Дорогие подписчики! Сегодня разберем финансовые результаты по итогам 2025 года, одного из крупнейших международных производителей стали и стальной продукции - компании НЛМК.
- Выручка: 831,3 млрд руб (-15,1% г/г)
- Операционная прибыль: 75,4 млрд руб (-63,4% г/г)
- EBITDA: 140,5 млрд руб (-45,3% г/г)
- Чистая прибыль: 63,1 млрд руб (-48,2% г/г)
📉 На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры с ценами на сталь, проблемам в строительной отрасли, а также укрепления рубля выручка за 2025 год продемонстрировала снижение на 15,1% г/г - до 831,3 млрд руб. В результате EBITDA и чистая прибыль показали падение на 45,3% г/г - до 140,5 млрд руб. и на 48,2% г/г - до 63,1 млрд руб. соответственно.
*Примечательно, что НЛМК не дали операционных данных за 2П2025 и весь 2025 год. Исходя из ухудшившейся динамики по фин. показателям отдельно во 2П2025, производство металлопродукции также показало снижение.
- рентабельность EBITDA снизилась с 26,2% до 16,9%.
- CAPEX снизился с 113,4 до 102,6 млрд руб.
- административные расходы выросли на 5,8% г/г - до 41,5 млрд руб.
- финансовые доходы выросли с 16,8 до 22,1 млрд руб.
✅ Ключевым позитивом по-прежнему является наличие отрицательного чистого долга в размере -45,7 млрд руб. при ND/EBITDA = -0,3x.
- на счетах компании 115 млрд руб. кэша.
- свободный денежный поток составил 32,3 млрд руб. (против 84 млрд руб. годом ранее).
–––––––––––––––––––––––––––
💼 Что с дивидендами?
Дивидендная политика НЛМК предполагает выплаты на ежеквартальной основе при условии ND/EBITDA меньше или равно 1,0. В таком случае компания направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока.
В отличие от своих коллег по строительной отрасли, у НЛМК есть дивидендная база в размере 32,3 млрд руб. свободного денежного потока. Теоретически, если дивидендам быть, то они составят 5,38 рублей на акцию, или 5,5% дивдоходности к текущей цене.
Напомню, что в прошлом году компания отказалась от дивидендов при наличии вдвое большего FCF. Учитывая текущее положение отрасли, с высокой вероятностью жду от компании аналогичного решения и по итогам 2025 года.
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Исходя из отчетов Северстали и ММК ожидать чего-то другого от НЛМК не приходилось. Отечественная металлургическая отрасль переживает глубокий кризис на фоне жесткой ДКП и падения спроса на металлопродукцию. В случае с НЛМК также добавляет негатива и укрепление рубля, поскольку у компании есть экспортные каналы продаж в Евросоюз. Отмечу некоторые триггеры, по которым можно оценить текущее положение дел в отрасли:
— Погрузка черных металлов на сети РЖД в 2025 году снизилась на 17,7% г/г. По итогам 1К2026 погрузка снизилась на 22,4% г/г.
— За 1К2026 объем строительных работ снизился на 14,9% г/г, при снижении ввода жилья на 30,9% г/г.
— Производство металлопродукции в РФ в 2025 году снизилось на 4,5% г/г.
— За последние 2 года динамика цен на металлопродукцию находится на самых минимумах.
— Выплавка стали в РФ падает уже 22 месяц подряд.
Исходя из вышеперечисленного можно констатировать, что в среднесрочной перспективе, а особенно с текущим уровнем ключевой ставки ожидать улучшения не стоит. На дивиденды по итогам 2025 года я бы также особо не рассчитывал.
За последние 12 месяцев акции НЛМК снизились на 23%, а с начала года — на 9%. Оценка по P/E LTM = 9,2x при исторических средних 12,1х. При этом поводов для оптимизма пока нет, и если всё продолжится в таком русле, то до пятилетних минимумов рукой подать.
Как я уже говорил в обзоре 1П2025: "Лучшее время для покупок акций НЛМК ещё впереди".
