AlexVlV

📊 ЕЖЕНЕДЕЛЬНАЯ ЗАКУПКА

Сегодня снова прошёлся по своему портфелю и сделал покупки по плану.

На этой неделе купил:

✅ Россети Ленэнерго

Одна из моих любимых дивидендных историй. Продолжаю постепенно набирать позицию.

✅ ДОМ.РФ

После отчёта и текущей оценки компания по-прежнему выглядит для меня привлекательной.

✅ Сургутнефтегаз

Беру префы небольшими объёмами в расчёте на дивиденды и сохраняю долгосрочную позицию.

✅ Московская Биржа

Для меня это одна из тех компаний, которую можно спокойно набирать годами. Бизнес хорошо зарабатывает на активности участников рынка.

✅ Мать и дитя

Продолжаю постепенно наращивать позицию после сильных результатов бизнеса.

✅ Т-Технологии

Сохраняю регулярные покупки и продолжаю следить за развитием бизнеса и дивидендной историей.

Здесь нет попытки угадать идеальный момент для входа. Я просто продолжаю покупать те компании, которые прошли мой отбор и остаются интересными по текущим ценам.

Через неделю посмотрим, что ещё добавится в портфель 👀

💳 ЗАЙМЕР: 15% ДИВИДЕНДНОЙ ДОХОДНОСТИ. ПОЧЕМУ Я НЕ ПОКУПАЮ?

На первый взгляд "Займер" выглядит именно той акцией, которую любят дивидендные инвесторы.

Цена около 130 ₽.

За II квартал компания выплатила 4,86 ₽ на акцию.

Это почти 3,8% доходности всего за один квартал.

Если просто умножить на 4, получится около 15% годовых.

Но с "Займером" я бы так не делал.

Потому что за красивой дивидендной доходностью сейчас скрывается довольно неприятная динамика бизнеса.

📉 ВЫДАЧИ ПРОДОЛЖАЮТ ПАДАТЬ

ЦБ в последние годы последовательно ужесточал требования к рынку микрокредитования.

И это уже хорошо видно в операционных показателях "Займера".

Во II квартале:

🔻 Заёмщики - 1,6 млн, -21%

🔻 Средний кредит - 6,6 тыс. ₽, -10%

🔻 Выдано займов - 10,8 млрд ₽, -29%

Сокращение выдач напрямую ударило по основному источнику дохода.

Процентные доходы составили 4,54 млрд ₽.

Год назад было 5,32 млрд ₽.

Падение - 15%.

И это уже не единичный квартал.

В I квартале процентные доходы тоже были ниже прошлогодних на 8,9%.

💰 ЧТО ПРОИСХОДИТ С ПРИБЫЛЬЮ?

Здесь ситуация ещё интереснее.

Во II квартале:

🔬 Процентные доходы - 4,54 млрд ₽, -15%

🔬 Комиссионные доходы - 734 млн ₽, +65%

🔬 Резервы - 1,79 млрд ₽, -28%

🔬 Административные расходы - 2,25 млрд ₽, +24%

🔬 Чистая прибыль - 484 млн ₽, -49%

Комиссионный бизнес растёт, а снижение резервов частично компенсирует падение процентных доходов.

Но этого недостаточно.

Рост расходов съедает значительную часть эффекта.

В результате чистая прибыль за квартал почти вдвое ниже прошлогодней.

Причём это уже второй подряд квартал с очень сильным падением прибыли.

В I квартале 2026 года чистая прибыль составила 437 млн ₽ против 916 млн ₽ годом ранее, -52%.

📊 И ВОТ ЗДЕСЬ ПОЯВЛЯЕТСЯ ГЛАВНЫЙ РИСК

В 2025 году "Займер" заработал 4,35 млрд ₽ чистой прибыли.

На этом фоне текущая цена около 130 ₽ и капитализация примерно 13 млрд ₽ действительно выглядят дешёвыми.

Но если прибыль 2026 года окажется около 1,8-2,0 млрд ₽, картина уже совсем другая.

Тогда текущий P/E будет не около 3, а примерно 6,5-7.

Для компании, у которой прибыль за полугодие упала примерно на 52%, это уже далеко не очевидно дешёвая оценка.

И главное - пока нет подтверждения, что прибыль быстро вернётся к уровню 2025 года.

💸 А ДИВИДЕНДЫ?

Вот здесь и появляется ловушка.

"Займер" действительно продолжает платить практически всю заработанную прибыль.

За II квартал акционеры утвердили 4,86 ₽ на акцию, или 486 млн ₽.

Это около 100% чистой прибыли квартала.

Но высокая выплата сама по себе не означает высокую будущую доходность.

Если прибыль падает, дивиденд тоже в какой-то момент приходится сокращать.

И здесь уже был похожий сигнал: за I квартал компания выплатила 4,36 ₽ на акцию.

То есть текущая дивидендная доходность выглядит впечатляюще, пока мы предполагаем сохранение нынешних выплат.

А вот устойчивость этих выплат пока вызывает вопросы.

