#виру — посты и обсуждения

Тикер: $VSEH
Текущая цена: 76.83
Капитализация: 38.4 млрд
Сектор: #ритейл
Сайт: https://ir.vseinstrumenti.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 6.68
P/BV - 6.81
P/S - 0.2
ROE - 102.1%
ND/EBITDA - 0.74
EV/EBITDA - 2.75
Акт/Обяз - 1.08

Что нравится:

✔️выручка выросла на 9.7% г/г (46.2 → 50.6 млрд);
✔️FCF увеличился в 2.2 раза г/г (3.1 → 7 млрд);
✔️нетто фин. расход уменьшился на 12% к/к (1 → 0.9 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 2.4 раза г/г (0.9 → 2 млрд).

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 22.3% к/к (11.5 → 14 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.63 до 0.74;
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Предполагается выплата не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при ND/EBITDA не более 3. В ином случае размер выплаты определяется советом директоров.

По данным сайта Доход следующий дивиденд ожидается в размере 7.77 руб (ДД 10.11% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 2 квартал 2026 (г/г):
- кол-во заказов B2B +11.6% (2 → 2.23 млн шт);
- кол-во заказов B2C -3% (4.48 → 4.34 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2B +11% (48.3 → 53.5 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2C +7.5% (15.4 → 16.6 млн шт);
- доля СТМ и эксклюзивного импорта (14.1 → 10.7%);
- средний чек с НДС +9.5% (8405 → 9203 руб);
- активные клиенты +6.9% (453 → 484.2 тыс);
- количество ПВЗ -8.9% (1181 → 1076 ед).

Можно отметить прирост в количество проданных товаров в B2C, который сейчас не является приоритетным для компании. При этом количество заказов в B2C все равно хуже прошлого года. Также можно отметить, что динамика среднего чека пока неуклонно затухает с начала 2025 года.

Выручка в разрезе сегментов (по опер. данным) выглядит следующим образом (г/г):
- товарная B2B +11.6% (33.5 → 37.4 млрд);
- товарная B2C +5.8% (12.1 → 12.8 млрд);
- нетоварная +100% (0.2 → 0.4 млрд).

Доля B2B в товарной выручке снизилась с 76.9 до 74.5%. И приятно отметить рост в B2C, которая до этого несколько кварталов подряд показывала негативную динамику. За полугодие выручка увеличилась на 3.2% г/г (86.8 → 89.6 млрд).

Чистая прибыль выросла значительно лучше выручки. Это удалось достичь за счет улучшения операционной рентабельности с 6.2 до 7.1%, снижения снижения нетто фин расхода (-44.9% г/г, 1.6 → 0.9 млрд) и более низкой эф. ставки налога на прибыль (25.7% vs 32.1% во 2 кв 2025). Операционную рентабельности подтянули в том числе за счет оптимизации складской инфраструктуры: используемая площадь складов и РЦ сократилась до 355 тыс. кв. м за счёт отказа от склада в Быково при частичном подключении логистического комплекса в Данилово. Плюс сократили количество ПВЗ. За полугодие прибыль выросла в 13.4 раза г/г (0.2 → 2.6 млрд).

FCF кратно вырос на фоне сильного роста OCF (+113.1% г/г, 3.3 → 7 млрд) и уменьшения кап. затрат (-61% г/г, 0.2 → 0.08 млрд).
Долговая нагрузка за квартал немного выросла за счет увеличения общего долга, но план по удержанию ND/EBITDA пока работает отлично.

ВИ.ру повысил гайденс на 2026 год: по выручке - рост не менее 5% г/г, по прибыли - до 4.5-6.5 млрд против предыдущего гайденса 3.4-6.0 млрд. Если взять за ориентир среднюю прибыль в 5.5 млрд, то это дает P/E 2026 = 6.98. При выплате 50% от ЧП дивиденд будет в районе 5.5 руб (ДД 7.16% от текущей цены). Но в случае хороших результатов за год могут выплатить и больше. Да и, в целом, если динамика сохранится, то уже в следующем году дивидендная доходность может быть двузначной от текущей цены.

Хорошая динамика результатов, неплохая див. доходность и постепенное снижение ключевой ставки позволяют смотреть на ВИ.ру как на интересный актив для среднесрочного горизонта. Тем более на фоне улучшения гайденса, который, вполне возможно, до конца года будет еще раз пересмотрен в более сильную сторону.

