🌐 #вопросыподписчиков #комментарии #размещение #облигации
Tyler Durden:
"Кэп, Почта России выпускает два флоатера для квалов КСЦБ + 300бп и КБД + 450 бп... подозрительная щедрость для почты... можешь выставить бородатую шкалу, ну так, чисто звëздочками наградить.. а то вдруг в норку 🕳 от кролика нога провалится"
Пока все обсуждают застройщиков, Почта России решила напомнить, кто тут главный по доставке... и по долгам. Выходят сразу с двумя выпусками, и параметры там такие, что глаза лезут на лоб. Обычно госкомпании такого уровня жадничают, но тут аттракцион щедрости (и явно не просто так).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
1. ПОЧТА РОССИИ-003Р-05
Параметры:
- Купон: ориентир КБД 3Y + до 450 б.п. (~18,5% годовых).
- Срок: 10 лет, но смотрим на пут-оферту через 3 года.
- Выплаты: ежемесячно.
- Статус: только для квалов.
➡️ МОЁ МНЕНИЕ
Премия в ~4,5% к госбумагам для компании с рейтингом AA - это очень много. Обычно такие гиганты дают +1,5%. Видимо, финансовое положение прижало настолько, что приходится заманивать инвесторов "вкусным" предложением.
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
2. ПОЧТА РОССИИ-003Р-06
Параметры:
- Купон: КС (Ключевая ставка) + до 300 б.п.
- Срок: 10 лет, пут-оферта через 1,5 года.
- Выплаты: ежемесячно.
- Статус: только для квалов.
➡️ МОЁ МНЕНИЕ
Тут вообще огонь. Флоатер с премией 3% к ключевой ставке от квазигоса? Дайте два (или нет). Для сравнения: тот же ПСБ или Газпромкапитал дают в районе 1,2–1,5%.
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
⚠️ РИСКИ И НЮАНСЫ:
- Рейтинг
AA от АКРА, но прогноз "Негативный". Долговая нагрузка у Почты конская, прибыли нет, живут на поддержке государства.
- Оферта
Срок 10 лет - это формальность. В реальности через 1,5–3 года условия пересмотрят, и карета может превратиться в тыкву.
- Агрессивный маркетинг
Есть подозрение, что на самом аукционе спреды сильно прижмут. Если дадут КС + 200 б.п. или КБД + 350 б.п., магия уже подзавянет.
Рейтинг ИнвестБороды:
Почта России 003Р-05: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5)
Почта России 003Р-06: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)
Если верите, что государство не даст Почте закрыться (а оно не даст, это критическая инфраструктура), то это отличный способ припарковать кэш под доходность выше рынка (только не на 10 лет, а на 1,5-3 года до оферт).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ
003Р-06 мне нравится больше. Короткая оферта на 1,5 года плюс флоатер к ключевой ставке делают конструкцию аккуратнее.
Здесь меньше риск промахнуться по траектории ставок и меньше дюрационный удар, если рынок вдруг снова начнёт нервничать.
Для AA-эмитента с господдержкой в фоне премия КС +300 б.п. выглядит сильно. Поэтому здесь 4/5.
003Р-05 слабее. Спред +450 б.п. к 3-летней КБД сам по себе неплохой, но это уже более явная ставка на продолжение снижения ставок.
Кредитный риск тот же, а конструкция менее гибкая, чем у флоатера к КС. Поэтому для меня это не провал и не мусор, но уже без восторга: 3/5.
📌 ИТОГ
Подозрительная щедрость тут не уровня “всё пропало”, а скорее доплата рынка за слабый бизнес-профиль и негативный прогноз по рейтингу.
Если выбирать именно между двумя этими выпусками, то по соотношению конструкции и риска у меня вперёд выходит Почта России 003Р-06.
🔴P.S. Мы продолжаем сбор на новый серверный HDD (https://pay.cloudtips.ru/p/297ea921) для стабильной работы канала - спасибо каждому за поддержку нашего технического фонда.