этом о новых переговорах с Украиной пока речи нет. Президент РФ Владимир Путин уже после разговора с Трампом сказал, что возобновление диалога сейчас невозможно из-за позиции Киева, пытавшегося сорвать недавние выборы в Госдуму. При этом Кушнер и Уиткофф отложили визит в Москву. «Пока не выяснится, готовы ли Украина и европейцы согласиться на новое единое предложение для Путина».
Кстати, о Европе. В Брюсселе крайне недовольны дизельной сделкой. А завтра ЕС может принять очередной, уже 22-й (кто-то их еще считает?) по счету пакет антироссийских санкций. Причем, как ожидается, он может стать одним из самых жестких в истории этого противостояния. В Штатах тоже нашлись недовольные. Так, несколько сенаторов от обеих партий потребовали отменить дизельную сделку, ссылаясь на закон от 2022 года, который запрещает импорт энергоносителей из РФ.
Так что все неоднозначно, и есть ощущение, что разнонаправленные движения российского фондового рынка в ближайшее время мы еще увидим. Доверия Трампу, который давеча выразил желание переименовать Тихий или Атлантический океан в океан Трампа, как-то не прибавилось. Может, конечно, это и шутка (про океан), но…
◽️Вывод. Резкая смена долгосрочного тренда у рынка по-прежнему под вопросом. Рынку нужны реальные шаги по мирному урегулированию. Именно это даст «волшебный пинок» не только нефтянке, но и остальным секторам российской экономики.
📦 OZON. Что будет дальше? Разбираю компанию 🤝
🔸 Традиционно начнем с отчета за 1 пол. 2026:
- Выручка: 635.1 млрд.руб(+48% г/г)
- Скорр. EBITDA: 106.7 млрд.руб (+ 49% г/г)
- Чистая прибыль: 14.6 млрд.руб(против убытка 7.5 млрд.руб годом ранее)
- Фин.тех сегмент продолжает показывать результаты: Выручка сегмента выросла до 128.6 млрд.руб (+54% г/г)
Завершил в плюсе 5ый квартал подряд, начиная со 2 кв. 2025. За 2 кв. 2026 заработал 10,1 млрд рублей.
🧩 Прогресс заметный. Но основные августовские события со складами произошли позже, в отчет НЕ попали. Смекаете?
🧩 Выручка растет быстрее GMV. Отражает не только увеличение покупок, но и развитие услуг, рекламы и финансового бизнеса.
🧩 Но у маркетплейса значительная часть заработка приходится на комиссии и услуги, а не в лоб проданные товары.
🧩 Логистика: во 2 кв. удельные затраты на обработку и доставку заказов снизились на 12%.
🧩 Ложка дегтя: бесконечно растить комиссии нельзя, продавцы еле-еле вывозят пресс реальности. Грубо, но честно.
🔸 Финтех тянет вверх.. За 1 пол.:
• Выручка сегмента: 128,6 млрд рублей, +54% г/г.
• Скорр. EBITDA: 36,7 млрд рублей, +36%.
• Прибыль до налогообложения: 35 млрд рублей, +50%.
Дает около трети скорр. EBITDA группы. Однако приписывать весь результат сегмента только озон Банку неправильно.
Финтех приносит прибыль вместе с банковскими рисками. А банкам конкурент не нужен, тема не закрыта. Будут спорить дальше, факт.
🔸 Склады. Хронология проблем:
• 31 июля: эвакуация в Зеленодольске
• 22–24 августа: атаки на ряд логистических объектов, включая Чапаевск, Оренбург, Махачкалу и объект в районе Краснодара.
• 27 августа: после новых атак объект в Оренбурге возобновил работу, поставки в Уфу перенаправляли. Компания организовала перевозку товаров и объявила послабления продавцам.
• С 15 сентября начался первый этап страховых выплат. «Ингосстрах» перечислил продавцам 8,2 млрд рублей. Это компенсации селлерам.
• с 13 октября действующая программа страхования прекращается. Причина связана с изменением условий перестрахования.
