fundamentalka
Автор проекта "Фундаменталка Инвестиции". Долгосрочный инвестор в российский фондовый рынок. С 2022 года реализовал свыше 150 инвестиционных идей.
На очереди обзор финансовых результатов за 2025 год, крупнейшей в России технологической микрофинансовой организации Займер. Традиционно, взглянем на ключевые моменты:
- Процентные доходы: 20,5 млрд руб (+9,9% г/г)
- Комиссионные доходы: 2,4 млрд руб (против 0,5 млрд руб. годом ранее)
- Чистая прибыль: 4,3 млрд руб (+10,6% г/г)
📈 По итогам 2025 года процентные доходы показали рост на 9,9% г/г - до 20,5 млрд руб. в основном за счёт увеличения доли высокомаржинальных продуктов и повышения эффективности работы с клиентской базой. В свою очередь, комиссионные доходы выросли в 4,5 раза и достигли 2,4 млрд руб., что обусловлено активным расширением продуктовой линейки, в частности, виртуальных карт. Значимый вклад также внесло направление транзакционного бизнеса и выдача PoS-займов. В совокупности с повышением операционной эффективности это позволило компании заработать 4,3 млрд руб. чистой прибыли.
*PoS-займы — это быстрый целевой потребительский кредит, оформляемый непосредственно в магазине (офлайн или онлайн) для покупки конкретного товара (кредит на месте).
— резервы под кредитные убытки выросли на 56,9% г/г - до 8,6 млрд руб.
— операционные расходы сократились на 5,8% г/г - до 7,1 млрд руб.
— рентабельность капитала (ROE) составила 32% (на уровне прошлого года).
❗️ Если брать динамику 4К2025 к 3К2025, то компания отразила падение процентных доходов и чистой прибыли на 8,2% и 19,3% соответственно. Причиной этого послужило снижение объемов выдачи кредитов на фоне ужесточения регулирования со стороны ЦБ.
*На фоне этого чистая процентная маржа отдельно в 4К2025 к 3К2025 упала на 15,6%. А по году снизилась на 9,8%.
✅ Из позитивного — на конец 2025 года у Займера на счетах порядка 3,7 млрд руб. денежных средств. Чистый долг отрицательный.
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Дивиденды
Дивполитика Займера предполагает выплаты не менее 50% от чистой прибыли на ежеквартальной основе. За 9М2025 компания уже успела выплатить 16,19 рублей дивидендов. Исходя из объема чистой прибыли за 4К2025 в размере в 1,1 млрд руб., на финальную выплату компания должна направить около 5,5 рублей на акцию. По кварталам это выглядит следующим образом:
— 1К2025: 4,58 руб. (2,9% ДД)
— 2К2025: 4,73 руб. (3,3% ДД)
— 3К2025: 6,88 руб. (4,3% ДД)
— 4К2025: 5,50 руб. (3,9% ДД)
Таким образом, совокупный дивиденд за 2025 год может составить порядка 21,69 рублей на акцию или 14,4% дивдоходности.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Замедление микрофинансового рынка, наблюдающееся в 2025-2026 годах, обусловлено сочетанием усиления регулирования со стороны ЦБ, а также макроэкономических факторов. Совокупность этих факторов не проходит бесследно для лидера отрасли Займера. Как результат — падение выдачи займов и серьезное давление на ключевые финансовые показатели.
При этом менеджмент компании не опускает руки и продолжает активно диверсифицировать бизнес. За последний год Займер существенно расширил продуктовую линейку, провел M&A сделки, развивал среднесрочные займы, начал выдавать PoS-займы, а также выпускал виртуальные карты с кредитным лимитом. В целом, эффективность бизнеса стала выше, в том числе благодаря оптимизации расходов. Это позволило сохранить прибыль в положительной зоне, а рентабельность — на высоком уровне.
В целях диверсификации компания фокусируется на следующих направлениях:
— развитие коллекторского агентства;
— транзакционный бизнес (трансформация Займера из классического МФО в финтех-холдинг на базе купленного банка «Евроальянс»);
— растущий сегмент финансирования e-commerce (Seller Capital).
