🌐 #вопросыподписчиков #комментарии #облигации
Invalid:
"Ниже какой границы не стоит ходить ведь скорее всего % купона порежут на размещении".
Доброго времени дамы и господа инвесторы, хороший вопрос от подписчика, который замечательно дополняет вышедший вчера разбор новых облигаций.
Invalid:
"Балт лизинг 18-20.75%
Автобанфинанс 15.50-17.50%"
📌 БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ-БО-П22
Смотрел бы тут не на сам купон в вакууме, а на 2 вещи:
1. Какая получается доходность к оферте/погашению и какая есть альтернатива на вторичке прямо сейчас.
2. По рынку на 23.03 кривая ОФЗ дает около 13,77% на 2 года и 14,16% на 3 года.
По Балтлизу рынок уже сам дал очень важную подсказку. Сначала выпуск пытались продавать с финальным купоном 18,75% и доходностью 20,45%, но сделку потом перенесли (конец февраля) на неопределенный срок.
После этого ориентир подняли с "не выше 19%" до 20,75% с доходностью до 22,84%. То есть сам эмитент фактически признал, что прежний уровень рынку не зашел.
Плюс у самого Балтлиза на вторичке уже есть свои же выпуски. БО-П20 сейчас торгуется примерно по 99,8% от номинала с доходностью около 20,8%, а БО-П19 вообще показывал около 21,6% доходности при цене около 96,8% от номинала (но в моментах было и значительно больше).
‼️ То есть новый выпуск должен быть не просто “нормальным”, а хотя бы не хуже собственной вторички.
📈 МОЯ ПЛАНКА
Балтийский лизинг:
- Комфортная зона: 20,0%+ по купону.
- Погранично: 19,75-20,0%.
- Критично: ниже 19,75%, мне уже было бы тяжело назвать выпуск интересным
18,75% рынок, по сути, уже один раз отверг
🔎 ПОЧЕМУ ТАК
Для AA- истории с амортизацией и реинвестированием кэша хочется видеть заметную премию не только к ОФЗ, но и к собственной вторичке эмитента.
Если купон сильно режут, то проще подбирать старые выпуски Балтлиза на рынке. Это выглядит рациональнее.
📌 АВТОБАН-ФИНАНС-БО-ПО8
Сейчас ориентир по нему стоит на уровне не выше 17,50%, доходность к оферте до 18,97%, рейтинг эмитента A+ .ru / стабильный, у выпуска есть пут-оферта примерно через 2,7 года. На фоне ОФЗ это сейчас дает премию почти в 5 п.п., и это уже выглядит нормально.
📈 МОЯ ПЛАНКА
Здесь моя планка мягче, потому что структура удобнее: есть оферта, нет амортизации, история понятнее по горизонту. Но и запас прочности по купону меньше.
Для меня:
- Комфортная зона: 17,0%+.
- Погранично: 16,75-17,0%.
- Умеренно: ниже 16,75%, выпуск уже начинает терять остроту.
- Критично: ниже 16,5%, я бы уже спокойно смотрел вторичку или другие новые книги, а не цеплялся именно за этот выпуск.
🔎 ПОЧЕМУ ТАК
Логика тут простая. Если Автобан режут, скажем, в район 16,5%, то доходность к оферте уже уходит примерно в зону около 18% или ниже, а спред к ОФЗ становится уже не таким жирным для A+ истории с инфраструктурными рисками.
В этот момент выпуск перестает быть “очевидно интересным”, а становится просто “еще одной нормальной бумагой”. Под это уже есть смысл смотреть, что дают рынок и вторичка в моменте.
👁 РАСШИРЯЕМ КРУГОЗОР
Если же смотреть совсем широко, то в первичке сейчас вообще есть истории с более высокими цифрами: у Бизнес Альянса ориентир купона у которого подняли с 22% до 23,5% (Альянс-001Р-09), у АПРИ ориентир купона до 25% и доходность к погашению 28,08% (АПРИ 002Р-14).
Но это уже совсем другая лига по риску, и сравнивать их с Балтлизом и Автобаном “в лоб” некорректно.
☀️ В СУХОМ ОСТАТКЕ
БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ-БО-П22
- Ниже 19,75-20,0% уже начинает терять смысл.
- Ниже 19,75% я бы почти наверняка смотрел его же вторичку.
АВТОБАН-ФИНАНС-БО-ПО8
- Ниже 16,75-17,0% уже становится спорно.
- Ниже 16,5% выпуск для меня заметно блекнет.
🔴P.S. мы продолжаем сбор на новый серверный HDD (https://pay.cloudtips.ru/p/297ea921) для стабильной работы канала - спасибо каждому за поддержку нашего технического фонда.