🧩Даже когда товар принадлежит продавцу, озон теряет комиссии, несет расходы на перенаправление потоков и рискует сроками доставки. Ну про потери продавца говорить нечего, это крайне печально.
После прекращения страховки продавцы могут осторожнее завозить товар. Обстановка напряженная.
🔸 А ЦОД здесь при чем?
Маркетплейс зависит не только от физических складов. Заказы, платежи и управление логистикой требуют непрерывной работы ИТ-инфраструктуры.
Известно о трех связанных ЦОД и размещении собственного оборудования у внешних операторов.
Распределение между площадками снижает зависимость, но требуют расходов. Озон почти не базировался у Яндекс (чуть-чуть), а ВБ вот пострадал сильнее.
🔸 Дешево ли стоит ОЗОН?
Один EV/EBITDA здесь не дает полноценного ответа. Нужно учитывать аренду, CAPEX и отдельно оценивать финтех. А еще риски.
Как мне кажется, даже немного дороговато. Ближе к 3000 будет красивее цена, с учетом всех вводных.
🧩 Итог какой?
Да, это крутая долгая история роста. Но оценить инфраструктурные риски в полной мере сложно, а дальше расти с учетом эконом. ситуации трудновато. Комиссии бесконечно не поднимешь, а финтех пинают банки.
В следующем отчете смотрю на 3 момента:
— Денежный поток после затрат. С учетом складов и рисков.
— Маржу и стоимость риска финтеха.
— Обновленный прогноз с учетом событий.
Закрывать глаза на все проблемы я бы не стал, меньше наивности. Как и упорно верить в то, что развитие бесконечно. Емкость рынка имеет границы.
ОЗОН ОЗОНыч деньги делать научился, но устойчивость успеха еще предстоит проверить👍🤝
Рейтинг застройщиков РФ по финансовому здоровью.
Ключевая ставка 14%, льготная ипотека урезана, а проектное финансирование дорожает. Собрал отчётность МСФО за первое полугодие 2026 года по 16 застройщикам, у которых есть облигации и акции.
Индекс прочности от 0 до 100 складывается из семи метрик: покрытие процентов операционной прибылью (ICR), долг к EBITDA за вычетом эскроу, покрытие проектного долга эскроу, доля долга до года, динамика выручки, рейтинг и доходность облигаций.
💚 Запас прочности
ПИК и Сэтл Групп делят первое место с 83 баллами. У ПИКа после вычета эскроу долг отрицательный: денег и эскроу больше, чем кредитов. У Сэтла эскроу перекрывают проектный долг на 106%, долг к EBITDA 1,5, выручка за полгода выросла на 34%.
А101 на третьем месте: три рейтинга A+ и самая низкая доходность в секторе, 17,6%. Рынок доверяет компании больше всех. Но продажи А101 за полугодие упали вдвое, с 44 до 21,6 млрд рублей, а полугодовую МСФО компания пока не опубликовала. Эскроу при этом всё ещё покрывают проектный долг в 1,1 раза.
Глоракс, Пионер и Брусника держатся. У Брусники выручка выросла вдвое, но операционная прибыль покрывает проценты лишь на 0,92, а треть долга нужно гасить в течение года.
🔸Под нагрузкой
Середина таблицы: ЛСР, Легенда, ДАРС, Джи-групп, РКС и Страна. У Джи-групп операционная прибыль покрывает проценты на 0,75, и 45% долга короткие. Легенда по оценке НКР несёт долг в 8,5 годовых OIBDA, собственный капитал составляет 5% активов. Выручает ликвидность: деньги и открытые кредитные линии в 3,2 раза больше текущих обязательств.
У РКС Девелопмент 71% долга короткий, а эскроу покрывают только 29% кредитов. ДАРС при этом погасил все три выпуска облигаций, последний 30 сентября.