Сейчас Займер оценивается по P/E = 3,2x — это недорого. При этом с одной стороны есть продолжающееся ужесточение для основного бизнеса, а с другой — стратегия, направленная на диверсификацию бизнеса и нивелирование этих рисков.
На мой взгляд, кейс Займера может быть интересен тем, кто преследует двузначную дивдоходность и верит в успешную трансформацию бизнеса.
Дорогие подписчики! Сегодня разберем финансовые результаты по итогам 2025 года, одного из крупнейших международных производителей стали и стальной продукции - компании НЛМК.
- Выручка: 831,3 млрд руб (-15,1% г/г)
- Операционная прибыль: 75,4 млрд руб (-63,4% г/г)
- EBITDA: 140,5 млрд руб (-45,3% г/г)
- Чистая прибыль: 63,1 млрд руб (-48,2% г/г)
📉 На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры с ценами на сталь, проблемам в строительной отрасли, а также укрепления рубля выручка за 2025 год продемонстрировала снижение на 15,1% г/г - до 831,3 млрд руб. В результате EBITDA и чистая прибыль показали падение на 45,3% г/г - до 140,5 млрд руб. и на 48,2% г/г - до 63,1 млрд руб. соответственно.
*Примечательно, что НЛМК не дали операционных данных за 2П2025 и весь 2025 год. Исходя из ухудшившейся динамики по фин. показателям отдельно во 2П2025, производство металлопродукции также показало снижение.
- рентабельность EBITDA снизилась с 26,2% до 16,9%.
- CAPEX снизился с 113,4 до 102,6 млрд руб.
- административные расходы выросли на 5,8% г/г - до 41,5 млрд руб.
- финансовые доходы выросли с 16,8 до 22,1 млрд руб.
✅ Ключевым позитивом по-прежнему является наличие отрицательного чистого долга в размере -45,7 млрд руб. при ND/EBITDA = -0,3x.
- на счетах компании 115 млрд руб. кэша.
- свободный денежный поток составил 32,3 млрд руб. (против 84 млрд руб. годом ранее).
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Что с дивидендами?
Дивидендная политика НЛМК предполагает выплаты на ежеквартальной основе при условии ND/EBITDA меньше или равно 1,0. В таком случае компания направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока.
В отличие от своих коллег по строительной отрасли, у НЛМК есть дивидендная база в размере 32,3 млрд руб. свободного денежного потока. Теоретически, если дивидендам быть, то они составят 5,38 рублей на акцию, или 5,5% дивдоходности к текущей цене.
Напомню, что в прошлом году компания отказалась от дивидендов при наличии вдвое большего FCF. Учитывая текущее положение отрасли, с высокой вероятностью жду от компании аналогичного решения и по итогам 2025 года.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Исходя из отчетов Северстали и ММК ожидать чего-то другого от НЛМК не приходилось. Отечественная металлургическая отрасль переживает глубокий кризис на фоне жесткой ДКП и падения спроса на металлопродукцию. В случае с НЛМК также добавляет негатива и укрепление рубля, поскольку у компании есть экспортные каналы продаж в Евросоюз. Отмечу некоторые триггеры, по которым можно оценить текущее положение дел в отрасли:
— Погрузка черных металлов на сети РЖД в 2025 году снизилась на 17,7% г/г. По итогам 1К2026 погрузка снизилась на 22,4% г/г.
— За 1К2026 объем строительных работ снизился на 14,9% г/г, при снижении ввода жилья на 30,9% г/г.
— Производство металлопродукции в РФ в 2025 году снизилось на 4,5% г/г.
— За последние 2 года динамика цен на металлопродукцию находится на самых минимумах.
— Выплавка стали в РФ падает уже 22 месяц подряд.
Исходя из вышеперечисленного можно констатировать, что в среднесрочной перспективе, а особенно с текущим уровнем ключевой ставки ожидать улучшения не стоит. На дивиденды по итогам 2025 года я бы также особо не рассчитывал.
За последние 12 месяцев акции НЛМК снизились на 23%, а с начала года — на 9%. Оценка по P/E LTM = 9,2x при исторических средних 12,1х. При этом поводов для оптимизма пока нет, и если всё продолжится в таком русле, то до пятилетних минимумов рукой подать.
