Банк заработал 71,9 млрд рублей за девять месяцев.
Годом ранее — 35,4 млрд.
Заголовок выглядит как готовый аргумент для покупки. Но на бирже можно купить компанию с растущей прибылью и долго ждать дохода.
Потому что рынок оценивает ещё и ожидания, устойчивость результата и то, сколько денег в итоге достанется акционерам.
В отчёте Совкомбанка от 13 ноября есть что разобрать.
Откуда взялся рост
Один из главных факторов — снижение стоимости привлечённых денег.
Банк платит проценты по вкладам и другим источникам финансирования, а зарабатывает на кредитах и прочих процентных активах.
Если расходы на привлечение денег снижаются быстрее доходности активов, это помогает прибыли.
У Совкомбанка стоимость фондирования за девять месяцев снизилась с 16,8% до 12,2%.
Чистая процентная маржа выросла с 4,9% до 7,5%.
Это показатель того, сколько чистого процентного дохода банк получает относительно своих работающих процентных активов.
Проще говоря: банк стал больше зарабатывать на этой части бизнеса.
Но сможет ли он повторить такой скачок?
Вот здесь начинается главный вопрос для покупателя акций.
Стоимость привлечения денег не может снижаться бесконечно. Доходность кредитов со временем тоже меняется.
Сам менеджмент отмечает: основная часть роста маржи, вероятно, уже позади.
Это не означает, что прибыль обязательно начнёт падать.
Это означает, что для её дальнейшего роста потребуются другие источники: увеличение качественного кредитного портфеля, комиссии, эффективность расходов.
Автоматически переносить удвоение прибыли на следующий год было бы слишком смело.
Почему в отчёте две цифры прибыли
Чистая прибыль по МСФО — 71,9 млрд рублей.
Регулярная чистая прибыль по расчёту банка — 81,2 млрд.
Разница — 9,3 млрд рублей отрицательного влияния нерегулярных статей.
Среди них существенную роль сыграла переоценка финансовых инструментов.
То есть в этот раз нерегулярные статьи уменьшили итоговый результат.
Но я бы не вычёркивал их из анализа только потому, что банк выделяет их отдельно.
Если компания держит рыночные активы, изменение их стоимости — часть риска её бизнеса. Регулярная прибыль помогает понять работу основных направлений, но не заменяет итоговую прибыль по МСФО.
Почему сильный отчёт может не вызвать бурного роста акций
Представим условный пример.
Год назад компания заработала 10 млрд рублей. Сейчас — 20 млрд.
Прибыль удвоилась.
Но если инвесторы ожидали 25 млрд, результат может их разочаровать.
А если ожидали 15 млрд — приятно удивить.
У Совкомбанка опубликованные показатели оказались близки к ожиданиям аналитиков.
Поэтому сам факт удвоения прибыли ещё не означает, что рынок получил неожиданно хорошую новость.
Для дальнейшей переоценки акций нужны основания повышать ожидания будущих результатов или выплат.
А что с дивидендами?
71,9 млрд рублей прибыли — это деньги, заработанные группой. Они не превращаются автоматически в выплаты владельцам акций.
Банку нужно поддерживать достаточность капитала, покрывать риски и финансировать развитие.
При анализе дивидендов я бы смотрел на конкретные рекомендации и решения, а не рассчитывал выплату только из красивого заголовка.
Есть и отдельный показатель — рентабельность капитала, ROE. За девять месяцев она составила 21,9% в годовом выражении.
Это эффективность работы банка с капиталом.
Это не обещанные 21,9% доходности для покупателя акций.
Ваш результат зависит от цены покупки, полученных выплат и будущей рыночной оценки.
За чем следить дальше
Первое — удержится ли процентная маржа, когда эффект удешевления привлечённых денег ослабнет.
Второе — качество кредитов. Рост процентного дохода мало радует, если затем приходится резко увеличивать резервы под возможные потери.
Третье — расходы. Важно, чтобы расширение бизнеса не съедало дополнительные доходы.
Четвёртое — решения о распределении капитала: дивиденды, покупки собственных акций, инвестиции и приобретения.
Пятое — результаты четвёртого квартала и ориентиры на следующий год. Они помогут понять, насколько устойчив заработанный уровень прибыли.
Мой вывод
Отчёт показывает заметное улучшение результатов Совкомбанка.
Но главный вопрос для инвестора уже следующий:
Сколько банк сможет зарабатывать после основного скачка маржи — и какую часть результата получат акционеры?
Я бы оценивал покупку через ответ на этот вопрос и цену акции.
Удвоение прошлой прибыли само по себе не даёт основания ждать удвоения котировок.
А вы что выбираете в банковском секторе?
🟢 Совкомбанк — интересен потенциал роста
🔵 Сбер — мне понятнее его бизнес
🟡 Сравниваю банки по цене и будущим выплатам
⚪ Пока предпочитаю вклады и облигации
#Совкомбанк #SVCB #Банки #Акции #Дивиденды #Отчетность #Инвестиции #КартавыйИнвестор