Акции держу в портфеле с долей 3.16% (лимит - 3%). Прогнозная справедливая стоимость - 108 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #виру

#БАЗАРразбор

Что случилось

ВИ.ру (бывший «ВсеИнструменты.ру») опубликовала отчёт за первое полугодие 2026 года. Цифры оказались лучше ожиданий рынка: выручка выросла на 3,2% до 89,6 млрд рублей, а чистая прибыль взлетела в 13 раз до 2,6 млрд рублей. Компания также смогла серьёзно сократить долг и улучшить рентабельность.

Цифры за полугодие

Выручка — 89,6 млрд рублей (+3,2% год к году)

EBITDA (IAS 17) — 5,0 млрд рублей (+37,6%)

Чистая прибыль — 2,6 млрд рублей (рост в 13 раз)

Рентабельность по EBITDA — 5,6%

Чистая рентабельность — 2,9%

Чистый долг / EBITDA — отрицательный (то есть компания почти без долгов)

Почему отчёт важен

Главная новость не просто в цифрах, а в том, что во втором квартале выручка выросла на 9,7% год к году, до 50,6 млрд рублей, и это исторический максимум для компании. Причём впервые за несколько кварталов подтянулся B2C-сегмент (+4% во втором квартале), а B2B продолжает уверенно расти (+11% за квартал) и теперь даёт 75% всей выручки.

Средний чек вырос на 8% — покупатели берут более дорогие товары. Ассортимент расширился на 11% до 2 млн позиций.

Что с прибыльностью

Рентабельность заметно улучшилась благодаря снижению логистических и рекламных расходов. Компания оптимизировала складские площади и сеть пунктов выдачи. Валовая маржа выросла на 0,6 процентного пункта до 33,3%, а EBITDA подскочила на 38%.

Чистая прибыль выросла в 13 раз — отчасти из-за низкой базы прошлого года, но также благодаря сокращению финансовых расходов на 33% (меньше долгов и ключевая ставка снизилась).

Долги и денежный поток

Свободный денежный поток до уплаты процентов — 8,6 млрд рублей, после — 6,0 млрд. Компания сократила финансовый долг на 17% за полгода и выкупила собственные облигации на 2 млрд. Чистый долг без учёта аренды стал отрицательным — финансовая позиция заметно укрепилась.

Прогноз от менеджмента

Руководство повысило прогноз по чистой прибыли на 2026 год до 4,5–6,5 млрд рублей (было 3,4–6,0 млрд) и подтвердило ожидания по росту выручки не менее 5%. Это выглядит достижимо, если B2C продолжит восстанавливаться, а B2B сохранит двузначные темпы роста.

Риски, о которых не стоит забывать

DIY-рынок (стройматериалы и инструменты) в первом полугодии всё ещё сокращался, по оценкам Infoline. Рынок недвижимости пока далёк от позитива, и компания остаётся зависимой от строительного цикла. Конкуренция в e-commerce тоже никуда не уходит. Поэтому второе полугодие может быть не сильнее первого, но текущий отчёт явно намекает на стабилизацию.

ВИ.ру показала сильный отчёт: выручка бьёт рекорды, долг снижается, чистая прибыль — вверх. Но основная зависимость от строительного цикла сохраняется. Станете ли вы присматриваться к акциям компании после отчёта или подождёте более явных сигналов от рынка недвижимости?

$VSEH

#ВИру #отчёт #полугодие #выручка #прибыль #EBITDA #инвестиции #стройматериалы #ecommerce

$VSEH повысила прогноз по прибыли, вышла в чистую денежную позицию и вернула B2C к росту. Разобрал, из чего сложилась эта прибыль и на какой дивиденд можно рассчитывать.

🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!

Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf

📈 Второй квартал вытащил полугодие

Выручка 2 квартала 50,6 млрд рублей, плюс 9,7% год к году, лучший квартал в истории $VSEH. За полугодие 89,6 млрд и всего плюс 3,2%, потому что первый квартал компания закончила падением на 4%.