Как я уже говорил в обзоре 1П2025: "Лучшее время для покупок акций НЛМК ещё впереди".
Ведущий российский производитель воспроизведенных фармацевтических препаратов (дженериков) — Озон Фармацевтика, на прошлой неделе представила финансовые и операционные результаты по итогам 2025 года.
- Выручка: 31,6 млрд руб. (+24% г/г)
- Валовая прибыль: 15,1 млрд руб. (+29% г/г)
- Скор. EBITDA: 12,2 млрд руб. (+28% г/г)
- Чистая прибыль: 6,2 млрд руб. (+34% г/г)
📈 По итогам 2025 года выручка выросла на 24% г/г - до 31,6 млрд руб., опередив динамику рынка лекарственных препаратов в 2,7 раза. Традиционно, ключевыми драйверами выступили расширение ассортимента, рост представленности продукции в аптечных сетях, более активное участие в госзакупках, а также увеличения доли более дорогих препаратов в структуре продаж.
— выручка от реализации продукции в системе госзакупок выросла на 37% г/г - до 11 млрд руб.
— средняя стоимость реализованной упаковки выросла на 17% г/г - до 93,0 руб.
— объем продаж вырос на 6% г/г - до 339,5 млн упаковок.
*По оценкам отраслевых агентств рынок лекарственных препаратов в 2025 году в денежном выражении вырос на 12-17% и составил 2,88-2,93 трлн руб. При этом Sell out Озон Фармацевтики растут в 2-3 раза быстрее рынка.
📈 В результате вышеперечисленного, а также укрепления рубля и перехода на прямые закупки сырья скорректированная EBITDA выросла на 28% г/г - до 12,2 млрд руб. при росте маржинальности на 1,4% г/г - до 38,5%. В свою очередь, чистая прибыль увеличилась на 34% г/г и составила 6,2 млрд руб.
— финансовые расходы выросли на 30% г/г.
— расходы на персонал выросли на 25% г/г.
✅ Чистый долг по итогам 2025 года сократился на 0,9 млрд руб. и составил 9,2 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,8x. Отмечу, что добиться этого получилось за счёт продажи казначейского пакета и SPO.
— FCF составил -0,7 млрд руб. против 1,5 млрд руб. годом ранее из-за роста дебиторской задолженности на 18% г/г.
— CAPEX сократился с 4,3 до 3,9 млрд руб.
— на балансе компании порядка 2,8 млрд руб. кэша.
––––––––––––––––––––––––––
💼 Дивиденды и прогнозы на 2026 год
Начнём с дивидендов. По итогам 2025 года СД Озон Фармацевтика рекомендовал дивиденды в размере 0,27 рублей на акцию, что предполагает порядка 0,5% дивдоходности к текущей цене. Таким образом, объем совокупных выплат за весь 2025 год составляет 1,2 млрд руб. (1,07 рублей или 2,1% дивдоходности).
Далее к прогнозам менеджмента:
— рост выручки в диапазоне 15-25% (консенсус ~18%).
— CAPEX на уровне 5,5-6,5 млрд руб. (~4,8 млрд руб).
— ND/EBITDA на уровне 0,8х.
*Отраслевые эксперты прогнозируют рост рынка лекарственных препаратов на 7% в 2026 году.
––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Озон Фармацевтика продолжает плановое развитие и демонстрирует сильные финансовые результаты. По итогам отчетного периода выручка компании в 2,7 раза опередила динамику рынка лекарственных препаратов, а маржинальность вернулась к исторически рекордным 37,9%, во многом благодаря росту выручки в системе госзакупок, а также увеличению доли более дорогих препаратов в структуре продаж.
Если посмотреть на гайденс на 2025 год, то в целом компания в него уложилась и даже где-то перевыполнила. В выручке отклонились всего на 1% от верхнего диапазона, что обусловлено инфляционными факторами. При этом хорошо отработали по долговой нагрузке (ND/EBITDA = 0,8x при прогнозе 1-1,5х). Что касается прогнозов на 2026 год, то здесь ожидания выглядят более консервативными (15-25%) всё так же из-за инфляции.
Что может послужить драйвером роста для акций в будущем?
