AVBacherov

📚Библиотека инвестора📚
📖Фундаментальные законы человеческой глупости📖
Карло Чиполла

Чтобы выходные прошли весело и полезно с интеллектуальной точки зрения, предлагаю обратить внимание на прекрасную книгу Карло Чиполла "Фундаментальные законы человеческой глупости". Уверен, сатира и юмор книги многих порадует, и возможно заставят взглянуть на людей, которые вас окружают немного под другим углом. Чиполла даёт интересное определение "глупому человеку", формулируя его в виде третьего закона:

глупый человек - это такой человек, который наносит вред другому человеку или группе людей, сам не получая при этом никакой выгоды и даже, возможно, неся убытки.

Оглянувшись вокруг себя, наверняка каждый из нас, сможет припомнить таких людей, и с такой трактовкой сложно не согласиться с автором.

Юмор в книге точно относится к разряду интеллектуальному, от чего лично я, читая, получил огромное удовольствие. Не буду, как говорится, спойлерить дальше, скажу только что в классификации Чиполла есть ещё три типа: умные, бандиты и простачки. Каждому из них даны интересные пояснения, с лёгким геометрическим представлением.

Книга которая изображена на фотографии, содержит не только "Фундаментальные законы человеческой глупости", но и другую "Перец, вино (и шерсть) как динамические факторы общественно-экономического развития в средние века". Вторая не менее увлекательная и весёлая. Однако, её сатира раскрывается в большом объёме, если быть знакомым с некоторым экономическими теориями, в которых приводятся описание тех же самых событий, но в серьёзном "академическом" варианте.
Обе книги очень маленькие. Вместе на один-два вечера. Уверен, что вы получите массу удовольствия от их прочтения!

#библиотека #библиотекаинвестора #юмор

Дефицит растет, а рубль крепчает. Расходы бюджета выросли почти на 16%. Правительство ждет роста ВВП всего на 0,4% — почти втрое ниже предыдущей оценки, а Индекс МосБиржи подает сигналы разворота. Что все это значит для инвесторов? В гостях — автор стратегий сервиса «Финам Автоследование» Алексей Бачеров.

✅ YouTube https://youtube.com/live/0Fmdk9llhDc

✅ Rutube https://rutube.ru/video/08a74f98334a52d3536e4468ee9ab231/

✅ «VK Видео» https://vkvideo.ru/video-17555738_456245767?list=ln-BZy9V6DcFO79IwCRIy

Если вы давно читайте мою ленту и подписаны на мои ресурсы, то знаете, что я люблю эксперименты. Некоторые носят научно-исследовательский характер, например, портфели ЛУДОМАН, Обезьяна с дротиком и Абсолютный топчик. А некоторые имеют весьма практическое применение.

Фундаментальный анализ в инвестициях принято делить на два основных подхода. Первый - "сравнительный", построенный на мультипликаторах и исследовании структуры финансовой отчётности компании (на самом деле не только финансовой отчётности, а глубокого понимания бизнеса, который она ведёт). Родоначальником этого метода был Бенджамин Грэм (Грэхем - так тоже встречается), очень популярный благодаря книгам "Разумный инвестор" и "Анализ ценных бумаг" (вторая написана совместно с Дэвидом Доддом), а также Уоррену Баффету - своему ученику, ставшему одним из самых известных стоимостных инвесторов в мире. Второй - "доходный", или ещё его называют методом дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow - DCF), сформулированному в 1938 году Джонном Берром Уильямсом (John Burr Williams) в работе "The Theory of Investment Value" ("Теория инвестиционной стоимости"), но получившей широкое распространение уже в 1960-х. Оба подхода имеют свои плюсы и минусы, могут как дополнять друг друга, так и противоречить. Сегодня я хотел бы немного рассказать о проблемах метода DCF, дабы снять некий флёр летающий вокруг этих трёх букв, особенно среди начинающих инвесторов.

Отступление! Меня всегда забавляет, когда некоторые люди говорят, что они занимаются инвестициями на основе фундаментального анализа, и поэтому им всё равно, что там происходит на рынке. Якобы они не используют рыночные данные (marekt data), когда проводят анализ компании с целью определения её инвестиционной привлекательности. Если вы такое услышите, то знайте, что они мало понимают как в рынке, так и фундаментальном анализе. Немало параметров для моделей фундаментального анализа берутся с рынка, только используются иначе, чем скажем в техническом.

Вернёмся к методу DCF...