B2C прибавил 4% и дошёл до 12,8 млрд после нескольких кварталов падения, хотя за полугодие сегмент всё ещё минус 6%. B2B держит темп: 37,4 млрд, плюс 11%, активных клиентов 484 тысячи, заказов 2,2 млн. Ассортимент вырос до 2,0 млн SKU, за квартал добавили 350 тысяч позиций.

Чистая прибыль 2 квартала 2,0 млрд рублей против 0,9 млрд год назад, рекорд для квартала у $VSEH. За полугодие 2,6 млрд против 0,2 млрд, отсюда и рост в 13 раз. Прибыль на акцию за 6 месяцев 5,16 рубля.

💰 Откуда взялась прибыль

В презентации $VSEH есть декомпозиция прироста прибыли за квартал. EBITDA дала 0,8 млрд, снижение чистых финансовых расходов принесло 0,7 млрд, налог и амортизация забрали 0,3 млрд.

Половина роста пришла из финансовой части. Процентные расходы по кредитам и займам за полугодие упали с 2,34 до 0,93 млрд, проценты по остаткам на счетах выросли с 0,33 до 0,90 млрд. $VSEH гасила долг и одновременно зарабатывала на депозитах при высокой ключевой ставке.

При снижении ключевой этот источник ослабнет с обеих сторон. Процентный доход упадёт быстрее, чем подешевеет оставшийся долг по фиксированным купонам.

💸 Кэш и дивиденды

Чистый финансовый долг ушёл в минус 6,8 млрд рублей, ЧФД к EBITDA минус 0,6х, лучше собственного ориентира 0х-1х. Свободный денежный поток за полугодие 7,7 млрд против 3,3 млрд годом ранее.

Из этих 7,7 млрд рублей 4,4 млрд дало высвобождение оборотного капитала, в основном рост задолженности перед поставщиками. Источник разовый, в следующем полугодии он может сыграть в минус.

За полугодие $VSEH заплатила 6 рублей на акцию двумя выплатами, всего 3 млрд рублей или 89% чистой прибыли 2025 года. Новый гайденс по прибыли 2026 года 4,5-6,5 млрд рублей против прежних 3,4-6,0 млрд.

При 500 млн акций и выплате всей прибыли получается 9-13 рублей на акцию, при повторении payout 89% выходит 8-11,6 рубля. Даже нижняя граница при текущих котировках даёт двузначную доходность.

⚠️ Что портит картину

Валовая рентабельность 2 квартала 33,4%, ровно как год назад. Доля СТМ и эксклюзивного импорта в товарной выручке упала с 14,1% до 10,7%, а это самая маржинальная часть ассортимента $VSEH.

Количество заказов за полугодие минус 6%, всю выручку вытянул средний чек с ростом на 10%, до 7689 рублей без НДС. ПВЗ стало меньше на 9%, до 1076 точек, складские площади сократились на 6%, до 355 тысяч квадратных метров.

Красивая денежная позиция $VSEH посчитана без аренды. Обязательства по аренде выросли с 15,1 до 20,8 млрд после запуска склада в Данилово, полный чистый долг 14,0 млрд рублей.

🎯 Мой сценарий

Цифры сильные, но половину прироста прибыли сделали проценты, а не торговля. При снижении ставки $VSEH придётся вытаскивать результат маржой и оборотом, а с маржой во 2 квартале как раз не задалось.

Держателям $OZON, $MVID, $FIXR и $LENT этот отчёт стоит прочитать как срез спроса в непродовольственной рознице: чек увеличивается, а количество покупок нет.

Как дивидендная история на 2027 год бумага смотрится сильно, но верхняя граница гайденса потребует второго полугодия не хуже второго квартала.

А вы верите в верхнюю границу гайденса или ставите на середину диапазона? 🤔

Давайте обсудим в комментариях.

Спасибо, что читаете.

Всем добра и профита!

Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

#ВИру #отчетность #дивиденды #ритейл #базарразбор

Тикер: $VSEH
Текущая цена: 65.55
Капитализация: 32.8 млрд
Сектор: #ритейл
Сайт: https://ir.vseinstrumenti.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 7.14
P/BV - 5.99
P/S - 0.18
ROE - 83.9%
ND/EBITDA - 0.63
EV/EBITDA - 2.42
Акт/Обяз - 1.09

Что нравится:

✔️чистый долг снизился на 13.1% к/к (13.2 → 11.5 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.75 до 0.63;
✔️нетто фин. расход уменьшился на 13.1% к/к (1.2 → 1 млрд);
✔️чистая прибыль +0.6 млрд против убытка -0.7 млрд в 1 кв 2025;

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 4.1% г/г (40.7 → 39 млрд);
✔️FCF уменьшился на 3.3% г/г (1.73 → 1.67 млрд);
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Предполагается выплата не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при ND/EBITDA не более 3. В ином случае размер выплаты определяется советом директоров.

По данным сайта Доход следующий дивиденд ожидается в размере 7.77 руб (ДД 11.85% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 1 квартал 2026 (г/г):
- кол-во заказов B2B -2% (1.83 → 1.79 млн шт);
- кол-во заказов B2C -20.7% (3.84 → 3.05 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2B -1.4% (44.8 → 44.2 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2C -18.6% (11.4 → 9.3 млн шт);
- доля СТМ и эксклюзивного импорта (13 → 12.2%);
- средний чек с НДС +14.2% (8425 → 9622 руб);
- активные клиенты +7.2% (442 → 474 тыс);
- количество ПВЗ -11.4% (1226 → 1086 ед).

Теперь нет положительной динамики даже в B2B-сегменте, на который сейчас компания делает упор. Снижение объемов продаж негативно повлияло на выручку. Не помог даже рост среднего чека.

Выручка в разрезе сегментов (по опер. данным) выглядит следующим образом (г/г):
- товарная B2B 0% (30 → 30 млрд);
- товарная B2C -17.3% (10.4 → 8.6 млрд);
- нетоварная +33% (0.3 → 0.4 млрд).
Доля B2B в товарной выручке выросла с 75.5 до 76.9%.

Но зато с чистой прибылью все в порядке. Компания за счет улучшение операционной рентабельности с 2.3 до 4.6% и снижения нетто фин расхода (-42.9% г/г, 1.7 → 1 млрд) смогла выйти в прибыль против убытка в 1 кв 2025. Тут можно отметить, что у ВИ.ру слова не расходятся с делом, и работа над оптимизацией расходов приносит свои плоды. А в недавнем интервью IR-директор компании сказал, что 1 квартал они прошли лучше ожидаемого.

FCF немного снизился на фоне более сильного абсолютного уменьшения OCF (-5.1% г/г, 2.1 → 2 млрд) в сравнении с кап. затратами (-13.5% г/г, 0.39 → 0.34 млрд).
Долговая нагрузка продолжает траекторию снижения как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. План по удержанию ND\EBITDA в пределах 1 пока реализуется отлично.

До 2028 ВИ.ру ожидает средний прирост прибыли в 40%. Результат за отчетный квартал пока подтвердил обоснованность такого гайденса, несмотря на уменьшение выручки. Если взять прирост в 40% за ориентир, то за 2026 год получится заработать 4.7 млрд. Это дает P/E 2026 = 6.95. При выплате 50% от ЧП дивиденд будет в районе 4.72 руб (ДД 7.19% от текущей цены). Ранее на конференц-колле менеджмент компании в качестве верхней границы прибыли называл цифру в 6 млрд (P/E 2026 = 5.46).

На фоне коррекции компания стала выглядеть интересно даже для инвестора со среднесрочным горизонтом. Тут вопрос насколько сильна вера в то, что ВИ.ру сможет выполнять поставленные цели, а также насколько быстро произойдет оживление в DIY-секторе, что в свою очередь зависит от темпов снижения ключевой ставки?

Акции держу в портфеле с долей 2.32% (лимит - 2%). Прогнозная справедливая стоимость - 93 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#отчет #аналитика #инвестиции #виру

Тикер: $VSEH
Текущая цена: 70.3
Капитализация: 35.2 млрд
Сектор: #ритейл
Сайт: https://ir.vseinstrumenti.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E- 10.44
P\BV - 6.03
P\S - 0.19
ROE - 57.8%
ND\EBITDA - 0.75
EV\EBITDA - 2.75
Акт.\Обяз. - 1.05

Что нравится:

✔️выручка выросла на 10.7% г/г (170.1 → 182.9 млрд);
✔️FCF увеличился в 3.8 раз г/г (3.9 → 14.7 млрд);
✔️чистый долг снизился на 20.7% к/к (19.7 → 13.2 млрд). ND\EBITDA улучшился с 1.26 до 0.75;
✔️нетто фин. расход уменьшился на 15.6% к/к (1.4 → 1.2 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 5 раз г/г (0.7 → 3.4 млрд);

Что не нравится:

✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

В соответствии с дивидендной политикой предполагается выплата не менее 50% от чистой прибыли по МСФО ND\EBITDA не более 3. В ином случае размер выплаты определяется советом директоров.

