Курица или Рыба?
Разбор компаний: Инарктика #AQUA UA vs Черкизово #GCHE — кто интереснее в продовольственном секторе.
Бизнес-модели — принципиально разные:
Инарктика — узкоспециализированный производитель лосося и форели. Один продукт, биологический актив (рыба в воде), высокая маржа, но и специфический риск (мор рыбы, переоценка биомассы).
Черкизово — вертикально интегрированный мясной гигант: курица (около 62% выручки), свинина, индейка, колбасы. Диверсификация внутри мяса, но более низкая маржа и высокая долговая нагрузка.
Отчётность за 3 года — Черкизово
▪️ 2023 — рекордный год: выручка 227 млрд₽ (+23%), чистая прибыль 33 млрд₽ (рост в 2,35 раза), на росте цен на курицу ▪️ 2024 — выручка росла медленнее себестоимости, маржа сжалась; FCF отрицательный (-4,7 млрд₽), дивиденды платили фактически в долг
▪️ 2025 — выручка +11,4%, скорр. валовая прибыль +10,3%, FCF (+7,6 млрд₽), Чистый долг/EBITDA снизился с 3,0 до 2,5
Курица — 62% выручки — почти не росла в цене (+0,9% в 1П 2025), что давит на маржу.
Отчётность за 3 года — Инарктика
▪️ 2023 — чистая прибыль 15,5 млрд₽ (+27%)
▪️ 2024 — выручка 31,5 млрд₽ (+11%), но прибыль по МСФО упала до 7,8 млрд (-50%) из-за переоценки биоактивов
▪️ 2025 — выручка 24,6 млрд₽ (-22%), убыток по МСФО из-за отрицательной переоценки биомассы;
Восстановление в 2026: за 1 полугодие чистая прибыль по РСБУ +43,2%, выручка +38%, биомасса +33%.
Дивиденды за 5 лет — ключевое различие
Черкизово (на акцию, по годам выплат): 2022 — 148,05₽ (декабрь) 2023 — 118,43₽
2024 — 205,38₽ + 142,11₽ (две выплаты за год) 2025 — 98,92₽ + 2025 (итог) — 229,37₽ за 2025 год, доходность ~7,3%
Важно: Черкизово пропустила дивиденды за 2022 год, но затем вернулась к выплатам. Дивполитика — не менее 50% от скорр. прибыли по МСФО, но с условием Чистый долг/EBITDA < 2,5. Как раз на этом пороге компания балансирует.
Инарктика (на акцию): 2020 — 5₽ → 2021 — 17₽ → 2022 — 38₽ → 2023 — 45₽ → 2024 — 50₽ (растущий тренд)
2025 — обвал до 10₽ (-80%) из-за слабого года
Вывод по дивидендам: у Черкизово выплаты крупнее и стабильнее в абсолюте (платят каждый год, включая промежуточные), хотя размер плавает. У Инарктики дивиденд рос красиво до 2024, но в 2025 рухнул в 5 раз — показав, что при плохом годе выплата режется жёстко.
Обе компании зависят от прибыли и долга.
Существенные факты и корпоративные события
Черкизово:
Активная инвестпрограмма — наращивают производственные мощности, отсюда высокий CAPEX и давление на свободный денежный поток
РФ сохранила квоты на мясо птицы и говядину на 2026 на уровне 2025 — это умеренно позитивно
Инарктика:
15.07.2026 — кредитный прогноз изменён со «стабильного» на «негативный» (рейтинг А+ сохранён)
Рост НДС на атлантический лосось с 20% до 22% с 2026
Что говорят цифры: по текущему P/E Черкизово выглядит дешевле (~5x против ~7,8x у Инарктики) — рынок оценивает мясной бизнес скромнее. Но у Инарктики при восстановлении прибыли в 2026 P/E быстро сжимается (до ~4,3x уже при росте цены рыбы на 20%).
По рентабельности Инарктика впереди (EBITDA-маржа ~23% против ~19-20% у Черкизово) — рыбный бизнес маржинальнее мясного.
По долговой нагрузке компании сопоставимы (обе около 2,5x), обе балансируют на пороге, за которым дивиденды ограничиваются.
Мультипликаторы и оценка — итог
Черкизово: дешевле по P/E и EV/EBITDA (~5x), достойная дивдоходность ~6-7%, но высокий долг и зависимость от процентных ставок, курица как основа выручки не даёт ценового роста.
Инарктика: рентабельность выше (близка к мировым лидерам лосося), дисконт к зарубежным аналогам, но прибыль по МСФО «штормит» из-за биоактивов, это ставка на восстановление 2026-2027, при котором мультипликаторы сожмутся.
Кто привлекательнее?
Черкизово — история про стабильность и дивиденды. Это «крепкий середняк» без взрывного роста, скорее дивидендная бумага.
Инарктика — история про восстановление и потенциал.
Не является инвестиционной рекомендацией — сравнение фактов из открытых источников для вашего собственного анализа.
А вы кого выбираете из продовольственного сектора — Черкизово или Инарктику? 👇