Полный текст статьи читайте на:
1. SMART LAB

2. ВК

🚀 25 апреля в Перми прошла масштабная конференция «Инвестиции и тренды-2026». На площадке собралось более 1000 инвесторов, а благодаря первой онлайн-трансляции аудитория мероприятия стала всероссийской.

⚡️ На сцене выступало много известных людей финансового мира: директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков, главный редактор Finversia. ru Ян Арт, трейдеры Сергей Попов и Роман Андреев, ваш покорный слуга и много других.

🧳 обсуждали макроэкономические сценарии, психологию трейдинга, стратегии пассивных и активных инвестиций, а также преимущества и недостатки участия в pre-IPO и IPO

📕 Спикеры делились личным опытом, разбирали реальные кейсы и отвечали на острые вопросы модераторов и зрителей.

🎤 Хедлайнером конференции стало шоу «ЛампаТрампа», участники которого разобрали самые горячие темы экономики.

📱 Запись мероприятия доступна:

✅ YouTube

✅ Rutube

✅ «VK Видео»

Сессия в которой я принял участие в видео по тайм коду 2:19:46

Часто слышу, что в России нельзя быть долгосрочным инвестором. Мой более чем 20-ти летний опыт показывает обратное. Я люблю говорить, что время один из самых важных активов инвестора, и очень странно, как люди его бездарно расходуют. При этом наш рынок на долгосрочном горизонте идёт в фарватере общих мировых концепций, о чем я писал на днях в статье: "Российский фондовый рынок - почти всё в рамках теорий [1]". Это лишний раз доказывает, что никакой существенной особенности на нём нет!

Мой основной портфель уже давно состоит из средств, которые были получены за счёт инвестиций на бирже. Это не значит, что я не пополняю его, когда есть такая возможность. Но даже при этом, выведено средств из портфеля существенно больше, чем совокупные сделанные вложения за весь длительный период. Но сегодня я хочу показать два других портфеля, которые были созданы с определёнными целями и находятся у разных брокеров (диверсифицировать нужно не только вложения, но и поставщиков услуг).

Первый - это портфель автоследования ABTRUST на COMON. Он появился благодаря моему хорошему приятелю Ярославу Кабакову, и является упрощенной репликой моего основного портфеля (стратегии). Когда я его запустил, то сразу решил, что он будет не просто демонстрировать мой подход в управлении инвестициями, но также станет примером результатов с постоянным пополнением. Я регулярно пополняю его. Сначала всего на 5 тысяч рублей в месяц, а в недавно проиндексировал по инфляции взнос до 6,5 тысяч.

С Obsidian я познакомился, когда решил структурировать свои статьи и посты, написанные за многие годы. Большие тексты я всегда писал в Word, поэтому за долгие годы doc файлов набралось большое количество. Какая-то явно была утеряна в старые времена, при переходе с одного компьютера на другой, но начиная с 2017 года, я думаю удалось сохранить процентов 85. Только нумерованных было больше 300-х. И, конечно, я уже далеко не по всем мог вспомнить, о чем написано в данном файле только по его названию.

Надо сказать, что цель систематизации моих текстов, и попытку вспомнить о чем я писал, носила вполне прикладной характер. Ещё год назад я задумал сделать второе издание своей книги "Азы инвестиций", которую хотел существенно расширить и дополнить интересными материалами.

В итоге я начал изучать какие существует продукты, позволяющие мне более эффективно справляться с задачей структурирования и более простого вспоминания где и что написано. Обратившись к yandex, я получил список умных записных книжек, помогающих решить мою задачу. Среди них был Obsidian. Надо сказать, что привлёк он меня тремя основными фичами:

1. Это было кросс-платформенное бесплатное решение. Поскольку я уже давно перешёл в своей повседневной работе на Linux, то настройка и запуск дневника на пингвинах точно было одним из требований.

2. В Obsidian можно было доставлять множество различных плагинов сторонних производителей, для решения разных задач. Немного полазив по библиотеки, я понял, что сообщество Obsidian очень продвинуто, и наверняка я смогу найти помощь в решение своих задач, а плагины смогут упростить мне жизнь.

3. Графический "паук" очень круто визуализирует взаимосвязь статей в личной библиотеки Obsidian, помогая найти статьи по теме, или смежные с ней. Конечно, это опция в первоначальном варианте работала, если человек сам устанавливал эти самые взаимосвязи.

