Облигации с амортизацией против ОФЗ в 2026 году: почему купон 19% приносит меньше, чем 15,5%

Витрины брокеров регулярно ловят инвесторов на психологический крючок. Когда в списке корпоративных бондов мелькает купон 19% годовых, государственные ОФЗ с доходностью 15,5% кажутся слишком скучными. Рука автоматически выбирает инструмент с большей цифрой.

Однако в бумагах с амортизацией долга заявленный купонный процент вводит в заблуждение: при пассивном удержании выпуска инвестор неизбежно теряет реальную рублёвую прибыль.

Механика тающего тела: где теряются рубли

Принципиальное отличие классических ОФЗ с постоянным купоном ($SU26251RMFS1, $SU26245RMFS9) от амортизационных выпусков заключается в базе начисления процентов. В ОФЗ-ПД номинал зафиксирован на уровне 1 000 рублей: эмитент начисляет фиксированный купон на весь объём вложенных денег вплоть до дня погашения.

В амортизационных облигациях компания возвращает часть номинала частями вместе с купонными выплатами.

Главная ловушка: процент начисляется строго на остаточную стоимость долга. Если эмитент вернул 50% номинала, то купон 19% начисляется уже не на стартовый капитал, а на оставшуюся половину суммы. В итоге каждый следующий платёж неуклонно сжимается, а возвращённый кэш падает на брокерский счёт и перестаёт генерировать доход.

Чистый расчёт на 1 000 000 ₽ за 3 года

Сопоставим два базовых сценария без учёта реинвестирования при удержании бумаг до погашения:

1) ОФЗ-ПД (купон 15,5% годовых):

- База начисления: неизменные 1 000 000 ₽ все три года.

- Начисленный купон: по 155 000 ₽ ежегодно, суммарно 465 000 ₽.

- Чистый доход после НДФЛ 13%: 404 550 ₽.

2) Корпоративная облигация (купон 19% годовых, амортизация по 33,33% в год):

- Год 1: купон 19% от 1 000 000 ₽ = 190 000 ₽ (возврат тела: 333 333 ₽).

- Год 2: купон 19% от остатка 666 667 ₽ = 126 667 ₽ (возврат тела: 333 333 ₽).

- Год 3: купон 19% от остатка 333 334 ₽ = 63 333 ₽ (финальный расчёт).

- Начисленный купон: суммарно 380 000 ₽.

- Чистый доход после НДФЛ 13%: 330 600 ₽.

Итог в рублях: бумага с номинальной ставкой 19% принесла на 73 950 ₽ МЕНЬШЕ чистой прибыли, чем гособлигация со ставкой 15,5%.

Ловушка реинвестирования в цикле смягчения ДКП

Отставание амортизации можно нивелировать, если дисциплинированно отправлять возвращённое тело долга обратно в рынок. Но в 2026 году при ключевой ставке ЦБ РФ 14,00% рынок закладывает постепенное снижение стоимости заимствований.

Когда через год или два инвестор получает транш номинала, на бирже уже нет прежних ставок в 19%. Приходится либо соглашаться на меньшую доходность, либо покупать фонды ликвидности ($LQDT), либо брать на себя повышенный кредитный риск в бумагах третьего эшелона. Вдобавок дробление номинала влечёт повторные брокерские комиссии и кассовые разрывы из-за неполных лотов.

Прикладной чек-лист для инвестора

1) Выбирайте амортизацию, если вам нужен регулярный возврат капитала для личных расходов или бизнеса без необходимости продавать весь выпуск с дисконтом по биржевому стакану.

2) Фиксируйте ОФЗ-ПД, если ваша цель — пассивный доход без лишних действий («купил и забыл»). Полноценное тело долга сохраняет максимальную базу начисления процентов на всём горизонте.

3) Считайте эффективную доходность к погашению (YTM), а не ориентируйтесь исключительно на величину текущего купона в брокерском приложении.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Вопрос к комьюнити Базара: держите ли вы амортизационные выпуски в своём долговом портфеле или предпочитаете безапелляционно фиксировать длинный купон в классических ОФЗ? Делитесь вашей тактикой в комментариях!

$SU26245RMFS9