Сегодня хотел бы обсудить тему госкомпаний. Кто-то говорит, что это хороший актив: государство ведь не даст компании обанкротиться, бизнес будет расти, тем более были обещания увеличить капитализацию фондового рынка до 66% от ВВП. Но это не чистая правда. Ровно, как и утверждении, что в такие компании не стоит лезть. На самом деле, госкомпании - это не плохо или хорошо. У государства есть свои цели, которые они достигают за счет подвластных компаний. Но разберемся на примерах: $VTBR: народное IPO и 87% потерь. Компания вышла на IPO (которое тогда назвали народным) в 2007 году и с того момента потеряла 87% своей стоимости. Но почему так? Да потому что компания плевать хотела на миноритариев, об этом говорит огромное количество допэмиссий. Понимаете, основная функция ВТБ - это исполнение государственных целей, а именно поддержка системно значимых предприятий (ОСК, ОАК), зачастую убыточных, скупка и санация проблемных банков. В разное время ВТБ были скормлены Банк Москвы, Транскредитбанк и Банк Возрождение, кто знает, что ещё им придется погладить. Для всего этого ВТБ нужны деньги. Их компания как раз и получает за счет допэмиссий. У ВТБ нет цели быть привлекательным активом в долгосроке для простых инвесторов, как мы с вами. Лезть в это я лично не стану, как бы дешево компания не стоила, все эти риски уже заложены в цене, поэтому P/E 2,07 и P/B 0,4 это далеко не мало для компании с такими рисками. Вывод: если хотите за счет своих убытков спонсировать государственные проекты, то пожалуйста. Ведь кто сказал, что допэмиссий больше не будет? Менеджмент? Ну, они всегда много болтают, но не всегда делают. Текущий разгон как раз даёт хорошую возможность. Да, безусловно, идея с дивидендами за 25 год может стрельнуть, главное, чтоб не себе в колено. $UNAC: красивая идея, ужасные цифры. Жаль, что не пишу этот пост в году 23/24, тогда компания была на спекулятивном хайпе, акции выросли в несколько раз. Признаться честно, я тогда тоже думал ОАК купить, молодой был, 16 лет тогда было, а сама идея инвестировать в самолеты, тем более военные казалась заманчивой. И действительно, иема бизнеса очень интересная, но их акции – нет. Ситуация аналогична ВТБ – компания выполняет государственную функцию, тут речь идет о защите страны, ради этого и жертвуют деньгами неопытных инвесторов. Покупая ОАК вы должны быть готовы к тому, что вам тут особо не рады. Компания исторически убыточна, только недавно вышла в минимальную прибыль, у нее нет НИ ОДНОГО хорошего показателя: прибыль в минусе, ROE отрицательная, FCF тоже, EV/EBITDA 64 за 2024 год, и даже при уменьшении показателя в два, да хоть в три раза он все равно запредельный. Да и будем честны, в прибыли ей нет особого смысла, государство все равно даст денег, ведь банкротство компании не нужно никому. А раз прибыли тут нет, то о каких дивидендах может идти речь? Безусловно, выручка постепенно растет, убыток снижается, но этих денег вы, как акционер, никогда не увидите: помимо государственных вложений ОАК проводит постоянные допэмиссии, размывая капитализацию. Разве не проще купить стабильную компанию, а не пытаться ловить иксы в третьем эшелоне, сливая весь капитал? На самом деле подобных компаний на рынке достаточно: тот же $IRKT, “брат” ОАКа, $AFLT, $HYDR, $IRAO (речь про заявление о том, что компанию не интересует рыночная капитализация), ну и конечно всеми любимый Газпром Что объединяет их? Такие компании созданы не для заработка денег акционерам, а для выполнения госзадач. Пока эта логика не поменяется, держать их в портфеле – значит добровольно участвовать в финансировании государства за свой счет. Но не все госкомпании такие, во второй части разберу $SBER – пример, где государство не мешает, а помогает зарабатывать. Подписывайтесь, чтобы не пропустить.
