#вопросыподписчиков — посты и обсуждения

🌐 #вопросыподписчиков #комментарии #рубль

Иван:
"Помню недели две назад, какой-то "аналитик" из правительства призывал скупать валюту, т.к. она взлетит, после начала покупки минфином по бюджетному правилу. Я тогда написал ему, что когда откроется скупка, крупные производства бросятся продавать накопившиюся неликвидную валюту и все поползет вниз. Меня спецы заплевали 😔"

Да, история показательная. Формально покупки валюты по бюджетному правилу вернули, но рынок ждал, кажется, куда более мощного давления на рубль. А по факту эффект оказался заметно мягче ожиданий.

И это как раз снова возвращает нас к вопросу, который мне часто задают про валютные и квази-валютные облигации, то есть бумаги с привязкой к валюте.

ℹ️ Почему я сейчас к ним отношусь довольно скептически?
Потому что сама идея понятная: возможно, позже рубль действительно сильно ослабнет, и покупка на нынешних уровнях задним числом окажется удачной. Но ключевое слово здесь “возможно” и “позже”.

А сейчас получается не спокойная облигационная история, а ставка на валютный сценарий. Он может сработать, но может и долго не срабатывать.

❗️ Поэтому я бы не путал “когда-нибудь рубль ослабнет” с “прямо сейчас это очевидная и понятная идея”.

🌐 #вопросыподписчиков #комментарии

Николай:

"доброго вечера. разясните пожалуйста, почему у одного имитента разные рейтинги облигаций. у селегдар 06 надежная а у 11 есть риски ( по тинькоф приложению) ?"

Интересный вопрос, такое встречается очень часто. Нужно разобраться, чтобы не попасть в ловушку "внутренних рейтингов".

Тут важный момент: в приложении брокера это не классический кредитный рейтинг, а внутренняя оценка риска конкретной бумаги. Поэтому у одного и того же эмитента разные выпуски могут отображаться по-разному.

Давай разберем, почему так происходит, на примере Селигдара.

⭐️ РЕЙТИНГ ЭМИТЕНТА vs РЕЙТИНГ ВЫПУСКА

Нужно разделять две вещи:

1. Рейтинг эмитента:

Это оценка надежности самой компании "Селигдар" (её способности платить по долгам в целом).

У компании сильный рейтинг на уровне A+ (ЭкспертРА и НКР) и AA- (НРА).

2. Рейтинг выпуска:

Это оценка рисков конкретной бумаги. Даже у супер-надежной компании один выпуск может быть "простым", а другой с "сюрпризами" внутри.

📖 В ЧЁМ РАЗНИЦА

Главная причина разницы в риске - это механика самих облигаций:

1. "Золотая облигация": это золотой инструмент.

Её номинал привязан к цене золота.

Здесь добавляется рыночный риск самого металла. Если золото упадет в цене или рубль резко укрепится, стоимость облигации в рублях может снизиться.

2. "Простая облигация" .

Селигдар 06 и 11 (и другие стандартные): обычные рублевые выпуски с фиксированным или плавающим купоном, где номинал - это четкие 1000 рублей.

Для алгоритмов банка это "понятный" долг без привязки к золотым слиткам.

Но как раз, у брокера Т-Инвестиции золотые выпуски идут с пометкой оценка: "высокая", а вот 11 выпуск оценка: "средняя".

⚡️Если смотреть именно официальные рейтинги указанных бумаг, то у Селигдар-001Р-06 и Селигдар-001Р-11 картина одинаковая:

- Эксперт РА присвоило обоим выпускам рейтинг A+.

В обоих случаях: рейтинг выпуска стоит в паритете с рейтингом самого эмитента, потому что нет дополнительных корректировок за субординацию, обеспечение или поручительство.