Тальвен (Колди) полугодовую МСФО не публикует, по годовой за 2025 долг за вычетом эскроу 8,9 годовых EBITDA, 57% кредитов короткие, денег на счетах 70 млн рублей. Из 5,7 млрд начисленных за год процентов в отчёт о прибылях попали 1,5 млрд, остальное капитализировано в стоимость стройки.
🔹 Слабое звено
У Эталона операционная прибыль покрывает только треть процентов: 7,4 млрд против 22,5 млрд чистых финрасходов. Продажи за полугодие упали на 23% в рублях, убыток 13,2 млрд. Портфель проектов огромный, 5,5 млн кв. м нереализованной площади, но земля проценты не платит. Остатки на эскроу за полгода сократились с 104 до 48 млрд: ими погасили проектные кредиты. При этом я держу много Эталона, так как у компании огромное количество земли, потенциально знаковых проектов, которые если, что можно всегда продать + АФК+ допка, простой пример - Электрозавод на котором будут строить элитку с ценником близким к 1млн.
У АПРИ эскроу покрывают 14% проектного долга, финансовые расходы за полгода (3,43 млрд) сравнялись с операционной прибылью (3,42 млрд). Облигации торгуются в среднем по 81% номинала, доходность около 50%. Ретроспективно компания кредитуется в основном за счет облигаций, учитывая текущие доходности - рефинансирование под большим вопросом.
🔸 Рынок закладывает реструктуризацию
Облигации Самолёта стоят в среднем 60% номинала, медианная доходность 136%. 8 октября АКРА понизило рейтинг до BBB с негативным прогнозом. Эскроу покрывают 51% проектного долга, выручка за полгода упала на 31%, убыток 22,3 млрд. По словам агентства, компания реструктурирует кредитный портфель и вряд ли сможет занимать на публичном рынке по приемлемой ставке.
По отчётности Самолёт смотрится даже чуть лучше Эталона. Но в цене облигаций рынок уже говорит, что нормального рефинансирования у компании нет.
Лучшие - ПИК, Сэтл Групп и А101, с оглядкой на продажи последнего. Глоракс и Пионер подходят тем, кто готов к доходности чуть выше за умеренный риск. Середину таблицы брать короткими выпусками и небольшими долями. Нижние строки лучше обходить: доходность 36-136% там плата за реальный риск неплатежа.
Думаю сделать такие отраслевые рейтинги еженедельными. Если такой формат нравится, то ставьте лайки и оставляйте заявки на другие сегменты.
https://cfpro.ru/stocks.html - ну и на cfpro можно зайти в каждую компанию и посмотреть показатели.
https://t.me/YZYfin
#неиир
В пятницу вечером индекс Мосбиржи резко вырос, в субботу и воскресенье продолжил рост. Разбираемся, что случилось и чего ждать дальше
Причина одна: Дональд Трамп объявил две вещи сразу. Россия поставит дизельное топливо на американский и мировой рынок, а между Россией и Украиной объявил «энергетическое перемирие»
📆 Хронология событий
Всё началось с телефонного разговора Трампа и Путина вечером в пятницу, 9 октября. Трамп сообщил, что Россия поставит больше 300 тыс. т дизеля сразу, ещё 500 тыс. т в ноябре и 1 млн т после этого. Суммарно получается около 1,8 млн тонн. По нынешней цене на бирже это примерно $2,6 млрд
Минфин США в тот же день выдал лицензию, которая разрешает продажу, доставку и импорт российского дизеля до 7 апреля 2027 года, а Скотт Бессент заявил, что санкции этой сделке не мешают
Со своей стороны Москва тоже начала ослаблять ограничения: действующий запрет на экспорт дизеля для производителей длится до конца октября, и Новак говорил, что Россия готова добавить объёмы для США уже в этом месяце
Потом, в воскресенье, 11 октября, Трамп написал в Truth Social, что с этого момента действует энергетическое перемирие между Россией и Украиной
❌ Перемирие, о котором никто не знает