2026 год продолжит оставаться переходным для компании с точки зрения инвестиций в ключевые проекты. А вот уже начиная с 2027 года драйверы могут начать отыгрываться рынком:
— Завершение крупных инвестиций и снижение CAPEX.
— Запуск и выход на полную мощность проектов "Мабскейл" и "Озон Медика", что способствует росту выручки и маржинальности.
На мой взгляд, с горизонтом более 1 года может быть интересно. Таргет прежний — 60 рублей за акцию.
Дорогие подписчики! Начинаем торговую неделю обзором финансовых результатов по итогам 2025 года, производителя инфраструктурного ПО - Группы Астра.
- Выручка: 20,4 млрд руб (+18% г/г)
- Отгрузки: 21,8 млрд руб (+9% г/г)
- скор. EBITDA: 8,4 млрд руб (+19% г/г)
- Чистая прибыль: 6,0 млрд руб (на уровне прошлого года)
📈 По итогам 2025 года выручка выросла на 18% г/г - до 20,4 млрд руб., что обусловлено ростом доходов от сопровождения и продажи продуктов экосистемы, а также признания выручки от ранее осуществленных отгрузок. Сами же отгрузки за отчетный период увеличились всего на 9% г/г - до 21,8 млрд руб., отражая экономическую неопределенность на фоне высоких процентных ставок. В результате скорректированная EBITDA прибавила 19% г/г и составила 8,4 млрд руб.
— выручка от Astra Linux выросла на 9,7% г/г.
— выручка от продаж продуктов выросла на 14,6% г/г.
— выручка от сопровождения продуктов выросла на 52,4% г/г.
*Благодаря оптимизации операционных расходов (существенному снижению их темпов), рентабельность по скорректированной EBITDA за год выросла с 40,7% до 41,1%.
❗️ Завершение срока действия льготного кредита, увеличение ставки налога на прибыль до 5% и повышение выплат страховых взносов привели к тому, что чистая прибыль осталась на уровне прошлого года, а именно 6,0 млрд руб.
— скорр. ЧП - CAPEX (NIC) составила 3,9 млрд руб. (-19% г/г).
— операционные расходы выросли с 12 до 14,1 млрд руб.
— процентные расходы выросли с 0,1 до 0,6 млрд руб.
✅ На конец 2025 года чистый долг Астры составил 2,1 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,25x. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне.
*На 2 апреля Астра выкупила 650 000 акций по программе buyback. Также компанией был одобрен обратный выкуп до 2 млн акций (1% от УК). 732 062 акций уже были реализованы в рамках программы мотивации менеджмента.
–––––––––––––––––––––––––––
✍️ Что говорит менеджмент
— Астра планирует рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 2025 год в соответствии с дивполитикой (~5 рублей на акцию или 1,9% ДД).
— Компания фиксирует постепенное оживление инвестиций в IT по мере снижения ключевой ставки. При этом ощутимый эффект ждут уже в 2027 году.
— В 2026 году планируют сосредоточится на развитии экосистемы, как основном потенциале будущего спроса.
— Прогнозируют опережающий рост выручки до 2030 года (выше рынка инфраструктурного ПО).
— В долгосрочной перспективе будут стремится к достижению уровня отгрузок свыше 100 млрд руб.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Вопреки негативному влиянию высоких процентных ставок, падению общего спроса на IT-решения, потери налоговых льгот и росту общей ставки налога на прибыль, бизнес Группы Астра продемонстрировал устойчивость. Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года, в то время как остальные показатели показали рост. Ключевой момент: маржинальность Астры является одной из самых высоких в секторе.
В то же время итоговые результаты, в частности по отгрузкам, сильно контрастируют с прогнозами (ожидания: 20-30%, факт: 9%). Та же история и с планом по утроению чистой прибыли по итогам 2025 года относительно 2023 года. В целом, с учетом текущей макроэкономической ситуации, это вполне объяснимо. Как результат, за последний год акции Астры снизились на 37%.
Чего ждать в будущем?
Менеджмент Астры отмечает, что ощутимый эффект от снижения процентных ставок будет заметен с 2027 года. Об этом также говорят и аналитики из Strategy Partners, которые ожидают возобновления активного роста инфраструктурного ПО по мере стабилизации макроэкономической ситуации (2026-2027 годы).