Готовясь к последним конференциям, было интересно подготовить несколько простых слайдов и цифр, которые бы демонстрировали особенности российского рынка или же их отсутствие в контексте расхождения с основными теоретическими представлениями, встречающимися в различной учебной и научной литературе. Сами по себе эти концепции не являются догматами или аксиомами, но они вполне логичны и имеют разумные предпосылки. Я кратко сформулирую некоторые из них, а потом покажу, соответствует ли ним российский фондовый рынок.

Первый. Рынок акций в бесконечной перспективе не можем иметь темпы роста больше, чем экономика в целом. Объяснить это просто - если на бесконечности рынок или отдельный взятый актив мог бы расти темпами большими, чем скажем ВВП (как один из измерителей роста экономики), то он сам бы стал ВВП. Наверное можно было бы придумать такую экономику - где всё подчинено одному агенту или малой группе (кстати что-то подобное с определённой натяжкой было в СССР), но в капиталистическом мире и рыночной экономике в текущих представлениях такое кажется мало реальным. Поэтому допущение весьма логично. Подчеркнем, на бесконечности темп роста рынка акций имеет предел равный темпам роста ВВП.

Второй. Доходность государственных облигаций на бесконечном горизонте должна стремиться к темпам инфляции. Кстати, это допущение стало распространено не так давно, можно сказать с приходом в управление денежно-кредитной политикой монетаристов. Логика такая - если центральный банк (вне зависимости от его формы) таргетирует инфляцию и пытается ей управлять, то самые надежные государственные бумаги должны сохранять покупательную способность денег (иначе нет резона государству давать в займы). Или простым языком - доходность по гособлигациям должна быть равна официальной инфляции. Кстати, инвесторы начала и середины прошлого века (прежде всего в США), считали иначе - государство должно занимать с премией, пусть и небольшой.

Третий. Стоимость одной валюты по отношению к другой можно представить, как паритет ставок (инфляции) в двух этих валютах. Данное утверждение является следствием из идеи Ирвинга Фишера, которая изначально связывала реальную, номинальную ставки и темп инфляции. Как одно из следствий - стоимость одной валюты по отношению к другой, можно связать через инфляции в каждой валюте.

Надо отметить, что все три предположения, легко можно протестировать на истории для любой страны и фондового рынка. Конечно, при условии что сами эти рынки более или менее развиты. Но ни одна из них не может послужить предиктором для принятия краткосрочных и среднесрочных инвестиционных решений. К тому же мы видим, что результаты рынка акций или государственных облигаций ставятся в них в зависимость от ВВП и инфляции, которые прогнозировать совсем непросто, но это отдельная тема.

Что же показывает наш рынок?

У нас есть статистика по индексам полной доходности с 2003 года для акций российских компаний и облигаций федерального займа (ОФЗ), представленная в агрегированном виде в индексах MCFTR и RGBITR, соответственно. Их можно использовать в качестве сравнения с Номинальным ВВП и официальной инфляцией (если кто-то хочет сравнить с реальной, то настойчиво рекомендую прочитать мою статью на эту тему [1]).

Перед вами выступят:

👤 Сергей Терников — IR-директор

Сергей имеет опыт работы в инвестиционном банке и крупной публичной компании из сектора Электроэнергетики, которая входила в ТОП-20 в IR-рейтинге Смартлаба по итогам 2023-2025 гг.

👤 Павел Глушенков — директор по развитию и финансам

Обладает многолетним опытом работы в инвестиционно-банковской сфере и private equity.

Работая в крупном фонде прямых инвестиций в России, курировал портфельные компании в таких секторах, как телекоммуникации, недвижимость, ритейл и IT. Принял участие в более чем 10 раундах финансирования высокотехнологичных компаний, среди которых Gett, OnlineTours, Gillbus, Netology и другие.

Суточно.ру — один из лидеров российского рынка TravelTech. Компания основана в 2011 году, обслуживает более миллиона гостей ежегодно и рассматривает возможность выхода на биржу.

О чем поговорим:

— Перспективы отрасли TravelTech в России

— Как развивается туристический бизнес в России

— Финансовые результаты компании за 2025 год

— Масштабы и потенциал рынка

📆 23 апреля, 18:00—20:00

📍 Покровский бульвар, д. 11 (кампус НИУ ВШЭ), аудитория R201

Регистрация: https://forms.yandex.ru/u/69b6e87cd046886dd1406b77

Приходите с вопросами — будет время для открытого обсуждения.

📊 Рынок получает новые сигналы, условия сделок меняются, привычные метрики отходят на второй план. Что это — разовые истории или долгосрочный тренд?

