Рынок облигаций РФ: рекордный рост, волна дефолтов и что надежнее — облигации или ЦФА

Рынок облигаций РФ переживает противоречивый период:

С одной стороны — рекордные объемы размещений, с другой — волна дефолтов, которая может стать худшей за 17 лет. Разбираю ключевые цифры, причины и сравнение с ЦФА.

📊 Рынок облигаций РФ: масштаб и рекорды

Российский долговой рынок демонстрирует впечатляющий рост, став одним из самых самодостаточных в мире. По итогам 2025 года общий объем рынка облигаций (включая структурные продукты и секьюритизацию) достиг 66,2 трлн рублей, увеличившись на 20,7% год к году. Корпоративные заемщики разместили рекордные 9,3 трлн рублей — на четверть больше, чем в 2024-м. На Московской бирже было размещено 1,2 тыс. выпусков корпоративных облигаций от 288 эмитентов на сумму 12 трлн рублей. Доля локальных выпусков составляет 95,75% всего долга — рынок практически не зависит от внешних заимствований.

⚠️ Дефолты: масштаб проблемы

Несмотря на рост, рынок столкнулся с резким увеличением неплатежей. В 2026 году более 50 компаний могут допустить дефолт по корпоративным облигациям — это максимальный показатель с 2009 года, когда обязательства не исполнили свыше 100 организаций. С начала года просрочки допустили не менее 30 уникальных эмитентов, а объем просроченных платежей достиг 41 млрд рублей против 34 млрд за весь 2025 год. По данным ЦБ, в сентябре 2026 года обязательства не смогли исполнить 32 эмитента против 27 в августе, хотя регулятор пока не видит системных рисков.

Основная причина — затянувшийся период высоких процентных ставок, увеличивший долговую нагрузку на компании и затруднивший рефинансирование. Проблемы возникают преимущественно у небольших эмитентов из сегмента высокодоходных облигаций (ВДО), что пока не создает угрозы для всего рынка. Доля дефолтных бумаг в общем объеме корпоративных облигаций выросла с 0,69% до 1,77%. Важно: 45% вложений в проблемные облигации приходится на розничных инвесторов.

🏛️ Надежность: ОФЗ против корпоративных бумаг

Самый надежный сегмент — облигации федерального займа (ОФЗ). Их заемщик — государство, что обеспечивает максимальный уровень надежности и минимальный кредитный риск. Депутат Аксаков подтверждает: банковские депозиты и ОФЗ — самые надежные вложения в России.

В корпоративном сегменте надежность напрямую зависит от кредитного рейтинга. Бумаги с рейтингом «A+» и выше имеют незначительную вероятность дефолта — в пределах 1,3%. Однако доля облигаций эмитентов с наивысшим рейтингом в портфелях населения снизилась с 37% до 32% — инвесторы переходят в более рискованные бумаги в поисках доходности.

🔄 ЦФА vs Облигации: что надежнее?

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — быстрорастущий сегмент: к началу 2026 года объем в обращении достиг 690 млрд рублей, увеличившись за год на 150%. По экономической сути ЦФА почти неотличимы от облигаций, но регулируются другим законом и сталкиваются с гораздо меньшими требованиями к прозрачности.

Ключевые различия:

Параметр Облигации ЦФА

Регулирование Устоявшееся, строгое Развивающееся, мягкое

Раскрытие информации Обязательное, аудит Отсутствует обязанность

Кредитный рейтинг Обязателен для биржевых бумаг Не требуется

Ликвидность Высокая (биржа) Ограничена (ОИС)

Срок выпуска Месяцы Дни/часы

Издержки Высокие Низкие

Доступ Неквалы — с тестированием Только квалифицированные инвесторы

Облигации выпускаются под строгим надзором, с обязательным раскрытием отчетности и аудитом. ЦФА можно выпустить за несколько дней, а затраты минимальны — это привлекательно для эмитентов, но создает зону повышенного риска для инвесторов. Отсутствие требований к кредитному рейтингу существенно снижает прозрачность рисков.

Что надежнее? С точки зрения защищенности инвестора — классические облигации. Жесткие требования к раскрытию информации, обязательные рейтинги и биржевая инфраструктура обеспечивают более высокий уровень прозрачности. ЦФА предлагают более высокую доходность, но за счет сниженных гарантий и ограниченной ликвидности. Первые дефолты на рынке ЦФА (например, кейс ООО «Автосити» в 2025 году) подтвердили: инструмент несетриски, сопоставимые с рискованными облигациями, но с меньшей защитой для инвестора.

Вывод: для консервативного инвестора оптимальны ОФЗ и корпоративные облигации высоких рейтингов. ЦФА подходят только квалифицированным инвесторам, готовым к повышенным рискам ради более высокой доходности.

Всем Удачи.

Ставь Ракету.