Интересны ли акции?
После череды распродаж акции Астры пришли к своим историческим минимумам. Опять же, если верить в восстановление IT со 2П2026 и ускорение темпов в 2027 году, то можно присматриваться. Другой вопрос: стоит ли игра свеч? Особенно когда на рынке есть более прогнозируемые истории.
К самой Астре — ноль претензий, компания продолжает бороться с вызовами.
- Отгрузки: 33,6 млрд руб (+39,4% г/г)
- Выручка: 30,9 млрд руб (+26,1% г/г)
- EBITDA: 12,3 руб (+89,2% г/г)
- Чистая прибыль: 7,3 млрд руб (+97,3% г/г)
📈 По итогам 2025 года выручка показала рост на 26,1% г/г - до 30,9 млрд руб. за счёт роста среднего чека на 24%, что позитивно сказалось на доходах от реализации лицензий, программно-аппаратных услуг и услуг в области информбезопасности. Собственно это видно по росту отгрузок, которые за отчетный период увеличились на 36% г/г и составили 33,6 млрд руб. на фоне ускорения динамики продаж следующих продуктов: MaxPatrol SIEM (34%), MaxPatrol VM (16%), PT Network Attack Discovery (13%) и PT Application Firewall (9%).
*Разница между показателями «Отгрузки» и «Выручка по МСФО» включает в себя разницу в НДС, сроках признания технической поддержки, пролонгации лицензий и корректировку на оплаты, произведенные до 31 марта 2026 года.
👆В результате ускорения отгрузок, а также оптимизации затрат EBITDA продемонстрировала существенный скачок на 89,2% г/г - до 12,3 млрд руб. При этом динамика чистой прибыли получилась даже выше — рост на 97,3% г/г - до 7,3 млрд руб.
— процентные расходы составили 3,5 млрд руб. (против 1 млрд руб. годом ранее).
— NIC (ЧП без учета CAPEX) составила 2,7 млрд руб. (против убытка -2,7 млрд руб.).
— операционная прибыль выросла более чем вдвое - до 9,3 млрд руб.
*Примечательно, что операционные расходы получились чуть выше прошлогоднего уровня — 17,8 млрд руб. Но при этом их оптимизация всё ещё продолжается. За 2025 год компания сократила расходы на мероприятия, продвижение и маркетинг, а также отчиталась о снижении общехозяйственных и административных расходов.
❗️ С учетом реструктуризации портфеля долговых обязательств, сокращения доли банковских кредитов и роста доли облигаций чистый долг на момент 1К2026 составляет 6,37 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,59x. Компания отмечает, что будет стремиться и дальше снижать долговую нагрузку.
— FCF всё ещё убыточный: -1 млрд руб.
— CAPEX вырос с 6,7 до 7,6 млрд руб.
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Вернулись к дивидендам
Напомню, что согласной дивидендной политике Группы Позитив, показатель NIC выступает в качестве дивидендной базы.
NIC по итогам 2025 года вышел в положительные 2,7 млрд руб. Поэтому компания приняла решение рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 2025 год в размере 2 млрд руб. или 28,08 рубля на акцию (формально выплата будет считаться за 1К2026).
— Дивдоходность к текущей цене составляет порядка 2,6%.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Финансовые результаты Группы «Позитив» по итогам 2025 года получились сильными. Компания выполнила прогноз по отгрузкам, а также вывела показатель NIC в положительную зону, что в сочетании со снижением долговой нагрузки позволило менеджменту рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в размере 73% от NIC (2,6% дивдоходности).
Успех отчетного периода заключается в хорошо проведенной работе над ошибками со стороны менеджмента. В частности, в сокращении определенных статей операционных расходов (мероприятия, маркетинг и продвижение). При этом немаловажную роль на улучшении результатов оказал рост среднего чека на 24% — это позволило компании повысить эффективность продаж.
На 2026 год Позитив прогнозирует рост отгрузок до 40-45 млрд руб. В таком случае, при реализации позитивного сценария, мы можем увидеть прибыль в районе ~10 млрд руб., что дает около P/E 2026 около 8x. Не сказать, что дешево, но апсайд до целевого уровня в 1300 рублей всё ещё сохраняется.
