Размещение облигаций А7 001Р-01: платёжная сеть для импорта держится на ПСБ и попала под новые санкции США
А7 – это компания, через которую российские импортёры платят зарубежным поставщикам
За два года компания стала одним из главных каналов оплаты импорта и сформировала цену таких платежей. Но устроена как банк без банковского надзора, рейтинг AA(RU) держится на поддержке ПСБ, а США нацелили меры на зарубежных партнёров, на которых строится вся схема
📋 Параметры
▪️ купон фиксированный, ориентир 16,5-17% годовых
▪️ купон раз в 30 дней, 24 выплаты
▪️ срок 2 года (720 дней), погашение 3 октября 2028 года; оферты и амортизации нет
▪️ номинал 1 000 руб
▪️ без статуса квалифицированного инвестора
▪️ книга 9 октября, поручения в Т-Инвестициях до 15:00 МСК; размещение 14 октября
▪️ рейтинг AA(RU) у АКРА, прогноз стабильный; собственная оценка компании bbb
▪️ объём и организатор в карточке не раскрыты; по сообщениям СМИ 10 млрд руб на две серии, организатор Газпромбанк
Отчётность и рейтинги эмитента
🏭 Как зарабатывает А7
Рассмотрим на примере, так как схема сложная (и непрозрачная, поэтому составлялась с ИИ).
Например, импортёру нужно заплатить поставщику в Китае, Турции или ОАЭ, а банки этих стран боятся вторичных санкций и возвращают платежи из России.
1. Импортёр отдаёт рубли «А7-Агенту».
2. Агент покупает на них вексель А7, то есть долговую расписку компании, и передаёт его зарубежному субагенту, компании в третьей стране.
3. Субагент платит поставщику со своего счёта, а вексель потом предъявляет к погашению в счёт денег, полученных от группы.
По версии Минфина США, субагенты – это подставные компании под контролем самой сети. А7 такие обвинения отвергает.
4. Деньги на счетах субагентов заранее размещает «А71», операционная компания группы, на кредиты ПСБ.
5. Импортёр получает документы для валютного контроля.
Комиссия низкая, базовая 0,3% без НДС. Но чтобы платить быстро, компания держит заёмные деньги у сотен партнёров по миру.
Доход – это комиссия за оборот, главный расход это цена денег, главный риск это деньги, которые застрянут у партнёров. Поэтому А7 похожа не на сервис, а на банк
📈 Рынок возник из санкций и быстро дешевеет
Платить через посредников в третьих странах стали, когда банки Китая, Турции и ОАЭ начали массово отказывать российским переводам. В 2024 году платёж стоил, по оценкам участников рынка, 5-10% суммы.
Затем цена рухнула, и в Минфине даже признавали роль А7: её цены называли «неким бенчмарком, вокруг которого рынок консолидировался». К весне 2026 года средняя комиссия агентов опустилась до 2% и ниже
Теперь же рынок меняется снова. С 1 сентября по закону 282-ФЗ расчёты криптовалютой по внешнеторговым контрактам легальны. В тот же день $SBER запустил такой сервис для бизнеса со средней комиссией 0,3%, Альфа-Банк с сентября берёт столько же. А $VTBR платит в Китай через свой банк, от 2%
И главное преимущество А7, низкая цена, теперь есть и у крупнейших банков
#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #первичка #а7
👥 Кто клиенты А7
Компании, которые ввозят товары, по данным А7, 95% платежей это оплата импорта, компаний 15 000. Имён крупнейших нет.
👤 Кто владеет и кто управляет
По презентации: 49% у банка ПСБ, 51% у Илана Шора.
1. ПСБ – это государственный банк с рейтингом AAA(RU). Для А7 он кредитор, проверяет клиентов и участвует в управлении. Зампред ПСБ Михаил Дорофеев, по данным Совета ЕС, курировал развитие А7.
2. Илан Шор в Молдове заочно приговорён к 15 годам по делу о хищении из банков, с 2022 года под санкциями США, с 2024 года гражданин России.
Но для инвестора важнее, кто спасёт компанию в трудный момент – это ПСБ (по мнению АКРА). Кредитуют группу и сами учредители, ПСБ и Шор, отчётность их не разделяет
🚫 Санкции
1 октября Минфин США признал сеть А7 транснациональной преступной организацией и предложил запретить американским банкам переводы с участием её субагентов. По данным FinCEN, у них счета примерно в 435 банках как минимум в 83 странах.
Меры нацелены модель: если правило примут, счета субагентов могут закрываться быстрее. А7 обвинения отвергает.
⚠️ Много чего смущает:
▪️ надзора ЦБ нет
▪️ займы и авансы на 448 млрд руб выданы контрагентам, которых отчётность не называет
▪️ Илан Шор, совладелец, в Молдове заочно приговорён к 15 годам по делу о хищении из банков
▪️ благотворительность 15,9 млрд за 12 месяцев, получатели не раскрыты
▪️ меры США нацелены на субагентов; ЕС запретил операции с агентами, которые рассчитываются взаимозачётом
▪️ крупнейшие банки пришли на рынок с той же ценой 0,3%
▪️ рейтинг держится на готовности ПСБ поддерживать компанию
▪️ новый эмитент без истории, часть инвесторов может избегать бумаги, продать до погашения можно будет только с дисконтом
Полный разбор
✅ Итог
А7 за два года стала одним из главных каналов оплаты импорта и сформировала рынок таких платежей. Но устроена как банк без надзора: деньги заёмные, капитал тонкий, финансовые расходы съедают большую часть прибыли, рост выручки дают векселя почти без маржи, а благотворительность за полугодие сравнялась с курсовым доходом (субъективно – это серая схема, но такие реалии сейчас)
Рейтинг AA(RU) – это рейтинг поддержки ПСБ, своя оценка bbb. США нацелили меры на субагентов, а крупнейшие банки вышли на рынок с той же ценой.
▪️ Кому подойдёт: тем, кто считает поддержку ПСБ надёжной опорой на два года и готов взять за это надбавку уровня рейтинга AA− с ежемесячным купоном. Заявка от 10 000 руб позволяет взять бумагу малой частью портфеля
▪️ Кому не подойдёт: тем, кому важна прозрачность: заёмщики группы и получатели благотворительности не раскрыты. Тем, кого смущают санкции США против всей сети и совладелец с приговором. И тем, кому может понадобиться продать бумагу до погашения без дисконта.
* * *
Разбираю одно размещение каждый будний день на основе финансовой отчетности, без инфошума в тг-канале: t.me/finolive
