Ещё несколько лет назад АЛРОСА считалась одной из классических дивидендных историй российского рынка.
Алмазы продаются.
Компания генерирует денежный поток.
Акционеры получают выплаты.
Но сейчас крупнейший акционер фактически готовится к совсем другому сценарию.
Якутия, которой принадлежит 25% АЛРОСА, не заложила дивиденды компании в бюджет на 2027–2029 годы.
И это довольно мощный сигнал.
Потому что республика напрямую заинтересована в этих деньгах.
Это значит, что дивидендов точно не будет три года?
Нет.
Важно не превратить новость в кликбейт.
АЛРОСА официально не объявляла:
«до 2029 года дивидендов не будет».
Якутия просто строит бюджет по консервативному сценарию и предпочитает заранее не рассчитывать на выплаты.
Но когда один из крупнейших акционеров сам не закладывает дивиденды в свои доходы — инвестору точно стоит обратить внимание.
Особенно учитывая финансовые показатели компании.
Что происходит с прибылью?
За первое полугодие 2026 года АЛРОСА получила:
выручку — 91,7 млрд ₽, −33%;
скорректированную EBITDA — 14,3 млрд ₽, −61%;
чистый убыток — 9,5 млрд ₽.
Годом ранее за тот же период компания заработала около 40,6 млрд ₽ чистой прибыли.
То есть произошёл разворот:
+40,6 млрд ₽ → −9,5 млрд ₽.
Для дивидендной истории это уже серьёзный красный флаг.
Но прибыль — ещё не главная проблема
Главная цифра для меня сейчас:
чистый долг / EBITDA = 3,2x.
Годом ранее было всего 1,2x.
Чистый долг вырос до 112,1 млрд ₽.
А свободный денежный поток за первое полугодие составил:
−16,9 млрд ₽.
То есть компания сейчас не генерирует свободные деньги для акционеров.
Она их расходует.
Причём дивидендную политику только что обновили
23 октября наблюдательный совет утвердил новую редакцию.
И самое интересное:
основные принципы почти не изменились.
Для выплаты дивидендов отношение чистого долга к EBITDA должно быть не выше 1,5x.
При выполнении этого условия минимальный ориентир — около 50% чистой прибыли по МСФО.
А теперь сравним:
допустимый уровень — ≤1,5x;
текущий — 3,2x.
То есть долговая нагрузка сейчас более чем в два раза выше уровня, при котором политика предусматривает нормальную дивидендную выплату.
Когда АЛРОСА платила последний раз?
Последняя выплата была за первое полугодие 2024 года:
2,49 ₽ на акцию.
За вторую половину 2024-го — ничего.
За 2025 год — тоже ничего.
Получается, дивидендная пауза уже стала не разовым событием.
И сейчас вопрос скорее не:
«заплатят ли в этот раз?»
А:
«что должно измениться, чтобы выплаты вообще вернулись?»
Для возврата дивидендов нужны три вещи
Первое — восстановление алмазного рынка.
АЛРОСА сама отмечает признаки стабилизации запасов в индийской огранке и улучшение спроса на крупные бриллианты.
Это позитив.
Но отрасль всё ещё находится в сложном цикле.
Второе — положительный свободный денежный поток.
Без него платить дивиденды приходится либо из накопленной ликвидности, либо через рост долга.
Для компании с 3,2x по долговой нагрузке это плохая идея.
Третье — снижение долга относительно EBITDA.
Для возвращения к порогу 1,5x нужно либо существенно уменьшить долг, либо резко увеличить EBITDA.
Лучше — одновременно.
Может ли ситуация быстро улучшиться?
Может.
Во втором квартале уже появились первые признаки стабилизации.
EBITDA выросла более чем в четыре раза относительно первого квартала:
с 2,6 до 11,8 млрд ₽.
Чистый убыток сократился:
с −9,4 млрд ₽ почти до нуля.
То есть первый квартал действительно мог оказаться близким к локальному дну.
Но свободный денежный поток всё равно оставался отрицательным.
Поэтому говорить о возвращении дивидендной машины пока рано.
Что это значит для инвестора?
АЛРОСА сегодня — уже не классическая история:
«купил ради дивиденда и жду выплату».
Сейчас это скорее ставка на восстановление алмазного цикла.
Если рынок алмазов оживает →
выручка растёт →
EBITDA восстанавливается →
долговая нагрузка снижается →
возвращаются дивиденды →
акция может получить сразу несколько драйверов.
Но если кризис затянется, инвестор может ещё долго сидеть без денежного потока.
И здесь главный парадокс
Отсутствие дивидендов само по себе даже может быть правильным решением.
При отрицательном свободном денежном потоке и высоком долге гораздо логичнее сохранить деньги внутри компании.
Погасить долг.
Финансировать производство.
Переждать слабый цикл.
Чем взять ещё больше долгов только ради того, чтобы акционеры получили красивую выплату.
Иногда не заплатить дивиденд — правильнее для долгосрочной стоимости бизнеса.
Мой вывод
Заголовок:
«АЛРОСА БЕЗ ДИВИДЕНДОВ ДО 2029 ГОДА»
пока слишком категоричен.
Компания такого решения не принимала.
Но сигнал от Якутии очень серьёзный:
крупнейший региональный акционер уже планирует ближайшие годы так, будто дивидендов не будет.
А текущие цифры объясняют почему:
убыток 9,5 млрд ₽;
FCF −16,9 млрд ₽;
чистый долг 112 млрд ₽;
долг/EBITDA 3,2x при дивидендном пороге 1,5x.
Поэтому я бы сейчас покупал АЛРОСА не ради дивидендов.
А только если верю в:
ВОССТАНОВЛЕНИЕ АЛМАЗНОГО РЫНКА → РОСТ EBITDA → СНИЖЕНИЕ ДОЛГА → ВОЗВРАТ ВЫПЛАТ.
Именно эта цепочка должна сработать.
А вы бы сейчас покупали АЛРОСА?
💎 Да — ставка на восстановление
💰 Только после возвращения дивидендов
🟡 Буду ждать снижения долга
🔴 Алмазный рынок слишком слабый
#АЛРОСА #ALRS #дивиденды #акции #алмазы #Мосбиржа #инвестиции #дивидендныеакции #КартавыйИнвестор