- Выручка: 182,9 млрд руб (+7,5% г/г)
- Валовая прибыль: 59,5 млрд руб (+15,9% г/г)
- EBITDA (IFRS16): 17,6 млрд руб (+37,4% г/г)
- Чистая прибыль: 3,4 млрд руб (против 0,7 млрд руб. годом ранее)
📈 Несмотря на падение темпов роста DIY на 6-8% в рублевом выражении в 2025 году, выручка ВсеИнструменты сохранилась в положительной зоне, увеличившись на 7,5% г/г - до 182,9 млрд руб. Как и прежде, рост обусловлен ростом среднего чека и маржинальности за счёт увеличения доли B2B-клиентов. В результате вышеперечисленного, а также оптимизации управленческих расходов EBITDA продемонстрировала рост на 37,4% г/г - до 17,6 млрд руб. при рентабельности в 9,6%. Чистая прибыль, в свою очередь, выросла в 5 раз и составила 3,4 млрд руб., в частности, на фоне низкой базы прошлого года.
*Отдельно в 4К2025 рентабельность EBITDA показала рекордное ускорение до 11,2% (против 6,9% годом ранее).
— относительно 2024 года средний чек вырос на 19%, а отдельно в 4К2025 рост составил 16%.
— общий рост активной B2B-базы составил ~10,5%.
— доля крупного бизнеса в этом сегменте выросла на 35% г/г.
*В отчетном периоде компания сократила управленческие расходы на 12% г/г - до 5,9 млрд руб. При этом операции по вознаграждению акциями снизились на 42% г/г - до 0,8 млрд руб.
✅ На конец 2025 года чистый долг ВсеИнструменты ушел в отрицательную зону -1,8 млрд руб., сократившись в отчетном периоде на 14,5 млрд руб. ND/EBITDA составляет -0,1х (против 1х годом ранее).
— FCF составил 15 млрд руб.
— CAPEX сократился на 44,2% г/г и составил 1,1 млрд руб.
— операционные расходы выросли на 8,4% г/г.
— финансовые расходы выросли на ~41%
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Прогнозы и дивиденды
На 2026 год компания прогнозирует:
— Чистую прибыль в диапазоне 3,37-6 млрд руб.
— ND/EBITDA на уровне ~0x-1x
Что касается дивидендов, то менеджмент планирует вынести на рассмотрение СД рекомендацию по выплате за 2025 год в совокупном размере 3 млрд руб. (доплатить 2 млрд руб. к ранее выплаченным 1 млрд руб.). Таким образом, итоговая выплата по году составит 6 рублей на акцию или 7,9% дивдоходности к текущей цене.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
За последние 6 месяцев акции ВсеИнструменты выросли на 20%, что отражает оптимизм участников рынка относительно качественной трансформации компании. В отчете за 9М2025 мы увидели первые признаки улучшения ситуации, а результаты за весь 2025 год доказали, что это была не случайность.
Финансовый отчет за 2025 год получился хорошим. Компания выполнила прогноз по выручке по верхней границе диапазона, а также перевыполнила цели по чистой прибыли и снижению чистого финансового долга, приведя его в отрицательную зону. Это, в свою очередь, открыло возможность для щедрых в рамках истории компании дивидендов. Важно отметить, что компания добилась этих результатов в условиях замедления рынка DIY, и ей в этом помогло:
— увеличение доли B2B-клиентов, у которых более высокий средний чек и выше маржинальность.
— рост собственных торговых марок и эксклюзивного импорта.
— повышение операционной эффективности (снижения управленческих расходов и оптимизации капитальных затрат).
Резюмируя, скажу, что менеджмент проявил себя весьма эффективно, буквально вернув компанию в обойму интересных игроков отечественного рынка. На 2026 год ВсеИнструменты прогнозируют прибыль на уровне 3,37-6 млрд руб., что дает по верхней границе рост чуть больше 75% — отлично, если получится.
На мой взгляд, акции сильно прибавили в плане инвестиционной привлекательности. Если компания продолжит в том же духе и реализует прогнозы, то можно присматриваться даже по текущим.