🪤 ПОЭТОМУ Я СЧИТАЮ "ЗАЙМЕР" ДИВИДЕНДНОЙ ЛОВУШКОЙ

Мне нравится отсутствие большой долговой нагрузки и сильный капитал компании.

Мне нравится рост комиссионного бизнеса.

Мне нравится, что менеджмент продолжает возвращать деньги акционерам.

Но основной бизнес сейчас сокращается.

Выдачи падают.

Количество заёмщиков падает.

Процентные доходы падают.

Прибыль падает.

И одновременно компания выплачивает практически всю текущую прибыль в виде дивидендов.

Для меня это плохое сочетание.

🔴 НЕ РАССМАТРИВАЮ ПОКУПКУ

При текущей цене я не готов покупать акцию ради дивидендной доходности около 15% в пересчёте на год.

Сначала хочу увидеть стабилизацию выдач и прибыли.

Если компания покажет, что смогла адаптироваться к новым требованиям ЦБ и снова наращивает прибыль, моё мнение может измениться.

Пока высокая дивидендная доходность для меня выглядит скорее компенсацией за высокий риск снижения будущей прибыли.

Именно поэтому "Займер" сейчас для меня - не история про высокий дивиденд, а история про вопрос:

сможет ли компания сохранить прибыльность после сжатия основного бизнеса?

Это не инвестиционная рекомендация, а моя оценка компании по текущим данным.

💻 B2B-РТС: ПРИБЫЛЬ РАСТЁТ, ДИВИДЕНДЫ КАЖДЫЙ КВАРТАЛ. ПОЧЕМУ АКЦИЯ СТОИТ ТАК ДЁШЕВО?

Коллеги из чата подсветили мне интересную компанию, на которую я не обращал внимание, т.к. она только недавно вышла на биржу. И она, действительно, пока кажется достойной внимания.

А цифры здесь довольно интересные.

За 1П26:

📈 Совокупный доход: 5,45 млрд ₽, +16,9%

📈 Выручка от услуг: 4,43 млрд ₽, +15%

📈 EBITDA: 2,89 млрд ₽, +17,7%

📈 Чистая прибыль: 2,0 млрд ₽, +9,4%

Рентабельность EBITDA составила 53,1%, чистой прибыли - 36,7%.

При этом у компании вообще нет долга, а чистая денежная позиция на конец июня составила 2,1 млрд ₽.

Для бизнеса, который растёт двузначными темпами и зарабатывает больше половины выручки в виде EBITDA, показатели выглядят очень неплохо.

Но самое интересное начинается дальше.

💰 ДИВИДЕНДЫ

B2B-РТС платит дивиденды ежеквартально.

За 1 квартал уже выплатили 5,19 ₽ на акцию.

За 2 квартал утверждено ещё 4,61 ₽.

Итого только за первое полугодие - 9,80 ₽ на акцию.

При цене около 125 ₽ это уже почти 8% дивидендной доходности только за первое полугодие.

Компания на 2026 год закладывает выплаты более 85% чистой прибыли.

Если менеджмент выполнит собственный прогноз по прибыли, мой расчёт даёт около 18-19 ₽ дивидендов на акцию за весь 2026 год.

Это примерно 14-15% годовой доходности по текущей цене.

📊 А ЧТО С БИЗНЕСОМ?

B2B-РТС объединяет B2B-Center, РТС-тендер, OTC и другие сервисы для электронных закупок.

Компания занимает сильные позиции сразу в коммерческих и регулируемых закупках.

И здесь есть долгосрочный драйвер: рынок электронных закупок в России продолжает расти, а сама компания рассчитывает увеличивать выручку в 2027-2030 годах на 18-21% в год.

Плюс компания развивает дополнительные IT-сервисы и решения на базе ИИ, которые должны увеличивать выручку с существующих клиентов.

📉 ГДЕ ПОДВОХ?

Он есть.

Почти 19% совокупного дохода за 1П26 пришлось на управление активами. Снижение ставок уменьшает доходность этого направления.

Кроме того, после IPO free-float составляет всего около 11,5%. В октябре заканчивается 180-дневный lock-up крупных акционеров, поэтому дополнительное предложение акций может давить на котировки.

И ещё один момент: IPO прошло по 118 ₽, а сейчас акция стоит примерно 125 ₽. Рынок пока практически не переоценил компанию после выхода на биржу.

💰 МОЯ ОЦЕНКА

При цене около 125 ₽ капитализация B2B-РТС составляет примерно 22 млрд ₽.

Если компания выполнит прогноз по прибыли на 2026 год, получается P/E около 5,8.

Для бизнеса с рентабельностью чистой прибыли около 36%, отсутствием долга, двузначным ростом и дивидендной политикой более 85% прибыли это выглядит недорого.

Мой ориентир справедливой цены сейчас - 170-180 ₽.

Это не означает, что акция обязательно должна быстро туда прийти. После окончания lock-up котировка вполне может сначала показать повышенную волатильность.