✏️ Обсудим с руководителем отдела аналитических исследований «АВИ Кэпитал» Дмитрием Александровым и автором стратегий автоследования Алексеем Бачеровым⬇️

YouTube https://youtube.com/live/QlsMjUz1IRw

Rutube

https://rutube.ru/video/1c063c6e4388b0451819b87dbe92c0c0/

«VK Видео»

https://vkvideo.ru/video-17555738_456245732?list=ln-peIZq0MvVQGpw1eaNl

Забавная история у меня вышла со Сбером. При этом: совсем недавно я туда перевёл накопительную часть пенсии [1], держу немаленький портфель ценных бумаг, участвую в различных программах страхования, получаю зарплату из ВШЭ и явлюсь премиальным клиентом.

Как многие разумные инвесторы, я очень активно расплачиваюсь кредитной картой. Просто кощунство не пользоваться деньгами банка, а свои держать на депозитах, пока действуют грейс периоды, тем более при таких высоких ставках. Ещё начисляются различные бонусы - типа СберСпасибо на которые я уже купил всякие СберДевайсы. В августе 2024 я писал пост "Кредитка - это плохо?! [2]", где достаточно подробно описал этот кейс.

У меня кредитка в Сбере с большим лимитом, и это позволяло комфортно роллировать долг по грейс периодам. То есть всегда вовремя гасить задолженность, чтобы не платить проценты, но при этом оплачивать все текущие расходы. И под каждую сумму задолженности за месяц у меня отложены депозиты на их погашения. Таким образом я убивал двух зайцев - зарабатывал проценты на продуктах банка, и не влезал в долги, чтобы платить проценты.

Но похоже тема не понравилась самому Сберу. Мне пришло уведомление, что кредитный лимит будет понижен в 5 раз! Карл, в 5 раз! Конечно, грейс периоды продолжат действовать, но это однозначно говорит о невозможности роллировать её дальше, пока не закрою всю. В каком-то смысле это свинство со стороны Сбера, ведь клиент то я хороший и даже очень. Но, как говорится осадочек - точно останется.

Буду развивать теперь отношения с другими крупными банками - начну больше диверсифицировать свои активы, и меньше аккумулировать их на Сбере :). И, конечно, кредитная карта у меня не одна, а значит теперь на экваринге будет зарабатывать не Сбер а другой.

[1] Пенсия, исправляю ошибки ( https://finbazar.ru/post/372060-pensiya-ispravlyayu-oshibki )

[2] Кредитка - это плохо? ( https://t.me/ab_trust/7303 )

Не так давно я написал об очередном этапе моих приключений с накопительной частью пенсии и переводу её в программу долгосрочных сбережений (ПДС). Кратко история выглядит так:

- в 2024 году я открыл в СберНПФ ПДС

- в 2025 году подал заявление на перевод своих пенсионных накоплений (пенснаков) из НПФ Эволюция в СберНПФ (так как нельзя было сразу их отправить в ПДС СберНПФ, и 2025 год был для меня с переходом без потери инвестиционного дохода)

- сейчас, в 2026 году (31.03.2026), деньги поступили в СберНПФ, и теперь предстоит следующая итерация по переводу их в ПДС

Но в чём я ошибся в прошлый раз? И какие ошибки надо исправить?

Так как я не большой специалист в пенсиях, а честно говоря сильно ковыряться мне и не хотелось, первое, что я неправильно понял из последней справки СФР, это сумма моих пенснаков, она на самом деле составила не 1 602 950,48, как я писал в предыдущей статье, а только 1 386 700,75. Поэтому, когда я увидел эту сумму в СберНПФ, грешным делом подумал, что произошёл очередной косяк, и возможно при перечислении потерялась часть инвестиционного дохода, который кто-то мог и «прикарманить». Но нет, запросив различные выписки в СФР, СберНПФ и НПФ Эволюция, всё встало на свои места и мои пенснаки составляют сейчас чуть меньше 1,4 млн. Кстати, 1,6 млн — эта сумма, которая имеет отношение к формированию страховой части пенсии, в которой учитываются баллы.