Приветствую всех пользователей Базар! В качестве первой публикации на данной платформе я решил сформировать табличку с самыми большими дивдоходностями на российском фондовом рынке за весь 2025 год. Отмечу, что данная подборка составлена на основе моих субъективных взглядов. Все перечисленные компании в таблице — из моего покрытия (регулярных обзоров).
Итак, сперва стоит разграничить компании по критериям. В таблице присутствуют:
— Компания с специальным дивидендом: ЭсЭфАй
В случае ЭсЭфАй был продан актив Европлан, а средства от сделки распределили в качестве специального дивиденда + были рекомендованы дивиденды по итогам 2025 года.
— Стабильные дивидендные фишки: Сбербанк / ДОМ.РФ / Транснефть / Банк Санкт-Петербург / МТС
Каждая из перечисленных компаний не нуждается в отдельном представлении. В каждом кейсе могут быть свои нюансы, но стабильность выплат на высшем уровне.
— Недавно возобновившие дивидендные выплаты: Фикс Прайс / ИКС 5 / Хэдхантер
Данная категория включает компании, которые относительно недавно возобновили выплату дивидендов после завершения перерегистрации в России. В целом, Фикс Прайс также можно относить к категории "специального дивиденда", поскольку решение о перераспределении на дивиденды 98% от ЧП нельзя назвать никак иначе, как спонтанное (вероятно, для притока в акцию людей, заинтересованных в высокой разовой дивдоходности). В то же время у ИКС 5 и Хэдхантер более понятная и прогнозируемая дивидендная политика.
❗️ На что важно обратить внимание:
— Payout МТС значительно превышает прибыль. Это обусловлено тем, что компания выплачивает дивиденды из заемных средств. К тому же, действие дивидендной политики с выплатой не менее 35 рублей завершается как раз в 2026 году. Далеко не факт, что следующая дивидендная политика будет щедрой.
— Дивиденды ЭсЭфАй — это однозначно разовая история. Вероятно, это также применимо и к Фикс Прайс. Не будем гадать, но как будто регулярное перераспределение почти 100% от прибыли не сможет вписываться в восстановление компании после тяжелых лет.
— По итогам 2026 года дивиденды Транснефти, Хэдхантера, ИКС 5, вероятно, будут ниже.
📌 Кто ещё мог быть в списке:
— ВТБ. Дискуссия о размере дивидендов банка по итогам 2025 года находится на этапе развязки. В позитивном сценарии можно получить payout в 50%, что может дать свыше 35% дивдоходности. В консервативном сценарии (25%) ожидаемая дивдоходность будет в районе ~10%.
— ЛУКОЙЛ. Ожидаемая совокупная дивдоходность составляет 11,9%. При этом важно понимать, что следующих дивидендов может и не быть вовсе. В то же время в этом кейсе есть сценарий, при котором средства от сделки по продаже зарубежных активов могут быть перераспределены в качестве специального дивиденда.
— НМТП. Хороший актив, правда последние полгода акции торгуются в боковике. Ожидаемая дивдоходность на уровне 11,9%.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
На мой взгляд, главным смыслом данной таблички есть то, что высокая дивдоходность не всегда является ключевым моментом и не всегда соответствует недооценке компании. Возьмем тот же МТС, который платит дивиденды в долг..
При выборе компании всегда важно учитывать разные подводные камни, особенно если актив покупается исключительно с целью получения крупного дивиденда. Лично мне из приведенного списка импонируют Сбер, Транснефть, ДОМ.РФ, ИКС5, Хэдхантер. Но это не значит, что остальные компании плохие.
Даже больше скажу, что среди импонирующих мне компаний также есть определенные нюансы. К примеру, Хэдхантер, который имеет риски антимонопольного регулирования + ухудшения финансовых результатов на фоне неблагоприятной экономической ситуации (хуже результаты -> меньше прибыль -> меньше дивидендов).
Поэтому, когда вы держите тот или иной актив, всегда важно держать руку на пульсе и изучать как финансовые отчеты, так и внешние триггеры, которые могут повлечь за собой негативные последствия.
Надеюсь, пост будет для вас полезным. Прошу поддержать лайком!