Но ни Москва, ни Киев факт договорённости не подтвердили. Зеленский сказал, что объявление стало для него новостью, но добавил: если россияне согласятся, Украина тоже согласится. Трамп уже объявлял такое же перемирие, 14 сентября, но тогда оно не сработало
Логика у Трампа понятна. Перед промежуточными выборами в конгресс ему нужен дешёвый дизель, а удары по российским НПЗ эти цены разгоняют. Поэтому давление идёт на Киев: в субботу Трамп сказал, что Зеленский много раз мог урегулировать конфликт, и Украине нужен новый руководитель, способный договориться с Россией
📊 Реакция рынка
В основную сессию пятницы индекс Мосбиржи закрылся на 2321 пт (+0,4%). Основной рост пришёлся на вечернюю сессию и выходные торги: вечером в пятницу индекс вырос на 3,87%, до 2400 пт, и впервые с 30 июня поднялся выше 2400, а в выходные добирался до района 2420, обновив июньский максимум
Лучше всех показали себя нефтяники: «Роснефть», «Татнефть», «Лукойл», «Сургутнефтегаз», «Газпром» и «Совкомфлот». Если снимают потолок экспорта дизеля и убирают риск санкций, маржа переработчиков и трейдеров растёт
Также у инвесторов появилась надежда, что если удары по НПЗ прекратятся, топливный кризис внутри страны окончательно завершится
🔍 Почему рано радоваться
Во первых, рынок в целом ждёт, что российский дизель добавит предложения, цены на нефть могут упасть. Получается, что Россия получает возможность продавать больше, но по более низкой цене
Также внутри страны проблемы никуда не делись. Заводы после ударов ещё в ремонте, рост поставок можно ожидать только в ноябре и декабре, по мере выхода НПЗ из ремонта
Перемирие же сейчас существует только в словах Трампа. Пока что обе стороны делают то же, что и раньше
Главный сигнал для рынка в ближайшие недели не то, что пишет Трамп, а то, что происходит на самом деле. Реально ли пойдут танкеры с дизелем, прекратятся ли удары по НПЗ и подтвердит ли хоть одна из сторон условия перемирия
Пока рынок торгует заголовками, и это нормально, но такие движения бывают хрупкими ⌛
Полезная информация — 👍
📱 Переходите в приложение БАЗАР
В новых «Итогах недели» эксперты «Финама» Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин разобрали главные события на российском рынке.
Почему сократили срок семейной ипотеки?
С 1 октября максимальный срок субсидирования программы снизили с 30 до 15 лет.
Логика Минфина проста: при инфляции около 7% выдавать льготный кредит под 4% на 30 лет государству невыгодно. Для заемщика, наоборот, чем длиннее срок дешевого кредита, тем лучше.
Инфляция резко подскочила
За неделю с 29 сентября по 5 октября рост цен составил 0,96% против 0,12% неделей ранее. Основной вклад — 0,75 п.п. — дала индексация тарифов ЖКХ.
Причем тарифы выросли сильнее ожиданий — примерно на 12–17% вместо менее 10%.
По мнению Тимура Нигматуллина, это означает более жесткие условия денежно-кредитной политики: ЦБ может дольше удерживать ставку высокой или даже обсуждать ее повышение.
Для рынка облигаций это негативный фактор, частично — и для акций.
Что тогда держать в портфеле?
Депозиты сейчас выглядят привлекательно благодаря высоким ставкам, но на длинном горизонте это скорее инструмент сбережения, чем инвестиция.
Акции и недвижимость потенциально способны обгонять инфляцию в долгосроке, но портфель только из таких активов подойдет далеко не каждому из-за высокой волатильности и слабой диверсификации.
Поэтому для большинства инвесторов разумнее сочетать разные инструменты: облигации, в том числе флоатеры и ОФЗ, акции, фонды и при необходимости вклады.
В полной версии выпуска также обсудили ослабление рубля, перспективы «ЛУКОЙЛа» и «Совкомбанка» и ситуацию в российской экономике. Смотрите на любой удобной для вас площадке - VK, Rutube, Youtube.
