Размещение облигаций ПКТ: крупнейший контейнерный оператор страны теряет Балтику и меняет хозяина
Первый контейнерный терминал (ПКТ) из группы Глобал Портс размещает два выпуска: фикс на три года и флоатер на четыре.
Группа крупнейший оператор контейнерных терминалов в России, но в 2026 году идёт хуже рынка: Балтика проседает, долг вырос до 3,6 EBITDA, консолидированную отчётность компания не публикует, а контрольную долю основного владельца, ГК «Дело», добивается выкупить «Росатом».
📋 Параметры
▪️ 002P-02: фикс, ориентир 16,75–17,25%; 3 года
▪️ 002P-03: флоатер, кс+3,2% (ориентир); 4 года
▪️ купон раз в 30 дней, права досрочно продать бумаги эмитенту (оферты) и амортизации нет; объём до 10 млрд руб на два выпуска
▪️ заявка от 1,4 млн руб, флоатер неквалам после теста
▪️ книга 6 октября, 11:00–15:00 МСК; размещение 9 октября
▪️ обеспечение: публичная безотзывная оферта МКАО «ГПИ»
▪️ рейтинги группы:
– AA(RU) АКРА,
– AA|ru| НРА,
– ruAA- Эксперт РА под наблюдением до 30 октября
🏭 Бизнес
Стивидор – это компания, которая разгружает и загружает суда в порту. Стивидор снимает контейнер с судна и ставит на поезд или грузовик, хранит, досматривает, собирает поезда. Платят за каждый контейнер или тонну, тарифы не регулируются.
Расходы почти постоянные: причалы, краны и люди стоят одинаково при любой загрузке. Поэтому лишний контейнер почти целиком идёт в прибыль, а недостающий так же из неё уходит.
▪️ четыре морских терминала на Балтике (ПКТ, Петролеспорт, Моби Дик, Усть-Луга), один на Дальнем Востоке, тыловой парк «Янино»
▪️ мощность 2,7 млн TEU в год, почти каждый пятый морской контейнер России
▪️ около 75% выручки контейнеры, бассейны дают её почти поровну
▪️ платят линии, импортёры, экспортёры и экспедиторы; на три крупнейших клиента около 20% выручки
▪️ от угля ушли в удобрения: 4,5 млн т в 2025 году, грузят по долгосрочным контрактам
▪️ ПКТ: самый мощный терминал группы, 915 тыс. TEU; контейнерные мощности в 2025 году загружены на 42%, часть площадки занимают удобрения
Развитие сейчас идёт через сервисы, а не стройки: линии из Нинбо и Циндао на восток, сервис Почты России из Китая в Петербург через ПКТ, маршрут в Калининград. Капзатраты урезаны на 69%.
📈 Рынок и конкуренты
После 2022 года рынок живёт импортом из Азии. В 2026 году импорт через дальневосточные порты за январь–июль вырос на 41%, доля Дальнего Востока, по данным презентации, до 49%. Часть аналитиков связывает это с ближневосточным кризисом, другие с торговлей с Китаем и низкой базой.
Дальневосточный терминал группы за 9 месяцев, по оценке компании, +20%, ПКТ −23%, Усть-Луга −82%. Группа в целом −6,8% при растущем рынке: долю теряет Балтика.
Крупнейшие операторы за 8 месяцев:
– Глобал Портс 686 тыс. TEU,
– ВМТП (FESCO $FESH) 595,
– НУТЭП 406,
– КТ Санкт-Петербург 369,
– НМТП $NMTP 291
ВМТП тоже растёт: приток на восток не особенность одного терминала.
#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #первичка #пкт #флоатеры #порты #глобал_портс
⚠️ Что смущает
▪️ сделка по «Делу» не закрыта, решение Эксперт РА до 30 октября, возможно после покупки
▪️ покрытие процентов ниже порога АКРА
▪️ старые облигации под 9,55–12% заменяются деньгами под 17%
▪️ дальневосточный терминал (ООО «ВСК») под санкциями США, ЕС и Великобритании
▪️ заявка от 1,4 млн руб: вторичный рынок будет за институционалами
💰 Ставка против рынка
▪️ свой ПКТ 002P-01 $RU000A10DJH8 того же срока: 17,04%
▪️ ПГК 003Р-04 $RU000A10EYV6, у Эксперт РА на ступень выше: 17,17%
▪️ ТрансКонтейнер П02-03 $RU000A10F470, тоже ГК «Дело», AA−: 17,87%
▪️ сестринский ДелоПортс 001P-05 $RU000A10FZ16: 18,9%
▪️ новый фикс ПКТ: 18,1–18,7% эффективной, на уровне компаний «Дела»; свой выпуск торгуется как AA
Итог
Лидер рынка с терминалами в двух бассейнах, но 2026 год идёт хуже рынка, долг вырос, отчётность закрыта, владелец меняется.
Ставка на 1,1–1,6 п.п. выше своего же выпуска, на уровне других компаний «Дела».
▪️ Кому подойдёт: тем, у кого есть 1,4 млн руб на одну бумагу и кто хочет зафиксировать около 17% на три года у крупного инфраструктурного эмитента. Флоатер тем, кто ждёт высокую ставку дольше прогноза.
▪️ Кому не подойдёт: тем, кому нужна полная отчётность, и тем, кого смущает незавершённая смена владельца.
* * *
Разбираю одно размещение по отчётности, без инфошума: t.me/finolive