📍 ПОЧЕМУ ЖЕ РЕЙТИНГ РАЗНЫЙ

Почему приложение может подсвечивать 11 выпуск осторожнее:

- Это более свежая бумага, другой срок, другая структура, другая ликвидность на вторичке, плюс у самого Селигдара от Эксперт РА сейчас A+ прогноз "негативный".

- НКР держит A+ прогноз "стабильный".

- НРА AA- прогноз "стабильный".

То есть даже у агентств оценки рядом, но акценты разные.

Поэтому я бы это читал так:

- официально оба выпуска находятся примерно в одной кредитной корзине, но приложение может отдельно оценивать рыночный риск конкретной бумаги.

А это уже не только про эмитента, но и про срок, цену, ликвидность, структуру выпуска и текущую ситуацию с долгом компании.

❗️ Если вам есть что добавить, свои мысли пишите в комментариях.

🌐 #вопросыподписчиков #комментарии

@Юлия:

Здравствуйте. Что выбрать Эталон или Брусника?

Всем доброго времени, дамы и господа инвесторы, очень актуальный и довольно частый вопрос, разберёмся.

Оба эмитента - девелоперы, оба с рейтингом А-. Но на этом сходство, в общем-то, заканчивается.

📂 Эталон (Эталон-Финанс)

Один из крупнейших застройщиков страны, за спиной - АФК "Система" с долей почти 50%. Это важный момент: Система как мажоритарий - это и поддержка в трудный момент, и дополнительные риски (допэмиссии, поглощения активов).

Свежий выпуск Эталон-Финанс-002Р-05 разместился буквально на днях - купон 20%, YTM около 22%, срок 3 года с амортизацией в последние 6 месяцев.

Рейтинг А- от Эксперт РА с прогнозом "Стабильный".

Из минусов: чистый убыток за 1П 2025 вырос в 6 раз и составил ~8,9 млрд руб. - и это не проблема продаж, а именно процентные расходы давят на финрез. Выручка при этом растёт на 35%. Годовой отчёт пока не вышел - будет в середине апреля.

📂 Брусника

Екатеринбургский девелопер, 7-е место в РФ по объёму строительства. Активно расширяется, в том числе в Москву и область.

Бумаги дают доходность заметно выше: Брусника-002P-06 - купон 22,75%, YTM около 25,5%, более старые выпуски к оферте торгуются с доходностями 24-26%.

Рейтинг тот же А-, но прогноз от АКРА - "Негативный".

❗️ И вот тут несколько моментов, которые нельзя игнорировать:

1. В конце 2025 года был технический дефолт - просрочка на один день. Официально объяснили "техническими причинами". Рынок эту историю запомнил, что и отражается в доходностях.

2. Осенью 2026 - пиковая нагрузка по долгу: оферта на 3 млрд руб. в сентябре (Брусника-002P-05) + погашение 3,4 млрд руб. в ноябре (Брусника-002P-03). Это нужно держать в голове, если рассматриваете выпуски этого эмитента.

3. Из хорошего: годовой отчёт за 2025 вышел лучше ожиданий, долговая нагрузка (Чистый долг / EBITDA) снизилась с 5,8х до 3,9х.

⚖️ Что важно учесть прежде чем выбирать

Нет универсального ответа "что лучше". Выбор зависит от:

1. Вашего отношения к риску

Эталон при прочих равных консервативнее, Брусника даёт премию за дополнительный риск.

2. Горизонта инвестиций

У Брусники критически важно не попасть в "осеннее окно 2026", если не готовы следить за новостями.

3. Готовности мониторить эмитента

С Брусникой придётся держать руку на пульсе: отчётность, оферты, новости. Это не "купил и забыл".

4. Доли в портфеле

Оба эмитента из одного сектора, концентрация в застройщиках в нынешней среде это осознанный риск.

💬 МОЁ МНЕНИЕ

Эталон - предпочтительнее для тех, кто хочет понятный А- с нормальным купоном без лишних нервов. Прогноз стабильный, акционер с весом за спиной, доходность 20-22% вполне достойная.

Брусника интересна тем, кто понимает что берёт: доходность выше, но и вопросов больше. Технический дефолт - возможно и правда случайность, отчёт за 2025 вышел хорошим. Но "негативный" прогноз и нагруженный долговой календарь осенью 2026 требуют постоянного контроля. Если берёте - короткие выпуски с оглядкой на горизонт.

⚠️ Оба несут отраслевые риски застройщиков в условиях высокой ставки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🔴P.S. Мы продолжаем сбор на новый серверный HDD (https://pay.cloudtips.ru/p/297ea921) для стабильной работы канала - спасибо каждому за поддержку нашего технического фонда.

🌐 #вопросыподписчиков #комментарии

Ruslan москва:

"Хотел докупить ПАО «КАМАЗ» БО-П14, оказалось надо стать квалом.... Что творится?"

Доброго времени Руслан. Очень интересная история (и увы, но это уже не 1 апрельская шутка).

Когда в сентябре покупали в БК и делал пост - https://t.me/pro_invest_beard/7375 - доступ был для всех.

Сейчас да - только для квалов.

⚠️ У самого выпуска не поменялись базовые условия, а поменялся статус/маркировка для доступа у брокера (да-да та самая маркировка ценных бумаг, о которой писал утром).

На странице Т-Инвест (https://www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A10ASW4/) по RU000A10ASW4 сейчас прямо стоит пометка "Для квалифицированных инвесторов: Да".

В карточке листинга Мосбиржи (https://www.moex.com/ru/listing/securities-cards.aspx?code=ru000a10asw4) по этому же выпуску строка "Ценные бумаги ограничены в обороте (предназначены для квалифицированных инвесторов) в соответствии с условиями выпуска" не заполнена, то есть из самой карточки не видно, что выпуск изначально был прописан в документах как только для квалов.

Но на отдельной странице Мосбиржи по выпуску есть важная оговорка: для биржевых и корпоративных облигаций, где в документах нет прямого указания на квалов, признак “Бумаги для квалифицированных инвесторов = ДА” может ставиться по письмам эмитентов с учетом ст. 11 закона 192-ФЗ.

То есть биржа сама прямо описывает механизм, когда выпуск формально не выглядит “квальским” по условиям выпуска, но в торговой инфраструктуре получает такой признак по дополнительной информации от эмитента.

Еще один кусок пазла: после изменений в ст. 11 закона 192-ФЗ с 1 апреля 2025 года для части бумаг со сложным/переменным доходом правила доступа неквалов стали жестче и были переписаны.

Прежнее временное правило “до 1 апреля 2025” заменили на новую постоянную конструкцию с тестированием и отдельными условиями допуска. На практике после этого брокеры начали жестче обновлять фильтры по некоторым выпускам.

ℹ️ Скорее всего, сам выпуск не “испортился” и не был заново переделан в кваловский. Изменился именно режим допуска у брокера: биржа/брокер подтянули признак “для квалов” по письму эмитента и после ужесточения правил стали применять его строже.

📌 ЧТО ЭТО ЗНАЧИ

1. Держать и продать уже купленные бумаги обычно можно, проблема именно в новой покупке.

2. Если у одного брокера стоит “только для квалов”, а у другого иначе, это часто вопрос внутренней классификации и риск-политики брокера, а не того, что у облигации внезапно поменялись купон, срок или иные условия.

3. Если хотите добить позицию именно в этом выпуске, логично написать в поддержку брокера с прямым вопросом:

"на каком основании RU000A10ASW4 у вас помечен как только для квалов: по признаку Мосбиржи, по письму эмитента или по внутренней политике брокера?"

Это самый быстрый путь получить точный ответ именно по вашему вопросу.

🔴P.S. Мы продолжаем сбор на новый серверный HDD (https://pay.cloudtips.ru/p/297ea921) для стабильной работы канала - спасибо каждому за поддержку нашего технического фонда.