🟢 РАССМАТРИВАЮ ПОКУПКУ

Мне нравится сочетание трёх вещей: растущий бизнес, высокая маржинальность и очень щедрые дивиденды.

При текущей цене B2B-РТС для меня выглядит интереснее многих уже хорошо известных дивидендных историй.

Буду постепенно набирать позицию.

Это не инвестиционная рекомендация, а моя оценка компании по текущим данным.

ПРОИГРАЛ ИНДЕКСУ МОСБИРЖИ ПОЧТИ 100 ТЫС. ₽

Вернулся из отпуска и сразу подвожу итоги сентября.

В этом месяце индекс МосБиржи меня обыграл.

Индекс: +95 тыс. ₽

Мой портфель: -3 тыс. ₽

Разница почти 100 тыс. ₽.

И самое интересное - я решил разобраться, откуда она взялась.

Потому что на первый взгляд странно: рынок вырос, а мой портфель практически остался на месте.

ГДЕ Я ПРОИГРАЛ

Сентябрь оказался месяцем, когда деньги очень активно пошли в несколько крупных бумаг.

Лидером стал Ozon: +37,2%.

Следом:

ЛУКОЙЛ: +17,8%

Газпром: +15,3%

Татнефть: +13,1%

Новатэк: +13%

Именно такие движения сильно помогли индексу.

А теперь посмотрим на мой портфель.

Ozon у меня есть, но всего несколько акций. Поэтому рост на 37% дал приятный результат, но не мог существенно повлиять на весь портфель.

ЛУКОЙЛ я тоже покупал - в сентябре добавил еще 1 акцию. Но одна акция при таком размере портфеля не может компенсировать отсутствие крупной позиции.

Газпрома у меня вообще нет.

Татнефть и Новатэк есть, но позиция небольшая.

И вот здесь становится понятна главная причина отставания.

Индекс в сентябре был сильно сконцентрирован в нескольких крупных компаниях. Например, на середину сентября вес ЛУКОЙЛа составлял около 15%, Газпрома - 9,1%, Яндекса - 6,75%, Татнефти - 5,71%, Т-Технологий - 5,15%.

То есть когда ЛУКОЙЛ прибавляет почти 18%, это очень серьезно двигает весь индекс.

А у меня несколько акций ЛУКОЙЛа.

А ЧТО БЫЛО У МЕНЯ?

Покупки сентября:

✅ Мать и дитя - 4

✅ Московская биржа - 30

✅ Ленэнерго привилегированные - 30

✅ Транснефть - 1

✅ Т-Технологии - 30

✅ Сургутнефтегаз преф - 20

✅ ЛУКОЙЛ - 1

✅ Газпромнефть - 14

✅ ДОМ.РФ - 2

Причем часть покупок пришлась как раз на бумаги, которые в сентябре не стали лидерами рынка.

Например, ДОМ.РФ оказался среди главных аутсайдеров индекса: -4,6% за месяц.

То есть здесь получилось сразу два эффекта:

индекс сильно вырос за счет своих лидеров, а в моем портфеле были бумаги, которые росли слабее или снижались.

Отдельно интересна Газпромнефть. Компания выглядела фундаментально неплохо, а ее акции прибавили примерно 7-8% за месяц. Но даже такой рост не смог конкурировать с ЛУКОЙЛом +17,8%, а размер позиции у меня все равно значительно меньше того веса, который имеют крупнейшие компании в индексе.

И ЕЩЕ ОДИН ВАЖНЫЙ МОМЕНТ

Я продолжаю покупать то, что считаю недооцененным, а не пытаться угадать, какая акция завтра станет лидером.

Именно поэтому результат отдельного месяца может сильно отличаться от индекса.

В августе это работало в мою пользу:

мой портфель: +41 тыс. ₽

индекс: -49 тыс. ₽

А в сентябре получилось наоборот:

мой портфель: -3 тыс. ₽

индекс: +95 тыс. ₽

Разница за месяц почти 100 тыс. ₽.

Зато теперь хорошо видно, за счет чего именно индекс меня обошел.

Я не стал догонять рынок и покупать Газпром или Новатэк только потому, что они выросли.

Вместо этого продолжал набирать свои позиции.

А еще в сентябре получил небольшие дивиденды от Яндекса.

Посмотрим, что покажет октябрь.

Главный вопрос теперь другой: сможет ли мой портфель отыграть это отставание, когда рынок снова начнет выбирать не самых быстрорастущих, а недооцененных?

🏖️ ОТДЫХ ЗАКОНЧИЛСЯ

Вернулся домой и возвращаюсь к обычному режиму блога.

За время отдыха рынок, конечно, никуда не делся. Я тоже периодически заглядывал в котировки и следил за компаниями, а покупки вообще продолжал по расписанию.

Теперь снова буду регулярно публиковать разборы компаний, еженедельные покупки, дивидендные идеи и воскресные материалы.

Есть несколько интересных компаний, до которых руки так и не дошли перед отпуском. Думаю, начнём именно с них.

Ну и посмотрим, что рынок успел приготовить за это время 👀