Но поскольку я допустил первую ошибку, то значит совершил и вторую — неправильно рассчитал финрез работы фонда Эволюция, которую теперь тоже необходимо исправить. Я не поленился и запросил выписку из фонда по годам, чтобы теперь уже точно рассчитать эффективность инвестиций управляющих фондом, по крайней мере за период, пока мои средства находились в данном НПФ. Из выписки выяснились интересные обстоятельства, которые требуют дополнительных расследований. Несмотря на то, что накопительная пенсия была заморожена в 2014 году, СФР перечислял деньги в Эволюцию не только 2016 (год начала им управление моими пенснаками), но и в 2018 и даже в 2023. Я думаю это как-то связано с темным прошлым, пока деньги гуляли по разным нпф без моего ведома (в одной из ранних статьей писал, что мне даже пришлось в полиции давать образцы почерка) [1]. Также из выписки стало немного яснее, сколько было перечислено именно мной в накопительную часть пенсии, а сколько было получено в виде инвестиционного дохода, ещё до Эволюции, так как СФР разносил эти данные по разным категориям. Оказалось, что данные из другой выписки, в которой было указано, что размер гарантируемых Агентством по страхованию вкладов средств в соответствии с Федеральным законом от 28 декабря 2013 г. No 422-Ф3 составляет 564 630,71 — и есть сумма отчислений (в статье «Про мою накопительную пенсию и ПДС [2]» у меня были на этот счет сомнения.) До НПФ Эволюция (то есть до 28.03.2016) сумма инвестиционного дохода составила 177 074,49 рублей. Эволюция же принесла ещё 644 995, 55 рублей за 10 лет управления.

Итоговая эффективность инвестиций НПФ Эволюция за весь период составила 6,7% годовых, если считать по методу TWR, который я описал в статье «Эффективность инвестиций, и как считать доходность портфеля[3]» , что чуть больше официальной инфляции за данный период — 6,5% годовых. Но всё равно результат выглядит печально, так как ОФЗ в марте 2016 года со сроком погашения в 10 лет давали доходность около 9,1% годовых. Конечно, НПФ понимая, что я могу перевести свои деньги в любой другой фонд, таргетировал не 10 лет при управлении, а 5 (время для перехода без потери инвестиционного дохода). Но даже в этом случае всё выглядит печально:

- в период 2016 — 2020 доходность моих пенснаков составила 7.7% годовых против доходности в ОФЗ на 5 летний срок 9.2%

- в период 2021 — 2025 — 5.7% в нпф против 5.5% в ОФЗ

В общем ничего не делая и не платя налоги как сейчас на ИИС, я бы заработал больше, просто на государственных бумагах. Для сравнения, моя основная стратегия ABTRUST с 2016 по 2025 год с учётом всех сложностей, налогов, комиссий принесла — 9,1% годовых. Так что задумайтесь в параллель с ПДС над подключением к её варианту, например в автоследовании, с целью копить капитал на свою пенсию, да и не только (был ряд статей на эту тему).[4]

Я продолжу пока увеличивать свои вложения в ПДС небольшими темпами, и буду делать вторую итерацию — переводить пенснаки в ПДС внутри СберНПФ. Думаю лет через 5-ть будет интересно сравнить, как он будет управлять. Также, я скорее всего заведу отдельный ИИС, куда внесу сумму равную той, что получится в следующем году в ПДС, чтобы сравнить по итогу инвестиции. Получится отличный контент и будет, что писать ещё целых 15 лет :)) И я искренне надеюсь, что описывая свои «приключения» с пенсионными накоплениями, я приношу пользу, по крайней мере той части общества, которая любит думать и/или желает повысить свою финансовую грамотность. Прошлая статья, как обычно, собрала несколько «горлопанов», не удивлюсь, если и эту не минует сия участь.

Удачных всем инвестиций, и не забывайте, что диверсифицировать нужно не только бумаги в портфеле, но и услуги/продукты, предлагаемые на финансовом рынке.

[1] Мои приключения с НПФ и ПДС
[2] Про мою накопительную пенсию и ПДС 
[3] Эффективность инвестиций, и как считать доходность портфеля
[4]Статьи про автоследование ABTRUST: Через 15 лет! На пенсию, на образование, на всякий случай Часть 1 и Часть 2, ABTRUST на COMON для всех, ABTRUST в автоследовании, чтобы создавать капитал

Я против недобросовестных практик на рынке ценных бумаг и считаю, что их крайне важно пресекать. Сам никогда этим не занимался и всем говорил, что не стоит ходить по этой дорожке.

Силовики возбудили дело из-за манипулирования акциями в телеграм-каналах. Организаторов телеграм-каналов обвиняют в «системном манипулировании» акциями и торговле «в обратную сторону» по искусственным ценам. Они проводили десятки тысяч незаконных сделок, сообщили РБК в ФСБ: https://www.rbc.ru/society/13/04/2026/69dc80719a7947ffaf63ef71