СД рекомендовал дополнительную выплату за 2025 год в размере 4 руб (ДД 5.69% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 2025 год (г/г):
- кол-во заказов B2B +10.5% (7.4 → 8.2 млн шт);
- кол-во заказов B2C -18.4% (20.2 → 16.5 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2B +29.6% (177.8 → 230.3 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2C -34.5% (76.1 → 49.9 млн шт);
- доля СТМ и эксклюзивного импорта (11.2 → 13.3%);
- средний чек с НДС +15.6% (7994 → 9245 руб);
- активные клиенты +8.2% (429 → 464 тыс);
- количество ПВЗ -8.7% (1229 → 1122 ед).

Итоги года закрепляют больший уклон в сторону B2B. Это намеренный ход, так как компании в B2C сложно конкурировать с другими DIY игроками и маркетплейсами. Доля СТМ и эксклюзива за квартал уменьшилась с 13.7 до 12.6%. А на 1 кв 2026 уже составляет 12.2%. Компания поясняет это выводом низкомаржинальных SKU и фокусировкой на эффективности.

Выручка в разрезе сегментов (по опер. данным) выглядит следующим образом (г/г):
- товарная B2B +16.2% (117 → 136 млрд);
- товарная B2C -13.5% (52 → 45 млрд);
- нетоварная +100% (1 → 2 млрд).
Доля B2B в товарной выручке выросла с 74.4 до 75.5%.

Чистая прибыль продолжила расти и в 4 квартале чуть-чуть не дотянули до 2 млрд. Значительное увеличение по году достигнуто за счет роста выручки, улучшения операционной рентабельности с 3.4 до 5.8% и уменьшения эффективной ставки налога на прибыль с 56.5 до 28.3%. С другой стороны, в отчетном году нетто фин расход был выше (+36.4% г/г, 4.3 → 5.9 млрд).

Сильно вырос FCF на фоне прекрасной динамики по OCF (+171.5% г/г, 5.8 → 15.8 млрд) в сравнении со снижением капитальных затрат (-44.2% г/г, 2 → 1.1 млрд). Долговая нагрузка продолжила уменьшаться, что отразилось и на уменьшении нетто фин. расхода. Если тенденция сохранится, то получится двойной "удар" по процентным расходам. С одной стороны, уменьшение долга, с другой - снижение ключевой ставки. На 2026 ВИ.ру планирует держать ND\EBITDA не выше 1.

По итогу года компания достигла целей по выручке и перевыполнила план по прибыли. Далее до 2028 ожидается средний прирост прибыли в 40%. И здесь вроде бы операционные результаты за 1 кв 2026 (снижение выручки на 4.1% г/г до 39 млрд) идут вразрез с такими планами, но стоит учитывать, что сейчас компания делает упор на оптимизацию расходов, а также ожидается снижение процентной нагрузки.

Если все же взять за ориентир прирост в 40% к прибыли, то за 2026 год планируется заработать 4.7 млрд. Это даст P\E 2026 = 7.45. При выплате 50% от ЧП дивиденд будет в районе 4.72 руб (ДД 6.71% от текущей цены). Хотя на конференц-колле менеджмент компании в качестве верхней границы называл цифру в 6 млрд прибыли (P\E 2026 = 5.86).

В целом, мнение с прошлого обзора не изменилось. Для консервативного инвестора идея не очень подходит. История эта больше с расчетом на спекулятивный рост на фоне заметно увеличивающейся прибыли. Если компания будет выдерживать заданный планом темп, то рано или поздно рынок должен обратить на нее свое внимание.

Акции продолжаю держать в портфеле с долей 2.21% (лимит - 2%). Прогнозная справедливая стоимость - 93 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией